Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
„Inflace“ na kapitálových trzích a porovnávání hrušek s jablky

„Inflace“ na kapitálových trzích a porovnávání hrušek s jablky

15.04.2022 17:11

„Inflace“ na akciovém trhu v posledních desetiletích výrazně převýšila inflaci v reálné ekonomice. Takto se vyjadřuje jedna odbornice a přikládá graf, který ukazuje jak akciový trh svým růstem vysoko převašuje růst spotřebitelských cen (a některých dalších proměnných). O podobných tématech včetně přelévání inflace na finanční trhy se hovoří již dlouhou řadu let, z mého pohledu jde ale často o úvahy značně problematické. Čistě proto, že míchají hrušky s jablky, porovnávají neporovnatelné.

Vysoká nabídka likvidity a uvolněná monetární politika dlouho nevedly k výraznějšímu růstu spotřebitelských cen, doprovázely je ale někdy prudce rostoucí ceny investičních aktiv, včetně akcií. A následně úvahy o různém přelévání inflace tímto směrem. Je přitom nasnadě, že neadekvátní monetární politika může přispět k finančním nerovnováhám, či k tomu, aby se ceny akcií a dalších aktiv dostaly do bublinových rovin. Je tu ale jednoduché vrhnout se do ukvapených závěrů, což se pokusím demonstrovat na následujícícm příkladu:

Dejme tomu, že inflace dosahuje jen 1 %, reálný růst ekonomiky 3 %. Nominální růst ekonomiky tedy dosahuje 4 %. Zisky společností pak rostou ještě rychleji, protože se strukturálně zvyšuje jejich podíl na celkových příjmech/produktu. Dejme tomu, že zisky v celé ekonomice tak rostou o 6 % ročně. A zisky obchodovaných firem rostou ještě rychleji, protože akciový trh je sektorově vychýlen směrem k odvětvím s vyšším růstem zisků, zejména k technologiím. Dejme tomu, že hovoříme o 8 – 10 % zvyšování ročně.

I kdyby se neměnily valuace (poměry cen akcií k ziskům na akcii), tak akcie porostou o 10 % ročně kvůli tomu, že firmy rok co rok o 10 % více vydělají. V nízkoinflačním prostředí tento poměr 1 % inflace a 10 % růstu cen akcií může vyvolávat dojem, že se nafukuje bublina, či se inflace nějak přelává na akciový trh. Fundamentálně tu ale k žádnému excesu nedochází, ceny akcií jsou tam, kde mají být a nic se nikam nepřelévá. Typově přitom byla výše popsaná kombinace typická po dlouhou řadu let po finanční krizi.

Je ale samozřejmě možné, že růst cen akcií půjde nad onen fundamentální rámec. Následující graf už konkrétně ukazuje, co se dělo za posledních cca 30 let. Za sebou jdou osobní příjmy, cenový index spotřeby ve městech, akciový index SPX, Nasdaq , ceny realit, komodity a aktiva Fedu:

„Inflace“ na kapitálových trzích a porovnávání hrušek s jablky
Zdroj: Twitter

Pokud se zaměříme na index SPX, pak se z pomylsné nuly dostal během cca 30 let na 1159 bodů. Jak moc z toho zajistil růst zisků? To zjistíme jednoduše tím, že se podíváme na vývoj valuací. PE bylo na počátku devadesátých let kolem 15, nyní se pohybuje nad 20. Tedy asi o 40 % výše, zbytek růstu akciového trhu tedy zajistily zisky. I kdybychm předpokládali, že toto zvýšení valuací je ze 100 % inflační (fundamentáloně neopodstatněné), tak ročně jde o velmi nízkou „inflaci“. Rozhodně nižší, než inflace na trhu sezbožím a službami.

Nejde mi to o to rozproudit další emocionální a tudíž zbytečnou až kontraproduktivní diskusi o monetární politice, nafukování bublin, inflaci a podobně. Čistě technicky chci jen poukázat na to, že je tu lehké míchat hrušky a jablka – nejde přímo srovnávat ceny zboží a služeb na straně jedné a ceny akcií na straně druhé. Když už, tak u akcií změny valuací. Zrovna tak by bylo pošetilé srovnávat v čase ceny chleba a rohlíků, když by gramáž rohlíků zůstávala stejná, ale hmotnost chleba se měnila.


