Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Medvědí rotace mezi růstem a hodnotou, technologický vrchol

Medvědí rotace mezi růstem a hodnotou, technologický vrchol

02.06.2021 17:26

Již řadu měsíců se hovoří o tom, zda si povedou lépe růstové akcie, či jejich (údajné) protějšky, akcie hodnotové. Dnes bych se k tématu po čase rád vrátil a hlavně to v duchu medvědích epizod na trhu.

1. Medvědí „návod“ na rotaci: Goldman Sachs v následujícím grafu ukazuje černou křivkou typický vývoj „hodnota vs. růst“ před a po medvědích propadech trhu. Vidíme, že:

--K nějaké velké rotaci tu podle dat od roku 1970 nedochází, cca 5 měsíců před propadem má hodnota relativně k růstu tendenci trochu ztrácet.

--Úplně jiný byl ale vývoj před a po finanční krizi roku 2008. Hodnota před ní ztrácela cca 3 měsíce (předtím ale znatelně získala), pak zase nastal její mohutný návrat. Na pár měsíců.

--A zase úplně jiný byl vývoj po propadu z minulého roku. Hodnota ztrácela již dlouho před ním a pak ještě dlouho po něm.

1

Zdroj: Twitter

Nějaký medvědí návod na rotaci mezi hodnotou a růstem tedy z grafu vyčteme těžko. Soudě podle dlouhé historie k žádné moc nedochází a na této rovině tak nemá smysl se moc vzrušovat. Soudě podle finanční krize by relativně krátce před propadem mělo smysl rotovat k růstu, pak ale rychle obrátit. A soudě podle roku 2020 hodnota ztrácí dlouho před o po propadu. Možná, že poučení je tedy takové, že v průměru se kolem medvěda nic moc neděje, ale jinak sledujeme znatelné vlny, jednou takové, druhé onaké.

V souvislosti s relativní atraktivitou hodnota vs. růst bývá někdy zmiňován vliv sazeb. Růst má totiž z logiky věci tok volné hotovosti posunut více do budoucnosti a tudíž je jeho současná hodnota citlivější na diskontní sazbu (složenou z rizikových prémií a bezrizikových sazeb). Pokud tedy sazby klesají, mělo by to samo o sobě pomáhat více růstu a naopak. Pokud bychom pak předpokládali, že během a po propadu trhu půjdou sazby dolů, jen na základě této mechaniky bychom také předpokládali, že růst si během propadu a po něm povede lépe.

2. Poslední „technologické“ roky: Druhý dnešní graf se nepokouší o nějaký hodně dlouhodobý pohled, ukazuje vývoj technologického sektoru relativně k celému indexu SPX od roku 2013. Po cca 7 letech lepší a lepší návratnosti technologie dosáhly vrcholu, na němž po čase váhaly a následně jejich relativní návratnost otočila směrem dolů.
2

Zdroj: Twitter

Za příčinu onoho obratu bývá často zmiňován popsaný efekt sazeb - spojený s očekáváním jejich růstu vyvolaného oživením a zvedající se inflací (nehovoříme tu ani tak o sazbách Fedu, ale o výnosech dlouhodobějších vládních obligací). Není ale možné, že v růstu již hlavně nebyla hodnota? Přesněji řečeno hodnota převyšující ceny akcií? Ono dělení na růst a hodnotu může být totiž podle mne zavádějící v tom smyslu, že o hodnotu (převyšující cenu) jde vždy. Jde jen o to, zda by byla ukryta ve firmách, které mají před sebou očekávaný vysoký růst. Či ve firmách, které naopak čelí stagnaci, problémům a podobně.


