Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
„Dokonalá soužití“

„Dokonalá soužití“

08.01.2025 17:55

Pokud se na akciovém trhu obchoduje jen pár akcií z nějakého specifického sektoru, je docela jednoduché vnímat, že „akcie nejsou ekonomika“. Tedy, že vývoj takového akciového trhu se může hodně utrhnout od toho v celém hospodářství. I na takovém trhu už ale může budit pozornost to, pokud se ceny akcií nějakým systematičtějším způsobem odchylují od vývoje ziskovosti. Dnes se podíváme na jeden zajímavý graf, který se této rovině na americkém trhu věnuje. Takové „dokonalé soužití“.

Následující graf ukazuje posledních dvacet let zisků a cen amerických akcií. Tvrdí, že obojí je, volně přeloženo, v dokonalém soužití. Před časem jsem tu přitom na základě mnohem dlouhodobějšího grafu psal, že ceny akcií jsou znatelně nad trendem zisků, takže mě tento dnešní graf zaujal. V první řadě pracuje pouze s posledními dvaceti lety, ale pokud se na něj podíváme pozorněji, není to to hlavní.

sous
Zdroj: X

Obrázek začíná v roce 2004, kdy se poměr cen k ziskům pohyboval na lokálním vrcholu, konkrétně kolem 18. V grafu zhruba vidíme že to je zhruba 1200 bodů indexu SPX dělených necelými 70 dolary zisků. Nyní se PE pohybuje téměř u 22. Je tedy téměř o čtvrtinu vyšší. Jak se to rýmuje?

Graf ukazuje, že zisky a akciový index se pohybují ve společném pevném, trendu. Posledních pár let například přineslo rozevření mezery, kdy ceny nerostly tempem nastaveným zisky. Pak ale tuto mezeru uzavřely a nyní jsou obě proměnné zase téměř u sebe. Jenže měřítko u zisků je tu nastaveno na pomalejší růst – z 50 na 300 (tedy na šestinásobek), zatímco u cen je nastaveno na 6500/500, tedy na třináctinásobek. Tak se sice v grafu obě proměnné stále kopírují, ale poměr cen k ziskům se fakticky zvedá tak, jak jsem psal výše.

Můžeme tak příběh grafu vyprávět tak, jak činí jeho popis – ceny akcií a zisky jdou dokonale pospolu. Ale ne v poměru jedna ku jedné. U akcií mi vychází průměrný roční růst cca 17,5 % ročně, u zisků 14,5 % ročně. Ceny tedy „dokonale“ rostou k ziskům v poměru cca 1,2 ku 1 (za rok). Ve skutečnosti i tento graf ukazuje na rozevírající se mezeru mezi cenami akcií a zisky, jen jí skrývá do měřítek vertikálních os*. Jinak řečeno, i tento graf ukazuje, že PE postupně roste, ceny akcií v poměru k ziskům nejsou jako v roce 2004, ale výrazně výš (mimochodem i v roce 2004 byly znatelně nad dlouhodobějšími historickými standardy).

Můžeme se tedy v duchu grafu třeba ptát, nakolik dlouhodobě udržitelný je onen poměr 1,2 ku 1 za rok. Či zda je pravděpodobnější nějaký zlom. Tedy buď najetí na poměr jedna ku jedné, či dokonce jedna k číslu většímu než jedna, kdy by zisky naopak po nějakou dobu rostly rychleji, než ceny. Což už je ale jen jiná formulace zde opakovaně diskutovaného fundamentu akcií, potenciálu nových technologií, atd.

Trochu jsem přemýšlel o tom, zda o dnešním obrázku vůbec psát a rozebírat jeho, podle mne, slabší stránky. Nakonec mě ale zaujala ona konkrétní čísla a určitý paradox v onom popisu. Ono „perfect together“, tedy jakési „dokonalé soužití“, je tu jen na povrchu, pod ním už je obrázek trochu jiný. Neříkám, že špatný, ale dokonalým bych jej nenazval. Kolik je takových dokonalých soužití?

*Chtěl bych zdůraznit, že nevím, jakým komentářem autoři grafu obrázek doprovodili, na co se zaměřovala celá analýza, v jakém kontextu byl vytvořen a podobně. Nechtěl jsem zde vytvářet jeho kritiku, ale poukázat na to, co sám o sobě (ne)říká.

 

Čtěte více:

Obchodník, který v roce 2008 vydělal miliardy, se vrací a sází na tržní výkyvy
08.01.2025 12:07
Bývalý manažer hedgeového fondu, jehož firma během globální finanční k...
Inflace a cla jsou problém. Evropa po propadu Wall Street obchoduje smíšeně
08.01.2025 11:00
Včerejší propad na amerických akciových trzích způsobily hlavně obnove...
FT: Čínské aerolinky rychle expandují v Evropě, mohou levněji létat přes Rusko
08.01.2025 13:57
Tři největší letecké společnosti v Číně, nad nimiž má kontrolu vláda v...
CNN: Trump zvažuje vyhlášení stavu národní ekonomické nouze, aby mohl zavést cla
08.01.2025 15:35
Nově zvolený americký prezident Donald Trump zvažuje vyhlášení stavu n...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů