Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Deutsche Telecom – německá investiční kvalita?

Deutsche Telecom – německá investiční kvalita?

10.3.2016 17:48

V dnešním příspěvku bych se rád vrátil k tématu, které jsem nakousl minulý týden. Podle Commerzbank by se investoři lovící ve vodách evropských trhů měli vedle několika dalších sektorů zaměřit na telekomunikace. Jako druhý příklad evropských telekomunikací jsem vybral Deutsche Telecom. Značka „Deutsche“ bývala ještě nedávno v podstatě nezpochybňovanou známkou kvality a důvěryhodnosti. Časy se ale rychle mění i v této oblasti, o čemž by mohl vyprávět VW, či Deutsche Bank. Jak je na tom DT?

Akcie DT si dlouhodobě nevedou zle ve srovnání s trhem a ani ve srovnání s některými konkurenty. Konec roku minulého a rok letošní ale jejich držitelům už moc radosti nedělá:

tt1

Zdroj: FT

DT je jednou z telekomunikačních společností, kterým se daří navyšovat tržby i zisky – viz následující graf. Návratnost investic dosahuje 3,6 %, což není nijak zářně číslo, ale ve světě ultranízkých bezrizikových sazeb a nákladu kapitálu to nemusí být žádný propadák. ROE je pak znatelně výše (11,9 %). To nám ale jen signalizuje, že DT bude poměrně hodně finančně zapáčený (ovšem jen na základě účetních hodnot dluhu a hlavně vlastního jmění).

TT2

Zdroj: FT

Po krátkém rozehřátí se opět rychle dostáváme k jádru fundamentu, tedy toku hotovosti. Podobně jako u zisků a tržeb vidíme i zde už několikaletý růst provozního toku hotovosti. Radost trochu upadá ve chvíli, kdy pohlédneme na CapEx. Tyto investice totiž rostou také a dokonce rychleji, než provozní CF. Volné cash flow se pak v důsledku tohoto vývoje už několik let snižuje. V roce 2015 dosáhlo necelých 400 milionů eur (po celkových investicích pak byla firma v červené nule). To ale DT nedonutilo osekat dividendu, která minulý rok dosáhla 1,25 miliardy eur (dividenda ale už čtvrtým rokem v řadě klesá).

tt3

Zdroj: FT

Analytici čekají pro letošní rok mírný růst tržeb, ale poměrně znatelný růst zisků a to samé platí o očekáváních pro rok příští. Z výše uvedeného je těžko usuzovat na to, jaké volné cash flow by firma mohla v krátkém období generovat. Zkusme se tedy odrazit od dividendy s předpokladem, že po letech jejího přenastavování už by mohla být na úrovních, které jsou podle managementu standardem odpovídajícím krátkodobé fundamentální síle firmy.

Kapitalizace DT nyní dosahuje 70,48 miliard eur. Beta se pohybuje kolem hodnoty 0,75, takže požadovaná návratnost se bude pohybovat kolem 4,4 %. Pokud by se dividenda od nynějška neměnila, její současná hodnota dosáhne 28,7 miliard eur. Na ospravedlnění kapitalizace tedy takový scénář nestačí ani náhodou. Na hodnotu 70,48 miliard eur se dostaneme až ve chvíli, kdy necháme dividendu dlouhodobě růst o 2,56 %. Pokud tedy předpokládáme, že současná dividenda není nad možnosti společnosti (tj. zejména, že se CapEx rychle vrátí na úrovně běžnější v minulých letech), není tato laťka nastavena zase tak vysoko (připomínám, že DT by měl dál zvyšovat své tržby i zisky).

Pro zajímavost: Na stránkách DT najdeme analytický konsenzus z února letošního roku, který hovoří o tom, že volné cash flow (bez detailnější definice) by se mělo letos dostat na úroveň 5 miliard eur a do roku 2019 by se mělo dostat na 7,2 miliardy eur. Jde tedy o čísla, která jsou znatelně výše než výše uvedený historický „standard“ odvozený jako provozní CF mínus CapEx (s implicitním předpokladem, že dluh se nebude hýbat a toto CF je tedy k dispozici akcionářům). Pokud bychom pracovali s těmito konsenzuálními čísly (brali je jako volné CF na vlastní jmění) a po roce 2019 už by cash flow vůbec nerostlo, byla by jeho současná hodnota 156 miliard eur. Tedy více než dvojnásobek kapitalizace!


Čtěte více:

Kam investovat v Evropě?
1.3.2016 17:45
Nyní už můžeme definitivně prohlásit, že evropské akcie jako celek ned...
BT – bílá ovce na černém britském trhu
3.3.2016 17:45
Podle Commerzbank je pro ty, kteří se rozhodnou vsadit na evropské akc...
Cloud Peak Energy – poslední zajímavá uhelná společnost?
8.3.2016 17:15
Na úvod dnešního příspěvku si dovolím krátkou citaci klasika: „Mladý p...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.1.2017
20:05Osm let Obamy: Stažení z Iráku, dohoda s Íránem, chaos po arabském jaru a mrazivé vztahy s Kremlem
18:21Investice do „Big Pharma“ a téma předražených léků
17:39Technická analýza - Makrodata dnes dolaru nepomohla. Pomůže alespoň FED?
17:28Summary: Poslední výsledky amerického bankovního sektoru pro čtvrtý kvartál
17:12Stiglitz: Euro je mrtvé a Trumpovy plány bizarní
17:11Hlavní měny korigovaly včerejšek, data se inspirací nestala  
17:03Investiční výhled Patria 2017: Měny. Dolar pod paritou, libra pod tlakem?  
16:54Prahu uprostřed týdne táhla Komerční banka a ČEZ, Moneta klesla na 80 Kč
16:47Jaký má Trump plán? ptá se Lagardeová v Davosu. Biden varoval před Ruskem
15:30Americký průmysl se v prosinci blýskl nejrychlejším růstem za dva roky
15:20Zisk vylepšila díky dluhopisům i poslední z šestice bank Citigroup
14:42Americká inflace zrychluje nad 2 procenta
13:53Goldman Sachs ztrojnásobila kvartální zisk. Pomohlo obchodování s dluhopisy
13:52Jan Bureš: Plán Britů bude těžko skousnutelný. Co znamená pro Česko?
12:41Menšinový akcionář mediální skupiny CETV tlačí na její prodej
12:22Přehřátí trhu hypoték? Rusnok ho zatím nevidí. Pokud ano, ČNB zasáhne
11:13Evropa hledá směr, ASML Holding po výsledcích +5 %
10:42Libra koriguje zisky, dolar se zvedá po Trumpově zásahu  
10:15BofA: Koruna možná příliš neposílí, ČNB ukončí intervence na přelomu dubna a května
10:11Pražská burza klesá třetí den v řadě; tíží ji pokles Erste

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Charles Schwab Corp/The (12/16 Q4)
Charles Schwab Corp/The (12/16 Q4, Bef-mkt)
Kinder Morgan Inc/DE (12/16 Q4)
Kinder Morgan Inc/DE (12/16 Q4, Aft-mkt)
Lam Research Corp (12/16 Q2)
US Bancorp (12/16 Q4, Bef-mkt)
7:00ASML Holding NV (12/16 Q4)
10:30UK - Průměrná týdenní mzda za 3M, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (12/16 Q4)
14:00Citigroup Inc (12/16 Q4)
14:30USA - CPI, m/m
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m
22:05Netflix Inc (12/16 Q4)