Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americký rozvrat kvůli dluhovému stropu

Americký rozvrat kvůli dluhovému stropu

18.10.2013 20:40

Když krize řeckého suverénního dluhu ohrožovala přežití eura, představitelé USA volali svým evropským protějškům, aby dali najevo ohromení z jejich neschopnosti problém řešit. Teď se role otočily a příjemci takových telefonátů jsou američtí lídři. Nejčerstvější hrozba americké platební neschopnosti byla zažehnána, ale jen načas. Další bitva je na obzoru zkraje příštího roku, kdy bude potřeba dluhový strop americké vlády zvýšit znovu.

V Evropě se všeobecně má za to, že jádrem krize na kontinentu je absence politické unie, která se považuje za podmínku nezbytnou pro sdílení dluhových povinností, a tedy usazení eura na pevný základ. Americká krize ale ukazuje, že politická unie není při řízení suverénního dluhu všelékem. Republikáni ve Sněmovně reprezentantů týdny vyhrožovali, že vládu nechají v nucené odstávce, čímž jí znemožní rozšířit svou pravomoc půjčovat si i po termínu připadajícím na 17. říjen, s cílem zpochybnit zákony schválené celým Kongresem a potvrzené Nejvyšším soudem.

Hlavním pramenem neshod v eurozóně je to, jak vznikly dluhy, které je třeba refinancovat – tedy jestli byly v rozporu s dohodnutými dluhovými mantinely. Ve Spojených státech je jablkem sváru účel, jemuž budou dané prostředky sloužit. Tento rozdíl je v posledku druhořadý a neměl by nám zastínit, co je tu skutečně v sázce: demokratická samospráva ve věku vysokých veřejných dluhů.

Roku 1773 takzvaní Synové svobody uspořádali Bostonský čajový dýchánek pod heslem: „Ne zdanění bez zastoupení.“ Zakladatelé USA zřetelně pokládali legislativní kontrolu nad rozpočtem za stěžejní pilíř demokratické vlády.

Daně zůstávají dominantním zdrojem vládních příjmů ve většině vyspělých zemí. Rozrůstá se ale úloha dluhového financování – a společně s ní nutnost refinancovat staré dluhy, když celkové výdaje včetně dluhové služby převyšují celkové příjmy.

Široký přístup k hlubokým a likvidním mezinárodním trhům s dluhy dává tvůrcům politik možnost obcházet některé z nejnáročnějších aspektů demokratického vládnutí. Namísto rozplétání ožehavých otázek jak alokovat omezené zdroje jsou demokratické vlády zřejmě přesvědčené, že můžou mít všechno: nízké daně a dostatek dluhového financování k úhradě válek a programů, jimiž se zavděčí voličům. Rostoucí dluhová břemena ukazují, že tato forma laciné politiky se vyčerpala.

Problém je ale ještě hlubší. Přílišné spoléhání na dluhové financování podrývá základní principy demokracie a místo volebních cyklů a politických diskusí o vládních financích rozhodují čím dál víc splátkové kalendáře. V dobách hospodářského růstu dluhové financování zajišťuje snadný únik od nesnadného rozhodování. Když však ekonomika pokulhává, věřitelé – a ti, kdo jsou ochotni uvažovat o vyhlídce na platební neschopnost – mohou všem ostatním vnucovat svou vůli.

Tato moc vyplývá z podstaty dluhu. Daň je obdoba akcionářského nároku vlády na finanční vyhlídky občanů. Získat souhlas většiny občanů se zvýšením daní může být politicky velké sousto a je to ještě těžší proto, že mobilita kapitálu zužuje daňovou základnu a vyvolává soupeření stlačující sazby daní.

Dluh je naproti tomu smluvním závazkem splatit půjčky věřitelům, kteří jsou zpravidla lhostejní k tomu, jak se peníze utratí. Zadlužováním se státy obchodují s částí své svrchovanosti – schopností v průběhu času pružně měnit kurz v reakci na požadavky voličů – za možnost financovat výdaje bez nutnosti proplétat se politickým minovým polem zvyšování daní.

Vytvořit životaschopné instituce k řízení veřejného dluhu je v demokracii těžké. Mechanismy, které se v současnosti nabízejí, se zakládají na úmluvách, ústavních a zákonných dluhových stropech, stanovených v poměru k HDP anebo jako v USA v nominálních hodnotách.

Dluhové stropy založené na úmluvách jsou převážně bezzubé, jak ukazuje evropská zkušenost. Ústavní dluhové meze bude teprve třeba otestovat v dobách krize, kdy je rychle zapotřebí nového financování. A jak dokládá současný pat v USA, za hospodářského poklesu, kdy sílí závislost na externím dluhovém financování, politické menšiny s účinnou mocí vetovat rozhodování mohou zneužívat zákonné stropy.

Nadto čím víc dluhové financování podrývá schopnost samostatně si vládnout, tím pravděpodobnější je zneužívání dluhového stropu ke zvýhodnění vlastní strany. Problém spočívá v tom, že demokracie se teprve musí naučit dluh efektivně řídit. Politická unie sice možná euro stabilizuje, ale demokracii neupevní ani neposílí, dokud se evropští lídři nevypořádají s tímto kritickým nedostatkem.

Ani nejstarší trvale fungující demokracie není imunní vůči erozi schopnosti samostatně si vládnout. Závazky nikdy nezvýšit daně uvrhly USA do závislosti na dluhovém financování a – což je ještě znepokojivější – na těch, kdo jsou připraveni vetovat jeho refinancování. 
 

Autorka článku Katharina Pistorová, profesorka práv a ředitelka Centra pro globální právní transformaci na Columbijské univerzitě, je spoluvítězkou Výzkumného ocenění Maxe Plancka za rok 2012. 

© Project Syndicate 1995–2013


Váš názor
  • Dluh není problém
    21.10.2013 10:36

    USA mohou své zadlužení zvyšovat donekonečna, neboť dluh je fiktivní číslo. Ty biliony dluží USA skoro všechny samy sobě, tedy i úroky jsou fiktivní číslo, platí je samy sobě. Až dojde datum splátky dlužního úpisu, nahradí ho novým - (roll over) a to lze dělat donekonečna. USA mají problémy, ale dluh není jedním z nich. Je to jako kdyby si váš dědeček před sto lety půjčil sto tisíc CZK, což bylo tenrát hodně peněz. Ten dlužní úpis pořád nahrazujete jiným a nikdy ho nesplatíte. Což bohužel nemůže dělat jedinec nebo firma, ale pouze centrální banky.
    Dan
Aktuální komentáře
28.07.2021
16:02Analytik k výsledkům Alphabet: Reklama raketově roste a cloud zlepšuje profitabilitu  
15:34Gigafactory v ČR by mohla vyrobit baterie pro 400 až 800 tisíc aut ročně
15:19Tržby Pfizeru se díky prodeji vakcíny proti covidu-19 skoro zdvojnásobily
14:47Zákazníci se vrací do McDonald's, nebojí se vyšších cen a objednávají více
14:27Budoucnost Netflixu a velkých technologických firem
12:58iPhony dál ukazují sílu 5G cyklu, říká k výsledkům Applu analytik Ján Hladký  
12:49Viceguvernér ČNB Nidetzký je pro rychlejší zvyšování sazeb. Inflace už zatlačuje virus do pozadí
12:02Vládní dluh Česka rostl v úvodu roku po Kypru nejrychleji ze zemí EU
11:41Ján Hladký: Microsoft a kvartál splněných přání  
11:13Pozitivní dopoledne. Obavy z Číny ustupují, reakce na výsledky techů byla smíšená  
10:56Moneta zvedla kvartální zisk o 77 % a potvrdí jeho výhled pro celý rok, odhaduje analytik Patrie  
9:16Deutsche Bank má za sebou nejlepší kvartál od roku 2015
9:13Rozbřesk: Týden před jednáním ČNB zůstává koruna slabá. Forint dělá atraktivním proměna maďarské centrální banky
8:48Trhy čeká mírně růstový úvod. Po výsledcích Apple, Alphabet, Microsoft v Evropě Deutsche Bank nebo Glaxo  
8:28Čtvrtletní zisk Microsoftu stoupl téměř o polovinu, tržby překonaly očekávání
8:17Zisk i tržby majitele Googlu díky příjmům z reklamy stouply na rekord
7:58Apple téměř zdvojnásobil zisk především díky iPhonům
27.07.2021
22:03US indexy po tlakem prodejců. Nasdaq Comp. -1,2%  
17:41Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka
17:05Nasdaq v čele odpoledního propadu, zájem o dluhopisy sílí  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Atos SE (06/21 Q2)
Banco Santander SA (06/21 Q2)
Boeing Co/The (06/21 Q2, Bef-mkt)
Bristol-Myers Squibb Co (06/21 Q2, Bef-mkt)
British American Tobacco PLC (03/21 Q1, Bef-mkt)
Carrefour SA (06/21 Q2, Aft-mkt)
Deutsche Bank AG (06/21 Q2)
Equinix Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Facebook Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
General Dynamics Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
Lam Research Corp (06/21 Q4, Aft-mkt)
McDonald's Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
Moody's Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
PayPal Holdings Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Pfizer Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
QUALCOMM Inc (06/21 Q3, Aft-mkt)
Rio Tinto PLC (06/21 Q2, Bef-mkt)
ServiceNow Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Spotify Technology SA (06/21 Q2, Bef-mkt)
Vivendi SE (06/21 Q2, Aft-mkt)
XPO Logistics Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
7:00BASF SE (06/21 Q2)
8:00Barclays PLC (06/21 Q2)
8:00Wizz Air Holdings Plc (06/21 Q1)
13:00GlaxoSmithKline PLC (06/21 Q2)
14:30USA - Velkoobchodní zásoby, m/m
18:15Suez SA (06/21 Q2)
18:30Safran SA (06/21 Q2)
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba
22:05Ford Motor Co (06/21 Q2)
22:20Xilinx Inc (06/21 Q1)