Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
BT – bílá ovce na černém britském trhu

BT – bílá ovce na černém britském trhu

3.3.2016 17:45

Podle Commerzbank je pro ty, kteří se rozhodnou vsadit na evropské akcie, výhodné zaměřit se na telekomunikace. Ty by jako celek měly mít výhodnou kombinaci relativně nízkých valuací a dobrého vývoje ziskovosti (viz předchozí článek ze série Zaostřeno na Blue Chips). Na několik telekomunikačních společností bych se proto zde rád podíval (navíc jde o defenzivní sektor) a jako první jsem vybral britskou BT. Jak je vidět z následujícího grafu, akcie této společnosti má v posledních letech úplně jiný směr než celý FTSE, který je jedním z nejmizerněji si vedoucích vyspělých trhů na světě. K tomu akcie BT nabízí dividendový výnos ve výši cca 2,6 %.

tt-1

Zdroj: FT

Pohled na vývoj tržeb ukazuje mustr pro telekomunikace v podstatě typický – žádný růst, naopak boj o udržení příjmů, který je tak těžký, že je často prohráván. Určitý optimismus na nás dýchne při pohledu na zisky, protože ty na rozdíl od tržeb soustavně rostou. Neznamená to nic jiného, než že firmě se daří poměrně razantně zvyšovat marže. Což je chvályhodné, ale samozřejmě to nelze činit do nekonečna.

Zajímavý je pohled na návratnosti: Návratnost investic je na hodně slušných 13,6 % a návratnost vlastního jmění je na neuvěřitelných téměř 200 %. Zde ale nemá smysl se pokoušet o nějaký optimismus – obrovský rozdíl mezi ROI a ROE ukazuje, že ROE je nadopováno jen a jen vysokým poměrem celkového zainvestovaného kapitálu k vlastnímu jmění. Což neznamená nic jiného než vysoké finanční zapáčení – vysoké dluhy relativně k vlastnímu jmění (v účetních hodnotách!). V případě BT pak zase nejde o nic jiného než o zdevastovanou účetní hodnotu vlastního jmění.

tt-2

Zdroj: FT

Zisky jsou hezké, ale jsou do značné míry odrazem účetních hrátek, nás tak zajímá hlavně tok hotovosti. V roce 2015 se provozní tok hotovosti stejně jako v roce předchozím pohyboval na úrovni 4,8 miliard GBP. Toto cash flow s přehledem pokrývá investiční výdaje firmy. V roce 2015 jí tak po CapEx zbylo 2,4 miliard GBP, rok předtím o něco málo více. Akcionářům BP vyplácí znatelně méně, v roce 2015 to bylo 924 milionů GBP, odkupy jsou z roku na rok hodně proměnlivé.

tt-3

Zdroj: FT

Kapitalizace BT je nyní na 49,5 GBP a tržní hodnota vlastního jmění tak masivně převyšuje jeho hodnotu účetní. Jak bylo popsáno výše, firma generuje relativně vysoké volné cash flow, takže účetní hodnota vlastního jmění flirtující s černou nulou je značně zavádějící a ani skutečná (tržní) finanční páka není tak vysoká, jako ta založená na účetních hodnotách.

Jak vnímat současnou kapitalizaci a cenu akcií BP? S betou na hodnotě 1,1 se požadovaná návratnost pohybuje kolem 7,5 %. Pokud by volné cash flow krátkodobě dosahovalo oněch 2,4 miliard liber, stačil by na ospravedlnění kapitalizace jeho dlouhodobý růst ve výši 2,7 %. Pokud by se BoE nakonec podařilo usadit inflaci na 2 %, BT by musel generovat reálný růst toku hotovosti ve výši necelého 1 %. Při pohledu na vývoj zisků se to celkově zdá být velký pesimismus trhu, při pohledu na vývoj tržeb spíše velký optimismus. Analytici v následujících dvou letech očekávají mírný růst ziskovosti, takže to vypadá, že v tomto duchu je nastavena i kapitalizace.

O podobných firmách, respektive akciích je možná nejlepší uvažovat jako o akciodluhopisech (i když je pravda, že výše popsaný cenový vývoj akcií BP takový pohled zase v podstatě vylučuje). Každopádně platí, že výnos ve výši 2,6 % aby dnes investor pohledal, ale o oběd zadarmo samozřejmě nejde. Tyto akciodluhopisy mají rizikovost vyšší, než dluhopisy bezpečných přístavů. Dají se orientačně srovnat s dluhopisy portugalskými, které dnes vynáší něco kolem 2,8 %. A s konečným hodnocením atraktivity počkejme na analýzu několika dalších telekomunikací z Evropy. V případě BT, respektive britských akcií obecně je pak stále více relevantní otázka Brexitu a měnového vývoje, které bych se zde také rád věnoval.

 

Čtěte více:

Mají těžaři zlata to nejhorší za sebou?
16.2.2016 17:45
Pravidelnější čtenáři mých příspěvků vědí, že můj pohled na zlato je ...
Centerra a vypouštění zlaté bubliny
18.2.2016 17:45
Analytici Zacks poukazují na to, že těžaři zlata čelí problémům na tr...
Buffett sází na jeleny
25.2.2016 17:45
Na WSJ před několika dny psali o tom, že Warren Buffett zvýšil svou sá...
Kam investovat v Evropě?
1.3.2016 17:45
Nyní už můžeme definitivně prohlásit, že evropské akcie jako celek ned...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • BT nebo BP ??
    4.3.2016 13:59

    jsem z tohot článku poněkud zmaten. O které firmě je tedy řeč ?
    občan
Aktuální komentáře
2.12.2016
17:07APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s. - Zveřejňuje vnitřní informaci, která se týká rozhodnutí o snížení vlastního kapitálu
17:00Praha close - Praha si před víkendem zopakovala růst, za celý týden ztrácí
16:58Dolaru se na závěr týdne nedaří, data byla slabší a výnosy klesají  
16:55Týden technicky - Dolar ustoupil ze svých maxim, stejně jako SPX500. Ropa lámala rekordy, zlatu se nadále nedařilo
16:38Týden na měnách - Libře dál pomáhají politici  
16:30Šest investičních témat pro rok 2017
16:00F. Kronus: Ropa po OPECu, Nike a Facebook (Video)
15:46APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s.- Zveřejňuje opravenou pololetní zprávu k 30.6.2016
15:30Dohoda OPECu může dostat trh do deficitu, cena ropy prudce vzrostla  
14:46Americký trh práce - slabší listopad Fed neodradí  
13:32Jednoduché vysvětlení deziluze z EU
13:09TOMA, a.s. - Zpráva z valné hromady
12:00Mariňák s přezdívkou „Mad Dog“ bude Trumpovým ministrem obrany
11:47ISTROKAPITAL CZ a.s. - Informace o výplatě jmenovité hodnoty a výnosů z dluhopisů
11:30Německo se už připravuje na obchodní válku s USA
11:08Jak se v portfoliu připravit na posílení české koruny
10:30Project Syndicate: Demonetizace - co dělat a co ne
10:29Slabší růst ekonomiky korunu nerozházel, dolar před daty nemá směr  
10:12Pražská burza otevírá bez jasného směru, a tak míří k týdenní ztrátě
9:35Česká ekonomika šlape na brzdu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:00CZ - HDP, q/q
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst v soukr. sektoru