Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Recese už je prý za rohem...

Recese už je prý za rohem...

26.01.2016 14:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Pokud bych měl při předpovídání recese používat pouze dva indikátory, vybral bych si počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti a výnosovou křivku. Jestliže dojde k inverzi výnosové křivky, obvykle se jedná o signál, že zhruba za dvanáct měsíců přijde recese. Vývoj sklonu výnosové křivky (rozdíl mezi výnosy desetiletých a dvouletých vládních dluhopisů) popisuje spolu s recesemi následující graf. Pokud rozdíl mezi výnosy klesne pod nulu, došlo ke zmíněné inverzi výnosové křivky:

nec-1

Z grafu je patrná jedna důležitá věc: Klíčová je inverze křivky. Měli bychom to mít na paměti například tehdy, když čteme varování ve Financial Times: „Minulý měsíc zvedl Fed sazby a výnosy krátkodobých dluhopisů se pohnuly směrem nahoru. Výnosy dlouhodobých dluhopisů naopak klesly. Tento vývoj by mohl indikovat problémy americké ekonomiky.“ Sám se toho moc nebojím, protože sice došlo ke zploštění výnosové křivky, ale ne ke zmíněné inverzi. A zploštění křivky by nemělo nikoho překvapit, protože k němu dochází téměř vždy, když Fed přistoupí ke zvednutí sazeb. Je to zřejmé z druhého grafu, který ukazuje vývoj rozdílu mezi výnosy krátkodobých a dlouhodobých obligací 350 dní před a 350 dní po zvednutí sazeb během předchozích cyklů (modře je vyznačen průměr):

nec-2

nec-3

Obvykle tedy dojde ke zploštění výnosové křivky během jednoho roku po zvednutí sazeb o 50 bazických bodů. Neobvyklý byl z tohoto pohledu pouze vývoj v roce 1986. Já sám se nyní domnívám, že projekce Fedu, které hovoří o tom, že klíčová sazba by se měla dlouhodobě pohybovat kolem 3,5 %, jsou jen nereálným snem. Výsledkem je právě to, že nyní nedochází k žádnému růstu výnosů dlouhodobých obligací. Ze stejného důvodu ve mně budí obavy samotné zvýšení sazeb, ke kterému Fed přistoupil.

Doufejme, že mé obavy nejsou opodstatněné. Ekonomika si může vést lépe, než se čeká, produktivita roste, Fed začne snižovat zásobu dluhopisů v jeho rozvaze, časová prémie se zvýší, výnosová křivka se posune nahoru a celý příběh o dlouhodobé stagnaci prostě zemře. Takový vývoj může klidně nastat a sám bych ho uvítal. V tuto chvíli se mi ale nezdá, že by vše šlo tímto směrem. Namísto toho to vypadá, že globální přitažlivá síla nulových sazeb je dost velká na to, aby omezila schopnost Fedu výrazněji zvýšit sazby v USA.

Existuje několik ekonomů, kteří tvrdí, že výnosová křivka je nyní irelevantní. Já ovšem signály, které vysílá, považuji stále za důležité. Ukazují zejména na to, jakým omezením současná monetární politika v USA čelí. Zároveň naznačují, že obavy z recese v USA jsou nyní přehnané. I když sazby leží u nuly, výnosy dlouhodobých obligací by se musely propadnout ještě mnohem níže na to, aby se recese stala skutečně reálnou hrozbou.

Autorem je ekonom Tim Duy.

Zdroj: FedWatch


Čtěte více:

Tom Stevenson: Zvykněme si na volatilitu. Bez ní to v roce 2016 nepůjde
26.01.2016 12:03
Akciové výplachy z minulých dní poslaly řadu globálních trhů do tzv. „...
Krátkodobé investiční tipy - výběr z evropských akcií
26.01.2016 11:00
Rádi bychom Vám prezentovali další ze série analytických prací našeho ...
Čína a ropa trhům opět kazí náladu
26.01.2016 11:01
Čínské akcie se sice na chvíli zklidnily a daly globálním trhům vydech...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.07.2020
9:36Víkendář: Přehnaná hodnotová lekce pro investory
04.07.2020
15:17Politico: Všichni budeme mluvit německy?
9:11Víkendář: Nová nejbohatší země na světě?
03.07.2020
17:46Ukázkové „V“ oživení globální ekonomiky
17:10Spolkový sněm schválil ústup od uhelné energetiky v Německu do roku 2038
16:45Závěr týdne bez Ameriky. Převládl výběr zisků  
16:25Kofola pozastavuje dividendovou politiku, dokud nevyhodnotí dopady pandemie
14:56Fidelity: Evropský maloobchod se zotavuje, ale luxusní zboží potřebuje ty, kteří hodně utrácí
14:10Zuckerberg: Zadavatelé reklamy se brzy na facebook vrátí
13:29Fitch v pololetí zhoršila rekordní počet státních ratingů a ještě prý nekončí
13:26Jiří Rusnok a Vít Bárta (ČNB): Koronakrize a výzvy pro měnovou politiku
12:54Perly týdne: Leninova Tesla, evropské „čínské“ oživení a u nás „běžná praxe“ berňáku
10:56Koronavirus bankovky neničí, lidé jich hromadí více
10:54Bloomberg: Boeing se chystá ukončit výrobu letadel Jumbo Jet
10:43Akcie beze směru i po slušných datech  
9:10Rozbřesk: Díky vládním opatřením se nezaměstnanost drží v Evropě stále nízko
9:00Komerční banka, a. s. - Oznámení o výsledku rozhodování distanční (per rollam) Valné hromady společnosti
8:41Komerčka nevyplatí dividendu, v USA se dnes neobchoduje  
8:33Deutsche Bank zvažuje pomoc bankovní divizi krachující Wirecard
7:47Zaplacenou 4% daň z nabytí bytové jednotky v rodinném domě lze žádat zpět

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data