Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Intervence vrhly české dluhopisy do lepšího světla. Domácí banky mají důvod k radosti (+komentáře)

Intervence vrhly české dluhopisy do lepšího světla. Domácí banky mají důvod k radosti (+komentáře)

29.11.2013 13:07, aktualizováno: 29.11. 18:14

Aktualizováno

Více než 200 miliard korun vynaložených Českou národní bankou na nákup eur zahýbalo nejen s kurzem české měny, ale i s cenami českých dluhopisů. Ty se během listopadu staly obligacemi s jednou z největších návratností na evropském kontinentě a vystoupily ze stínu německých dluhopisů, které platí za nejbezpečnější přístav evropských dluhopisových trhů. Radovat se mohou především české banky.

Návratnost investice do českých dluhopisů od oznámení intervence ČNB a skokového oslabení koruny (dne 7. listopadu 2013) dosáhl již 0,9 procenta, což je podle dat European Federation of Financial Analysts Societies spolu s dluhopisy švédské vlády jedna z nejlepších návratností ze všech 26 sestavovaných národních indexů státních dluhopisů.

Zájem o české dluhopisy zvýšil jejich cenu na trhu a stlačil výnos. Svědčí o tom zaznamenaný pokles výnosové prémie, kterou investoři vyžadují za investici do českých vládních dluhopisů proti investici do méně rizikových německých dluhopisů. V případě 5letých vládních dluhopisů rozdíl výnosů včera klesl na pouhých 13 bazických bodů, tedy 10měsícní minimum. 

Proč zrovna české dluhopisy?

Jedním z motivů, které přitahují investory k českým vládním dluhopisům je právě i intervence ČNB. Pro trh důvěryhodný slib delšího držení kurzu koruny poblíž na stanovené úrovně, jehož trvání ČNB nyní odhaduje alespoň do roku 2015, totiž s sebou implicitně nese také větší jistotu nezvyšování sazeb z historicky nízkých úrovní. Jinak by šla ČNB svými kroky měnové politiky proti sobě. Očekávání investorů na dluhopisovém trhu v delším horizontu se tak mírně posunula.

Miliardy korun odpovídající asi 5 procentům hrubého domácího produktu České republiky, které ČNB vynaložila na intervence, se navíc pravděpodobně beze zbytku nevrátily zpět na účet centrální banky, nýbrž z určité části našly své uplatnění i na českém trhu dluhopisů.

Nabídka českých dluhopisů v druhém pololetí přitom byla ze strany české vlády minimální. Ministerstvo financí totiž využilo nízkých výnosů již v prvním pololetí a své emisní potřeby v posledních měsících doplnilo spíše skrze 15miliarodovu vánoční emisi spořících dluhopisů pro občany.

Obraz české ekonomiky v očích investoru navíc vylepšují zlepšující se rozpočtové vyhlídky a souhlasné komentáře ratingových agentur, pokud jde o zvolený směr fiskální politiky České republiky. Výsledek voleb navíc neukazuje na žádnou velkou revoluci v oblasti rozpočtové politiky.

Banky se radují a utrácejí za dluhopisy dál

Důvody pro pokles výnosů tedy existují a materializují se. Vysoké zhodnocení českých dluhopisů je přitom pozitivním faktorem pro české banky. Ty si udržují v Evropě nebývalý likviditní polštář – ukazatel Tier 1 českého bankovního sektoru ke konci prvního kvartálu letošního roku 16 procentech, což je nad průměrem bank v Evropě a dvojnásobek proti regulátory vyžadovanému bezpečnému minimu.

České dluhopisy přitom v rozvahách domácích bank hrají nemalou roli. Ke konci loňského roku tvořily 16,8 procenta celkové hodnoty aktiv bank. Banky tak mohou mít z růstu ceny dluhopisů radost a tyto své investice dále rozšiřují.

