Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krugman o inflaci a „severských“ důkazech nefunkčnosti eurozóny

Krugman o inflaci a „severských“ důkazech nefunkčnosti eurozóny

12.06.2015 14:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Martin Feldstein je překvapen z toho, že i přes velký růst monetární báze nedošlo ke zvýšení inflace. Takový vývoj ale v prostředí nulových sazeb vůbec překvapivý není, na což řada z nás poukazovala od samého počátku. Tradiční IS-LM model predikuje, že současná politika Fedu nebude mít na inflaci velký dopad. Navíc máme s podobnou situací dobré empirické zkušenosti: Japonsko se o kvantitativní uvolňování pokoušelo už dříve a výsledek byl následující (v grafu je vyznačen vývoj monetární báze a vývoj indexu spotřebitelských cen v Japonsku):

k1

Je pro mě stále záhadou, proč řada relativně umírněných konzervativních ekonomů podobné argumenty v roce 2009 odmítala. Chápu, že politika může některé lidi donutit k tomu, že riziko vysoké inflace vidí všude kolem. Důkazy z Japonska jsou ale tím nejjasnějším argumentem, který jsem kdy viděl. Nyní se navíc nacházíme v době, kdy už by mělo být jasné, že ekonomové jako Bernanke, Woodford či Eggertsson měli od počátku pravdu i v případě USA. Ale pro někoho je absence inflace prostě stále záhadou.

Finsko jako důkaz nefunkčnosti eurozóny

Na FT jsem četl zajímavý příběh o problémech Finska. Používaná čísla jsou ale úplně mylná a zdá se, že si někdo plete mzdy a jednotkové náklady práce. Pokud se podíváme na data z Conference Board, zjistíme, že ve Finsku dochází k prudkému růstu jednotkových nákladů práce. Příčinou však není nárůst mezd, ale kolaps produktivity ve výrobním sektoru. Tento příběh má ovšem širší rozsah, protože ukazuje, že problém eura se už nedotýká jen jihu měnové unie. Dobře na tom totiž nejsou ani země na severu, které mají jinak silnou pozici ohledně zadlužení a jejich náklady půjček se drží nízko. Týká se to Finska, Dánska (které euro nepoužívá, ale jeho měna je na něj navázána) a Nizozemí.

Co se konkrétně děje? V případě Finska jde o klasický problém asymetrického šoku v měnové oblasti, která není optimální. Země má dva hlavní exportní sektory, prvním z nich je vývoz dřeva, druhým je Nokia. U obojího došlo ke kolapsu a měl by následovat pokles domácích mezd, který by umožnil návrat na ztracené trhy. Finsko ale nemá vlastní měnu a změna proto musí přijít ze strany pomalé a bolestivé vnitřní devalvace. Problémem eura není fiskální nezodpovědnost a dokonce ani kapitálové toky. Celý projekt je od samého počátku omyl a bude generovat další krize v případě, že se Evropa dostane přes tu současnou.

Graf porovnává změnu HDP na hlavu v evropských zemích z let 2007–2014. Nejlépe si v tomto srovnání vede Slovensko, za ním stojí Malta a Německo. Ve většině ostatních zemí došlo k poklesu reálného produktu na hlavu, největší propad nastal v Řecku a na Kypru:

k2

Pravda o Lotyšsku

Olivier Blanchard přednesl v roce 2013 na Brookings Panel obsáhlou analýzu ekonomiky Lotyšska. Hodně lidí se tehdy divilo, proč této malé zemi věnuje tolik pozornosti. Šlo ale o to, že Lotyšsko bylo typickým příkladem země, která sleduje údajně úspěšnou politiku fiskální konsolidace. Řada z nás tehdy tvrdila, že o žádný úspěch nejde – skutečně dobrou zprávou v té době byl rychlý růst produktivity a ten byl hlavně odrazem toho, jak tato chudá země doháněla zbytek Evropy. Podívejme se na to, jak si nyní vede Lotyšsko ve srovnání s další malou ekonomikou, která ale sledovala hodně rozdílnou politiku – v grafu vidíme vývoj produktu Lotyšska a Islandu. Nenajdeme tam nic, co by ospravedlňovalo oslavy fiskálního utahování.

k3

Zdroj: NYTimes







Čtěte více:

Dlouhodobé investiční příležitosti (DIP) – sektor Healthcare
12.06.2015 11:00
Výběr správných titulů je při investování na kapitálových trzích klíčo...
Krátkodobé investiční tipy - Evropské akcie stále letí!
11.06.2015 13:00
Rádi bychom Vám prezentovali další ze série analytických prací našeho ...
Průmysl v eurozóně - nepatrný dubnový růst zaostává za očekáváními
12.06.2015 11:16
Průmyslová výroba v eurozóně letos zatím vykazuje střídavé úspěchy. Du...

