Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nenechme se mýlit současnou korekcí. Akcie stále počítají s velmi přívětivou budoucností

Nenechme se mýlit současnou korekcí. Akcie stále počítají s velmi přívětivou budoucností

31.01.2022 17:26

Za poslední půl rok jsou americké akcie v indexu SPX na černé nule, za poslední měsíc ztrácí asi 7 %. Porovnávání cen akcií a indexů v čase ale může být ošemetné podobně jako třeba porovnávání cen pečiva – vypovídající je cena za gram, a ne ta celková. U akcií jsou těmito „gramy“ zisky obchodovaných společností. A my se dnes s pár souvisejícími poznámkami podíváme právě na to, jak korekce posledních týdnů zahýbala s valuacemi akciového trhu. Tedy právě s tím, jak si vedly ceny relativně k tomu, co obchodované firmy svým akcionářům vydělávají (PE).


Teoreticky by mohla třeba nastat situace, že ceny akcií jdou dolů, ale očekávané zisky také a ještě větším tempem. Pokles indexů by tak šel ruku v ruce s růstem valuací. Jak ale ukazují následující dva grafy, k ničemu takovému ani u indexu SPX, ani u Nasdaq nedochází:

66
Zdroj: Twitter

Grafy připomínají, že na konci roku 2019 měly americké akcie tendenci notně zvyšovat své valuace, pak přišla pandemická korekce a následně obrovský cenový a valuační boom, který zvedl PE na mimořádně vysoké hodnoty. Zde si připomeňme, že PE může růst a klesat jak díky pohybu čitatele (tedy cen akcií), tak pohybem jmenovatele (tedy zisků na akcii). Typický cyklus pak vypadá následovně: Pohyb ze dna táhnou rostoucí valuace – ceny akcií k očekávaným krátkodobým ziskům rostou. V další fázi pak „standardně“ ale dochází ke korekci PE, a to ne kvůli poklesu cen (P), ale kvůli růstu očekávaných zisků, tedy růstu E.

To, co vidíme v grafu po onom prvotním raketovém růstu valuací, je tedy v podstatě typickým chování trhu. V posledních týdnech se ale podle mne děje něco trochu jiného – dochází k přehodnocování toho, jaký je nějaký dlouhodobě udržitelný poměr růstu zisků a toku hotovosti k požadované návratnosti (bezrizikovým sazbám a rizikovým prémiím). V konečném důsledku hovoříme o tom, kde se skutečně nachází potenciál americké ekonomiky dlouhodobý a ten současný, beroucí do úvahy pokračující tenze ve výrobních vertikálách, o kterých tu také občas píšu.

V předchozích měsících jsem občas poukazoval na to, že podle valuací jsou americké akcie naceněny na slušný nabídkový, dlouhodobě neinflační boom. Který dokáže udržet poměr sazby (respektive požadovaná návratnost)/růst na velmi přívětivých hodnotách. Výše uvedené grafy by mohly budit dojem, že se valuace vrátily někam na horní rozpětí historického standardu. To by ale byl dojem mylný a korigovat jej můžeme jednoduše pohledem na dlouhodobější vývoj PE:

65
Zdroj: Twitter

Suma sumárum: Valuace sice korigovaly, ale stále se drží hodně vysoko. Tudíž vládne stále velký optimismus ohledně toho, co obchodované firmy a ekonomika v budoucnu dovedou.

 

Čtěte více:

Když americké akcie, proč ne ostatní? Posledních deset let leccos osvětlí
17.01.2022 17:41
Valuace amerických trhů jsou stále vysoko nad valuacemi akcií v dalšíc...
I přes počáteční zklamání přinese tato výsledková sezóna pozitivní překvapení, věří stratégové JPMorgan
18.01.2022 10:40
Tato výsledková sezóna i celý letošní rok by neměly dát za pravdu skep...
Rekordní počet firem s vysokou valuací tržeb a otázka inflačně mzdové spirály
19.01.2022 16:53
Na počátku devadesátých let nebyly na americkém trhu v podstatě žádné ...
Cyklické indikátory v USA a Evropě a hledání atraktivních akcií mimo americké trhy
20.01.2022 17:31
I na počátku letošního roku zaznívají hlasy, podle kterých přichází ob...
Akcie, relativita přechodnosti a 100 lodí čekajících před přístavem
24.01.2022 18:24
Na počátku února minulého roku čekalo před přístavem v Los Angeles na ...

Váš názor
  •  
    02.02.2022 11:34

    Tech tituly ještě korekci potřebují a snad po ER a před zvyšováním sazeb přijde. Souhlasím, že cyklické tituly potáhne post-covid růst ekonomik. Je velkou otázkou jak může být dlouhý a s jakými základy. Omezený přísun likvidity (tedy v zásadě dotace) bude asi brzdit auta/EV a zelenou energii. Pevně doufám, že nesmyslné valuace tažené tou hotovostí se po post-covid růstu vrátí k základům a vazbě na na reálnou produkci ekonomiky.
    dakalash
Aktuální komentáře
06.05.2025
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. EDF i KHNP chystají právní kroky
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y