Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Komentář analytika k výsledkům Facebook ve 3Q (+ nová cílová cena)

Komentář analytika k výsledkům Facebook ve 3Q (+ nová cílová cena)

06.11.2015 16:07
Autor: Branislav Soták, Patria Finance

  • Z výsledků za 3Q15 lze odečíst několik základních poznatků:
    • Přestože se meziroční růst tržeb pohybuje poblíž našich předpokladů (čili zvolňuje směrem k 40 %, pro FY15 počítáme s 45 % yoy; viz. Analýza IT sektoru k DIP z 15.4.2015), tak ve 3Q15 dokázal překvapivě po šesti kvartálech zpomalování zrychlit. Z akcelerace „podezíráme“ Instagram. V našem 3stupňovém DCF modelu, jenž používáme k ocenění titulu, v návaznosti prodloužíme 1. fázi rychlého růstu, což bude mít patřičný dopad na valuaci společnosti (viz. níže).
    • K akceleraci tržeb dochází i přes sílící negativní měnové tlaky -> ve 3Q15 -1000 bps na tržbách (vs -1100, -700 a -400 bps ve 2Q15, 1Q15 a 4Q14).
    • Facebook dostává svému příslibu agresivnější investiční politiky -> R&D výdaje +109 % yoy. Celkové výdaje narostly meziročně o 68 %.
    • Výsledkem je námi avizovaný pokles provozní marže (non-GAAP) na 53,5 % z loňských 57 % primárně vlivem vyšších kapitálových výdajů, které se posléze skrze amortizaci přelévají do výrobních nákladů.
    • 3Q15 došlo k „uzavření kruhu“, neboli odeznění bazického efektu plynoucího ze zrušení pravého reklamního sloupce u desktopových přístupů. Počínaje uplynulým kvartálem by měl tedy meziroční pokles objemu doručené reklamy výrazně zpomalit/zastavit.
    • Omezení celkového reklamního prostoru v kombinaci s aukčním principem jeho prodeje a ucelenou mobilní strategií založenou na zobrazování reklamy přímo v News Feedu vedly ve 3Q14 k prudké akceleraci růstu CPM (cost per 1000 impressions), což je cena za (1000) doručení reklamy inzerenta. Tento bazický efekt tedy 3Q15 rovněž do velké míry odeznívá.
  • Tržby stouply meziročně o 41 % (+51 % ex-FX; +39 % ve 2Q15). Reklamní příjmy přidaly dokonce +45 % yoy (+57 % ex-FX; +43 % ve 2Q15). V obou případech jsou čísla nad tržními odhady.
  • Tržby z mobilní reklamy vzrostly meziročně o 72 % (+16 % qoq; +74 % yoy ve 2Q15) a tvoří již 78 % celkových reklamních příjmů.
  • Růst ceny doručené reklamy (CPM) na základě výše uvedeného zpomaluje na +61 % yoy (+5 % qoq) z +220 % yoy (+2 % qoq) ve 2Q15.
  • Na druhé straně výrazně zpomalil i meziroční pokles objemu doručené reklamy -> -10 % yoy (a +7 % qoq) oproti -55 % yoy (+9 % qoq) ve 2Q15 a -62 % yoy v 1Q15.
  • Společnost dále upřesnila svůj výhled pro letošní růst celkových výdajů, když nyní počítá již jen s +50 % yoy oproti původním +50-65 % yoy (doposud jsme modelovali +60 % yoy).
  • Reklamní ARPU (avg revenue per user) stouply yoy o +28 %, MAU (monthly active users) o 14 %, DAU (daily active users) +17 %, Mobile Daily Active Users +27 % (+6 % qoq).
  • FCF narostl letos i přes výrazně vyšší kapitálové výdaje o 54 % yoy na 3,9 mld. USD. Hotovostní zůstatky dosahují bezmála 16 mld. USD (+11 % yoy; +12 % qoq).

Výsledky vnímáme pozitivně především díky (překvapivé) opětovné akceleraci růstu tržeb, což prodlužuje modelovou periodu rychlého růstu až do FY16. Cílovou cenu zvyšujeme na 115 USD (z 96 USD), doporučení snižujeme kvůli tenčímu upsidu na držet z akumulovat.

