Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
General Motors potvrzuje odvětvové čekání na Godota

General Motors potvrzuje odvětvové čekání na Godota

9.7.2015 17:45

V minulém díle série Zaostřeno na blue chips jsem se věnoval italskému Fiatu a dnes bych rád navázal pohledem na ženicha, o kterého se tato „nevěsta“ nedávno a prozatím neúspěšně ucházela. Jde o GM a při pohledu na vývoj cen akcií této společnosti se objevuje určitý paradox. GM je totiž za posledních pět let na červené nule, zato Fiat obdařil akcionáře více jak 200 % návratností:

GM1

Zdroj: FT

GM je schopen dosahovat velmi mírného růstu tržeb, čisté zisky už od roku 2011 klesají. A návratnosti nedosahují nijak výjimečných čísel, i když také nejde o žádný propadák. ROI je na 4,3 %, ROE na 9,61 %, což ve světě nízkých požadovaných návratností nezavání destrukcí hodnoty kapitálu.


GM 2.png

Zdroj: FT

Podstatnou část investiční příběhu i zde vypráví tok hotovosti. Pokud by čtenář, či investor čekal, že GM na rozdíl od Fiatu dovede soustavně generovat pozitivní tok hotovosti po investicích, byl by nemile překvapen. V roce 2014 je GM po celkových investicích více jak 5 miliard dolarů v záporu. V roce 2013 necelé 2 miliardy dolarů v záporu. Rok 2012 je výjimkou, ale v roce 2011 CF po investicích zase v červeném (což je v přímém rozporu s tím, že tento rok byla ziskovost rekordní). Rozdíl od Fiatu je naopak velký v tom, že GM platí dividendu a odkupuje akcie. Což znamená jediné: Musí si pomoci dluhem a/nebo dříve nahromaděnou hotovostí. Poměr dlouhodobého dluhu k hotovosti u GM dosahuje 31:28 miliardám dolarů. Takže tu určitě nehovoříme o tom, že by firma vyplácením dividend z rezerv hazardovala se svým finančním zdravím. Ale dlouhodobě udržitelný tento model samozřejmě také není.

GM 3.png

Zdroj: FT

Tržní kapitalizace GM je 52,4 miliard dolarů, požadovaná návratnost se s betou na 1,74 může pohybovat kolem 11,5 % (takže výše zmíněné ROE je přece jen něco pod ní). Pokud by volné cash flow na vlastní jmění nemělo dlouhodobě vůbec růst, muselo by nyní na ospravedlnění současné kapitalizace dosahovat 6,1 miliardy dolarů. Pokud by dlouhodobý růst dosahoval 2 %, stačí 5 miliard dolarů a pokud by růst dosahoval 4 %, stačí 4 miliardy dolarů. To v podstatě znamená, že by CapEx musel najednou o 4 miliardy dolarů klesnout, nebo provozní tok hotovosti o 4 miliardy vzrůst (nebo něco mezi od obou). Každopádně by šlo o poměrně velké posuny.

Jinak řečeno, uvažování trhu týkající se GM zavání značným optimismem. Což je podle mne u automobilek dost rozšířený jev. Je až pozoruhodné, jak moc se hovoří například o možné bublině na technologiích, ale o tom, že automobilky systematicky nic nevydělávají a struktura odvětví se ne a ne měnit, v podstatě vůbec neslyšíme. Evidentním teoretickým řešením jsou přirozeně fůze a akvizice, jenže to celé je předmětem složitějších strategických her. Ty podle mne spočívají hlavně v tom, že každý by rád čekal, až zfůzují a kapacity upraví a osekají jiní. Jde o pozoruhodnou „parciální rovnováhu“ a jak jsem psal minule, možná jí nakonec ukončí úplně jiné firmy, než tradiční výrobci automobilů. Ale na to si ještě počkáme. Zatím je to dále takové čekání na Godota.


Čtěte více:

Alcoa zahájila americkou výsledkovou sezónu - restrukturalizace v plném proudu
9.7.2015 10:19
Americká výsledková sezóna oficiálně odstartovala. O výkop se jako už ...
Hype je pryč; uživatelé neví co s Apple Watch - blíží se propadák?
9.7.2015 13:35
Když byl v březnu oznámen oficiální datum pro prodej a datum pro první...
PepsiCo: Čtvrtletní zisk i příjmy překonaly očekávání
9.7.2015 13:47
Zisk amerického výrobce nealkoholických nápojů PepsiCo Inc. se ve druh...

Váš názor
  • Moc
    9.7.2015 21:43

    hezký text, kdysi jsem to obchodoval, když to bylo před krachem, pohyby z 1 dolaru na 1,5 stačily, během chvilky...a taky výpovědi bývalých zaměstnanců, kteří byli unešeni z toho jak zhodnotili prachy v podnikových fondech...a ta "záchrana" byla přesně v duchu tržní ekonomiky:-))
    el mrcoch
  •  
    9.7.2015 21:35

    Hm, to je zajímavé, zvlášť, když Patria akcie této firmy doporučuje jako dlouhodobou investiční příležitost. Po přečtení tohoto článku tedy příliš nechápu proč...
    Standa
Aktuální komentáře
13.12.2017
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar u 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
8:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, m/m
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba