Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kde budou americké akcie na konci roku? Odpověď stojí na třech pilířích

Kde budou americké akcie na konci roku? Odpověď stojí na třech pilířích

23.09.2021 17:20

Goldman Sachs přišel s jednou svým způsobem dost výjimečnou tabulkou. Týká se celoročního cíle banky pro americké akcie a alternativních scénářů. A pokud se jí trochu věnujeme, vypráví celkově zajímavý širší příběh o akciích a ekonomice.

1. 7 % do roka: Na začátek jednu malou technickou a obecnější. Pokud předpokládáme, že trhy jsou hodně efektivní, tak to implikuje, že odráží všechny dostupné informace. S tím, že jsou tak proto nastaveny tak, aby generovaly přesně svou požadovanou návratnost. Ta by se nyní mohla pohybovat kolem 7 % ročně. Pokud někdo predikuje něco jiného, svým způsobem říká, že trh je neefektivní a neví to, co ví predikující. Což je asi i případ, o kterém budeme hovořit dál.

2. Tři pilíře, jeden opomíjený: Pokud někdo dává cíle pro výši akciového indexu a podpoří je nějakými fundamentálním argumenty, obvykle se točí kolem vývoje bezrizikových sazeb (výnosů vládních obligací) a očekávané ziskovosti obchodovaných firem. To jsou dva fundamentální pilíře, ten třetí, kterým je riziková prémie, ale bývá notně opomíjen. Jde totiž o takovou éterickou proměnnou, kterou nelze přímo pozorovat. Goldman Sachs v tabulce ukazuje, s jakou prémií pro svůj cíl pro index SPX počítají jeho ekonomové:

s&p 500

Zdroj: Twitter

3. Vztah sazby a prémie: Goldman ukazuje výši rizikové prémie v kombinaci s bezrizikovými sazbami (výnosy desetiletých vládních obligací). Co bychom přitom tak asi mohli čekat ohledně vztahu mezi těmito výnosy a rizikovou prémií? V základu asi to, že půjdou proti sobě: Pokud ekonomika brzdí, klesají inflační tlaky, výnosy obligací jdou dolů (jejich ceny nahoru, protože se jako investiční aktivum stávají atraktivnější). V prostředí útlumu, neřkuli recese zároveň obvykle roste averze k riziku (což také podporuje pokles výnosů obligací) a volatilita všeho možného. Takže rizikové prémie by měly jít nahoru. A opak platí během boomu.

Z hlediska celkové požadovaná návratnosti tak jde o to, jak se obě proměnné vzájemně potlučou. Příklad: Dejme tomu, že začínáme s 3 % výnosy obligací a 5 % rizikovou prémií. Požadovaná návratnost tak je u akcií 8 %, ale ekonomika začne nečekaně oslabovat. Výnosy klesnou na 2 %, riziková prémie vzroste na 7 %. Požadovaná návratnost se tak zvýší na 9 % a jako celek bude akcie brzdit i přesto, že samotný pokles bezrizikových sazeb jim pomáhá. Třetím pilířem tu je očekávaný vývoj zisků, který se zřejmě také zhorší.

4. Nejnižší cíl pro nejvyšší sazby? Za prvé je zajímavé, že Goldmanova tabulka tuto logiku drží, ovšem mimo poslední kombinaci. Takže 2 % výnosy obligací jsou u cílových cen v různých scénářích kombinovány s nejnižší rizikovou prémií. A výnosy ve výši 1,2 % zase s prémií 5 %. Ale 1,4 % výnosy s ještě vyšší prémií. Důvod nevím.

Za druhé, zajímavé pak je i to, že pohyb prémie je tak malý, že ani jedním směrem (vyjma onoho posledního případu) nevyvažuje pohyb sazeb (opak platí ve výše uvedeném teoretickém příkladu v bodě 3). U Goldmanů by tedy platilo, že prémie vliv bezrizikových sazeb z hlediska celkové požadované návratnosti jen tlumí.

A za třetí, nejvyšší je cíl 4 950 bodů a pojí se s nejnižšími sazbami a (téměř) nejvyšší rizikovou prémií. Což by asi byl případ, kdy by ekonomické oživení bylo dál spíše utlumené – minimálně ve srovnání se scénářem 2 % výnosů. Pokud tomu tak je, tak Goldman v podstatě říká, že horší ekonomika stlačující dolů sazby je pro akcie dobrá. Dávalo by to smysl?

Teoreticky ano kvůli tomu, že onen celkový efekt (sazby vs prémie) na požadovanou návratnost je stále pozitivní. Ale to by asi nestačilo – muselo by také dojít k tomu, že zisky obchodovaných firem by si vedly (znatelně) lépe, než celá ekonomika. Šlo by o takový ten scénář „ekonomika v relativním útlumu, sazby a požadovaná návratnost také, ale zisky silné a akciový trh v boomu“. Po roce 2008 to nebyl výjimečný mustr, ale do nějakého udržitelného a vyváženého (pro všechny) ideálu má asi daleko.


Čtěte více:

Budoucí technologičtí giganti, na které se podle Goldman Sachs vyplatí vsadit
22.09.2021 14:40
CNBC poukazuje na to, že Goldman Sachs přichází na trh s novým ETF, k...
Délka života obchodovaných společností, řízený zánik ropných firem a sazby
21.09.2021 17:40
Za poslední půl století výrazně klesla průměrná životnost obchodovanýc...
Top 10 dividendových akcií podle Morningstar
22.09.2021 11:59
Morningstar přichází s dvěma seznamy deseti kvalitních dividendových t...
Podhodnocené akcie inovativních firem
22.09.2021 17:34
BofA přichází s pohledem na valuaci sektorů přes PBV. Podíváme se krát...
Investoři přestávají podle stratégů nakupovat ve výprodejích, slyší jen na velká jména
23.09.2021 15:20
Toky na indexu S&P 500 signalizují, že strategie nakupování americkýc...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.05.2025
14:38ČNB snížila úrokové sazby. Jak vidí ekonomiku nová prognóza?
13:51Branislav Soták k AMD: Přes výhled zamlžený sankcemi zůstáváme pozitivní  
12:31RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:33Jakub Blaha k Novo Nordisk: Roste i přes snížený výhled a očekává silnější druhou polovinu roku  
11:16Evropa obchoduje smíšeně i přes nadějné politické zprávy. ČNB sníží sazby, večer se do hry vloží Fed  
11:00Průmysl v březnu meziročně vzrostl o 1,4 %, stavebnictví stouplo o 12,1 %
10:58Šéf ČEZ Beneš: Nabídku EDF bychom nikdy nepodepsali, nebyla výhodná. Škody půjdou do stamilionů
9:12Gen představil rekordní výsledky a očekává další růst příjmů
9:01Rozbřesk: ČNB dnes zřejmě sníží sazby na 3,50 %, komentář však zůstane jestřábí
8:52Evropské trhy budou v úvodu mírně ztrácet, ekonomickým tématem dne, zda ČNB sníží sazby a rozhodnutí Fedu  
6:29Vláda (ne)hospodařící jako rodina a americké snahy o snížení obchodních deficitů
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba