Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americké hladké přistání a jedna atypická cyklická akcie

Americké hladké přistání a jedna atypická cyklická akcie

18.05.2022 17:20

Goldman Sachs nyní čeká, že americká ekonomika letos poroste o 1,25 % a v roce příštím o 1,5 %. Podíváme se na tyto projekce a jednu akcii, která je neobvyklým způsobem citlivá právě na ekonomický cyklus.

1. Americký návrat k potenciálu, či pod něj: Predikce GS jsou po čtvrtletích shrnuty v následujícím grafu, nabízeno je i srovnání se současným konsenzem. Dva hlavní body: Za prvé, ve druhém čtvrtletí by podle konsenzu i GS měla ekonomická aktivita výrazně zesílit, první čtvrtletí bylo podle nich jen abnormalitou. Za druhé, po druhém čtvrtletí by aktivita měla opět slábnout, podle konsenzu by se postupně měla usadit někde na potenciálu. Podle GS směřuje znatelně pod něj:
04
Zdroj: Twitter

Konsenzus tedy na straně ekonomického růstu nepočítá s ničím jiným, než ukázkovým hladkým přistáním americké ekonomiky. Tedy s tím, že politika Fedu a další faktory povedou k tomu, že hospodářská aktivita se usadí na dlouhodobě udržitelné úrovni (včera jsem tu mimochodem psal o stále nijak pesimistických očekáváních zabudovaných ve valuacích amerických akcií). GS počítá s poněkud tvrdším dosednutím, ale predikce tu jsou stále hodně vzdálené nějaké recesi.

2. Atypická cyklická akcie: Onou v úvodu zmíněnou akcií neobvyklým způsobem citlivou na cyklus je Moody's. Tedy společnost poskytující rating emisím dluhopisů a k tomu řadu dalších dat a tržních informací a analýz. Morningstar ji nyní zmiňuje jako jednu z atraktivních podhodnocených akcií, dokonce jí připisuje velkou konkurenční výhodu. Tím bychom ale kvůli specifickému stavu odvětví, ve kterém se Moody's pohybuje, vlastně překvapeni být neměli – pozice velké trojky se výrazně nezměnila ani poté, co někteří její zástupci předváděli před a během finanční krize 2008.

Morningstar poukazuje na to, že makroekonomická volatilita a rostoucí sazby zhoršují výhled Moody's, protože jde o faktory, které snižují emise nových cenných papírů a následně i tržby společností, které se na nich nějakým způsobem podílí. Cílovku má Morningstar u Moody's na 350 dolarech, cena na trhu se nyní pohybuje kolem 290 dolarů. Pohled na výsledky Moody's mi ukazuje, že provozní cash flow za posledních 12 měsíců dosáhlo 1,8 a volné cash flow FCF 1,62 miliardy dolarů.

Pokud by firma dál vydělávala (plně pro akcionáře) 1,62 miliardy dolarů (nulový nominální růst), současná hodnota tohoto toku hotovosti mi vychází na cca 64 miliard dolarů. Tržní kapitalizace je na 54 miliardách, a to znamená, že investoři čekají horší vývoj FCF (pokles namísto stagnace). Nebo to, že akcionářům z něj nebude patřit vše. Pokud si pak za základ nějaké valuační úvahy vezmeme dividendu (0,48 miliardy dolarů) musela by na ospravedlnění současné kapitalizace růst ročně o 8,7 % (hodně blízko požadované návratnosti ve výši 9,6 % při betě 1,2).

Všimnout si tedy můžeme toho, že firma na dividendách vyplácí jen velmi malý podíl toho, co vydělá po investicích. Příčinou jsou mimo jiné odkupy a také akvizice. Pokud bychom k dividendám přidali odkupy, jejich celková částka dosáhne za posledních 12 měsíců necelých 1,3 miliardy dolarů. Ty by na ospravedlnění kapitalizace musely podle mých kalkulací růst ročně o cca 7,3 %.

