Rakouská bankovní skupina dnes na pražské burze připisuje 2,4 %. Alespoň částečně tak tlumí pokles uplynulého měsíce, během nějž ztratila 5 % své hodnoty. Na první pohled se tak bance podařilo zažehnat obavy spojené s možnými ztrátami z operací na Ukrajině, v Rusku a Maďarsku.
Ty v minulém týdnu rozvířil profit warning z dílny konkurenční , která očekává v letošním roce dosažení ztráty v důsledku rostoucích nákladů na riziko spjatých s pokračujícím rusko-ukrajinským konfliktem a (pro daleko důležitějších) potíží na maďarském trhu. Právě zdejší odpisy aktiv mají v letošním roce významně promluvit do čistého výsledku hospodaření, od nějž očekává vykázání ztráty v rozmezí 1,4 – 1,6 mld. EUR. Problémem do budoucna pak je, že již uskutečněnými odpisy komplikace na maďarském trhu nekončí.
Konverze FX úvěrů
1. Velice vážnou hrozbu totiž představuje maďarskou vládou plánovaná konverze FX úvěrů. Počátky celého záměru sahají do let 2002 – 2009, ve kterých maďarští občané v hojném počtu kvůli přívětivým FX kurzům sjednávali půjčky denominované v zahraniční měně (zpravidla švýcarském franku). Jenže prudké oslabování forintu v následujících letech relativně zvýšilo splátky jistiny i úroku a domácnosti se dostaly do potíží se splácením. Maďarská národní banka (MNB) proto nyní od bank požaduje kompenzace postižených klientů, a také konverzi FX úvěrů do tuzemské měny. Konverze úvěrů v celkové hodnotě 12,7 mld. USD by pak měla být dle zdrojů Reuters spuštěna v první polovině příštího roku. V případě celková expozice FX úvěrů na maďarském trhu dosahuje 3 mld. USD, což představuje zhruba 40 % jejího maďarského portfolia. Pokud by pak ke konverzi skutečně došlo, by čelila vysokým ztrátám spojeným s negativním přeceněním. Podle výpočtů analytiků Patria Direct by celková ztráta z FX úvěrového portfolia mohla v nejhorším scénáři dosáhnout více než půl miliardy eur. Celkový dopad by však mohl být zmírněn v případě, že by vláda umožnila bankám snížit bankovní daň o ztrátu z FX úvěrů, jak tomu bylo v případě původního plánu směny FX hypoték v Maďarsku.
Riziko ztrát, respektive jejich velikost, pro banky s vysokou expozicí FX úvěrů (kromě také RB, či KBC) tlumí návrh Maďarské národní banky, která je podle posledních zpráv ochotná poskytnout na konverzi až 15 mld. USD svých devízových rezerv. Tím by mělo dojít ke snížení měnových ztrát jednotlivých bank. Důvodem je, že komerční banky konverzí FX úvěrů otevírají měnovou pozici na forint, kterou se budou snažit vyvážit nákupem zahraniční měny. Tu by měla poskytnout MNB, čímž zabraní tomu, aby došlo k oslabení forintu a tedy snížení hodnoty po konverzi ve forintu denominovaných úvěrů bank. Případná konverze FX úvěrů tak způsobí ztráty v podobě odpisů hodnoty, dodatečné náklady spojené s měnovým rizikem však bude tlumit krok MNB.
„Bail-in“ zákon
2. Kromě problémů maďarského byznysu pak zápasí také na domácím poli. Konkrétně s implementací zákona v rámci Bank Recovery and Restructuring Directive, který vyžaduje EU. Na rozdíl od ostatních k jeho implementaci hodlá Rakousko přistoupit již počínaje lednem příštího roku. Zákon požaduje, aby případné ztráty bank čelících krizovým potížím byly v budoucnu alokovány (alespoň částečně) na věřitele banky. Všeobecně by mělo platit pravidlo, dle něhož by stát přistoupil na podporu až v situaci, kdy banka odepíše 8 % závazků. Tím by došlo ke snížení pohledávek věřitelů. Ratingová agentura Moody´s již minulý týden upozornila, že implementace zákona může snížit kreditní postavení rakouských bank. V pondělí se k ní přidala také S&P, která sice nevnímá implementaci zákona jako automatický důvod ke zhoršení ratingu, na druhou stranu je to právě ochota vlády podpořit zasažené banky (ať už Rakouska či Německa), která některým bankám v regionu dopomáhá k lepšímu hodnocení (mezi jinými a Deutsche Bank). Pokud by pak došlo ke zhoršení ratingu, výsledkem by byla rostoucí riziková prémie a pokles valuace. Nicméně zákon v rámci Bank Recovery and Restructuring Directive bude od roku 2016 závazný pro všechny banky pod dohledem ECB a zhoršení ratingu těch bank, u nichž k implementaci dojde dříve (jako právě Erste) by bylo minimálně zvláštní.
Shrnutí
Ani konverze FX úvěrů v Maďarsku, ani případné zhoršení ratingu v letošním roce s největší pravděpodobností podnikání neohrozí. I proto se možná současný sentiment otáčí a rakouská bankovní skupina po dnech výprodejů hlásí zisky. Přesto nadále zůstává obava z říjnových výsledků zátěžových testů ECB. Ty jsou dle CEO Erste Treichla pro CEE region příliš přísné a může se tak stá, že obstojí daleko hůře, než se předpokládá. Podle analytiků Patria Direct proto krátkodobá rizika zůstavají spíše směrem dolů. Vybízí tudíž k opatrnosti při investování do akcií se střednědobým doporučením (6M) na stupni „DRŽET“.
Nad rámec současných faktorů se pak dozajista vyplatí sledovat zmiňovaná rizika spjatá především s vývojem u FX úvěrů a případným (méně pravděpodobným) zhoršením ratingu. V případě, že MNB sníží objem poskytnutých rezerv (ty nyní činí zhruba 32 % celkového objemu rezerv banky), mohou odpisy hodnoty úvěrů doplnit také dodatečné měnové náklady. Negativní dopad na hospodaření by pak sehrál roli také v samotné valuaci, a tedy ceně akcií.