Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Damodaran: Aktuální cena rizika na realitách, akciích a dluhopisech

Damodaran: Aktuální cena rizika na realitách, akciích a dluhopisech

21.02.2020 10:41
Autor: Redakce, Patria.cz

Investiční riziko můžeme vnímat jako všechny možné negativní scénáře, ale známý valuační expert Aswath Damodaran na svém blogu tvrdí, že při podnikání může být lepší následující pohled: Riziko je kombinací nebezpečí a příležitosti. Tento pohled pak pomáhá porozumět i tomu, proč se v investování spojuje riziko s návratností. Pokud totiž chceme vyšší výnosy, musíme riskovat. Kdybychom chtěli riziko minimalizovat, pak v současné době čelíme tomu, že bezrizikové výnosy se na řadě trhů blíží nule. Damodaran se následně věnuje ceně rizika na trhu korporátních dluhopisů a na trhu akciovém.

Takzvané spready na trhu korporátních obligací jsou kompenzací, kterou investoři požadují kvůli možnosti, že firma nebude schopna obligaci v budoucnu splácet. Na pravděpodobnost takové události může ukazovat rating dluhopisu. „Ratingové agentury bývají kritizovány za to, že nejednají včas a objektivně, rating dluhopisů je ale stále široce používaným měřítkem, a to i pro odhad spreadů. Damodaran následně ukazuje dlouhodobý vývoj spreadů (rating Baa) s tím, že plně v souladu s intuicí klesají v době ekonomického boomu a naopak rostou během recese či krize:

2

Zdroj: Damodaran Online

V roce 2008 tak dluhopisy se zmíněným ratingem vynášely o 6 % více než vládní obligace, zatímco pouhé dva roky předtím ležel spread hluboko pod 2 %. A nejnižších hodnot dosáhl v roce 1994, kdy se pohyboval kolem 1,3 %.

Damodaran také prezentuje své odhady rizikové prémie akciového trhu. Jeho přístup je založen na kalkulaci vnitřního výnosového procenta trhu a zjištění rozdílu mezi tímto procentem a výnosem vládních obligací. Nejde tedy o historický pohled na prémii akciového trhu, ale o mřítko, které reflektuje budoucí očekávání. Výsledky Damodaranových kalkulací, shrnuje následující graf:

3

„Jsem fascinován implikovanou rizikovou prémií trhu, protože se v ní odráží celá situace na trhu a může být základem pro všechny diskuse o něm. Pokud totiž hovoříme o tom, že ceny leží příliš vysoko, nebo se na trhu vytvořila bublina, je to to samé, jako když tvrdíme, že riziková prémie se nachází příliš nízko relativně k tomu, kde by podle nás měla být. Naopak býčí pohled na trh implikuje, že prémie podle nás leží příliš vysoko. Musíme ale vědět, jaká má být její rozumná výše, což já nevím, protože se nepokouším časovat trh,“ píše profesor. Pro ty, kteří by se úvahám o příliš vysokých či nízkých prémiích chtěli věnovat, prezentuje právě výše uvedený graf s tím, že současná prémie se pohybuje kolem 5,2 % a nalézá se tudíž výš než historické průměry.

Damodaran zmiňuje i rizikovou prémii u nemovitostí, kterou je těžké odhadnout, ale která rovněž „bezpochyby existuje“. Jestliže například u nějaké nemovitosti čekáme návratnost 8 %, pak se její riziková prémie nyní v USA s ohledem na tamní bezrizikové výnosy pohybuje nad 6 %. V posledním grafu profesor srovnává rizikové prémie na všech třech trzích a podle jeho odhadů byla prémie u realit v osmdesátých letech dokonce negativní. To vysvětluje tím, že tehdy panovaly vysoké obavy z inflace a reality byly vnímány jako pojištění proti růstu cen. K tomu vykazovaly nízkou korelaci k finančním aktivům. Oba tyto faktory postupně ztratily na důležitosti, prémie realit se posouvala výš a nyní se blíží prémii akciového trhu:

4

Zdroj: Blog Aswatha Damodarana


 

Čtěte více:

Investiční výhled Patria 2020: Přehledné shrnutí
20.01.2020 6:01
Co považujeme za hlavní témata pro rok 2020, a co by mohla znamenat pr...
Desetiletí dluhu: Velké obchody, ale i větší riziko
02.01.2020 12:30
Ať už budeme končící dekádě v budoucnu říkat jakkoli, pro americké fir...
Výhled Fidelity pro rok 2020: Hladké přistání, návrat výnosů
09.01.2020 15:34
Hlavními tématy roku 2020 budou inflace a udržitelnost. „Evropské eko...
Americký deficit narůstá a Washington oprašuje 20leté dluhopisy
17.01.2020 14:58
Americké ministerstvo financí začne v tomto pololetí vydávat dluhopis...
Trh se přesunul z jednoho extrému do druhého
04.02.2020 18:09
Byly doby, kdy dluhopisový trh sloužil jako docela slušné vodítko dalš...
Řecký dluh jde na dračku, i když je prašivý
12.02.2020 13:12
Řecké dluhopisové výnosy vůbec poprvé sestoupily pod 1 %. Padla tak hr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3M Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Charles Schwab Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Truist Financial Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Electrolux AB (06/25 Q2)
7:00Husqvarna AB (06/25 Q2)
7:30Danske Bank A/S (06/25 Q2)
7:30Saab AB (06/25 Q2)
7:30Skanska AB (06/25 Q2)
7:45Boliden AB (06/25 Q2)
8:00Yara International ASA (06/25 Q2)
13:00American Express Co (06/25 Q2)
13:00Atlas Copco AB (06/25 Q2)
13:00Schlumberger NV (06/25 Q2)
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university