Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
K nákupům akcií a zlata centrálními bankami…

K nákupům akcií a zlata centrálními bankami…

22.10.2025 17:31

V poslední době se u nás více diskutuje o tom, co ve svých rezervách drží ČNB, jak to ovlivňuje její ztráty a zisky a co to (ne)znamená pro státní rozpočet. Mně zaujalo zejména téma nákupů akcií, přesněji řečeno jejich nákupy vs. nákupy zlata. Na první pohled by asi většina z nás tíhnula k tomu, že zlato je bezpečnější investicí/rezervou, akcie jsou naopak výletem směrem k rizikovějším aktivům. Které by ale samozřejmě měly v delším období vynášet více. Podíváme se, jak je tomu ve skutečnosti a jaké to může mít implikace.

Začněme pohledem na následující graf. Ukazuje vývoj světových a amerických akciových trhů a ceny zlata od roku 2000. Zda je 25 let skutečně dostatečně dlouhé a vypovídající období, je otázkou. Každopádně v něm zlato svou návratností nechává akcie daleko za sebou. A to i ty americké, které mají před světem velký náskok. Na první pohled by se ale z obrázku také zdálo, že zlato je volatilnější. V podstatě by tedy tento graf naznačoval, že v úvodu zmíněná teze je přesně naopak – akcie vynáší méně a jsou méně rizikové (nebo dokonce „protože“ jsou méně rizikové). A u zlata platí opak. To ale mohou být stále spíše dojmy. Co říkají studie zpracované na toto téma?

0
Zdroj: X

Pro nějaký pevnější závěr se můžeme podívat třeba na studii Gold and the S&P500: An analysis of the return and volatility relationship. Je z roku 2021 a ve shrnutí tvrdí následující:

„Zejména nás zajímalo chování volatility zlata ve dnech s negativními šoky na akciovém trhu. Zjistili jsme, že zlato se sice nepohybuje v souladu s pohybem akcií, ale má výrazně vyšší volatilitu v reakci na negativní šoky na akciovém trhu. Naše zjištění jsou v podstatě v souladu s představou zlata jako slabého bezpečného přístavu. Naznačují však také, že vyšší volatilita zlata v reakci na negativní šok na akciovém trhu přispívá k riziku portfolia složeného z těchto dvou aktiv“.

Případné dilema „zlato nebo akcie“ může tedy teoreticky mít jednoduché řešení v tom, že nejlepší je kombinace obou. To znamená, že kombinace obou aktiv přináší ve výsledku nižší volatilitu a vyšší výnosy. To je ve financích a investicích v podstatě jediný realistický oběd zadarmo. Uvedená studie, pokud její závěr správně chápu, ale v tomhle případě zase tak velké nadšení nebudí. Přesněji řečeno, zlato je podle ní celkově bezpečný přístav ale jen slabý a v době akciových korekcí se z něj stává aktivum hodně volatilní.

S jaký závěrem přišla poněkud starší Is Gold the Best Hedge and a Safe Haven Under Changing Stock Market Volatility? „S využitím denních dat od listopadu 1995 do listopadu 2010 jsme zjistili, že zlato, na rozdíl od jiných drahých kovů, slouží jako slabé bezpečné útočiště ve vztahu k americkým akciím. Zjistili jsme však, že VIX sloužil během našeho sledovaného období jako velmi dobrý hedge a silné bezpečné útočiště. Zjistili jsme také, že v obdobích extrémně nízké nebo vysoké volatility nemá zlato negativní korelaci s americkým akciovým trhem“. Tedy závěry hodně podobné těm předchozím.

K tomu bych přidal pár mých úvah a tezí: Centrálním bankám by nemělo jít v první řadě o zisky, ale o sílu jejich rozvahy. To se může prolínat, ale ne vždy. Například běžného akciového dlouhodobého investora nemusí zajímat ani věší korekce, pokud jeho investiční horizont dosahuje třeba deset let. Pro centrální banku s významným podílem akcií v portfoliu ale to samé platit nemusí. Akcie totiž korigují v době ekonomických a finančních tlaků, neřkuli krizí. Tedy přesně období, kdy centrální banka může být v pozici potenciálního, či skutečného věřitele poslední instance. A potřebuje tak zejména sílu rozvahy reálnou, i v očích veřejnosti. Významné (!) akciové investice tak mohou být v tomto ohledu kontraproduktivní.

Výše uvedené přitom naznačuje, že ani na kombinaci zlato/akcie se v tomto ohledu nedá zase tak spoléhat – nedá se spoléhat na to, že by v dobách akciových tlaků zlato výrazně eliminovalo korekci akcií.

