Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Monetární politika míří ke znatelnému utažení, ale firmy hlásí rekordní plány na odkupy

Monetární politika míří ke znatelnému utažení, ale firmy hlásí rekordní plány na odkupy

18.04.2022 16:15

Po finanční krizi se objevila jedna studie, které odhadovala, jak velká část likvidity dodávané Fedem na dluhopisový trh se „přelije“ na trh akciový. Když jsem tehdy porovnával tyto odhady s tím, kolik likvidity na trh dodávají samotné firmy přes odkupy svých akcií, šlo v druhém případě o výrazně vyšší částku. Globální centrální banky možná letos míří k jedné z největších vln utahování monetární politiky v historii, ale odkupy si šahají na nová maxima. A mimochodem, co to takový odkup vlastních akcií vlastně v jádru je?

Tato otázka se může zdát zbytečná. Ale možná stojí za to si připomenout, co to odkupy jsou z fundamentálního/valuačního hlediska: Pokud firma kupuje své vlastní akcie, znamená to, že zůstávající akcionáři si od těch odcházejících (prodávajících své akcie do odkupu) kupují jejich budoucí dividendy. Jedni se tedy vzdávají vyšších dividend v současnosti, které by mohly být vypláceny nebýt odkupů. Druzí zase upřednosňují vyšší příjem (jednorázovou částku) nyní výměnou za budoucí tok dividend*.

Pokud jsou ceny akcií naceněny férově a odráží hodnotu budoucích dividend, nedochází při odkupech k žádnému transferu bohatství. Jen k oněm „časovým“ výměnám. Pokud jsou ceny akcií nad svými fundamentálními hodnotami, tak zůstávající akcionáři platí za získaný tok budoucích dividend více, než je jejich hodnota. A naopak, pokud jsou ceny akcií pod svými hodnotami, vzdávají se prodávající akcionáři větší hodnoty, než jakou dostávají.

Jako takový myšlenkový experiment bychom tedy mohli dedukovat, že při nízkých valuacích trhu by tak prosazovali odkupy ve firmách zejména ti akcionáři, kteří by chtěli zůstat – koupit levně budoucím dividendy od odcházejících. A při vysokých valuacích by zase mohli na odkupy tlačit ti, kteří chtějí své budoucí dividendy draze prodat.

Následující graf ukazuje hlavně to, že pro letošní rok je naplánován onen rekordní objem odkupů. V kontextu prvního odstavce a z pohledu likvidity by to tak šlo proti možnému znatelnému utažení monetární politiky v US a globální ekonomice. Pak si také v grafu můžeme všimnout, jak se skutečně vyvíjí nějaký odkupový cyklus:

Monetární politika míří ke znatelnému utažení, ale firmy hlásí rekordní plány na odkupy
Zdroj: Twitter

Odkupový cyklus je tedy celkem jednoznačně procyklický – objemy kupovaných akcií rostou s cenami akcií a pozitivní náladou na trhu a naopak. V duchu výše uvedeného by to mohlo být tím, že si je dovedou prosadit ti, kteří chtějí draze prodávat své budoucí dividendy. Ale spíše půjde o celkový efekt hurá/nehurá nálady, projevující se od samotnách cen akcií, přes IPO, vydávání akcií až třeba právě po odkupy. A hurá efekt se může projevovat i v odhadované dostupnosti financování odkupů (opět viz *)

*Ohledně odkupů se hovoří o mnoha věcech, včetně toho, že zvyšují zisky na akcii a tudíž hodnotu akcií. To je ale jen polovina příběhu, druhá je o tom, jak se projevují na požadované návratnosti a tudíž na valuačních násobcích. Krátce řečeno, oběd zadarmo tu žádný není, ale detailní vysvětlení by se pouštělo i do toho, jak jsou odkupy financovány – dluhem, zásobou hotovosti, průběžně z volného toku hotovosti, prodejem aktiv.

 

Čtěte více:

Investiční tipy aktuálně: Riziko recese v USA ještě není zažehnáno. Vrchol polovodičového cyklu radí vybrat zisky
14.04.2022 18:01
Americká výnosová křivka si prošla podivným chováním, když se na přel...
Ropný trh v zajetí vysoké volatility
15.04.2022 6:47
Vývoj na ropném trhu zůstává nadále v zajetí vysoké volatility. Přesto...
Perly týdne: Kdyby bylo ve světě jen 100 dolarů, Netflix na vrcholu a bitcoin v Salvadoru
15.04.2022 12:06
Jak si vede bitcoin v Salvadoru a jaký je zájem o investice do kryptom...
„Inflace“ na kapitálových trzích a porovnávání hrušek s jablky
15.04.2022 17:11
„Inflace“ na akciovém trhu v posledních desetiletích výrazně převýšila...

Váš názor
  •  
    19.04.2022 12:27

    monetární utažení??? ty záporné reálné sazby se zvyšují, tak nelžete o nějakém utahování měnové politiky....
    abc1
Aktuální komentáře
04.07.2022
17:29ECB mluví o normalizaci politiky, šéf Bundesbanky má výhrady k řízení spreadů na dluhopisech  
16:56Německá vláda spolu s odbory a zaměstnavateli hledá řešení vysoké inflace
16:52Investiční výhled na druhé pololetí - Čekání na odchod medvěda: Zhodnocení prvního pololetí  
16:38ECB chce při nákupu firemních dluhopisů zvýhodňovat ekologické firmy
15:15Učebnicový akciový cyklus a aktuální vývoj
12:49Na evropských trzích se začátkem týdne kupují akcie a prodávají dluhopisy  
12:34Týdenní výhled: Tržní vývoj se dál točí kolem recese, tažení proti nadměrným ziskům pokračuje  
11:57Německo v květnu vykázalo poprvé od roku 1991 deficit zahraničního obchodu
10:57Na trh START míří druhý e-shop. Bezvavlasy plánuje nové logistické centrum a expanzi nejen do zahraničí
10:35#InvestičníTipy: Od inflace k recesi  
9:03Rozbřesk: Zeman chce holubičí bankovní radu ČNB
8:38Evropské trhy zahájí druhou polovinu roku a první prázdninový týden na pozitivní vlně  
8:11Tesla dodala ve druhém čtvrtletí o 18 % méně elektroaut, čelila uzávěrám v Číně a zvolna navyšuje kapacitu. Červen byl rekordní
6:01Slok: Podmínka obratu na akciích
03.07.2022
9:43Víkendář: Nástup elektromobilů a dekarbonizace poslední míle
02.07.2022
12:24Víkendář: Hledá se alternativa k plošné stimulaci
01.07.2022
22:06Pozitivní závěr chmurného týdne, Meta -0,76 %  
18:38Vstup Coloseum na burzu: Odpovídá CEO Jan Mužátko a Q&A. Zhlédněte záznam webináře!
17:33Ani závěr týdne kvůli datům není zelený  
17:01Index ISM podpořil sázky na recesi a pokles sazeb  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m