Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ruka trhu a smrt novodobých dinosaurů

Ruka trhu a smrt novodobých dinosaurů

13.4.2016 17:45

V roce 2007 dosahovala hodnota aktiv pěti největších amerických bank asi 5 bilionů dolarů. Šlo o rok, kdy se najednou zjistilo, že největší banky mohou svým pádem hravě položit celý systém. A hlavně, že jejich aktiva tomuto pádu svou rizikovostí hodně nahrávají. Vše ničící krize byla nakonec zažehnána a ekonomika americká i řada dalších se vší silou snaží vyhrabat z problémů, které napáchala následná recese rozvahového typu.

Ač jsme lidé chybující, dalo by se čekat, že celková aktiva největších bank budou od té doby klesat, aby se zabránilo opakování zmíněného scénáře. Z kontextu mého úvodu je ale asi jasné, že k tomu nedošlo. A to ani zdaleka – z následujícího grafu je patrné, že ke konci roku 2014 se hodnota těchto aktiv pohybovala téměř na 7 bilionech dolarů! K tomu dál postupně roste i koncentrace aktiv u těchto globálních dinosaurů (červená křivka).

graf

Poučení z krizového vývoje

Ohledně poslední krize a pokrizového vývoje panuje poměrně silný konsenzus: Všichni se v podstatě shodneme na tom, že pokud se nepoučíme, projdeme si tím dříve nebo později znovu. Konsenzus se ale rychle rozpadá ve chvíli, kdy se začneme pídit po konkrétních lekcích a poučeních. Pro jeden tábor jsou například relevantním jádrem celé lekce sedmdesátá léta, respektive celkově nezvládnutá a nezodpovědná fiskální a monetární politika. Poučením pak je eliminovat aktivistickou ekonomickou politiku a hlavně různé stimulační programy a nechat kreativní destrukci, ať vše dá do pořádku. Proti tomu stojí argumenty založené na vývoji ve třicátých letech. Ty nás v mnoha (ne všech) ohledech vedou k hodně rozdílným závěrům.

Já se v nastíněném problému kloním spíše k „třicátníkům“. Ale jakkoliv jde o důležité téma, není možná tím nejdůležitějším. Na tuto pozici bych pasoval právě problém nastíněný v úvodu, tedy téma „příliš velké na to, aby padly“ - TBTF. K celé věci se pak po čase vracím kvůli tomu, že došlo k události, která by mohla být přelomová. Vedení jednoho z dinosaurů – banky JPMorgan, totiž před několika dny obhajovalo velikost banky, kterou spravuje. To by nebylo nic nového – s regulátory a politiky už podobných diskusí proběhla řada. Ovšem tentokrát tak nečinilo před nějakým regulace chtivým, ale rozdělení se bojícím subjektem, nýbrž před vlastními akcionáři.

Už i ty, akcionáři?


Proč je uvedená revolta akcionářů vlastně tak překvapivá? Důvod je jednoduchý: Obvykle se předpokládá, že gigantismus velkých bank, jejich nepadnutelnost a téměř i nenapadnutelnost těmto institucím zajišťuje levnější kapitál (implicitní státní záruku). Což mimochodem znamená, že na systému neparazitují jen v dobách, kdy jsou po svých výstřelcích zachraňovány vládou (tudíž námi všemi, včetně finančních institucí, které se chovají zodpovědně a vlastně na to tak doplácí). Parazitismus probíhá i v dobách „mírových“ a to kvůli implicitním, či dokonce explicitním zárukám potenciální záchrany (i když některé studie onen nižší náklad kapitálu rozporují). Z toho všeho samozřejmě těží management i ti, kteří firmě poskytují peníze, včetně akcionářů. Ti by tak neměli proti dinosauří podstatě odvětví protestovat, ale radovat se z ní.

