Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Komentář analytika k výsledkům Facebook ve 3Q (+ nová cílová cena)

Komentář analytika k výsledkům Facebook ve 3Q (+ nová cílová cena)

06.11.2015 16:07
Autor: Branislav Soták, Patria Finance

  • Z výsledků za 3Q15 lze odečíst několik základních poznatků:
    • Přestože se meziroční růst tržeb pohybuje poblíž našich předpokladů (čili zvolňuje směrem k 40 %, pro FY15 počítáme s 45 % yoy; viz. Analýza IT sektoru k DIP z 15.4.2015), tak ve 3Q15 dokázal překvapivě po šesti kvartálech zpomalování zrychlit. Z akcelerace „podezíráme“ Instagram. V našem 3stupňovém DCF modelu, jenž používáme k ocenění titulu, v návaznosti prodloužíme 1. fázi rychlého růstu, což bude mít patřičný dopad na valuaci společnosti (viz. níže).
    • K akceleraci tržeb dochází i přes sílící negativní měnové tlaky -> ve 3Q15 -1000 bps na tržbách (vs -1100, -700 a -400 bps ve 2Q15, 1Q15 a 4Q14).
    • Facebook dostává svému příslibu agresivnější investiční politiky -> R&D výdaje +109 % yoy. Celkové výdaje narostly meziročně o 68 %.
    • Výsledkem je námi avizovaný pokles provozní marže (non-GAAP) na 53,5 % z loňských 57 % primárně vlivem vyšších kapitálových výdajů, které se posléze skrze amortizaci přelévají do výrobních nákladů.
    • 3Q15 došlo k „uzavření kruhu“, neboli odeznění bazického efektu plynoucího ze zrušení pravého reklamního sloupce u desktopových přístupů. Počínaje uplynulým kvartálem by měl tedy meziroční pokles objemu doručené reklamy výrazně zpomalit/zastavit.
    • Omezení celkového reklamního prostoru v kombinaci s aukčním principem jeho prodeje a ucelenou mobilní strategií založenou na zobrazování reklamy přímo v News Feedu vedly ve 3Q14 k prudké akceleraci růstu CPM (cost per 1000 impressions), což je cena za (1000) doručení reklamy inzerenta. Tento bazický efekt tedy 3Q15 rovněž do velké míry odeznívá.
  • Tržby stouply meziročně o 41 % (+51 % ex-FX; +39 % ve 2Q15). Reklamní příjmy přidaly dokonce +45 % yoy (+57 % ex-FX; +43 % ve 2Q15). V obou případech jsou čísla nad tržními odhady.
  • Tržby z mobilní reklamy vzrostly meziročně o 72 % (+16 % qoq; +74 % yoy ve 2Q15) a tvoří již 78 % celkových reklamních příjmů.
  • Růst ceny doručené reklamy (CPM) na základě výše uvedeného zpomaluje na +61 % yoy (+5 % qoq) z +220 % yoy (+2 % qoq) ve 2Q15.
  • Na druhé straně výrazně zpomalil i meziroční pokles objemu doručené reklamy -> -10 % yoy (a +7 % qoq) oproti -55 % yoy (+9 % qoq) ve 2Q15 a -62 % yoy v 1Q15.
  • Společnost dále upřesnila svůj výhled pro letošní růst celkových výdajů, když nyní počítá již jen s +50 % yoy oproti původním +50-65 % yoy (doposud jsme modelovali +60 % yoy).
  • Reklamní ARPU (avg revenue per user) stouply yoy o +28 %, MAU (monthly active users) o 14 %, DAU (daily active users) +17 %, Mobile Daily Active Users +27 % (+6 % qoq).
  • FCF narostl letos i přes výrazně vyšší kapitálové výdaje o 54 % yoy na 3,9 mld. USD. Hotovostní zůstatky dosahují bezmála 16 mld. USD (+11 % yoy; +12 % qoq).

Výsledky vnímáme pozitivně především díky (překvapivé) opětovné akceleraci růstu tržeb, což prodlužuje modelovou periodu rychlého růstu až do FY16. Cílovou cenu zvyšujeme na 115 USD (z 96 USD), doporučení snižujeme kvůli tenčímu upsidu na držet z akumulovat.

 -1

*non-GAAP
**rovněž non-GAAP (tj. zejména po očištění od opčního plánu zaměstnaneckých odměn); GAAP provozní zisk dosáhl výše 1,46 mld. USD, což je +4 % yoy a +15 % qoq. Pod o mnoho nižším yoy nárůstem GAAP provozního zisku relativně k tržbám je podepsán právě opční plán zaměstnaneckých odměn, který ve srovnání s 3Q14 zatížil výsledky více než 2násobně (757 vs 353 mil. USD). Vedlejším produktem probíhajícího opčního plánu je 8% yoy nárůst počtu emitovaných akcií, což brzdí růst EPS.


Čtěte více:

Výsledky Erste ve 3Q: Nízké náklady na riziko podpořily čistý zisk (komentář analytika)
06.11.2015 9:19
Erste na úrovni čistého zisku o 28,4% překonala odhady. Hlavním důvode...
Skvělý říjen na americkém trhu práce - Fed růst sazeb odkládat nebude
06.11.2015 14:46
Srpnová i zářijová data z amerického trhu práce zklamala a podryla dův...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl o 5,4 pct, ale na půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y