Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Klesající sazby a ceny komodit

Klesající sazby a ceny komodit

29.03.2024 16:00

Co tak obvykle dělá s cenami komodit pokles sazeb americké centrální banky? Jednu z možných odpovědí nabízí Bank of America, neuškodí jí přitom podle mne pár dodatečných poznámek.

1 . Komodity, sazby a výnosy dluhopisů: Následující graf ukazuje vývoj cen komodit v době snižování sazeb centrální banky. Přesněji řečeno, jde o citlivost cen komodit na pokles výnosů dvouletých vládních dluhopisů o jeden procentní bod (který odráží pokles sazeb centrální banky). A to vše pouze v případě, že v ekonomice nenastane recese:

Co tak obvykle dělá s cenami komodit pokles sazeb americké centrální banky? Jednu z možných odpovědí nabízí Bank of America, neuškodí jí přitom podle mne pár dodatečných poznámek.   1 . Komodity, sazby a výnosy dluhopisů: Následující graf ukazuje vývoj cen

Zdroj: X

2 . Sazby a výnosy dluhopisů (a recese): Nejdříve pár poznámek k onomu případnému vývoji dvouletých vládních dluhopisů: Výnosy těchto dluhopisů jsou nyní u 4,6 %, naposledy se na takových úrovních (před rokem 2022) nacházely v roce 2007. I to ukazuje, že u sazeb a dluhopisových výnosů došlo k velkému posunu. Zatím se stále neví, jak moc je strukturálního a jak moc cyklického rázu. Do výnosů se přitom promítají jak sazby Fedu, tak vývoj v ekonomice. A občas můžeme narazit i na úvahy o tom, že výnosy dvouletých obligací jsou vlastně indikátorem toho, co by centrální banka měla se svými sazbami dělat.

Nyní je rozdíl mezi sazbami Fedu a dvouletých dluhopisů extrémní. Pokud by tak dvouleté obligace byly skutečně nějakým vedoucím indikátorem, Fed už by měl sazby snižovat. Pokles sazeb centrální banky třeba o 25 bazických bodů ale v takové situaci nemusí ani zdaleka znamenat pokles výnosů dvouletých dluhopisů o 25 bazických bodů. A i v pomyslné ekonomické rovnováze by měly výnosy krátkodobých dluhopisů převyšovat sazby Fedu. Takže z tohoto pohledu by nebylo překvapivé, pokud by na každých 25 bb poklesu sazeb centrální banky připadlo méně než 25 bb poklesu výnosů dluhopisů. Tj., na v grafu uvedený pokles o 100 bazických bodů by sazby možná musely klesnout výrazně více.

Dodatečná myšlenková hříčka by pak poukázala na to, že pokles výnosů krátkodobých dluhopisů by měl postupně vést k deinverzi výnosové křivky. Tedy k návratu těchto výnosů pod výnosy dluhopisů dlouhodobých. A pokud se díváme na posledních pár desetiletí, tak právě tato deinverze byla indikátorem blížící se recese (tedy ne předchozí inverze, jak se často tvrdí). Určitě si ale nelibuji v predikcích různých nelibých scénářů a historie se opakovat nemusí, její případné rýmy mohou být hodně slabé.

3 . Ceny komodit:
Pokud by tedy došlo k poklesu výnosů dluhopisů o jeden procentní bod bez recese, podle grafu v takovém prostředí nejvíce rostou ceny mědi. Odpovídá to jejímu profilu průmyslového kovu citlivému na cyklus (s implicitním předpokladem, že pokles sazeb by nakonec měl stimulovat ekonomickou aktivitu). O zlatu se také říká, že mu prospívají nižší sazby a naopak (i když vývoj posledních pár let to „naopak“ moc nepotvrzuje). A intuitivní je asi i malá citlivost zemědělských komodit, které jsou do značné míry taženy nabídkovými faktory a ne poptávkovým cyklem ekonomiky.

 

Čtěte více:

Investiční výhled 2024: Měkké nebo tvrdé přistání? Co čekat od akcií, dluhopisů, měn i komodit - rozcestník
05.01.2024 17:17
Co v roce 2024 čekat od akcií, dluhopisů, ETF, měn nebo komodit? Pře...
Švýcarská inflační výjimečnost – co za ní zřejmě je a co ne
22.03.2024 17:11
Švýcarská inflace je už zase znatelně pod 2 % a samozřejmě i hluboko ...
Goldman Sachs: Na poklesu sazeb budou vydělávat komodity. Kolik a všechny?
25.03.2024 16:10
Ceny komodit v letošním roce porostou. Tvrdí to stratégové investiční ...
Apple, dominantní tržní pozice a nadměrné zisky
25.03.2024 17:56
V médiích se kvůli žalobě na Apple objevují úvahy o tom, zda tato firm...
Akcie a dluhopisy za posledních 150 let
26.03.2024 16:22
Kolem roku 2000 skončilo jedno hodně dlouhé období vzájemné korelace m...
Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
28.03.2024 6:03
Poměr cen akcií k ziskům obchodovaných firem (PE) nemusí být tím nejle...
Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
28.03.2024 17:21
U tzv. růstových i hodnotových akcií by minimálně z pohledu fundamentu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.02.2025
17:19Zisková recese nebo boom?
17:18Komentář k trhům: Index S&P500 tažen níže daty inflace  
15:04Tomáš Vlk: Inflace v USA zrychluje, další pokles sazeb jen tak nepřijde  
13:37CNBC: Bankám se za Trumpa bude dařit, dvě jména vyčnívají
11:55Jak si vsadit na dnešní čísla inflace v USA: Scénáře reakce trhu podle výše CPI  
11:20Reuters: Čína zažila loni rekordní vlnu fúzí venkovských bank
11:11Čínské akcie díky umělé inteligenci zpevňují, Alibaba je na čtyřměsíčním maximu
10:29Vyčkávání na inflaci se nese v lehce pozitivní náladě. Powell nepřekvapil  
9:58Heineken (+12 %) loni zvýšil provozní zisk na 3,5 miliardy eur, překonal odhady
9:47Dominik Rusinko: Inflace v lednu poklesla, ČNB ale ještě neřekla poslední slovo
9:21PPF získá podíl v srbském poskytovateli internetu a kabelové televize SBB
9:07Rozbřesk: Šéf Fedu vidí sazby stabilní, k vyšším clům se stále nevyjadřuje
8:45Fed nebude spěchat, Trumpova cla by mohla zničila americký automobilový průmysl a evropské futures jsou smíšené  
6:23Kashkari: Inflace půjde ke 2 %, ohledně cel by Fed neměl hádat
11.02.2025
22:00Investoři na Wall Street vyčkávali na důležitá inflační data  
17:48"Chce zpomalit konkurenta a vyrovnat se mu." Altman odpovídá Muskovi na návrh koupit OpenAI
17:29Pražská burza na nových maximech, překonala rekord z roku 2007
17:21Investice firem získávají dynamiku, odkupy ji ztrácí. Divokou kartou je návratnost investic do AI
17:17Šéf Fedu Powell: Na rizika a nejistoty jsme dobře připraveni, sazby zatím beze změny
16:39S&P500 bojuje o nová maxima  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Albemarle Corp (12/24 Q4, Aft-mkt)
AppLovin Corp (12/24 Q4, Aft-mkt)
Biogen Inc (12/24 Q4, Bef-mkt)
Carl Zeiss Meditec AG (12/24 Q1, Bef-mkt)
Cisco Systems Inc (01/25 Q2, Aft-mkt)
CVS Health Corp (12/24 Q4, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (12/24 Q4, Bef-mkt)
Equinix Inc (12/24 Q4, Aft-mkt)
EssilorLuxottica SA (12/24 Q4, Aft-mkt)
Exelon Corp (12/24 Q4, Bef-mkt)
Heineken Holding NV (12/24 Q4, Bef-mkt)
Klepierre SA (12/24 Q4, Aft-mkt)
Kraft Heinz Co/The (12/24 Q4, Bef-mkt)
MGM Resorts International (12/24 Q4, Aft-mkt)
Reddit Inc (12/24 Q4, Aft-mkt)
Robinhood Markets Inc (12/24 Q4, Aft-mkt)
Tenet Healthcare Corp (12/24 Q4, Bef-mkt)
Trade Desk Inc/The (12/24 Q4, Aft-mkt)
voestalpine AG (12/24 Q3, Bef-mkt)
Williams Cos Inc/The (12/24 Q4, Aft-mkt)
7:00ABN AMRO Bank NV (12/24 Q4)
7:00Heineken NV (12/24 Q4)
7:45Koninklijke Ahold Delhaize NV (12/24 Q4)
9:00CZ - CPI, y/y
14:30USA - CPI, y/y
17:45Cie Generale des Etablissements Michelin SCA (12/24 Q4)