Zdá se ale, že někteří akcionáři nejsou se současným stavem spokojeni a minimálně v případě JPM tlačí na rozdělení. Musí se tak domnívat, že přínosy spojené s gigantismem jsou menší než náklady z něj pramenící. Jaké náklady by to mohly být? V první řadě rizika spojená s tím, že vedení bank pravděpodobně nemá dostatečný přehled o tom, co se v jejich firmách vlastně děje. K tomu možná můžeme přičíst to, čemu já sám říkám „náklady z rozsahu“. V ekonomii se běžně hovoří o tom, že s velikostí klesají jednotkové náklady výroby (existují úspory z rozsahu). Jenže v praxi můžeme někdy pozorovat i to, že s velikostí náklady rostou: Roste míra byrokracie, roste rozdíl mezi tím, co je dobré pro firmu a co je dobré pro kariéru konkrétních lidí, ztrácí se vazba na zákazníka a přehled o tom, proč se věci dělají daným způsobem… A jak jsem uvedl, zdá se, že někteří akcionáři JPM se právě těchto nákladů a rizik hodně obávají.

Ve včerejším příspěvku jsem psal o porcování společnosti Yahoo. Ta svými problémy neohrožuje systém a porcování probíhá čistě v režii trhů a akcionářů. Nemusí být tedy bezchybné, ale jde o nejčistější řešení, které si můžeme přát. Pokud bychom se k něčemu podobnému nakonec dopracovali u globálních bankovních gigantů, byl by to ideál. Možná cesta k němu bude asi trochu paradoxně vést i přes regulaci a co největší snahu o eliminaci výhod plynoucích z TBTF. Spoléhat se ale jen na regulaci je ošemetné, protože černé labutě přilétají vždy nečekaným (tj. neregulovaným směrem). Nejlepší je vůbec je nelákat k příletu.


Čtěte více:

Sázky na dohodu v Daúhá ženou ceny ropy vzhůru
13.4.2016 9:10
Cena ropy láme každý den několikaměsíční rekordy. Tak například včera ...
Ten, který nechal ostatní vydělat miliardy
13.4.2016 16:30
Ano, existuje muž, který přišel s brilantním softwarem, dal ho zdarma ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.1.2018
11:16Oxfam: Procento nejbohatších ovládá 82 procent bohatství
10:59Druhý nejefektivnější způsob, jak zničit město, je regulace nájmů. Hned po bombardování.
10:48Shutdown v Americe, velká koalice v Německu. Eurodolar ale příliš nereaguje  
9:13Rozbřesk: Německá velká koalice má zelenou…
8:59Trhy zřejmě čeká smíšený začátek dne. Rusnok: ČNB v únoru velmi pravděpodobně zvýší sazby  
8:34Majitel Zentivy kupuje lídra na trhu s léky na hemofilii
6:14Míří dolar ke ztrátě své dominantní pozice v globální ekonomice?
21.1.2018
16:57S minimální mzdou se musí hodně opatrně
11:06Víkendář: Francie a Německo přichází s nečekaným plánem na reformu eurozóny
20.1.2018
17:51Stanou se z aut autonomní zbraně?
13:45Jak přijímat novou éru automatizace
10:11Víkendář: Evropa si falešným pocitem viny může vykopat svůj „imigrační“ hrob
19.1.2018
22:00Výsledková sezóna v plném proudu, IBM po výsledcích klesá
19:29Perly týdne: Elektrické Škodovky, cena za EU a bublina, jakou svět neviděl
18:15Jakub Lukáš: Producent lithia Albemarle má potenciál k růstu (video)
17:23Pražská burza v zeleném po sedmé za sebou, Stock vítězem týdne
16:44Proč jsou Spojené státy stále bezpečným přístavem?
16:20Koruna končí týden s mírnými ztrátami, dolar čeká rozhodnutí o rozpočtu  
16:14Summary: Vlaštovka Schlumberger hraje na neutrální notu
15:48Technická analýza: Koruna prolomila odpor eura, libra dolaru

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data