 -1

*non-GAAP
**rovněž non-GAAP (tj. zejména po očištění od opčního plánu zaměstnaneckých odměn); GAAP provozní zisk dosáhl výše 1,46 mld. USD, což je +4 % yoy a +15 % qoq. Pod o mnoho nižším yoy nárůstem GAAP provozního zisku relativně k tržbám je podepsán právě opční plán zaměstnaneckých odměn, který ve srovnání s 3Q14 zatížil výsledky více než 2násobně (757 vs 353 mil. USD). Vedlejším produktem probíhajícího opčního plánu je 8% yoy nárůst počtu emitovaných akcií, což brzdí růst EPS.


Čtěte více:

Výsledky Erste ve 3Q: Nízké náklady na riziko podpořily čistý zisk (komentář analytika)
06.11.2015 9:19
Erste na úrovni čistého zisku o 28,4% překonala odhady. Hlavním důvode...
Skvělý říjen na americkém trhu práce - Fed růst sazeb odkládat nebude
06.11.2015 14:46
Srpnová i zářijová data z amerického trhu práce zklamala a podryla dův...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.08.2022
22:02Wall Street si bere oddechový čas. Akcie Target -3 %  
18:22Akcie se skutečně nízkými valuacemi
16:58Ján Hladký k výsledkům Target: Přecenění zásob drtí marže a zisk  
16:44Americké akcie před zápisem Fedu klesají, ropě pomáhají data o zásobách  
16:39Rusko brnká na ceny plynu: Naše vývozní cena letos zdvojnásobí
16:19Síkela: Pokud nebude plyn, udržet ekonomiku je v zájmu každého. Byla by potřeba solidarita domácností
14:41Norský státní fond vykázal v prvním pololetí největší ztrátu v historii
14:37JPMorgan: ECB udělala pár dost chytrých věcí, dolar hodně vysoko
14:26Allwyn International a.s. (dříve SAZKA Group a.s.): Zveřejnění regulatorní informace
12:53Psychologie, prokecávání se do recese a inflační hysterie médií
11:58Růst ekonomiky EU ve druhém čtvrtletí meziročně zpomalil na čtyři procenta
11:24Energetický šok zařadil Uniper ke smutným rekordmanům v německé firemní historii. Firma prodělala přes 12 miliard eur
11:04JPMorgan: Není třeba posílat ekonomiku do recese, akcie půjdou nahoru
10:55Evropské trhy při podprůměrných objemech mírně ztrácí, pozornost upřena na HDP eurozóny  
10:00Míra inflace v Británii v červenci vystoupila na 10,1 procenta, rekord za 40 let
9:02Rozbřesk: Cenové tlaky ve výrobě zvolňují, inflační bouře však trvá
8:51Evropské burzy mohou po zelené Wall Street otevírat v plusu  
8:29CPIPG miliardáře Vítka si zajistila většinový podíl v rakouské firmě s Immo
6:06Obrat v polovodičovém sektoru: Chystají se akcie čipařů na nejhorší? A kdy budovat pozice?  
16.08.2022
22:00S&P 500 se vyšplhal na čtyřměsíční maxima; dařilo se maloobchodníkům  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bath & Body Works Inc (07/22 Q2, Aft-mkt)
Cisco Systems Inc (07/22 Q4, Aft-mkt)
Lowe's Cos Inc (07/22 Q2, Bef-mkt)
Synopsys Inc (07/22 Q3, Aft-mkt)
Target Corp (07/22 Q2, Bef-mkt)
TJX Cos Inc/The (07/22 Q2, Bef-mkt)
1:50JP - Obchodní bilance, s.a., mld. JPY
7:30Uniper SE (06/22 Q2)
8:00Carlsberg AS (06/22 Q2)
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y
9:00HU - HDP, y/y
11:00EMU - HDP, y/y
13:00Analog Devices Inc (07/22 Q3)
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
16:00USA - Zásoby v průmyslu a obchodě, m/m
20:00USA - Zápis z jednání FOMC