Čtěte více:

Fosilní paliva ještě 10 až 15 let. Bez ropy komoditní supercyklus nebude, tvrdí Citi
02.06.2021 15:06
Probíhá komoditní boom a je dán hlavně tím, že se globální ekonomika ...
Namísto v EU v Pacifiku, Británie zahájí jednání o obchodní dohodě
02.06.2021 14:58
Členové asijsko-pacifické obchodní dohody nazvané Komplexní a progresi...
Komise vyzývá k dalším investicím, pravidla začnou platit až v roce 2023
02.06.2021 15:20
Země Evropské unie by měly pokračovat ve fiskální podpoře svých ekonom...
Wizz Air je kvůli pandemii ve ztrátě a nevylučuje další. Jeji šéf kritizuje EU
02.06.2021 16:25
Maďarská nízkonákladová letecká společnost Wizz Air se v uplynulém fin...
Rizikové sázky při mírném vzestupu akciových indexů a dluhopisů
02.06.2021 17:05
Během dnešního dne se investoři znovu opřeli do kryptoměn, případně ak...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.08.2021
14:36ČNB podruhé za sebou zvedá úrokové sazby, hlavní sazbu na 0,75 %
14:01ČSOB v pololetí skoro zdvojnásobila zisk. Velký zájem byl o hypotéky, rostly vklady i aktiva ve správě
13:34Britská centrální banka měnovou politiku nezměnila, varuje před vyšší inflací
13:12Provozní zisk Zalanda klesl, tržby splnily odhady. Akcie odepisují přes 7 procent
11:29Akcie Bayeru padají. Lepší prognózu zastínila horší čísla divize, která kdysi pojala Monsanto
11:15Evropské akcie drží směr, koruna posiluje před ČNB  
11:13Rolls-Royce dosáhl překvapivě vysokého zisku, u výhledu je ale opatrný
10:48Adidas se díky obnově poptávky po pandemii vrátil k zisku
10:28Větší tržby i objednávky. Dobré výsledky Siemensu posílají akcie nahoru
10:14Korunu, forint bude zřejmě pohánět stabilní dávkování vyšších sazeb, naznačuje průzkum  
10:05Česká zbrojovka, a.s.: Oznámení úrokové sazby dluhopisu Č.ZBROJOVKA VAR/2022, ISIN CZ0003513533
9:55Petr Dufek: Spotřebitelé se vracejí do obchodů
9:49Česká zbrojovka, a.s.: Oznámení o svolání řádné valné hromady Společnosti
9:14Tržby obchodníků v červnu vzrostly o 7,2 %, rychleji, než se čekalo
9:12Rozbřesk: ČNB dnes nejspíš zvýší sazby, koruna před zasedáním sílí
9:07Uber navzdory zdvojnásobení tržeb zůstal ve ztrátě
8:55Evropské burzy mohou ráno vyčkávat. Koruna vyhlíží zasedání ČNB  
8:52Ztráta Lufthansy díky oživení poptávky po pandemii klesla o 43 procent
5:42Bývalý člen Fedu: Utněme debatu o tom, jestli je inflace přechodná nebo trvalejší
04.08.2021
17:42Data zamávala s výnosy i dolarem a brzdí v rozletu americké akcie  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
adidas AG (06/21 Q2, Bef-mkt)
American International Group Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Banca Monte dei Paschi di Siena SpA (06/21 Q2)
Beyond Meat Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Cardinal Health Inc (06/21 Q4, Bef-mkt)
Carvana Co (06/21 Q2, Aft-mkt)
Cloudflare Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Constellation Pharmaceuticals Inc (06/21 Q2)
Continental AG (06/21 Q2)
Credit Agricole SA (06/21 Q2, Bef-mkt)
Datadog Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Dropbox Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
FireEye Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Illumina Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Moderna Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Monster Beverage Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
Novavax Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Novo Nordisk A/S (06/21 Q2, Bef-mkt)
Plug Power Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Rolls-Royce Holdings PLC (Bef-mkt)
SeaWorld Entertainment Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Shake Shack Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Shop Apotheke Europe NV (06/21 Q2, Bef-mkt)
Square Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
TripAdvisor Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
ViacomCBS Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Virgin Galactic Holdings Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Zalando SE (06/21 Q2)
Zoetis Inc (06/21 Q2)
7:00Deutsche Lufthansa AG (06/21 Q2)
7:00Deutsche Post AG (06/21 Q2)
7:00KBC Group NV (06/21 Q2)
7:00Siemens AG (06/21 Q3)
7:30Bayer AG (06/21 Q2)
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
8:00Glencore PLC (06/21 Q2)
8:00Outokumpu Oyj (06/21 Q2)
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
12:30Cigna Corp (06/21 Q2)
13:00Duke Energy Corp (06/21 Q2)
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:00Kellogg Co (06/21 Q2)
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD