Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rizikové prémie stále neobvykle nízko

Rizikové prémie stále neobvykle nízko

14.10.2024 17:34

V minulosti období extrémně nízkých rizikových prémií na dluhopisech netrvala moc dlouho. Bude to současné výjimkou? A jak se tento příběh pojí s akciemi?

Rizikové prémie na akciových a dluhopisových trzích nejsou to samé, ale pohyb těch druhých by přece jen mohl něco říkat o tom, kam se pohybují ty první. Které nelze pozorovat přímo. Následující graf přitom říká, že u korporátních obligací s investičním ratingem jsou nyní rizikové spready (měřené ke krátkodobým dluhopisům vládním) stále extrémně nízko. Pokud se v minulosti dostaly na podobně nízké úrovně, většinou tam dlouho nevydržely. A jejich cesta nahoru byla relativně strmá:

sss
Zdroj: X

Goldman Sachs nedávno odhadoval, že riziková prémie na americkém trhu se nyní pohybuje něco nad 3 %. Velmi dlouhodobý standard je podle studií, na které jsem se já díval, mezi 5 – 6 %. Tedy asi o 2 procentní body výš. Dnešní graf ukazuje, že u rizikových prémií IG korporátních dluhopisů to může být nyní zhruba podobné – prémie (nad tříměsíční vládní obligace) jsou také zhruba 2 procentní body pod dlouhodobým průměrem. Co by u akcií udělal návrat k historickému standardu?

Určitý obrázek si můžeme udělat z následujícího příkladu: Vezměme „průměrnou“ akcii na trhu“, která by vynášela dividendu ve výši 10 dolarů. Požadovaná návratnost by u ní nyní byla 4 % bezrizikových výnosů plus 3,5 % rizikové prémie, tedy 7,5 %. Velmi dlouhodobý růst zisků a dividend je na americkém trhu asi 6 %. S těmito předpoklady je hodnota akcie na 10 děleno rozdílem mezi požadovanou návratností a očekávaným růstem. Tedy na 667 dolarech.

Kdyby se riziková prémie zvýšila na oněch 5,5 % (a nic jiného se nezměnilo), požadovaná návratnost je na 9,5 %. A hodnota akcie se sníží na 285 dolarů. Působí tu totiž mohutně matematický efekt, který jsem popisoval nedávno v souvislosti s dlouhodobým růstem valuací – pokud jsou požadovaná návratnost a očekávaný růst poměrně blízko, i malé změny v jejich rozdílu generují velké změny v hodnotách. Jinak řečeno, v prvním případě jsou hodnoty prudce taženy nahoru tím, jak blízko je 6,0 % a 7,5 %.

Podobně jako jindy nechci podobnými úvahami a výpočty strašit, ale ukázat, že některé věci mohou mít efekt znatelný. Jak jsme viděli v dnešním grafu, u dluhopisů jsou extrémně nízké prémie hodně krátkodobě trvajícím jevem. U oněch odhadů od Goldman Sachs týkajících se prémií na akciích se křivka zdaleka tolik nevlní. I kdyby tedy dluhopisy prudce obrátily, nemusí tomu tak být na akciích:

aaa
Zdroj: X

Pokud si dobře pamatuji, tak ani na dluhopisech GS žádný velký obrat ve spreadech v dohledné době nečeká. Namístě by pak mohla být otázka, proč jsou nyní prémie na dluhopisech i akciích tak extrémně nízko. Celkový obrázek je asi následující:

Sazby mají do nějakých extrémně nízkých hodnot daleko. Na kvantitativní rovině monetární politiky probíhá kvantitativní utahování, o vysoké likviditě se dá hovořit snad jen v souvislosti se zásobou – výší rozvahy centrálních bank (ne u změny rozvahy, tedy u toku). Cyklický výhled není špatný, ale nejde o žádný extrém. Ovšem u zisků je pro následující rok, dva očekáván růst hodně silný. A určitým extrémem a nezvyklostí jsou dlouhodobější očekávání pojící se s AI a spol.

 

Čtěte více:

Setkání s analytikem a makléřem Patria Finance v Českých Budějovicích již zítra od 16:00
14.10.2024 13:55
Patria Finance pořádá již tradiční událost Setkání s analytikem a makl...
Výhled na výsledky evropských velikánů v tomto týdnu
14.10.2024 11:44
Tento týden bude reportovat své výsledky několik velkých evropských sp...
Průzkum: Dvě třetiny české populace neví, co je to dlouhodobý investiční produkt
14.10.2024 11:53
Dvě třetiny české populace neví, co je to dlouhodobý investiční produk...
Týdenní výhled i jako podcast: ECB dál sníží sazby. Výsledky ASML napoví o tempu investic do AI
14.10.2024 13:13
Týden začíná Kolumbovým dnem v USA, při němž se neobchoduje s dluhopi...
Nobelovu cenu za ekonomii získali vědci za výzkum vlivu institucí na prosperitu
14.10.2024 13:54
Letošní Nobelovu cenu za ekonomii získali ekonomové Daron Acemoglu, Si...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP
9:07Rozbřesk: Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Pozor ale na dnešní Trumpova cla!
9:05Americká cla na země kupující venezuelskou ropu a plyn pomohla k březnovému poklesu vývozu pohonných hmot z Venezuely o 11,5 pct
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
17:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Oznámení o výši primárního úpisu J&T ARCH INVESTMENTS podfond za 1. čtvrtletí 2025

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m