Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Hledání vysokých výnosů a Russell 2000

Hledání vysokých výnosů a Russell 2000

25.02.2008 16:19

V současné době se hledání stále vyšších a vyšších výnosů, charakteristické pro pár likviditou překypujících předchozích let, změnilo v hledání alespoň nějakých výnosů (přitom to druhé je do určité míry důsledkem toho prvního). Pro obě situace ale platí, že na rozvinutých trzích je segment velkých společností na vzácné (a těžko identifikovatelné) výjimky dosti efektivní a pro relativně vyšší výnosy je nutno se dívat na pokud možno dočasně zapomenuté, nebo alespoň opomíjené, tržní segmenty. Mimochodem - důležité je ono „dočasně“, protože právě tato dočasnost zajišťuje úspěšný vstup i exit z investice (v opačném případě zajistí spíše investiční exitus).

Vedle odvětvového a geografického hlediska, kterým jsem se věnoval v předchozích sloupcích, je možno se zaměřit např. na segment malých firem – jak to dělají i některé specializované fondy. Jeho velká atraktivita je na první pohled dána tím, že akcie malých firem v delším období vynáší systematicky více, než akcie firem větších a tento jev je rozšířen po celém světě. A nejde o zaokrouhlovací chyby - např. v UK historicky převyšuje jejich dlouhodobá návratnost akcií velkých firem o 7 % p.a., v Japonsku o 5 %, Francii 9 %, v USA o 5 % - 17 % u těch nejmenších.

Dobrým ukazatelem toho, jak si vedou akcie malých firem v USA je index Russell 2000. Průměrná kapitalizace firem v něm zahrnutých je na úrovni 730 milionů USD (tedy 12.5 miliardy Kč), zatímco průměrná kapitalizace firem v S&P indexu je na úrovni 24 miliard USD (tedy 408 miliard Kč). Pro srovnání: ČEZ má nyní cca 680 miliard , Zentiva 34 miliard . Pohled na tento index ukazuje následující: za poslední půl roku ztráta 12 % vs. 7 % S&P , za poslední rok ztráta 15 % vs. 7,5 % S&P . Tento vývoj by se při vyšší rizikovosti malých společností dal chápat – za rostoucí nejistotu a zhoršující se výhled zaplatí více. Ovšem i za poslední dva roky Russell 2000 vykázal ztrátu 5 % vs. 5% zisk S&P . Teprve vyloženě dlouhodobý pohled potvrzuje výnosovou nadřazenost malých obchodovaných firem nad těmi velkými.

Zatímco dlouhodobé statistiky jsou lákavé, uvedené svádí k tomu segment malých firem naopak zatratit. Nebo se na malé akcie ve zmiňovaném indexu kontrariánsky dívat jako na aktiva, která díky dlouhému a silnému oslabení budou nabízet zajímavé příležitosti. Nadšení ale trochu chladne i při pohledu na valuaci. Např. P/E indexu (aneb krátká „sranda valuace“) je podle dat z Bloombergu na úrovni 40 ve srovnání s 19 pro S&P . Malé společnosti budou asi z definice poskytovat vyšší růst (odražený ve vyšším P/E), při P/E několik desítek se ale dostáváme do oblasti opravdu velké nejistoty. Přitom ale a-priory vysoké P/E nezatracuji – sám mám ve svém miniportfoliu společnosti s P/E 32 a 52, ale poměrně dost času je nutno věnovat zkoumání reálnosti předpokládaného růstu, respektive „bezpečnostního“ polštáře ohledně valuace onoho růstu.

Dostáváme se tak k jádru – malé společnosti jsou spojeny s větší nejistotou a za ní se platí – tj. poskytují vyšší výnos ne jako oběd zadarmo, ale protože investoři za svou investici do nich požadují vyšší návratnost. Vyšší nejistota se pojí s množstvím faktorů – vyšší operační riziko (menší portfolia produktů, menší zákaznická báze, nové, trhem netestované produkty …), finanční riziko (horší přístup ke kapitálu – např. nyní, když banky v USA utahují kohoutky) a faktory jako je menší analytické pokrytí, apod. A předně - investování do jednotlivých akcií malých společností jen proto, že jsou malé, a spoléhání se na jejich historický prémiový výnos, určitě není dobrý přístup. Nutno začít z opačné strany – atraktivnost odvětví, a firem z hlediska fundamentu a při odhadu hodnoty zohlednit to, že firma je malá, tudíž díky tomu budu požadovat vyšší roční návratnost.

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.07.2025
18:29Jedna zajímavost a jedna teorie předraženého trhu
16:52EU se nadále zaměřuje na dojednané řešení s USA, chystá ale i protiopatření
16:40Tesla je před výsledky pod tlakem. Wall Street očekává nejprudší propad tržeb za poslední dekádu  
15:21Mánie kolem meme akcií pokračuje i po Opendooru
14:10UniCredit hlásí rekordní výsledky. Akcionáři se letos mohou těšit na tučnou dividendu
13:40Záložní plán EU: sloučením dvou balíčků by zasáhla americké zboží za téměř 100 miliard eur
13:20Prospívá USA dominantní pozice dolaru ve světovém hospodářství?
12:22SAP po výsledcích mírně oslabuje, německého giganta trápí dolar
11:20BTIG: Dynamika Nasdaq 100 nemá od roku 1999 obdoby, připravte se na otřes  
10:17Dohoda USA s Japonskem polila akcie automobilek živou vodou
8:55Rozbřesk: Trumpovy obchodní dohody signalizují, že cla se usadí výše než se zdálo
8:50Dohoda USA s Japonskem a výsledky Unicredit. Evropa zahájí pozitivně  
6:06Velcí správci aktiv věří v ústup Trumpa a sází na riziko  
22.07.2025
22:01Akcie slabě rostly před výsledky Tesly a Alphabetu, trh sleduje cla i Fed  
17:44Nový akciový normál?
17:00USA a Čína se chystají prodloužit lhůtu pro vyšší cla, řekl ministr Bessent
16:07Warsh: Fed vychyluje rovnováhu špatným směrem, musí nastat změny v jeho fungování
15:27Lockheed ztrácí výšku. Tajný projekt přistál v červených číslech, stejně jako akcie v pre-marketu
15:24Jakub Blaha o výzvách před Cola-Colou: Vývoj cash-flow, hájení vysokých marží a restart prodejů  
14:38Trh začal Trumpa ignorovat. Investoři hledí do budoucnosti, tvrdí Goldman Sachs

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Kalendář událostí
    ČasUdálost
    Alphabet Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
    AT&T Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Boston Scientific Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
    CME Group Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Edenred SE (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Freeport-McMoRan Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
    General Dynamics Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Iberdrola SA (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Koninklijke KPN NV (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Las Vegas Sands Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
    Moncler SpA (06/25 Q2, Aft-mkt)
    Moody's Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
    NextEra Energy Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Otis Worldwide Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Raymond James Financial Inc (06/25 Q3, Aft-mkt)
    ServiceNow Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
    Tesla Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
    Thermo Fisher Scientific Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
    UniCredit SpA (06/25 Q2, Bef-mkt)
    7:00Equinor ASA (06/25 Q2)
    7:00Thales SA (06/25 Q2)
    7:30SSAB AB (06/25 Q2)
    7:30Stora Enso Oyj (06/25 Q2)
    22:05T-Mobile US Inc (06/25 Q2)
    22:10Chipotle Mexican Grill Inc (06/25 Q2)
    22:30O'Reilly Automotive Inc (06/25 Q2)