Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
General Motors potvrzuje odvětvové čekání na Godota

General Motors potvrzuje odvětvové čekání na Godota

09.07.2015 17:45

V minulém díle série Zaostřeno na blue chips jsem se věnoval italskému Fiatu a dnes bych rád navázal pohledem na ženicha, o kterého se tato „nevěsta“ nedávno a prozatím neúspěšně ucházela. Jde o GM a při pohledu na vývoj cen akcií této společnosti se objevuje určitý paradox. GM je totiž za posledních pět let na červené nule, zato Fiat obdařil akcionáře více jak 200 % návratností:

GM1

Zdroj: FT

GM je schopen dosahovat velmi mírného růstu tržeb, čisté zisky už od roku 2011 klesají. A návratnosti nedosahují nijak výjimečných čísel, i když také nejde o žádný propadák. ROI je na 4,3 %, ROE na 9,61 %, což ve světě nízkých požadovaných návratností nezavání destrukcí hodnoty kapitálu.


GM 2.png

Zdroj: FT

Podstatnou část investiční příběhu i zde vypráví tok hotovosti. Pokud by čtenář, či investor čekal, že GM na rozdíl od Fiatu dovede soustavně generovat pozitivní tok hotovosti po investicích, byl by nemile překvapen. V roce 2014 je GM po celkových investicích více jak 5 miliard dolarů v záporu. V roce 2013 necelé 2 miliardy dolarů v záporu. Rok 2012 je výjimkou, ale v roce 2011 CF po investicích zase v červeném (což je v přímém rozporu s tím, že tento rok byla ziskovost rekordní). Rozdíl od Fiatu je naopak velký v tom, že GM platí dividendu a odkupuje akcie. Což znamená jediné: Musí si pomoci dluhem a/nebo dříve nahromaděnou hotovostí. Poměr dlouhodobého dluhu k hotovosti u GM dosahuje 31:28 miliardám dolarů. Takže tu určitě nehovoříme o tom, že by firma vyplácením dividend z rezerv hazardovala se svým finančním zdravím. Ale dlouhodobě udržitelný tento model samozřejmě také není.

GM 3.png

Zdroj: FT

Tržní kapitalizace GM je 52,4 miliard dolarů, požadovaná návratnost se s betou na 1,74 může pohybovat kolem 11,5 % (takže výše zmíněné ROE je přece jen něco pod ní). Pokud by volné cash flow na vlastní jmění nemělo dlouhodobě vůbec růst, muselo by nyní na ospravedlnění současné kapitalizace dosahovat 6,1 miliardy dolarů. Pokud by dlouhodobý růst dosahoval 2 %, stačí 5 miliard dolarů a pokud by růst dosahoval 4 %, stačí 4 miliardy dolarů. To v podstatě znamená, že by CapEx musel najednou o 4 miliardy dolarů klesnout, nebo provozní tok hotovosti o 4 miliardy vzrůst (nebo něco mezi od obou). Každopádně by šlo o poměrně velké posuny.

Jinak řečeno, uvažování trhu týkající se GM zavání značným optimismem. Což je podle mne u automobilek dost rozšířený jev. Je až pozoruhodné, jak moc se hovoří například o možné bublině na technologiích, ale o tom, že automobilky systematicky nic nevydělávají a struktura odvětví se ne a ne měnit, v podstatě vůbec neslyšíme. Evidentním teoretickým řešením jsou přirozeně fůze a akvizice, jenže to celé je předmětem složitějších strategických her. Ty podle mne spočívají hlavně v tom, že každý by rád čekal, až zfůzují a kapacity upraví a osekají jiní. Jde o pozoruhodnou „parciální rovnováhu“ a jak jsem psal minule, možná jí nakonec ukončí úplně jiné firmy, než tradiční výrobci automobilů. Ale na to si ještě počkáme. Zatím je to dále takové čekání na Godota.


Čtěte více:

Alcoa zahájila americkou výsledkovou sezónu - restrukturalizace v plném proudu
09.07.2015 10:19
Americká výsledková sezóna oficiálně odstartovala. O výkop se jako už ...
Hype je pryč; uživatelé neví co s Apple Watch - blíží se propadák?
09.07.2015 13:35
Když byl v březnu oznámen oficiální datum pro prodej a datum pro první...
PepsiCo: Čtvrtletní zisk i příjmy překonaly očekávání
09.07.2015 13:47
Zisk amerického výrobce nealkoholických nápojů PepsiCo Inc. se ve druh...

Váš názor
  • Moc
    09.07.2015 21:43

    hezký text, kdysi jsem to obchodoval, když to bylo před krachem, pohyby z 1 dolaru na 1,5 stačily, během chvilky...a taky výpovědi bývalých zaměstnanců, kteří byli unešeni z toho jak zhodnotili prachy v podnikových fondech...a ta "záchrana" byla přesně v duchu tržní ekonomiky:-))
    el mrcoch
  •  
    09.07.2015 21:35

    Hm, to je zajímavé, zvlášť, když Patria akcie této firmy doporučuje jako dlouhodobou investiční příležitost. Po přečtení tohoto článku tedy příliš nechápu proč...
    Standa
Aktuální komentáře
21.04.2019
16:23Shiller: Co by druhé Trumpovo vítězství přineslo akciím
8:49Víkendář: Spojené státy propadají nebezpečným falešným nadějím
20.04.2019
16:20Jak osvobodit alžírskou ekonomiku
8:42Víkendář: Nová slovenská prezidentka je „skutečnou populistkou“ a to je dobře
19.04.2019
15:42Nakonec možná budeme řešit, zda je monetární politika dost zelená
8:11Fed se intenzivně připravuje na další útlum, ECB je pozadu
18.04.2019
22:04Americké akcie takřka na historickém maximu
17:56Ministr spravedlnosti Kněžínek oznámil odchod, střídá ho Benešová
17:33Tohle je dobrá dlouhodobá investice...
17:27Solidní americké tržby podpořily dolar, euro potopily indexy aktivity
17:27Summary: Pokles příjmů Morgan Stanley a lepší výhled Schlumbergeru
16:32Jakub Brukner: Jak poznat, zda je akcie levná nebo drahá
15:31Státní dluh ve čtvrtletí stoupl o 109,6 miliardy 1,732 bilionu Kč
14:50Perly týdne: Těžce předražený Uber, optimističtí američtí milionáři a u nás bez diskuse o jádru
13:28WindEurope: Investice do větrné energie přesáhnou v Evropě v roce 2021 100 miliard eur
13:26AVAST: Očekáváme směr k dalším úspěchům (komentář analytika)  
12:51Nejsme sociální síť ani vyhledávač, vzkazuje trhu Pinterest
12:41Babiš: Národní investiční plán je interní materiál, poslancům jej neposkytnu. 17 tisíc projektů, 3,5 bilionu korun
11:42Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2019
11:09Nejbídnější ekonomiku světa má Venezuela, ČR letos v top 10

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data