Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americký rozvrat kvůli dluhovému stropu

Americký rozvrat kvůli dluhovému stropu

18.10.2013 20:40

Když krize řeckého suverénního dluhu ohrožovala přežití eura, představitelé USA volali svým evropským protějškům, aby dali najevo ohromení z jejich neschopnosti problém řešit. Teď se role otočily a příjemci takových telefonátů jsou američtí lídři. Nejčerstvější hrozba americké platební neschopnosti byla zažehnána, ale jen načas. Další bitva je na obzoru zkraje příštího roku, kdy bude potřeba dluhový strop americké vlády zvýšit znovu.

V Evropě se všeobecně má za to, že jádrem krize na kontinentu je absence politické unie, která se považuje za podmínku nezbytnou pro sdílení dluhových povinností, a tedy usazení eura na pevný základ. Americká krize ale ukazuje, že politická unie není při řízení suverénního dluhu všelékem. Republikáni ve Sněmovně reprezentantů týdny vyhrožovali, že vládu nechají v nucené odstávce, čímž jí znemožní rozšířit svou pravomoc půjčovat si i po termínu připadajícím na 17. říjen, s cílem zpochybnit zákony schválené celým Kongresem a potvrzené Nejvyšším soudem.

Hlavním pramenem neshod v eurozóně je to, jak vznikly dluhy, které je třeba refinancovat – tedy jestli byly v rozporu s dohodnutými dluhovými mantinely. Ve Spojených státech je jablkem sváru účel, jemuž budou dané prostředky sloužit. Tento rozdíl je v posledku druhořadý a neměl by nám zastínit, co je tu skutečně v sázce: demokratická samospráva ve věku vysokých veřejných dluhů.

Roku 1773 takzvaní Synové svobody uspořádali Bostonský čajový dýchánek pod heslem: „Ne zdanění bez zastoupení.“ Zakladatelé USA zřetelně pokládali legislativní kontrolu nad rozpočtem za stěžejní pilíř demokratické vlády.

Daně zůstávají dominantním zdrojem vládních příjmů ve většině vyspělých zemí. Rozrůstá se ale úloha dluhového financování – a společně s ní nutnost refinancovat staré dluhy, když celkové výdaje včetně dluhové služby převyšují celkové příjmy.

Široký přístup k hlubokým a likvidním mezinárodním trhům s dluhy dává tvůrcům politik možnost obcházet některé z nejnáročnějších aspektů demokratického vládnutí. Namísto rozplétání ožehavých otázek jak alokovat omezené zdroje jsou demokratické vlády zřejmě přesvědčené, že můžou mít všechno: nízké daně a dostatek dluhového financování k úhradě válek a programů, jimiž se zavděčí voličům. Rostoucí dluhová břemena ukazují, že tato forma laciné politiky se vyčerpala.

Problém je ale ještě hlubší. Přílišné spoléhání na dluhové financování podrývá základní principy demokracie a místo volebních cyklů a politických diskusí o vládních financích rozhodují čím dál víc splátkové kalendáře. V dobách hospodářského růstu dluhové financování zajišťuje snadný únik od nesnadného rozhodování. Když však ekonomika pokulhává, věřitelé – a ti, kdo jsou ochotni uvažovat o vyhlídce na platební neschopnost – mohou všem ostatním vnucovat svou vůli.

Tato moc vyplývá z podstaty dluhu. Daň je obdoba akcionářského nároku vlády na finanční vyhlídky občanů. Získat souhlas většiny občanů se zvýšením daní může být politicky velké sousto a je to ještě těžší proto, že mobilita kapitálu zužuje daňovou základnu a vyvolává soupeření stlačující sazby daní.

Dluh je naproti tomu smluvním závazkem splatit půjčky věřitelům, kteří jsou zpravidla lhostejní k tomu, jak se peníze utratí. Zadlužováním se státy obchodují s částí své svrchovanosti – schopností v průběhu času pružně měnit kurz v reakci na požadavky voličů – za možnost financovat výdaje bez nutnosti proplétat se politickým minovým polem zvyšování daní.

Vytvořit životaschopné instituce k řízení veřejného dluhu je v demokracii těžké. Mechanismy, které se v současnosti nabízejí, se zakládají na úmluvách, ústavních a zákonných dluhových stropech, stanovených v poměru k HDP anebo jako v USA v nominálních hodnotách.