Obrázek tedy vypadá tak, že FCF tu není tak vypovídající, protože na svůj růst Moody's investuje nemalé částky nepřímo – přes akvizice. Pokud pak odhadneme to, co je schopná vyplácet akcionářům „z druhé strany“ - za pomocí dividend a odkupů, zdá se, že trh počítá s dlouhodobými růsty převyšujícími 7 %. Pro nějaký hrubý rámec:

Bank of Canada v dubnu odhadovala potenciál globální ekonomiky na necelá 3 %, kdyby se globální inflace dlouhodobě pohybovala mezi 2 – 3 %, růst Moody's by musel stále být nad dlouhodobým růstem nominálního produktu ve světě. V roce 2019 rostly tržby firmy o 8,6 % a EBITDA o více než 7 %, následující dva roky se tempa růstu zvedla u tržeb na více než 11 % a více než 15 % a u EBITDA v obou letech nad 18 %.

 

Čtěte více:

Fitch a Moody's snížily rating Ruska o šest stupňů. Ruské akcie vypadnou z indexů MSCI a FTSE Rusell
03.03.2022 8:47
Ratingové agentury Fitch a Moody's snížily hodnocení úvěrové spolehliv...
Damodaran: Téměř vše je o inflaci, vyjasněte si, kdy začnete znovu nakupovat akcie
18.05.2022 12:50
Akciové trhy jsou nyní taženy z valné většiny tím, co se děje na stran...
Kontejnerový gigant vstupuje do Air France-KLM, stane se jedním z hlavních akcionářů
18.05.2022 11:32
Francouzsko-nizozemské aerolinky Air France-KLM budou v letecké náklad...
Výroba aut v Česku kvůli problémům v dodavatelských řetězcích klesla o pětinu
18.05.2022 12:15
Výroba osobních aut v Česku za čtyři měsíce letošního roku meziročně k...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.06.2022
19:45SAB Finance a.s.: Dodatek k prospektu akcií
17:36Amerika znovu se slabým začátkem, důvěra spotřebitelů se propadá. Raketový růst maďarských sazeb  
17:22Změna ekonomického režimu a akciový fundament
16:41Celosvětová spotřeba energie se loni dostala na úroveň z doby před pandemií
16:36Jak dobře investovat do dluhopisů? WEBINÁŘ 29. 6. od 10:00 s makléřem Janem Cepákem
15:51Plán na případnou transformaci ČEZ se představí na valné hromadě v roce 2023
15:13Maďarská centrální banka nečekaně zvýšila základní úrok na 7,75 procenta
14:42Odhady amerických čistých marží jsou příliš růžové, varují stratégové Goldman Sachs
13:39Nike se do cílové čáry fiskálního roku sotva dobelhal, říká analytik Ján Hladký  
13:20Státy G7 chtějí rozšířit sankce vůči Rusku. Cílí na snižování příjmů ze zlata i na cenový strop za ruské energie
12:39WEBINÁŘ Vstup Coloseum na burzu: Dnes od 15:00 odpovídá majitel a CEO Jan Mužátko
12:34Evropa roste třetí den v řadě, pozitivní zprávy přichází z Číny  
11:49Rohlik.cz Finance a.s.: Oznámení o třetí výplatě úrokových výnosů ROHLIK FIN. 5,50/26
11:40Akciím se dál daří, zatímco z dluhopisů se peníze stahují  
10:55Během býčího trhu je chytrý každý. Pravidlo 40 % už podle expertky Columbia Business School nemusí být relevantní
9:55Rusko je v platební neschopnosti, potvrdila ratingová agentura Moody's
9:51GfK: Nálada německých spotřebitelů je na rekordním minimu
9:10Rozbřesk: Výrobní versus spotřebitelské ceny potravin
8:54Valná hromada ČEZ dnes schvaluje dividendu. Čína zkrátila karanténu a evropské futures jdou do plusu  
8:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o šesté výplatě úrokového výnosu a splacení jmenovité hodnoty dluhopisu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Bilance zahr. obchodu, předb., mld. USD
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board