Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciový trh by „měl být“ mnohem klidnější

Akciový trh by „měl být“ mnohem klidnější

05.04.2024 16:46

Robert Shiller v roce 1990 zveřejnil celkem známou studii, ve které tvrdil, že ceny akcií jsou příliš volatilní. Tedy ve srovnání s tím, jak by se mohly měnit odhady hodnot akcií založené na očekávaných dividendách. K tomu bych dodal, že akcie mají v sobě určité fundamentální vyhlazovače jejich hodnot, které by volatilitu trhu měly také mírnit. Dnes o nich a o tom, co o valuacích trhu říká riziková prémie.

V následujícím obrázku Bank of America ukazuje vývoj výnosů desetiletých vládních dluhopisů a vývoj rizikové prémie akciového trhu. Poměr cen k ziskům obchodovaných firem z indexu SPX 500 je nyní u 21. Obrácené PE, tedy EP, je tudíž na 4,8 %. Výnosy vládních dluhopisů jsou na 4,3 %, rozdíl mezi oběma dosahuje tudíž 0,5 %. Právě tento rozdíl bývá někdy prezentován jako rizikové prémie, ale ve skutečnosti je prémií smíchanou s očekávaným růstem zisků. BofA podle grafu prémii nyní odhaduje na cca 3 %, takže zde evidentně používá jinou metodologii. I podle ní by prémie ale byla extrémně nízko a trh byl tak na této rovině valuačně dost našponován.

dd
Zdroj: X

Prémie jsou u akcií jen odhadovány a v uvedeném čísle se ve skutečnosti může odrážet i to, že obchodované firmy nyní mají vysoký podíl volného toku hotovosti k ziskům (tento podíl je, řekněme, maskován jako pokles rizikové prémie, protože zvedá valuace). Tomuto tématu jsem se zde již věnoval detailně, dnes ještě k oněm vyrovnávačům: Z grafu je celkem jasně vidět, že riziková prémie má tendenci klesat na dno v době, kdy výnosy dluhopisů rostou a naopak. Obojí dohromady pak tvoří požadovanou návratnost a pokud jdou obě proměnné proti sobě, působí to proticyklicky.

Celý cyklus můžeme v základu vnímat jako změnu ekonomické aktivity a ziskovosti obchodovaných firem. Pokud směřuje k útlumu, mělo by to sebou v rámci klasického cyklu nést i pokles výnosů dluhopisů, protože obligace se v takovém prostředí stávají atraktivnějším aktivem. V celku bychom tedy měli zhoršující se zisková očekávání a rostoucí rizikové prémie a proti tomu pokles výnosů dluhopisů. Boom naopak přináší vyšší zisky a očekávání jejich růstu, pokles prémií, ale také růst výnosů vládních dluhopisů.

Vezměme si konkrétně dva poslední extrémy v grafu: Nyní jsou výnosy na 4,3 % a prémie podle odhadů BofA na cca 3 %, požadovaná návratnost by tedy byla na 7,3 %. V extrému roku 2020 byly výnosy dluhopisů pod 0,8 %, ale prémie se nacházela na cca 6 %. Požadovaná návratnost tedy v tu chvíli byla na necelých 7 %. Typově velmi rozdílná období, ale požadovaná návratnost ve výsledku hodně podobná. Rozdíly ve valuacích už pak jdou „jen“ za rozdílnými očekáváními na straně růstu zisků.

Tuto vzájemnou propojenost pak může být dobré mít na paměti třeba při všech diskusích o tom, co s cenami akcií udělají pohyby na dluhopisových trzích. Ty totiž nepobíhají ve vakuu, ale v přímém spojení se změnami ve výhledu a změnami prémií.

 

Čtěte více:

Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
28.03.2024 17:21
U tzv. růstových i hodnotových akcií by minimálně z pohledu fundamentu...
Klesající sazby a ceny komodit
29.03.2024 16:00
Co tak obvykle dělá s cenami komodit pokles sazeb americké centrální...
Nerozdělené zisky, ceny akcií a dokonce i zlata
01.04.2024 14:35
Nedávno jsem tu trochu hovořil o vztahu mezi takzvanými zadrženými, či...
Co indikuje vývoj výnosů krátkodobých obligací?
02.04.2024 17:21
Ceny komodit rostou v případě, že v reakci na pokles sazeb americké ...
U zisků jde spíše o to, co bude v roce 2025 a po něm. Názory se mohou dost různit
03.04.2024 17:16
Řada investičních diskusí se stále točí kolem toho, jak se letos budou...
Předpovědi počasí se v posledních desetiletích výrazně zpřesnily. Co předpovědi ekonomické?
04.04.2024 17:21
Na jednu stranu je celkem zřejmé, že „dělat předpovědi je těžké, zvláš...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.05.2024
9:37Víkendář: Úvahy o snižování sazeb lze na řadu měsíců úplně vypustit
25.05.2024
16:38CNBC: Čínští výrobci elektromobilů dál razantně pronikají na evropský trh
9:34Víkendář: Eisman o investicích spojených s umělou inteligencí a potenciálu, který má Apple
24.05.2024
22:01Americké indexy ukončily týden růstem  
17:26Keynesova soutěž krásy a současné dění na trhu
16:49ECB přislíbila pokles sazeb, pak si dá přestávku. Wall Street se dnes zvedá  
16:41Norský Equinor investuje do rozšíření těžby z největšího plynového pole v Evropě
14:58Globální akciové trhy se po rally blíží prodejnímu signálu, varuje stratég Bank of America
13:50Než otevře Wall Street: Apple, Workday  
12:16Perly týdne: Kapitulace medvědích scénářů
11:32Itálie varuje, že dohoda o globální minimální dani nebude kvůli výhradám včas
11:29Sazby jsou znovu zdrojem nejistoty, akcie koncem týdne klesají  
10:45Důvěra v ekonomiku ČR se v květnu meziměsíčně mírně snížila, podle analytiků jde o jednorázový výkyv
9:08Rozbřesk: Vyšší než očekávaný růst mezd v eurozóně ECB od redukce sazeb neodradí
8:52Erste a VIG se obchodují poslední den s dividendou, globální propast mezi ekonomikami se rozšiřuje a futures jsou červené  
8:41ČEZ: Rozhodčí tribunál ICC zakázal ruskému Gazpromu vést v Rusku soud proti ČEZ
7:28Investice ve světě, který rychle stárne
23.05.2024
22:01Pozitivní Nvidia trhu nestačila  
17:25Vracení se k ziskům, nafukování bubliny devadesátých let a současná mezera
17:22Sentiment je překvapivě křehký. Narušil ho nenápadný report z ekonomiky  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data