Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
General Motors potvrzuje odvětvové čekání na Godota

General Motors potvrzuje odvětvové čekání na Godota

09.07.2015 17:45

V minulém díle série Zaostřeno na blue chips jsem se věnoval italskému Fiatu a dnes bych rád navázal pohledem na ženicha, o kterého se tato „nevěsta“ nedávno a prozatím neúspěšně ucházela. Jde o GM a při pohledu na vývoj cen akcií této společnosti se objevuje určitý paradox. GM je totiž za posledních pět let na červené nule, zato Fiat obdařil akcionáře více jak 200 % návratností:

GM1

Zdroj: FT

GM je schopen dosahovat velmi mírného růstu tržeb, čisté zisky už od roku 2011 klesají. A návratnosti nedosahují nijak výjimečných čísel, i když také nejde o žádný propadák. ROI je na 4,3 %, ROE na 9,61 %, což ve světě nízkých požadovaných návratností nezavání destrukcí hodnoty kapitálu.


GM 2.png

Zdroj: FT

Podstatnou část investiční příběhu i zde vypráví tok hotovosti. Pokud by čtenář, či investor čekal, že GM na rozdíl od Fiatu dovede soustavně generovat pozitivní tok hotovosti po investicích, byl by nemile překvapen. V roce 2014 je GM po celkových investicích více jak 5 miliard dolarů v záporu. V roce 2013 necelé 2 miliardy dolarů v záporu. Rok 2012 je výjimkou, ale v roce 2011 CF po investicích zase v červeném (což je v přímém rozporu s tím, že tento rok byla ziskovost rekordní). Rozdíl od Fiatu je naopak velký v tom, že GM platí dividendu a odkupuje akcie. Což znamená jediné: Musí si pomoci dluhem a/nebo dříve nahromaděnou hotovostí. Poměr dlouhodobého dluhu k hotovosti u GM dosahuje 31:28 miliardám dolarů. Takže tu určitě nehovoříme o tom, že by firma vyplácením dividend z rezerv hazardovala se svým finančním zdravím. Ale dlouhodobě udržitelný tento model samozřejmě také není.

GM 3.png

Zdroj: FT

Tržní kapitalizace GM je 52,4 miliard dolarů, požadovaná návratnost se s betou na 1,74 může pohybovat kolem 11,5 % (takže výše zmíněné ROE je přece jen něco pod ní). Pokud by volné cash flow na vlastní jmění nemělo dlouhodobě vůbec růst, muselo by nyní na ospravedlnění současné kapitalizace dosahovat 6,1 miliardy dolarů. Pokud by dlouhodobý růst dosahoval 2 %, stačí 5 miliard dolarů a pokud by růst dosahoval 4 %, stačí 4 miliardy dolarů. To v podstatě znamená, že by CapEx musel najednou o 4 miliardy dolarů klesnout, nebo provozní tok hotovosti o 4 miliardy vzrůst (nebo něco mezi od obou). Každopádně by šlo o poměrně velké posuny.

Jinak řečeno, uvažování trhu týkající se GM zavání značným optimismem. Což je podle mne u automobilek dost rozšířený jev. Je až pozoruhodné, jak moc se hovoří například o možné bublině na technologiích, ale o tom, že automobilky systematicky nic nevydělávají a struktura odvětví se ne a ne měnit, v podstatě vůbec neslyšíme. Evidentním teoretickým řešením jsou přirozeně fůze a akvizice, jenže to celé je předmětem složitějších strategických her. Ty podle mne spočívají hlavně v tom, že každý by rád čekal, až zfůzují a kapacity upraví a osekají jiní. Jde o pozoruhodnou „parciální rovnováhu“ a jak jsem psal minule, možná jí nakonec ukončí úplně jiné firmy, než tradiční výrobci automobilů. Ale na to si ještě počkáme. Zatím je to dále takové čekání na Godota.


Čtěte více:

Alcoa zahájila americkou výsledkovou sezónu - restrukturalizace v plném proudu
09.07.2015 10:19
Americká výsledková sezóna oficiálně odstartovala. O výkop se jako už ...
Hype je pryč; uživatelé neví co s Apple Watch - blíží se propadák?
09.07.2015 13:35
Když byl v březnu oznámen oficiální datum pro prodej a datum pro první...
PepsiCo: Čtvrtletní zisk i příjmy překonaly očekávání
09.07.2015 13:47
Zisk amerického výrobce nealkoholických nápojů PepsiCo Inc. se ve druh...

Váš názor
  • Moc
    09.07.2015 21:43

    hezký text, kdysi jsem to obchodoval, když to bylo před krachem, pohyby z 1 dolaru na 1,5 stačily, během chvilky...a taky výpovědi bývalých zaměstnanců, kteří byli unešeni z toho jak zhodnotili prachy v podnikových fondech...a ta "záchrana" byla přesně v duchu tržní ekonomiky:-))
    el mrcoch
  •  
    09.07.2015 21:35

    Hm, to je zajímavé, zvlášť, když Patria akcie této firmy doporučuje jako dlouhodobou investiční příležitost. Po přečtení tohoto článku tedy příliš nechápu proč...
    Standa
Aktuální komentáře
20.04.2024
16:00Summers: Vyšší inflační tlaky nejsou překvapením, celkově je ale stále pravděpodobnější mírný pokles sazeb v letošním roce
8:54Víkendář: Monetární politika je utažená, ale ekonomika hodně stimulována
19.04.2024
22:01Propadu na technologiích vévodil Netflix a Nvidia  
17:46Jak na DIP? A na čem čeští investoři letos nejvíce vydělali? Zjistěte na webináři Patrie v úterý 23. dubna od 16:00
17:18Celkový akciový optimismus na úrovních z let 2001/2002. Posouvá se základní psychologické nastavení investorů?
16:46Poptávka po bezpečí slábne, ale investoři se zpět do akcií nehrnou  
16:37Český státní dluh v 1. čtvrtletí vzrostl o 109,9 mld. Kč na 3,221 bilionu Kč
14:31SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden–březen/2024
13:24Perly týdne: Akcie a zlato za poslední desetiletí a co (ne)čekat od Applu i celého trhu
12:48Reuters: Německá vláda mírně zvýší odhad letošního růstu ekonomiky
11:24Jakub Blaha: Konec transparentnosti Netflixu zastínil obzvlášť dobré výsledky  
10:58Páteční dopoledne je červené, po přestávce se do hry opět vložil Blízký východ  
9:25Netflix reportoval nejlepší první kvartál od roku 2020. Překvapil počtem předplatitelů
9:07Rozbřesk: Proč je česká koruna odolnější vůči silnému dolaru?
8:43Akciové trhy zrudly pod tíhou obav z konfliktu na Blízkém východě, Netflix překvapil vysokým počtem platících uživatelů  
6:03Evercore: Hlavním příběhem je mimořádná odolnost ekonomiky
18.04.2024
22:02S&P 500 poklesl popáté v řadě; investoři čekají na Netflix  
17:45Růst cen akcií a cena za riziko
17:23DJIA dnes v čele a ECB se od Fedu neodpoutá  
15:59Deloitte: Cena nájemného v prvním čtvrtletí vzrostla o procento na 295 Kč/m2

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data