Dluhové stropy založené na úmluvách jsou převážně bezzubé, jak ukazuje evropská zkušenost. Ústavní dluhové meze bude teprve třeba otestovat v dobách krize, kdy je rychle zapotřebí nového financování. A jak dokládá současný pat v USA, za hospodářského poklesu, kdy sílí závislost na externím dluhovém financování, politické menšiny s účinnou mocí vetovat rozhodování mohou zneužívat zákonné stropy.

Nadto čím víc dluhové financování podrývá schopnost samostatně si vládnout, tím pravděpodobnější je zneužívání dluhového stropu ke zvýhodnění vlastní strany. Problém spočívá v tom, že demokracie se teprve musí naučit dluh efektivně řídit. Politická unie sice možná euro stabilizuje, ale demokracii neupevní ani neposílí, dokud se evropští lídři nevypořádají s tímto kritickým nedostatkem.

Ani nejstarší trvale fungující demokracie není imunní vůči erozi schopnosti samostatně si vládnout. Závazky nikdy nezvýšit daně uvrhly USA do závislosti na dluhovém financování a – což je ještě znepokojivější – na těch, kdo jsou připraveni vetovat jeho refinancování. 
 

Autorka článku Katharina Pistorová, profesorka práv a ředitelka Centra pro globální právní transformaci na Columbijské univerzitě, je spoluvítězkou Výzkumného ocenění Maxe Plancka za rok 2012. 

© Project Syndicate 1995–2013


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • Dluh není problém
    21.10.2013 10:36

    USA mohou své zadlužení zvyšovat donekonečna, neboť dluh je fiktivní číslo. Ty biliony dluží USA skoro všechny samy sobě, tedy i úroky jsou fiktivní číslo, platí je samy sobě. Až dojde datum splátky dlužního úpisu, nahradí ho novým - (roll over) a to lze dělat donekonečna. USA mají problémy, ale dluh není jedním z nich. Je to jako kdyby si váš dědeček před sto lety půjčil sto tisíc CZK, což bylo tenrát hodně peněz. Ten dlužní úpis pořád nahrazujete jiným a nikdy ho nesplatíte. Což bohužel nemůže dělat jedinec nebo firma, ale pouze centrální banky.
    Dan
Aktuální komentáře
28.3.2017
13:46Průzkum GfK: Češi stále vedou v nákupech potravin nebo drogerie ve slevách
13:18Největší bankovní obchod? Proč to mezi UniCredit, KB a Moneta možná nebude tak horké
12:54Ať přestane Donald Trump mluvit negativně o cizincích. Restrikcemi kazí cestovatelský byznys
12:24Nová hračka Elona Muska: Spojení mozku s počítači
10:55Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
10:48Pražská burza roste nejrychleji za dva týdny, Philip Morris navrhl vysokou dividendu
10:31Rozvířené trhy se zklidnily a dolar našel podporu. Nové impulsy chybějí  
10:15Ve 101 letech zemřel poslední z velkých Rockefellerů. Jaký vlastně byl?
9:24Philip Morris: Solidní výsledky, dividenda nad očekáváním (Komentář k výsledkům za 2016)  
9:21Technická analýza: Kurz eurodolaru testoval hodnotu 1,09
9:16Rozbřesk: Německo šlape - slabého eura ale i koruny netřeba
8:51Philip Morris ČR předčil očekávání a Praha společně s Evropou zřejmě zahájí zeleně  
8:36Akcie v Asii se vzpamatovávají z výplachu  
6:34Západ Evropy ztracen ve svých vizích, Východ ve vlně populismu a demagogie
27.3.2017
22:43Wall Street zahájila nový týden opatrně
19:17Vyplatí Philip Morris dividendu 950 korun na akcii? (odhad výsledků 2016)  
19:12Akcie jsou podhodnocené? Model Fedu se mýlí!
17:31První ze tří chemických megatransakcí dostala zelenou v Evropě
17:27Vlk: ČNB ve čtvrtek ještě nejspíš nepřekvapí
17:21Trumpova prohra mění optimismus v nejistotu, doléhá nejen na dolar  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board