Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Komentář analytika k výsledkům Facebook ve 3Q (+ nová cílová cena)

Komentář analytika k výsledkům Facebook ve 3Q (+ nová cílová cena)

06.11.2015 16:07
Autor: Branislav Soták, Patria Finance

  • Z výsledků za 3Q15 lze odečíst několik základních poznatků:
    • Přestože se meziroční růst tržeb pohybuje poblíž našich předpokladů (čili zvolňuje směrem k 40 %, pro FY15 počítáme s 45 % yoy; viz. Analýza IT sektoru k DIP z 15.4.2015), tak ve 3Q15 dokázal překvapivě po šesti kvartálech zpomalování zrychlit. Z akcelerace „podezíráme“ Instagram. V našem 3stupňovém DCF modelu, jenž používáme k ocenění titulu, v návaznosti prodloužíme 1. fázi rychlého růstu, což bude mít patřičný dopad na valuaci společnosti (viz. níže).
    • K akceleraci tržeb dochází i přes sílící negativní měnové tlaky -> ve 3Q15 -1000 bps na tržbách (vs -1100, -700 a -400 bps ve 2Q15, 1Q15 a 4Q14).
    • Facebook dostává svému příslibu agresivnější investiční politiky -> R&D výdaje +109 % yoy. Celkové výdaje narostly meziročně o 68 %.
    • Výsledkem je námi avizovaný pokles provozní marže (non-GAAP) na 53,5 % z loňských 57 % primárně vlivem vyšších kapitálových výdajů, které se posléze skrze amortizaci přelévají do výrobních nákladů.
    • 3Q15 došlo k „uzavření kruhu“, neboli odeznění bazického efektu plynoucího ze zrušení pravého reklamního sloupce u desktopových přístupů. Počínaje uplynulým kvartálem by měl tedy meziroční pokles objemu doručené reklamy výrazně zpomalit/zastavit.
    • Omezení celkového reklamního prostoru v kombinaci s aukčním principem jeho prodeje a ucelenou mobilní strategií založenou na zobrazování reklamy přímo v News Feedu vedly ve 3Q14 k prudké akceleraci růstu CPM (cost per 1000 impressions), což je cena za (1000) doručení reklamy inzerenta. Tento bazický efekt tedy 3Q15 rovněž do velké míry odeznívá.
  • Tržby stouply meziročně o 41 % (+51 % ex-FX; +39 % ve 2Q15). Reklamní příjmy přidaly dokonce +45 % yoy (+57 % ex-FX; +43 % ve 2Q15). V obou případech jsou čísla nad tržními odhady.
  • Tržby z mobilní reklamy vzrostly meziročně o 72 % (+16 % qoq; +74 % yoy ve 2Q15) a tvoří již 78 % celkových reklamních příjmů.
  • Růst ceny doručené reklamy (CPM) na základě výše uvedeného zpomaluje na +61 % yoy (+5 % qoq) z +220 % yoy (+2 % qoq) ve 2Q15.
  • Na druhé straně výrazně zpomalil i meziroční pokles objemu doručené reklamy -> -10 % yoy (a +7 % qoq) oproti -55 % yoy (+9 % qoq) ve 2Q15 a -62 % yoy v 1Q15.
  • Společnost dále upřesnila svůj výhled pro letošní růst celkových výdajů, když nyní počítá již jen s +50 % yoy oproti původním +50-65 % yoy (doposud jsme modelovali +60 % yoy).
  • Reklamní ARPU (avg revenue per user) stouply yoy o +28 %, MAU (monthly active users) o 14 %, DAU (daily active users) +17 %, Mobile Daily Active Users +27 % (+6 % qoq).
  • FCF narostl letos i přes výrazně vyšší kapitálové výdaje o 54 % yoy na 3,9 mld. USD. Hotovostní zůstatky dosahují bezmála 16 mld. USD (+11 % yoy; +12 % qoq).

Výsledky vnímáme pozitivně především díky (překvapivé) opětovné akceleraci růstu tržeb, což prodlužuje modelovou periodu rychlého růstu až do FY16. Cílovou cenu zvyšujeme na 115 USD (z 96 USD), doporučení snižujeme kvůli tenčímu upsidu na držet z akumulovat.

 -1

*non-GAAP
**rovněž non-GAAP (tj. zejména po očištění od opčního plánu zaměstnaneckých odměn); GAAP provozní zisk dosáhl výše 1,46 mld. USD, což je +4 % yoy a +15 % qoq. Pod o mnoho nižším yoy nárůstem GAAP provozního zisku relativně k tržbám je podepsán právě opční plán zaměstnaneckých odměn, který ve srovnání s 3Q14 zatížil výsledky více než 2násobně (757 vs 353 mil. USD). Vedlejším produktem probíhajícího opčního plánu je 8% yoy nárůst počtu emitovaných akcií, což brzdí růst EPS.


Čtěte více:

Výsledky Erste ve 3Q: Nízké náklady na riziko podpořily čistý zisk (komentář analytika)
06.11.2015 9:19
Erste na úrovni čistého zisku o 28,4% překonala odhady. Hlavním důvode...
Skvělý říjen na americkém trhu práce - Fed růst sazeb odkládat nebude
06.11.2015 14:46
Srpnová i zářijová data z amerického trhu práce zklamala a podryla dův...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.05.2025
11:24EU se blíží k cílům v oblasti klimatu a energetiky pro rok 2030, uvedla EK
11:23M2C si jde na pražskou burzu pro až 240 milionů korun. Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:59V Německu v květnu ubylo lidí bez práce, nezaměstnanost klesla na 6,2 procenta
9:43Sněmovna přiřkla ČNB větší pravomoce, týká se to bank, komoditních derivátů i informací o fondech
9:25Bloomberg: Japonsko po 34 letech přišlo o pozici největšího věřitele na světě
9:17Rozbřesk: Japonské puzzle: slabé aukce “brnkají” trhům na nervy
8:37Akciové trhy dnes zahájí po rally na Wall Street nevýrazně. Centrem pozornosti Trumpova obchodní politika a výsledky Nvidie  
6:20Bank of America vybírá tři favority pro růst
27.05.2025
22:00Trump odstartoval mohoutnou rally na Wall Street; Tesla +7 %  
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti
17:20Spotřebitelská důvěra v USA se v květnu poprvé za šest měsíců zvýšila
17:19Akcie pokračují v rally  
15:32ČNBlog: Jak dopadne vlna refixací a refinancování hypoték na české domácnosti?
15:04e15: Pilulka chystá prodej většiny svých kamenných lékáren řetězci Dr. Max
13:49EDU II podala soudu návrh na zrušení předběžného opatření k Dukovanům
13:42Nvidia ve středu reportuje čísla za první kvartál. Co od výsledků očekávat?
13:41Tchaj-wanský výrobce čipů TSMC letos otevře pobočku v německém Mnichově
13:15Footshop a.s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
12:12Evropská unie schválila změny emisních norem, automobilky získají více času

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
20:00USA - Zápis z jednání FOMC