Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Naleštěný obal obsah nemění

Naleštěný obal obsah nemění

31.07.2023 17:38

Barclays srovnává vývoj zadlužení čínských domácností, které nyní o hodně předčí americké rekordy z doby před rokem 2008. K tomu bych se dnes rád trochu věnoval dluhovému „balíčkování“.

1 . Čínské domácnosti zadluženější než americké: Barclays v následujícím grafu porovnává vývoj zadlužení domácností v USA s tím v Číně (které je posunuto tak, aby „sedělo“ na dění v USA kolem finanční krize). Americké domácnosti měly v roce 2000 dluhy odpovídající méně než 100 % jejich disponibilních příjmů, do roku 2007 to vytáhly na více než 130 %. Po finanční krizi nastala korekce míry zadlužení až na úroveň kolem 100 %:

sou1

Zdroj: X, dříve známý jako Twitter

V období oné finanční krize a ještě pár let po ní byla Čína poměrně často na úrovni dluhů dávána jako protiklad některým západním zemím. Od té doby se toho mnoho změnilo, jak na úrovni dluhů státních, tak soukromých. U domácností vypráví příběh dnešní graf, z nějž je zřejmé, že ty čínské se činí více, než kdysi ty americké. Jejich zadlužení tak nyní odpovídá téměř 150 % disponibilních příjmů.

Jsem dalek toho dolovat z obrázku nějakou další krizi, tentokrát čínskou. Spíše bych tíhnul k tomu poukázat na pokles, kterého bylo dosaženo v USA. To samé může proběhnout v Číně, která ale na rozdíl od USA přece jen čelí výzvám hluboce strukturálním. Přechodu přes past středních příjmů, posunu od tvrdého k měkkému .... Namísto nich bych se dnes ale rád věnoval ještě tématu, které můžeme nazvat balíčkování dluhů:

2 . Nebalíčkovat: Jak jsem zmínil, v Číně se hodně změnila i situace na straně zadlužení státu. Znalec čínské ekonomiky Michael Pettis nyní v této souvislosti poukazuje na článek na South China Morning Post, který mimo jiné tvrdí, že toto břímě by bylo znatelně menší, pokud by projekty financované místními vládami financovala vláda centrální. Či pokud by si místní vlády mohly půjčovat za stejně nízké sazby, jako ta centrální.

Pan Pettis (samozřejmě správně) poukazuje na to, že (mými slovy) rozhodující tu není nějaký pomyslný transfer sazeb. Ale to, zda hodnota daného investičního projektu převyšuje hodnotu kapitálu, kterým je financován. S tím, že tento poměr je v Číně stále horší. Já na toto téma poukazuji proto, že obliba podobných balíčkovacích a přesouvacích kliček je ve financích velká a to nejen ve státních.

Za příklad ze soukromého sektoru můžeme vzít dění kolem hypotéčních derivátů kulminující zmiňovanou finanční krizí. Tedy balení různých nekvalitních cenných papírů do jednoho celku. S tím, že diverzifikace tu údajně dokáže zázraky a seskupením nekvalitních věcí vytvoří věc kvalitnější, méně rizikovou a tudíž s nižší požadovanou návratností.

Na úrovni státní a nečínské bych v této souvislosti uvažoval o sazbách v zemích eurozóny. Minimálně v době, kdy je trhy považovaly za hodně podobně rizikové i přesto, že existovaly masivní rozdíly mezi faktickým rizikem zemí jako Německo na straně jedné a Řecko na straně druhé. Důvody takového počínání lze snah shrnout do zkratky, ve které bylo vše (opět) mylně vnímáno jako jeden balíček, ve kterém se slabá místa vevnitř nějak zázračně pořeší a navenek to bude fungovat kvalitně.

A takovou balíčkovou podobu lze podle mne vidět i v oné úvaze od SCHMP o financování projektů v Číně. Pokud předpokládáme, že náklad financování místních vlád a jejich projektů odpovídá jejich riziku, přesun financování na vládu centrální by byl zlevněním jen naoko. Riziko a vyšší náklad kapitálu by se totiž jen rozprostřely na větší bázi, byly by méně vidět ale nezmizely by.

