Ve firemní účetní praxi existuje spousta technik jak namalovat investorům barevnější obrázek, než je tomu ve skutečnosti. Nikoho pak asi nepřekvapí, že jsou využívány zvláště v krizovém a pokrizovém období. Jednou z nejhojněji užívaných praktik jsou tzv. odložené daňové benefity (deferred tax assets). V mnoha případech si je lze představit jako ztráty z minulých období, o které si korporace sníží svůj stávající daňový základ. Na knihách jsou ale tyto benefity vedeny jako aktivum pouze tehdy, existuje-li dostatečná pravděpodobnost, že daná společnost v budoucnu vyprodukuje pozitivní zisk.
Hodnota těchto daňových aktiv tedy implicitně poskytuje určitý náhled do očekávání managementu ohledně budoucího zisku. V tomto kontextu je pak obzvláště zajímavým čtením poslední výroční zpráva pojišťovny (29,46 USD, -1,73%). K 31. prosinci 2010 vykázala čistá daňová aktiva ve výši 24,5 miliard dolarů. Bohužel pro investory, k tomuto řádku se také vztahují opravné položky v objemu 25,8 miliardy dolarů, což ve své podstatě znamená, že daňová pozice se rázem přehoupla z pohledávky na závazek. Jinými slovy, očekávání managementu ohledně budoucího zisku jsou (mírně řečeno) dosti pesimistická.
Poznámky k výroční zprávě navíc rozdělují tato aktiva na různé typy dle rozličné zdanitelnosti. Tak například, k 31. prosinci vykázala 11,3 miliardy dolarů daňových aktiv plynoucích z čistých provozních ztrát, která expirují mezi roky 2028 a 2030. Na to, aby tato aktiva plně uplatnila, potřebuje v příštích necelých 20ti letech vytvořit 32,3 miliardy dolarů zdanitelného zisku, uvažujeme-li 35procentní korporátní daň. Vytvořením opravných položek zhodnotila, že z nich nebude potřebovat nic!?
Očekávání managementu se stále můžou ukázat jako přehnaně pesimistická, načež by v budoucnu mohlo dojít k reverzi části již vytvořených opravných položek. Při horečce, která nyní provází trh s primárními emisemi, bych se ale měl před nadcházejícím IPO prozatím na pozoru.
Z čerstvých zpráv možno ještě dodat, že americké ministerstvo financí včera oznámilo prodej 200 milionů akcií při ceně 29 dolarů za akcii, tedy 1,6 procenta pod včerejším závěrem, ale stále nad „nákupkou“ americké vlády na úrovní 28,73 dolar za akcii. Při připočtení 100 milionů akcií, které prodala sama , dosáhla celková hodnota obchodu 8,7 miliard dolarů, zatímco spekulace na trhu mluvily o 10miliardové transakci.