Wall Street v pátek rozšířila svá více než pětiletá maxima, když index S&P 500 zavřel na 1486 bodech a od svých minim z března 2009 posílil již o 120 procent. Současná rally se tak řadí mezi pouhých devět 100% rally v historii tohoto indexu a trvá již více než 1400 dní, jak naznačují data společnosti Bespoke Investment Group. Podle dat společnosti Wilshire Associates tento růst vygeneroval na hodnotě akcií 10,5 bilionů dolarů. Silnému býčímu trendu, který následoval po největším propadu od Velké deprese, se navzdory těmto impozantním číslům nedostává zaslouženého respektu. Proč tomu tak je?
Gene Needles, CEO společnosti American Beacon Funds, vysvětluje tento nedostatek respektu tím, že většina investorů si neuvědomuje, jak je trh silný, protože se zaměřují především na krátkodobou volatilitu. „Myslí si, že trh je dole, když čtou všechny ty strašidelné titulky v médiích, jako jsou: Finanční krize, fiskální útes, debata o dluhovém stropu nebo Evropa. Ačkoliv tržní statistiky hovoří jasně, investoři tento fakt ignorují kvůli strachu z toho, co se stalo v letech 2008 a 2009,“ uvedl šéf výše zmíněného fondu.
Podle dat společnosti Investment Company Institute za posledních pět let opustilo akciové fondy přibližně 557 miliardy dolarů, zatímco jeden bilion přitekl do dluhopisových fondů. To nasvědčuje tomu, že investoři zhrzení svými neúspěchy s akciemi alokovali své prostředky do mnohem méně rizikových dluhopisů nebo je dokonce uložilo na termínované účty v bance.
Jeden ze zakladatelů společnosti Bespoke investment Group, Paul Hickey, k tomu řekl: „Investoři nevěří trhu jako takovému, takže nevěří ani současné rally“. Podobný názor zastává i Doug Sandler, hlavní akciový analytik společnosti RiverFront Investment Group, který tvrdí, že investoři se stále nepřenesli nad ztrátami zpřed několika let. „Posledních 12 let jsme nuceni do uvažování, že nákup akcií je špatným rozhodnutím, protože v určitém bodě nás to semele,“ uvedl Sandler.
Dalším důvodem nedůvěry investorů v současnou rally může být i velké zapojení vládních opatření. Někteří investoři tak argumentují tím, že akcie jsou uměle nadhodnoceny měnovými stimuly centrální bank. Problémem je tak především udržitelnost rally, když odhadovat další kroky politiků je velmi ošemetné. „Je to opravdu těžké předpovědět. Nedokážu říct, o čem zrovna přemýšlí Mario Draghi. Můžeme pouze hádat. Ale to jiné, než odhadovat, jaké budou prodeje iPhonů společnosti (500 USD, -0,53%). A to lidí straší,“ soudí Doug Sandler.
Analytici zastávající současnou rally argumentují především silnými korporátními výsledky, když poměr P/E se aktuálně nachází kolem 13, což je pořád pod dlouhodobým průměrem kolem 15, a výrazně pod úrovněmi kolem 30 z roku 2000 těsně před splasknutím internetové bubliny. Akcie se zdají být rozumně ohodnoceny i vůči dluhopisům, vůči kterým se dokonce stále zdají být podhodnocené, když průměrný výnos u desetiletého amerického vládního dluhopisu se pohybuje kolem 1,8 %, zatímco průměrný dividendový výnos v rámci indexu S&P 500 se pohybuje kolem 2,8 %.
Změnu vnímání rizika u investorů dokazuje v posledních týdnech i vývoj indexu volatility VIX. Tento index, který bývá často označován jako index strachu, se od 28. prosince propadl o 45 % na 12,46, což je nejnižší úroveň od dubna 2007. Tento prudký vývoj zachytil mnoho investorů nepřipravených, když nevyřešené automatické výdajové škrty nebo dluhový strop dávaly spíše šance na růst volatility. VIX se obchoduje zhruba 39 procent pod dlouhodobým průměrem 20,43, což přilákalo nové investory a počet otevřených futures kontraktů na VIX obchodovaných na CBOE vzrostl v minulém týdnu na historické maximum.
Vývoj indexu VIX a korelace s pojištěním proti bankrotu bank
(Zdroj: CNBC, Bloomberg, S&P)