Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Komentář analytika k výsledkům Facebook ve 3Q (+ nová cílová cena)

Komentář analytika k výsledkům Facebook ve 3Q (+ nová cílová cena)

6.11.2015 16:07
Autor: Branislav Soták, Patria Finance

  • Z výsledků za 3Q15 lze odečíst několik základních poznatků:
    • Přestože se meziroční růst tržeb pohybuje poblíž našich předpokladů (čili zvolňuje směrem k 40 %, pro FY15 počítáme s 45 % yoy; viz. Analýza IT sektoru k DIP z 15.4.2015), tak ve 3Q15 dokázal překvapivě po šesti kvartálech zpomalování zrychlit. Z akcelerace „podezíráme“ Instagram. V našem 3stupňovém DCF modelu, jenž používáme k ocenění titulu, v návaznosti prodloužíme 1. fázi rychlého růstu, což bude mít patřičný dopad na valuaci společnosti (viz. níže).
    • K akceleraci tržeb dochází i přes sílící negativní měnové tlaky -> ve 3Q15 -1000 bps na tržbách (vs -1100, -700 a -400 bps ve 2Q15, 1Q15 a 4Q14).
    • Facebook dostává svému příslibu agresivnější investiční politiky -> R&D výdaje +109 % yoy. Celkové výdaje narostly meziročně o 68 %.
    • Výsledkem je námi avizovaný pokles provozní marže (non-GAAP) na 53,5 % z loňských 57 % primárně vlivem vyšších kapitálových výdajů, které se posléze skrze amortizaci přelévají do výrobních nákladů.
    • 3Q15 došlo k „uzavření kruhu“, neboli odeznění bazického efektu plynoucího ze zrušení pravého reklamního sloupce u desktopových přístupů. Počínaje uplynulým kvartálem by měl tedy meziroční pokles objemu doručené reklamy výrazně zpomalit/zastavit.
    • Omezení celkového reklamního prostoru v kombinaci s aukčním principem jeho prodeje a ucelenou mobilní strategií založenou na zobrazování reklamy přímo v News Feedu vedly ve 3Q14 k prudké akceleraci růstu CPM (cost per 1000 impressions), což je cena za (1000) doručení reklamy inzerenta. Tento bazický efekt tedy 3Q15 rovněž do velké míry odeznívá.
  • Tržby stouply meziročně o 41 % (+51 % ex-FX; +39 % ve 2Q15). Reklamní příjmy přidaly dokonce +45 % yoy (+57 % ex-FX; +43 % ve 2Q15). V obou případech jsou čísla nad tržními odhady.
  • Tržby z mobilní reklamy vzrostly meziročně o 72 % (+16 % qoq; +74 % yoy ve 2Q15) a tvoří již 78 % celkových reklamních příjmů.
  • Růst ceny doručené reklamy (CPM) na základě výše uvedeného zpomaluje na +61 % yoy (+5 % qoq) z +220 % yoy (+2 % qoq) ve 2Q15.
  • Na druhé straně výrazně zpomalil i meziroční pokles objemu doručené reklamy -> -10 % yoy (a +7 % qoq) oproti -55 % yoy (+9 % qoq) ve 2Q15 a -62 % yoy v 1Q15.
  • Společnost dále upřesnila svůj výhled pro letošní růst celkových výdajů, když nyní počítá již jen s +50 % yoy oproti původním +50-65 % yoy (doposud jsme modelovali +60 % yoy).
  • Reklamní ARPU (avg revenue per user) stouply yoy o +28 %, MAU (monthly active users) o 14 %, DAU (daily active users) +17 %, Mobile Daily Active Users +27 % (+6 % qoq).
  • FCF narostl letos i přes výrazně vyšší kapitálové výdaje o 54 % yoy na 3,9 mld. USD. Hotovostní zůstatky dosahují bezmála 16 mld. USD (+11 % yoy; +12 % qoq).

Výsledky vnímáme pozitivně především díky (překvapivé) opětovné akceleraci růstu tržeb, což prodlužuje modelovou periodu rychlého růstu až do FY16. Cílovou cenu zvyšujeme na 115 USD (z 96 USD), doporučení snižujeme kvůli tenčímu upsidu na držet z akumulovat.

 -1

*non-GAAP
**rovněž non-GAAP (tj. zejména po očištění od opčního plánu zaměstnaneckých odměn); GAAP provozní zisk dosáhl výše 1,46 mld. USD, což je +4 % yoy a +15 % qoq. Pod o mnoho nižším yoy nárůstem GAAP provozního zisku relativně k tržbám je podepsán právě opční plán zaměstnaneckých odměn, který ve srovnání s 3Q14 zatížil výsledky více než 2násobně (757 vs 353 mil. USD). Vedlejším produktem probíhajícího opčního plánu je 8% yoy nárůst počtu emitovaných akcií, což brzdí růst EPS.


Čtěte více:

Výsledky Erste ve 3Q: Nízké náklady na riziko podpořily čistý zisk (komentář analytika)
6.11.2015 9:19
Erste na úrovni čistého zisku o 28,4% překonala odhady. Hlavním důvode...
Skvělý říjen na americkém trhu práce - Fed růst sazeb odkládat nebude
6.11.2015 14:46
Srpnová i zářijová data z amerického trhu práce zklamala a podryla dův...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.5.2018
18:56Blíží se doba, kdy bude hotovost opět královnou?
17:36Smrt tradičního maloobchodu probíhá úplně jinak, než se většinou domníváme
17:34Technická analýza: Koruna v defenzívě, euro nejníže od loňského listopadu
17:24Erste potopila pražskou burzu, ČEZ pod tlakem prodávajících. Unicredit bank – 3,5%!  
17:17Itálie a ropa ovládly závěr týdne. Euro dál padá  
17:00Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
16:35Martin Cakl a Martin Kycelt: CD Projekt. Kyberpunkáč herního průmyslu (video)
16:26Společnost Czech Investment Fund SICAV, a.s. - Informace o nové emisi akcií na BCPP
15:16ČEZ OZ uzavřený investiční fond a.s.- pozvánka na valnou hromadu 2018
15:07Rusnok očekává, že koruna začne v příštích týdnech opět posilovat
14:56Vlastnosti, které by podle Buffetta měl mít dobrý investor
14:56Samsung má podle soudu zaplatit 539 milionů USD firmě Apple
13:34Ropě se nad 80 dolarů za barel (zatím) příliš nechce  
12:15Perly týdne: Je vám zima? Těžte kryptoměny
12:11Pokles podnikatelské důvěry v Německu se zastavil
12:03Vedení Unipetrolu navrhuje nevyplatit akcionářům dividendu
10:59Faktograf: Evropě přibývají problémy  
10:33Evropa zahájila v zeleném, automobilky se vzpamatovávají z Trumpových prohlášení
10:02Eurodolar se vrací pod 1,17, trhy koncem týdne kreslí smíšený obrázek  
9:23Rozbřesk: Turecká nákaza na forexu ve střední Evropě? Racio se hledá jen těžko…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:30UK - HDP, q/q
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university