Čtěte více:

Vysoká inflace, rostoucí sazby a udržitelnost současných valuací
01.04.2022 17:47
Nedávno jsem tu poukazoval na zhoršení celkového prostředí pro akcie. ...
Komoditní a akciové cykly posledních 100 let
04.04.2022 17:45
Před časem jsem tu psal, že zatímco investice do akcií jsou investicem...
Energetické a technologické cykly posledních 100 let
05.04.2022 18:01
Po řadu let byly energetické (ropa a plyn) společnosti jakýmsi protipó...
Co předvedou zisky obchodovaných firem a jak tomu odpovídají valuace
06.04.2022 17:43
Jak se rýmují současné valuace amerických akcií s inflací a výnosy na...
Goldman Sachs predikuje jednu hodně neobvyklou věc...
07.04.2022 17:46
Výnosová křivka u amerických vládních dluhopisů je na hraně inverze – ...
Investiční strategie, taktika a dlouhodobá návratnost akciového trhu
08.04.2022 17:40
Když tak někdy poslouchám různé investiční stratégy, říkám si, že jde ...
Co o akciích říká možná nejdůležitější číslo na trhu (a není to PE)?
11.04.2022 17:42
Pokud kupujeme pečivo a porovnáváme jeho ceny, smysl má dívat se na ce...
Chování akciového trhu před recesí a německá škola 2.0
12.04.2022 18:09
O německou historickou školu v ekonomii asi zavadí jen nadšenci. Stála...
Písek, skály a srovnání Polarisu s Fordem a Ferrari
13.04.2022 18:16
V americkém Utahu mají hodně skal a písku a na nich tam rádi dovádí ři...
Atraktivita akcií ve srovnání s dluhopisy a marže obchodovaných firem na nevídaných hodnotách
14.04.2022 16:54
Před pár dny jsem tu poukazoval na jednu podstatnou věc: Pohled na val...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.07.2022
9:43Víkendář: Nástup elektromobilů a dekarbonizace poslední míle
02.07.2022
12:24Víkendář: Hledá se alternativa k plošné stimulaci
01.07.2022
22:06Pozitivní závěr chmurného týdne, Meta -0,76 %  
18:38Vstup Coloseum na burzu: Odpovídá CEO Jan Mužátko a Q&A. Zhlédněte záznam webináře!
17:33Ani závěr týdne kvůli datům není zelený  
17:01Index ISM podpořil sázky na recesi a pokles sazeb  
16:56Atlanta věští pokles, akcie jsou naladěny trochu jinak
16:20Newsweek: Ruská ekonomika se hroutí, ukazují nová statistická data
15:32Schodek státního rozpočtu ke konci června klesl na 183 miliard Kč
15:16Jak se Meta přemístila z růstových do hodnotových ETF
14:55UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Oznámení o provedení zápisu fúze ve veřejném rejstříku
13:38Recese straší trhy. Investoři prchají jak z akcií, tak z dluhopisů
12:21Děkujeme za přízeň! Patria opět mezi oceněnými brokery soutěže Zlatá koruna 2022
11:43Akcie se snaží zvedat, ale evropská inflace byla vyšší a rizikem je americké ISM  
11:23Inflace v eurozóně v červnu opět překonala rekord, zrychlila na 8,6 procenta
11:10Perly týdne: Medvědí trhy nekončí učebnicově, naše reality mezi nejnafouknutějšími na světě
10:53Podmínky v průmyslu se v červnu poprvé od srpna 2020 zhoršily
9:37Evropská unie v červnu poprvé dovezla více plynu ve formě LNG z USA než skrze plynovody z Ruska
9:14Rozbřesk: Technická stagflace je oč tu teď běží. Dlouhé úrokové sazby kolabují
8:52Evropa načne nové pololetí negativně, ČEZ bez nároku na dividendu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data