Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rekordní návratnost kapitálu na americkém trhu – pohled od Applu až po Teslu

Rekordní návratnost kapitálu na americkém trhu – pohled od Applu až po Teslu

24.01.2023 17:32

Pokud nějaká firma vydělává „hodně“, mělo by to přilákat konkurenci, která nabídne podobný produkt, či službu. A podělí se o zisky s firmou první. Včera jsme se dívali na to, jak lze ono „hodně“ posuzovat. A zjistili jsme, že pokud použijeme návratnost vlastního kapitálu, vydělávají firmy obchodované na americkém akciovém trhu mimořádné zisky. Nefunguje tam konkurence? Bude to v budoucnu jiné?

1 . ROE na trhu vysoko nad požadovanou návratností: Připomeňme si na začátek graf, který ukazuje onu návratnost vlastního jmění ROE amerických firem. ROE s vyloučením finančního sektoru nyní dosahuje téměř 25 %, což jsou rekordy. To je bez velkých kalkulací vysoko nad požadovanou mírou návratnosti (viz včerejší článek). A jelikož nejde o žádný jednorázový skok, ale trend, nabízí se otázka, jak je to možné. Proč na trh ve vidině vysoké návratnosti kapitálu nevstupují nové firmy, které by ziskovost korigovaly?

1

Zdroj: Twitter

Jak jsem předeslala včera, je možné, že ROE dobře neodráží skutečnou schopnost generovat hotovost pro akcionáře. Mezi zisky a tokem hotovosti pro akcionáře totiž může být rozdíl. K tomu se může výrazně odlišovat náklad pořízení nového reálného kapitálu od účetních hodnot starého – ROE nových firem by se výrazně odlišovalo od ROE těch starých. Hodnoty z grafu ale tak vysoko převyšují rozumné odhady požadované návratnosti, že má podle mne přece jen smysl uvažovat o věcech jakými jsou vysoké bariéry vstupu pro nové firmy, tržní pozice více či méně připomínající monopol těch stávajících a podobně.

2 . ROE a nejtěžší váhy na trhu: Podívejme se pro zajímavost jak je to u nejtěžších vah na US trhu. Vezměme si nejdříve už včera zmíněný Apple. Jeho ROE je za posledních 5 let v průměru nad 80 %. Morningstar u něj hovoří o „wide moat“, tedy volně přeloženo vysokých bariérách vstupu, či nízké schopnosti konkurence ohrozit jeho pozici. K tomu si ale můžeme všimnout, že jeho provozní marže v posledních letech na rozdíl od ROE nerostou. Příčinou růstu ROE je u Applu rostoucí finanční páka – stále větší část aktiv je financována ne vlastním jměním, ale dluhy. Z hlediska hodnoty firmy a akcií to není žádný oběd zadarmo – vyšší ROE by mělo být vyvažováno vyšší požadovanou návratností.

Microsoft má ROE u 30 %, v posledních letech spíše klesá a zhruba kopíruje vývoj marží. I zde se evidentně bavíme o firmě, která má pozici na své části trhu pevnou, podle některých názorů dokáže něco podobného vybudovat u umělé inteligence. Amazon má ROE „jen“ 22 %, jeho marže jsou mnohem nižší než u předchozích dvou firem – jeho finanční model se liší, protože firma generuje zisky na objemech, ne maržích. I zde v posledních letech vidíme pokles ROE i marží.

Alphabet má za poslední rok ROE kolem 27 % a u něj i u marží pozoruji spíše trendový růst, než pokles. A NVIDIA má do roku 2021 prudce rostoucí ROE a marže. Poslední rok ROE ale korigovalo na 26 %. Celkový obrázek je tedy u všech těchto firem co se týče ROE úplně stejný – návratnost se nachází vysoko nad požadovanou návratností. Ale smíšený je, co se týče trendu – u některých firem můžeme možná hovořit o rostoucích konkurenčních tlacích, které přece jen začínají marže a ROE tlačit dolů, u jiných moc ne.