Je to podobné, jako kdyby soukromá společnost neposkytovala finance svým dcerám podle toho, jaké má každá z nich riziko. Ale podle toho, jaký má náklad kapitálu matka jako celek. Málo rizikové projekty by pak dotovaly ty rizikovější, které by byly prováděny i v případě, že svůj skutečný náklad kapitálu by nepokrývaly. Reálné přínosy žádné, naopak. Suma sumárum: Nebalíčkovat, nezakrývat, nepřesouvat, nechat vše transparentní. Naleštěný obal obsah nemění.

 

Čtěte více:

Fed opět zvýšil sazby a dost možná znovu v září. Věci se zlomí, padnou další banky, varuje Kevin O’Leary
31.07.2023 6:40
Investor do Shark Tank Kevin O’Leary předpovídá, že pokračující cyklus...
Erste meziročně zlepšila zisk o 30 procent i celoroční výhled a navrhuje vyšší dividendu
31.07.2023 8:40
Rakouská bankovní skupina Erste Group, která vlastní Českou spořitelnu...
Výhled pro trhy v úvodu týdne: Futures nevýrazné, výsledky Erste příznivé
31.07.2023 8:57
Futures pro hlavní evropské akciové trhy se vyvíjejí nevýrazně v rozme...
Rozbřesk: Další výživný týden odstartují klíčová data z eurozóny - HDP a inflace
31.07.2023 9:10
Po hektickém minulém týdnu nás čeká další velmi výživný týden pokud jd...
Tatry mountain resorts, a.s.: Pololetní zpráva společnosti
31.07.2023 9:00
Tatry mountain resorts, a.s. IČO: 31 560 363 Společnost Tatry mountai...
Česká ekonomika podle odhadu ČSÚ klesla ve druhém čtvrtletí o 0,6 procenta
31.07.2023 9:41
Česká ekonomika ve druhém čtvrtletí letošního roku meziročně klesla o ...
Vylepšený výhled hospodaření i plán na štědrou distribuci kapitálu akcionářům by měl podpořit akcie Erste
31.07.2023 11:13
Erste Group dnes před otevřením trhu představila výsledky svého hospod...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2024
6:37FX Strategie: Férové nastavení očekávání pro ECB a Fed by nemělo dát eurodolaru moc prostoru, koruna v silné ofenzivě  
20.05.2024
19:01Relativita monetární restrikce
17:26Vedení ČEZ navrhlo dividendu 52 korun na akcii, 80 procent loňského očištěného zisku. Valná hromada rozhodne 24. června
17:26Pozitivní obchodování při čekání na výsledky Nvidie, ČEZ oznámil návrh dividendy  
16:53ČEZ, a.s.: Návrh dividendy společnosti ČEZ: 52 Kč na akcii, valná hromada se uskuteční 24.6.2024
15:45Investiční strategie: Nejjednodušší akciová strategie na světě
15:24Google investuje ve Finsku miliardu eur, aby podpořil umělou inteligenci
14:41Konglomeráty jsou věcí minulosti, lepší jsou jasně zaměřené firmy
13:28Poslední místa - setkání s analytikem a makléřem Patria Finance v v Praze již DNES
12:40Týdenní výhled: Hlavním bodem kalendáře je Nvidia, výhled pro sazby posiluje odolnost trhu  
11:30Makro ustoupí poslednímu z velkých techů. Týden začíná mírně pozitivně  
11:04SALUTEM FUND SICAV, a.s.: Pozvánka na Valnou hromadu emitenta
10:04Cena zlata je na rekordu, dostala se těsně pod 2450 dolarů za troyskou unci
9:26Aerolinky Ryanair mají rekordní zisk, celoročně jej zvýšily o 34 procent
9:23Rozbřesk: Potraviny výrazně zdražily a koruna hledá stabilitu
8:54Většina Čechů pro sektorovou daň? Dle ministra Stanjury o tématu koalice vede debatu, on ji nenavrhne
8:52Evropa míří k pozitivnímu zahájení, většina Čechů by byla pro sektorovou daň  
8:30Footshop a.s.: Vnitřní informace - Předběžné finanční výsledky za 1Q 2024
7:38MakroMixér s politickým geografem Michaelem Romancovem: Jaký vývoj války Ruska proti Ukrajině lze očekávat a proč?
19.05.2024
14:58Fidelity International: Dešifrování vztahu mezi finančními tituly a sazbami

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba