Akciový analytik Patria Finance Martin Cakl podstatně zvýšil cílovou cenu pro akcie energetické skupiny , které jsou jedním z klíčových titulů, obchodovaných na pražské burze. Zároveň pro potvrdil nákupní doporučení. Zeptali jsme se na hlavní důvody, které ho k lepšímu pohledu na akcie vedly.
Patria.cz: Jaký vývoj či události vedly k tomu, že ses rozhodl dosavadní cenu přepracovat?
Ceny elektřiny rostou rychleji, než jsme předpokládali v minulém modelu. Po zohlednění současné ceny a ceny futures kontraktů nám vyšla vyšší ziskovost, a tudíž i vyšší ohodnocení společnosti. Zároveň jsme snížili rizikovou prémii, která souvisela s nejistotou ohledně dostavby jaderné elektrárny Dukovany. Nový jaderný blok v Dukovanech by měl nyní plně financovat stát.
Patria.cz: Jak nedávno avizoval, hodlá se do budoucna více věnovat bezemisním zdrojům energií. Na jaké konkrétní zdroje se chce soustředit?
Nová strategie společnosti počítá s budováním bezemisních zdrojů energie převážně v podobě solárních panelů. Kromě toho chce snižovat emise CO2 v souladu s pařížskou úmluvou. Konkrétně energetika pracuje se scénářem poklesu z 0,36 tCO2/MWh, což je hodnota z roku z roku 2019, přes hodnotu 0,26 v roce 2025 až na 0,16 tCO2/MWh v roce 2030. Bude tak potřebovat méně emisních povolenek. Také by se tím mohlo zlepšit její ESG skóre, tedy hodnocení toho, jak si firma vede na poli udržitelnosti, sociálního angažmá a kvality řízení.
Patria.cz: Co vlastně nová cílová cena říká investorům?
Naše nová cílová cena reprezentuje náš pohled na hodnotu společnosti spočítanou oceňovacím modelem diskontující budoucí peněžní toky ke konci roku. Hodnota na akcii vychází na 689 Kč, tedy o 144 Kč na akcii více než v dosavadním modelu. Říkáme tím vlastně, kde by se kurz akcie mohl pohybovat za 12 měsíců od současnosti. To, že je tato cílová cena vyšší než současná tržní cena, zároveň indikuje, že je lehce podhodnocen a tudíž je podle nás dobrou nákupní příležitostí.
Patria.cz: Konsensuální cílová cena na nadcházejících 12 měsíců je nyní 622,10 Kč za akcii, takže aktuální cena na trhu ji už o zhruba devět korun na akcii převyšuje. Dají se podle Tebe čekat i další podobné upgrady?
Až na výjimky je pro mě těžké posoudit, s čím jednotliví analytici počítají. Nicméně ocenění, která vznikla několik měsíců nazpět, budou s určitou pravděpodobností počítat s nižší cenou energie, a tudíž budou nižší, než by objektivně vzato mohly být.
Patria.cz: Jak se bude podle Tebe vyvíjet dividendová politika firmy? Do jaké míry je to relevantní při konstrukci nové cílové ceny?
Do námi zvoleného oceňovacího modelu výše dividendy nepromlouvá. Držím se v něm současné politiky společnosti vyplácet 80 až 100 % upraveného čistého zisku s tím, že příští rok by společnost opět mohla vyplatit nadstandardní dividendu z prodeje bulharských a polských aktiv. Zároveň ovšem tyto divestice přinesou méně hotovosti, než získal v Rumunsku, čili i tato „extra dividenda“ bude nejspíš nižší než odměna vyplácená v tomto roce. V nadcházejících šesti letech nám vychází dividendové pásmo 30 až 49 korun ze zisku a k tomu v roce 2022 okolo 10 korun navíc z divestic.
Patria.cz: ČEZ by se svou novou, zelenou vizí pro rok 2030 mohl být větším lákadlem pro zahraniční fondy. Shoduješ se s tímto názorem?
Současný ESG trend, který se dívá skrze prsty na firmy, které pracují s plynem a uhlím, beru trochu s rezervou. Jde totiž podle mě možná trochu o buzz word, způsob, jak se zviditelnit, než o hmatatelný pokrok. Nicméně je pravdou, že určité společnosti daná kritéria zohledňují v rámci svých investičních či poradenských služeb. „Zelenější“ pro ně určitě bude přívětivější společností.
Akciový analytik Patria Finance se zaměřením na TMT sektor.