Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Medvědí rotace mezi růstem a hodnotou, technologický vrchol

Medvědí rotace mezi růstem a hodnotou, technologický vrchol

02.06.2021 17:26

Již řadu měsíců se hovoří o tom, zda si povedou lépe růstové akcie, či jejich (údajné) protějšky, akcie hodnotové. Dnes bych se k tématu po čase rád vrátil a hlavně to v duchu medvědích epizod na trhu.

1. Medvědí „návod“ na rotaci: Goldman Sachs v následujícím grafu ukazuje černou křivkou typický vývoj „hodnota vs. růst“ před a po medvědích propadech trhu. Vidíme, že:

--K nějaké velké rotaci tu podle dat od roku 1970 nedochází, cca 5 měsíců před propadem má hodnota relativně k růstu tendenci trochu ztrácet.

--Úplně jiný byl ale vývoj před a po finanční krizi roku 2008. Hodnota před ní ztrácela cca 3 měsíce (předtím ale znatelně získala), pak zase nastal její mohutný návrat. Na pár měsíců.

--A zase úplně jiný byl vývoj po propadu z minulého roku. Hodnota ztrácela již dlouho před ním a pak ještě dlouho po něm.

1

Zdroj: Twitter

Nějaký medvědí návod na rotaci mezi hodnotou a růstem tedy z grafu vyčteme těžko. Soudě podle dlouhé historie k žádné moc nedochází a na této rovině tak nemá smysl se moc vzrušovat. Soudě podle finanční krize by relativně krátce před propadem mělo smysl rotovat k růstu, pak ale rychle obrátit. A soudě podle roku 2020 hodnota ztrácí dlouho před o po propadu. Možná, že poučení je tedy takové, že v průměru se kolem medvěda nic moc neděje, ale jinak sledujeme znatelné vlny, jednou takové, druhé onaké.

V souvislosti s relativní atraktivitou hodnota vs. růst bývá někdy zmiňován vliv sazeb. Růst má totiž z logiky věci tok volné hotovosti posunut více do budoucnosti a tudíž je jeho současná hodnota citlivější na diskontní sazbu (složenou z rizikových prémií a bezrizikových sazeb). Pokud tedy sazby klesají, mělo by to samo o sobě pomáhat více růstu a naopak. Pokud bychom pak předpokládali, že během a po propadu trhu půjdou sazby dolů, jen na základě této mechaniky bychom také předpokládali, že růst si během propadu a po něm povede lépe.

2. Poslední „technologické“ roky: Druhý dnešní graf se nepokouší o nějaký hodně dlouhodobý pohled, ukazuje vývoj technologického sektoru relativně k celému indexu SPX od roku 2013. Po cca 7 letech lepší a lepší návratnosti technologie dosáhly vrcholu, na němž po čase váhaly a následně jejich relativní návratnost otočila směrem dolů.
2

Zdroj: Twitter

Za příčinu onoho obratu bývá často zmiňován popsaný efekt sazeb - spojený s očekáváním jejich růstu vyvolaného oživením a zvedající se inflací (nehovoříme tu ani tak o sazbách Fedu, ale o výnosech dlouhodobějších vládních obligací). Není ale možné, že v růstu již hlavně nebyla hodnota? Přesněji řečeno hodnota převyšující ceny akcií? Ono dělení na růst a hodnotu může být totiž podle mne zavádějící v tom smyslu, že o hodnotu (převyšující cenu) jde vždy. Jde jen o to, zda by byla ukryta ve firmách, které mají před sebou očekávaný vysoký růst. Či ve firmách, které naopak čelí stagnaci, problémům a podobně.


Čtěte více:

Fosilní paliva ještě 10 až 15 let. Bez ropy komoditní supercyklus nebude, tvrdí Citi
02.06.2021 15:06
Probíhá komoditní boom a je dán hlavně tím, že se globální ekonomika ...
Namísto v EU v Pacifiku, Británie zahájí jednání o obchodní dohodě
02.06.2021 14:58
Členové asijsko-pacifické obchodní dohody nazvané Komplexní a progresi...
Komise vyzývá k dalším investicím, pravidla začnou platit až v roce 2023
02.06.2021 15:20
Země Evropské unie by měly pokračovat ve fiskální podpoře svých ekonom...
Wizz Air je kvůli pandemii ve ztrátě a nevylučuje další. Jeji šéf kritizuje EU
02.06.2021 16:25
Maďarská nízkonákladová letecká společnost Wizz Air se v uplynulém fin...
Rizikové sázky při mírném vzestupu akciových indexů a dluhopisů
02.06.2021 17:05
Během dnešního dne se investoři znovu opřeli do kryptoměn, případně ak...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university