Mimochodem, Tesla má nyní ROE nad 30 %, provozní marže u 17 %. Třeba Ford (s téměř desetinovou kapitalizací) je s maržemi u 7 %, GM na cca 6,5 %. Dokáže Tesla ohledně dlouhodobé udržitelnosti své pozice to, co výše zmiňované firmy? Na jednu stranu má v některých oblastech stále náskok a penetruje do oblastí nových. Na stranu druhou, sklon ke komoditizaci se tu zdá být mnohem větší

 

Čtěte více:

Jak probíhá export americké monetární politiky a co s sebou nese
24.01.2023 15:52
Jak americká monetární politika ovlivňuje zbytek světa? Natixis míní, ...
George: Inflace musí klesnout přesvědčivě, trh práce je neobvykle silný
24.01.2023 14:05
Prezidentka Federal Reserve Bank of Kansas Esther George se domnívá, ž...
Tradingová ponaučení z roku 2022: Obchod s Alibabou
23.01.2023 17:48
Minulý rok byl ve znamení největšího ročního poklesu od roku 2008 a po...
Bloomberg: Německo se popasuje s náhradou ruského plynu do roku 2026
23.01.2023 17:33
Německu bude trvat ještě několik let, než se mu podaří nahradit kapaci...

Váš názor
  • komoditizace
    01.02.2023 9:06

    Nepochopila jsem co myslelal autorka komoditizací. Uvítala bych, než jednoduché opisy a srovnání, aby se pustila do spekulace, proč u některých firem jsou konkurenční tlaky a u jiných spíše ne. To je hodně práce, ale mělo by to smysl. Takto je ten článek jenom popisem stavu.
    ctyrstovka
Aktuální komentáře
07.02.2023
9:22Výsledková sezóna Česko: Kalendář pro 4. čtvrtletí. Komerční banka již zítra, ČEZ v březnu
9:10Rozbřesk: Smíšené vyhlídky tuzemského průmyslu. K silnému dolaru mírně ztrácí koruna
9:04Ropná BP loni více než zdvojnásobila zisk. Růst cen fosilních paliv táhne vzhůru invaze na Ukrajinu
8:55Po těžkém pondělí pozitivní vstup do úterka, ukazují futures  
8:40Google zpřístupní chatovacího robota, do vyhledávání zapojí umělou inteligenci
6:07Trhy jsou naceněny na dokonalý scénář. To není reálné, varuje stratéžka Blackrock
06.02.2023
17:36USA chystají clo 200 procent na ruský hliník, píše Bloomberg
17:21Akcie i korporátní dluhopisy tančí jinak, než Fed píská
17:15Trhy dále ochlazují svou euforii, objevují se nová geopolitická rizika  
16:03The Guardian: Křetínský doufá ve velký zisk díky dotacím pro britské elektrárny
15:52Prodávejte, jakmile S&P 500 překročí 4 200 bodů, varuje stratég Bank of America. Očekává 'oddalovanou apokalypsu'
13:53Apple má dobrý problém a přináší významný potenciál, domnívá se analytik Jim Suva
12:24Týdenní výhled: Centrální bankéři neztlumili euforii  
12:00Trhy vstupují do nového týdne negativně, američtí výrobci počítačových komponentů pokračují v propouštění  
11:13Podcast MakroMixér: Silná koruna a sonda do českého zemědělství s Martinem Sedláčkem. Bezprecedentní zdražování potravin, přeceňovaný Agrofert a nezastavitelný dotační doping
9:30Schodek zahraničního obchodu byl v prosinci překvapivě nižší. Na bilanci stále působila drahá ropa a plyn
9:22Stavební produkce v prosinci reálně meziročně klesla o 0,2 %. Počet zahájených bytů meziročně klesl o 21,9 %
9:19Průmysl v prosinci opět táhly automobily. Za celý rok 2022 vzrostl o 1,7 %
9:05Rozbřesk: Alternativní scénář ČNB hlásí stabilitu sazeb na tři kvartály
8:58Úvod týdne ovládá nervozita, trhy míří níže. Klíčové body konferenčního hovoru Monety i aktualizované pohledy analytiků na cílové ceny  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
BNP Paribas SA (12/22 Q4, Bef-mkt)
Carlyle Group Inc/The (12/22 Q4, Bef-mkt)
Enphase Energy Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Fortinet Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Illumina Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
KKR & Co Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Royal Caribbean Cruises Ltd (12/22 Q4, Bef-mkt)
6:30Siemens Energy AG (12/22 Q1)
8:00BP PLC (12/22 Q4)
8:00Carlsberg AS (12/22 Q4)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
12:00Linde PLC (12/22 Q4)
13:30Hertz Global Holdings Inc (12/22 Q4)
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD
22:05VF Corp (12/22 Q3)
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (12/22 Q4)