Nejen zajímavostí pak může být to, na co upozornila třeba studie Central Banks and Gold v roce 2016: V zájmu centrálních bank není ani výrazný pokles cen zlata, ale ani výrazný a prudký růst jeho ceny. I druhý případ totiž může ve společnosti vyvolávat obavy z kvality fiat peněz krytých zlatem. Ne proto, že by šla fakticky dolů síla rozvahy centrální banky, ale proto, že lidé vnímají růst ceny zlata jako indikátor monetární problémů*. S určitou nadsázkou se pak dá říci, že u akcií by tento problém být neměl. Tj., akciový býk by asi důvěru ve fiat peníze nepodkopával, medvěd by mohl – viz výše uvedené.


*Toto téma možná úzce souvisí se současným děním. V tom smyslu, že podle některých názorů nyní poptávka po zlatu roste právě kvůli klesající důvěře v dolar. Jak jsem tu ale psal před časem, osobně beru v podstatě všechny zlaté teorie s rezervou (větší než teorie akciové). U této teze by šla rozvinout třeba následující série úvah a námitek:

Jak je možné mít evidentně vysokou důvěru v americká aktiva a tudíž i ekonomiku a zároveň mít velkou nedůvěru v její měnu? I kdyby to bylo možné, neměly by také se slábnoucí důvěrou v dolar a popřípadě vládní finance výrazněji růst výnosy vládních dluhopisů (klesat důvěra v obligace)? A pokud se drží výnosy i přesto níž kvůli slábnoucímu ekonomickému výhledu, proč na něj nereaguje akciový trh? A pokud akcie drží i přes slábnoucí výhled nahoře AI a spol, proč by nové technologie neměly zlepšit ekonomický potenciál a také vládní finance? A tudíž i víru v dolar?


 

Čtěte více:

Zlato i stříbro na nových rekordech
13.10.2025 8:45
Cena zlata k okamžitému dodání dnes atakovala 4060 dolaru (cca 84 tis...
Dalio: Neudržitelné investiční a obchodní vztahy mezi USA a Čínou, investice od dluhopisů ke zlatu
14.10.2025 6:05
Zakladatel investiční společnosti Bridgewater Associates Ray Dalio pos...
Traders Talk: Obchodní válka, výsledková sezóna a rekordní zlato
15.10.2025 17:21
Navzdory obnovené obchodní válce mezi USA a Čínou zůstávají akciové tr...
Trh se po výprodeji zlata a stříbra připravuje na další volatilitu
22.10.2025 10:20
Ceny zlata a stříbra se po masivním úterním výprodeji ve středu ráno...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.10.2025
17:32Výhled na výsledky: MONETA míří k meziročnímu růstu zisku o 11 %  
17:31K nákupům akcií a zlata centrálními bankami…
17:03Export z Japonska se vrátil k růstu navzdory pokračujícímu poklesu vývozu do USA
16:52Stovky světových osobností v prohlášení volají po zákazu vývoje superinteligence
15:32Propast mezi množstvím energie a AI se za našeho života neuzavře, soudí šéf strategie udržitelnosti v Apollo
14:06Preciznost, AI a růst. Intuitive Surgical po silném kvartálu zvyšuje výhled i marže  
13:57Beyond Meme? Akcie výrobce rostlinných burgerů vystřelily o 1300 procent za čtyři dny
12:36Otřes představenstva Novo Nordisk. Výrobce léků na hubnutí hledá cestu k americkému spotřebiteli
11:31Výsledky tlačí akcie níž, zatímco zlato se po výplachu stabilizuje  
11:05Výsledky Netflix: Jednorázový náklad z Brazílie zatížil marže a poslal akcie o 6 procent níže  
10:20Trh se po výprodeji zlata a stříbra připravuje na další volatilitu  
8:55Netflix pod tlakem, švýcarský frank na steroidech a summit Trump-Putin možná nebude  
8:43Rozbřesk: Mohou nižší ceny energií změnit náladu v bankovní radě?
6:07Kdysi se jí říkalo 'výrobce vdov'. Nyní jde o nejvýnosnější sázku na dluhopisovém trhu  
21.10.2025
22:35Zisk Netflixu skončil ve třetím čtvrtletí pod odhady, příjmy z reklamy ale byly rekordní
22:00Americké akciové trhy atakují historická maxima  
17:18AI má z ekonomického hlediska hodně dobré podmínky pro rozvoj, částečně si dláždí cestu sama sobě
16:12Automobilky se bojí nedostatku vzácných zemin. Čína může do dvou měsíců zastavit celý průmysl, tvrdí
15:44Korporátní Amerika věří v růst a vrací investorům optimismus
13:58General Motors (+9 %) šlape na plyn. Navyšuje výhled, zisky ve 3Q táhly pickupy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data