„Český bankovní sektor, který platí již v současnosti za velmi vybavený likviditou, bude nadále parkovat část volných prostředků ve státních dluhopisech v příštím roce,“ uvedl pro agenturu Bloomberg Marek Dřímal, ekonom Komerční banky. „Profitovat z toho budou především krátkodobé a střednědobé dluhopisy,“ dodal. 

Zahraniční investoři mohou skřípat zuby

Čtyři pětiny z celkového objemu vydaných vládních dluhopisů za 1,6 bilionu korun  jsou podle údajů ministerstva financí denominovány v korunách. Držiteli těchto emisí jsou potom prý z 87 procent české subjekty, jimž se jejich investice díky růstu ceny dluhopisů po intervenci ČNB zhodnotila. Zbylých 13 procent investorů ale v případě nedostatečného krytí měnového rizika mohlo nemálo prodělat v důsledku více než 5% oslabení české měny. Koruna za listopad oslabila o 5,8 procenta a dnes byla nejslabší od března 2009, když se dostala až na 27,416 CZK/EUR.

czk/eur 5letý graf
 
Reálné je navíc podle některých riziko, že by ČNB mohla chtít měnu oslabit ještě dále. Dmitri Barinov, který z pozice fond manažera Union Investment Privatfonds spravuje aktiva v hodnotě 2,5 miliardy dolarů, se například tento týden v rozhovoru pro agenturu Bloomberg nechal slyšet, že deflační riziko a pomalé oživení ekonomiky (potvrzené prvním odhadem statistiků ohledně vývoje HDP ve 3Q) mohou donutit centrální bankéře k dalšímu kroku. „Existuje slušné nebezpečí, že by ČNB mohla zvýšit svůj intervenční cíl - dejme tomu o dalších 5 procent – a že nezajištění zahraniční investoři opět utrpí ztráty,“ varoval Barinov.

Scénář, který by vedl ČNB k navýšení intervenčního cíle na 28 korun za euro, minulý týden v online rozhovoru na Patria.cz vykreslil Lubomír Lízal takto: „V Evropě se zpomaluje hospodářský růst, stále nejsou dořešeny problémy tamního bankovního sektoru, jih Evropy se stále potácí v problémech. ECB snižuje opět sazby, přesto dochází k trvalému poklesu cen v eurozóně. Přes importní ceny se výrazně prohlubují deflační tlaky.“ Zároveň dodal, že si tento vývoj dokáže představit a nepovažuje ho za „nijak dramatický či nerealistický“. Guvernér Miroslav Singer ale označil opětovné devizové intervence za nepříliš pravděpodobné. 

 
(Zdroj: Bloomberg, ČNB, ČSOB, EFFAS)

Více o intervencích ČNB čtěte na Patria.cz v Tématu měsíce:

intervence ČNB


Čtěte více:

Singer (ČNB): Nevylučujeme další intervence, jsou ale málo pravděpodobné
18.11.2013 7:53
Pokud devizová intervence, která má za cíl oslabit národní měnu a se ...
Lízal (ČNB) na Patria.cz: Korunu udržíme na 27 CZK/EUR nebo i mírně slabší. Posun intervenčního cíle výše není nereálný
19.11.2013 18:53
ČNB říká, že bude kurz udržovat „poblíž 27 CZK/EUR nebo i mírně slabší...
ČNB při intervencích nakoupila devizy za 200 miliard Kč. Aktivní byla zvlášť zkraje (+komentář)
25.11.2013 13:16
Česká národní banka při devizových intervencích do 20. listopadu nakou...
Dosavadní strategie nefunguje, eurozóna by měla otočit k restrukturalizaci dluhu a flexibilním dluhopisům
26.11.2013 7:28
V centru boje, který svádějí členské země eurozóny s krizí, je užší in...
Politici chtějí vybírat členy bankovní rady ČNB. Schvalovací pravomoc by dali Senátu
28.11.2013 9:57
Veřejná diskuse ohledně role a moci ČNB, která se vzedmula po interven...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m