Váš názor
  •  
    12.06.2015 15:59

    Zajímavé by bylo přidat do srovnání vývoj zadlužení a platební bilance. Ukázalo by se, kdo má zdravější základy pro růst do budoucna.
    kadanfm
  •  
    12.06.2015 15:36

    A ještě jeden technický detail - srovnání 2007-2014 vypadá účelově a omlouvám se za to sprofanované slovo, které politici tak rádi zneužívají. Zahrnuje dva roky boomu a 6 let krize/post-boomového období. Buď by mělo srovnání začít od roku 2008, čímž by ukázalo propad a jeho následné dobíhání, nebo by mělo ukázat celé předchozí období boomu plus krizové období. Takovouhle logikou si třeba vyberu srovnání 2010 a 2013 a budu tvrdit, že daná země dynamicky roste. Klidně opomenu, že pořád ještě nedohnala předchozí pokles.
    Vlado
  •  
    12.06.2015 15:33

    Dánsko má vlastní měnu, Finsko má euro a v tabulce, která prezentuje změnu HDP na hlavu 2007-2014 jsou na tom obě země prakticky stejně - v čem je tedy selhání eura ve Finsku ve srovnání s pozitivním přínosem vlastní měny v Dánsku? Nějak mi to uniká.
    Vlado
    • Dánska koruna
      12.06.2015 15:54

      je prý navázána na Euro. Já to nevím, ale v článku je to zmíněno.
      kadanfm
  • Kucíííí
    12.06.2015 14:47

    Iceland není Irsko :o) "v grafu vidíme vývoj produktu Lotyšska a Irska".
    Mike -Green D. is killing Europe
Aktuální komentáře
27.05.2024
14:36Damodaran: Nemusí platit, že čehokoliv se NVIDIA dotkne, změní se ve zlato
14:30Evropská komise Česku schválila podporu za 3,2 miliardy eur na výrobu elektřiny
12:45Týdenní výhled: Týden nejspíš v poklidném duchu, kondici amerického spotřebitele naznačí maloobchod  
12:20Reuters: Čína založila další fond na podporu sektoru výroby polovodičů
11:33Vypořádání obchodů na amerických burzách od zítřka zrychlí na jediný den
10:56Podnikatelská nálada v Německu se v květnu nezměnila, zlepšila se očekávání
10:49Čtvrtým největším akcionářem Primoco UAV se stala technologická PLATH, novým tvůrcem trhu na emisi Patria Finance
10:02ECB je podle svého hlavního ekonoma připravena zahájit snižování úroků
9:31Muskův start-up xAI získal od investorů dalších šest miliard dolarů
9:12Rozbřesk: Úspěšné mistrovství světa - může pomoci ekonomickému oživení?
8:27Úvod na trzích je dnes nevýrazný při svátku v USA i Velké Británii. Vyjdou dílčí data, Erste a VIG poprvé bez nároku na dividendu; Česko oslaví hokejové zlato  
6:30Fidelity International: Hodnotové akcie hledejte v Evropě, ne v USA
6:22RMS Mezzanine, a.s.: Rozhodování valné hromady písemnou formou mimo zasedání
26.05.2024
9:37Víkendář: Úvahy o snižování sazeb lze na řadu měsíců úplně vypustit
25.05.2024
16:38CNBC: Čínští výrobci elektromobilů dál razantně pronikají na evropský trh
9:34Víkendář: Eisman o investicích spojených s umělou inteligencí a potenciálu, který má Apple
24.05.2024
22:01Americké indexy ukončily týden růstem  
17:26Keynesova soutěž krásy a současné dění na trhu
16:49ECB přislíbila pokles sazeb, pak si dá přestávku. Wall Street se dnes zvedá  
16:41Norský Equinor investuje do rozšíření těžby z největšího plynového pole v Evropě

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo