Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
U zisků jde spíše o to, co bude v roce 2025 a po něm. Názory se mohou dost různit

U zisků jde spíše o to, co bude v roce 2025 a po něm. Názory se mohou dost různit

03.04.2024 17:16

Řada investičních diskusí se stále točí kolem toho, jak se letos budou vyvíjet sazby americké centrální banky. Sazby mají přitom ve srovnání se ziskovostí obchodovaných firem mnohem nižší a méně přímý vliv na hodnotu akcií. Ziskovosti taková pozornost ale přesto věnována není, dnes to trochu napravíme.

Následující graf ukazuje vývoj zisků obchodovaných společností v posledních dvou letech, zeleně je v této části vyznačen konsenzus na začátku každé výsledkové sezóny. Docela blízko byl realitě v druhé polovině roku 2022, jinak jsou ale rozdíly znatelné. A to systematicky směrem dolů – konsenzus měl znatelnou tendenci skutečný vývoj podstřelovat. Druhá část grafu ukazuje opět konsenzus, tentokrát pro letošní a budoucí rok, spolu s ním jsou červenými body vyznačeny predikce Goldman Sachs:

sous1
Zdroj: X

V GS čekají letos silnější ekonomický růst, než o čem hovoří pomyslný makroekonomický konsenzus, u očekávaných zisků je ale tomu ale jinak: GS hovoří letos o cca 8 %, zatímco konsenzus o 9 %. A příští rok se nůžky rozevírají znatelně – konsenzus je na 13 %, zatímco GS jde meziročně dolů. Z hlediska hodnoty akcií je přitom vývoj v následujících pár čtvrtletích relativně nedůležitý ve srovnání s tím, kam by se mohl ubírat dlouhodobý trend. Tedy pomyslný ziskový potenciál obchodovaných firem a ne aktuální stav notně ovlivněný cyklem.

Z tohoto pohledu je tedy v grafu nejdůležitější to, co se děje právě na jeho konci. Tedy v místě, kdy se GS znatelně liší od konsenzu. Jakýmsi výchozím bodem pro nějakou perspektivu nám tu přitom může být nominální potenciál celé ekonomiky. Pokud by rovnovážně v reálném vyjádření rostla kolem 2 % a inflace byla kolem 2 %, máme nominální růst na 4 %. Pokud by se reálný potenciál díky novým technologiím zvedl třeba o 0,5 procentního bodu a inflace se držela kolem 2,5 %, jsme na 5 % nominálním růstu.

Na to můžeme namítnout, že zisky a zejména ty obchodovaných firem rostou výrazně rychleji, než celá ekonomika a to kvůli řadě příčin. Nicméně hodně dlouhodobá historie zisků obchodovaných firem ukazuje na cca 6 – 7 % dlouhodobý růst. Nejde tedy o nějaké mnoho násobky onoho případného potenciálu. Ve srovnání s těmito čísly je pak konsenzus v roce 2025 na dvoj až trojnásobku, GS je mnohem umírněnější.

Ani jedna predikce v roce 2025 nemusí ukazovat, co si konsenzus a GS myslí o udržitelném/trendovém růstu zisků. Ale ona mezera je přece jen zajímavá. A neměla by se projevovat jen tím, na jaké zisky jsou „nasazeny“ valuační násobky, ale i na výši valuačních násobků samotných. Ta je totiž dána poměrem požadované návratnosti a očekávaného dlouhodobého růstu. Dnešní valuační násobky jsou přitom hodně vysoko a jak ukazuje druhý dnešní graf, určitě to není tím, že by bezriziková (reálná) složka požadované návratnosti byla historicky nízko:

sous2
Zdroj: X

 

Čtěte více:

Morgan Stanley vůči americkým akciím stále negativní, nyní hovoří o překoupenosti trhu
03.04.2024 15:15
Chris Toomey z Morgan Stanley se podle CNBC stále drží svého negativní...
Akcie se drží zpátky před množstvím komentářů z Fedu
03.04.2024 10:49
Výnosy dluhopisů svůj poslední nárůst nekorigují, naopak si drží vzest...
Dopady zemětřesení na Tchajwanu: TSMC zastavuje výrobu některých čipů
03.04.2024 12:47
Společnost Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. po největším zemětře...
Inflace v eurozóně v březnu klesla na 2,4 procenta
03.04.2024 13:27
Meziroční růst spotřebitelských cen v eurozóně v březnu zpomalil na 2,...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.06.2025
6:09První kvartál přinesl silné výsledky. Trhy našly oporu v technologiích a zdravotnictví  
18.06.2025
22:03Fed vyšperkoval stagflační prognózu lehce jestřábí rétoriku
22:02Jestřábí Fed akciové investory příliš nepotěšil, Wall Street zavřela beze změny  
20:18Fed ponechal klíčovou sazbu beze změny, do konce roku nadále očekává dvě snížení
17:14Nippon Steel završila převzetí rivala U.S. Steel, Trump si vymínil zlatou akcii
17:02Britsko/americká „nemoc“ a trojúhelník „výroba – finance – technologie“
16:06Traders Talk: Pokoření tržních maxim je reálné, Fed nezaskočí a lepší zítřky pro AMD
15:30Bloomberg: Trump sráží hodnotu dolaru a odrazuje zahraniční investory
14:28Kubíček z ČNB: Prostor pro snižování sazeb byl vyčerpán
12:34Komentář: Česká inflace na průměru EU, výrazně rychleji ale zdražují potraviny
11:45Mezi Íránem a Fedem. Na trzích sledujeme nevýrazné pohyby  
10:54Index S&P 500 je těsně pod historickými maximy. Wall Street varuje před přehnaným optimismem
10:05Senát USA schválil zákon o stablecoinech označovaný za milník pro kryptoměny
9:51Inflace v Británii v květnu klesla na 3,4 procenta, ceny potravin se ale zvyšují
9:44Direct Financing s.r.o.: Vnitřní informace - Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:13Rozbřesk: Koruna jako Rambo. Odolná a silnější
8:52Ropa poblíž 5měsíčních maxim, Fed může naznačit jedno letošní snížení sazeb a evropské futures jsou smíšené  
6:36Gundlach: Neuvěřitelně nezajímavé akcie
17.06.2025
22:03Indexy krvácí: Wall Street ve stínu nejistoty, nicméně zatím bez paniky  
20:05Jak Američané zachránili Čínu před plnými důsledky kolapsu jejího realitního trhu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba