Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kde jsou všechny příběhy o likviditě a akciích?

Kde jsou všechny příběhy o likviditě a akciích?

20.08.2024 18:01

Po delší době se dnes podíváme na to, jak aktuálně vypadá (ne)vztah mezi vývojem na akciovém trhu v USA na straně jedné a likvidity na straně druhé. U likvidity přitom trochu rozebereme, co to vše může znamenat. Populární výraz totiž může za sebou skrývat hodně věcí a to samo o sobě snižuje hodnotu obecných úvah o tom, jak „likvidita“ ovlivňuje akcie.

Pokud se na trhu a v ekonomice objeví nějaká korelace a dá se na ní napasovat nějaký hodně jednoduchý příběh, může být zaděláno na pohádku. Ne, že by bylo třeba věci komplikovat, ale přílišná zjednodušení také moc nepomáhají. Já mezi ně řadím i teorie o tom, že hlavním tahounem dění na akciích je „likvidita“. Dnes už z evidentních důvodů takových příběhů zase tak moc neslyšíme (viz níže). Ale není to tak dávno, co zněly často.

Následující graf ukazuje vývoj tzv. indexu likvidity daného změnou rozvahy Fedu a také změnou na účtu ministerstva financí u něj a vývojem reverzních repo operací. Zatímco do října 2022 se ještě dalo hovořit o korelaci a s určitou kreativitou i kauzalitě, poté už vůbec ne. Likvidita měřená uvedeným způsobem od té doby sice vlnovitě, ale v podstatě stagnuje. Akcie se ale lokálního dna výrazně zvedly:

rrr
Zdroj: X

Trh tedy očividně dovede růst i bez likvidity (a klesat i s ní). A nyní nejde o růst, který by se dal považovat za nějakou normalizaci – valuační násobky jsou dost vysoko (i když ty měřené na toku hotovosti nejsou tak našponované, jako ty měřené na ziscích). Jak jsem zmínil, likviditu lze přitom zadefinovat více způsoby:

I když zůstaneme jen u rozvahy centrální banky, je otázka, zda brát v úvahu její změnu (výše uvedený graf), či její celkovou velikost. Jde tedy o jednu z variant na témat „zásoba, nebo tok“. K tomu je možno uvažovat třeba o různých peněžních agregátech. A pak tu jsou trendy a o odchylky od nich. Podívat se v této souvislosti můžeme na následující graf s podílem peněžního agregátu M2 k HDP:

kkk
Zdroj: FRED

Od počátku šedesátých let až do konce let osmdesátých byl podíl M2 k HDP relativně stabilní, či měl tendenci k trendovému poklesu. Až propadem pak poměr prošel v devadesátých letech, ale od roku 2000 se vydal cestou trendového růstu. Rok 2020 pak z evidentních důvodů přinesl skok vysoko nad tento trend, snahy o dezinflaci pak zase přinesly návrat k trendu. A nyní dokonce znatelně pod něj. Což bývalo mimochodem zmiňováno jako faktor, který zvyšuje riziko recese a přispěl k dezinflaci.

Pokud bychom chtěli použít toto měřítko likvidity (kolik peněz na úrovni M2 je v ekonomice relativně k její velikosti) a spojovat jej s akciemi, měli bychom zase celou škálu interpretací. Pokud bychom za bernou minci brali období 1960 – 1990, tak bychom v devadesátých letech čekali velký útlum na akciích. Nastal ale opak. Období po roce 2008 by ale vztah mezi akciemi a M2/HDP zase po řadu let potvrzovalo. A současnost také, pokud bychom vzali za bernou minci celkovou zásobu měřenou relativně k dlouhodobé historii. Ale ne, pokud by rozhodoval tok, či trend posledních let – současný pokles pod něj by na akciích znamenal slušného medvěda. K němuž netíhnou ani zdaleka.

Pokud někdy zase přijde vlna příběhů o likviditě a akciích, nepřeceňoval bych je. Zejména pokud nebudou mít jasnou definici likvidity, včetně toho, k čemu tu současnou poměřujeme.

 

Čtěte více:

Sahmovo pravidlo bliká červeně, akcie to na rozdíl od historie nevzrušuje
15.08.2024 17:54
Jak se vlastně akcie obvykle chovají ve chvíli, kdy takzvané Sahmovo p...
Sazby ve světě v příštím roce – BoJ nahoru, v USA dolů, ale po roce stále mírná restrikce?
16.08.2024 16:31
Sazbám americké centrální banky je podle mne na akciovém trhu věnována...
Přijde ojedinělá kombinace hladkého přistání a deinverze výnosové křivky?
19.08.2024 17:18
Zatímco sazby centrální banky se do hodnot akcií promítají jen nepřím...

Váš názor
  • Zatím
    20.08.2024 18:06

    ...současný pokles pod něj by na akciích znamenal slušného medvěda. K němuž netíhnou ani zdaleka.
    Ticino
Aktuální komentáře
25.04.2025
22:01Americké indexy dokázaly v závěru týdne posílit  
17:59Footshop a.s.: Informace pro investory
17:55Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?
17:15Evropa zelenou uhájila, v Praze se dařilo povýsledkové Monetě  
15:42Slabý dolar představuje vedle cel další problém pro zisky firem
14:01UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Výroční zpráva za rok 2024
13:38UNICAPITAL Invest III a.s.: Výroční zpráva 2024
13:34UNICAPITAL Invest VI a.s.: Výroční zpráva 2024
13:11Perly týdne: Recese a dolar měnící podmínky ve světové ekonomice
12:07ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:53Jakub Blaha: Intel díky předzásobení zákazníků poráží odhady Wall Street, výhled na druhé čtvrtletí je však mnohem pochmurnější  
11:20Pátek je na akciích zelený. Alphabet potěšil, Čína možná udělí výjimky z cel  
10:55Komentář analytika: Alphabet překonává očekávání díky rekordním ziskům z reklamy a 28% růstu cloudu  
10:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o jedenácté výplatě úrokového výnosu
9:56Čistý zisk Monety za 1Q mírně zaostal za naším očekáváním. Čisté úrokové výnosy lehce zklamaly  
9:27SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden – březen/2025
9:21FT: Apple kvůli celní válce s Čínou plánuje montovat iPhony pro USA v Indii
9:08Rozbřesk: Důvěra v českou ekonomikou mírně poklesla
8:54Moneta dodala mírně horší čísla, než se očekávalo, Alphabet naopak očekávání překonal a futures jsou v zeleném  
8:12MONETA Money Bank, a.s.: Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2025 dosáhl 1,5 mld. Kč, bilanční suma přesáhla 500 mld. Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data