Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Vzpomínky na krizi blednou, rizikový dluh láká

Vzpomínky na krizi blednou, rizikový dluh láká

26.02.2018 14:17, aktualizováno: 26.2. 14:44
Autor: Jana Knechtlová, Patria Finance

Aktualizováno

Vzpomínky na deset let staré otřesy na globálních trzích a jejich o čtyři roky mladší repete v zemích eura pomalu blednou a určité rizikovější formy dluhu jsou pro některé z největších evropských investorů teď velmi oblíbené. Jak je to možné?

Lákadlem jsou atraktivní výnosy, pro které jsou investoři ochotni zapomenout i na zvýšené riziko. Poptávku po rizikových formách dluhopisů ale podporuje i vzkvétající ekonomika eurozóny a – možná paradoxně – také víra v reformy bankovního systému, které po finanční krizi vznikly.

Jaké dluhopisy tedy poutají pozornost investorů?. Jsou to hlavně hůře hodnocené bondy s vyšší mírou rizika, kterým se také říká podřízený dluh. Když dojde k nejhoršímu a jejich emitent už nedokáže dostát svým závazkům, stojí tito věřitelé při uspokojování nároků obvykle na konci řady. Jinak ale často nabízejí větší návratnost než seniornější bondy, u kterých je větší šance, že budou v případě krachu splaceny.

Juniorní bankovní dluh byl loni nejlépe performující třídou dluhu

Teď ale mohou jít i tyto juniornější papíry na dračku. Podřízený dluh preferuje na příklad Eric Brard z Amundi, jednoho z největších evropských správců aktiv. Jako důvod uvádí prémii nad seniornějšími bondy, která u výnosů obvykle činí 0,5 až 1 procentní bod. A nemusí být sám. Banky v eurozóně prodaly loni podřízený dluh v objemu 106 miliard eur s v průměru 4,9 procentním výnosem.

Brard má pro svůj postup několik argumentů. Banky v Evropě jsou na tom z fundamentálního hlediska mnohem lépe, než byly v minulosti, tvrdí. Důvodem je jednak samotné zotavování, ale také tvrdší regulatorika a oddlužování v sektoru. “Rozvahy bank jsou nyní mnohem zdravější a podíl úvěrů v selhání se po celé Evropě zlepšil,” tvrdí podle Reuters I Jean Baptiste Berthon z fondu Lyxor Asset Management, která vlastní francouzská Société Générale.

Dalším Brardovým argumentem je postup Evropské centrální banky, která hodlá postupně utahovat svoji extrémně uvolněnou měnovou politiku. S utahující se politikou přijde odklon od záporných úrokových sazeb, ze kterého by měl finanční sektor dlouhodobě profitovat, říká také.

Vyšší úrokové sazby bývají ku prospěchu bankám, které drží velké částky hotovosti shromážděné prostřednictvím klientských vkladů. 

A fakta? Podle Světové banky se podíl úvěrů v selhání v bankovním sektoru eurozóny snížil mezi lety 2012 až 2016 na poloviny, což znamená na něco přes 4 procenta. Banky po celém světě také musejí dodržovat pravidla, která mají zabránit tomu, aby jejich emise akcií nebo dluhu nevedly v budoucnu k tomu, že je budou zachraňovat z peněz daňových poplatníků. Ukazatel toho, jak dobře jsou banky chráněny proti nečekaným ztrátám, je plná výše („fully loaded“) poměru kmenového kapitálu tier 1. U bank v eurozóně dosahovalo toto měřítko na konci roku 2016 v průměru 13,5 procenta. V roce 2007 to bylo 3,7 procenta.

Takže nadšení je poměrně velké, což ale neznamená, že varovné signály nezmizely. Banka Belfius, která vstala z popela francouzsko-belgické Dexie, v lednu prodala takzvaný hybridní dluh (AT1) v objemu 500 milionů EUR a s výnosem 3,658 procenta. Jde o hluboce podřízené bankovní dluhopisy s vysokou mírou rizika, přičemž zmíněný výnos byl vzhledem k rizikovosti tohoto dluhu tak nízký, že to podle jednoho bankéře bylo “šílené”. Na trzích pak ale nastal výprodej a bond po emisi narazil.

Buffett: Raději akcie, prosím

Před dluhopisy obecně o víkendu varoval “zázrak z Omahy”, americký miliardář Warren Buffett, který tentokrát napadl přesvědčení, že bondy jsou v dlouhodobější perspektivě investicí s nižší mírou rizika.

“Investoři s dlouhodobým investičním horizontem, jako jsou penzijní fondy, univerzitní svěřenecké fondy nebo lidé s orientací na úspory, dělají příšernou chybu, když měří investiční riziko poměrem dluhopisů a akcií ve svém portfoliu,” napsal legendární investor v dopise akcionářům. “Bondy s vysokou úvěrovou kvalitou v investičním portfoliu přinášejí vlastní riziko,” uvedl podle CNBC investor. Ten také kvůli neblahým dopadům inflace na kupní sílu holdingu s pevným výnosem radí zůstat raději u akcií.

Zdroje: Reuters, BBG

 

Čtěte více:

Důvěra v českou ekonomiku je v únoru nejvyšší za deset let
26.02.2018 10:08
Důvěra v českou ekonomiku po lednovém mírném poklesu vzrostla v únoru ...
Buffett děkuje Trumpovi. Jeho Berkshire má rekordní zisk díky reformě daní
26.02.2018 10:31
Americká investiční společnost Berkshire Hathaway miliardáře a filantr...
Eurodolar míří výš. Trhy se méně bojí Fedu, jehož nového šéfa čeká první vystoupení v Kongresu
26.02.2018 11:29
Globální finanční trhy začaly nový týden v dobrém rozmaru. Nálada stou...
Týdenní výhled: Premiéra šéfa Fedu v Kongresu a hlasování v Německu a v Itálii. Přinesou šok?
26.02.2018 11:58
Při pohledu do kalendáře na tento týden najdeme hned několik zajímavýc...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. EDF i KHNP chystají právní kroky
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y