Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rizikové prémie stále neobvykle nízko

Rizikové prémie stále neobvykle nízko

14.10.2024 17:34

V minulosti období extrémně nízkých rizikových prémií na dluhopisech netrvala moc dlouho. Bude to současné výjimkou? A jak se tento příběh pojí s akciemi?

Rizikové prémie na akciových a dluhopisových trzích nejsou to samé, ale pohyb těch druhých by přece jen mohl něco říkat o tom, kam se pohybují ty první. Které nelze pozorovat přímo. Následující graf přitom říká, že u korporátních obligací s investičním ratingem jsou nyní rizikové spready (měřené ke krátkodobým dluhopisům vládním) stále extrémně nízko. Pokud se v minulosti dostaly na podobně nízké úrovně, většinou tam dlouho nevydržely. A jejich cesta nahoru byla relativně strmá:

sss
Zdroj: X

Goldman Sachs nedávno odhadoval, že riziková prémie na americkém trhu se nyní pohybuje něco nad 3 %. Velmi dlouhodobý standard je podle studií, na které jsem se já díval, mezi 5 – 6 %. Tedy asi o 2 procentní body výš. Dnešní graf ukazuje, že u rizikových prémií IG korporátních dluhopisů to může být nyní zhruba podobné – prémie (nad tříměsíční vládní obligace) jsou také zhruba 2 procentní body pod dlouhodobým průměrem. Co by u akcií udělal návrat k historickému standardu?

Určitý obrázek si můžeme udělat z následujícího příkladu: Vezměme „průměrnou“ akcii na trhu“, která by vynášela dividendu ve výši 10 dolarů. Požadovaná návratnost by u ní nyní byla 4 % bezrizikových výnosů plus 3,5 % rizikové prémie, tedy 7,5 %. Velmi dlouhodobý růst zisků a dividend je na americkém trhu asi 6 %. S těmito předpoklady je hodnota akcie na 10 děleno rozdílem mezi požadovanou návratností a očekávaným růstem. Tedy na 667 dolarech.

Kdyby se riziková prémie zvýšila na oněch 5,5 % (a nic jiného se nezměnilo), požadovaná návratnost je na 9,5 %. A hodnota akcie se sníží na 285 dolarů. Působí tu totiž mohutně matematický efekt, který jsem popisoval nedávno v souvislosti s dlouhodobým růstem valuací – pokud jsou požadovaná návratnost a očekávaný růst poměrně blízko, i malé změny v jejich rozdílu generují velké změny v hodnotách. Jinak řečeno, v prvním případě jsou hodnoty prudce taženy nahoru tím, jak blízko je 6,0 % a 7,5 %.

Podobně jako jindy nechci podobnými úvahami a výpočty strašit, ale ukázat, že některé věci mohou mít efekt znatelný. Jak jsme viděli v dnešním grafu, u dluhopisů jsou extrémně nízké prémie hodně krátkodobě trvajícím jevem. U oněch odhadů od Goldman Sachs týkajících se prémií na akciích se křivka zdaleka tolik nevlní. I kdyby tedy dluhopisy prudce obrátily, nemusí tomu tak být na akciích:

aaa
Zdroj: X

Pokud si dobře pamatuji, tak ani na dluhopisech GS žádný velký obrat ve spreadech v dohledné době nečeká. Namístě by pak mohla být otázka, proč jsou nyní prémie na dluhopisech i akciích tak extrémně nízko. Celkový obrázek je asi následující:

Sazby mají do nějakých extrémně nízkých hodnot daleko. Na kvantitativní rovině monetární politiky probíhá kvantitativní utahování, o vysoké likviditě se dá hovořit snad jen v souvislosti se zásobou – výší rozvahy centrálních bank (ne u změny rozvahy, tedy u toku). Cyklický výhled není špatný, ale nejde o žádný extrém. Ovšem u zisků je pro následující rok, dva očekáván růst hodně silný. A určitým extrémem a nezvyklostí jsou dlouhodobější očekávání pojící se s AI a spol.

 

Čtěte více:

Setkání s analytikem a makléřem Patria Finance v Českých Budějovicích již zítra od 16:00
14.10.2024 13:55
Patria Finance pořádá již tradiční událost Setkání s analytikem a makl...
Výhled na výsledky evropských velikánů v tomto týdnu
14.10.2024 11:44
Tento týden bude reportovat své výsledky několik velkých evropských sp...
Průzkum: Dvě třetiny české populace neví, co je to dlouhodobý investiční produkt
14.10.2024 11:53
Dvě třetiny české populace neví, co je to dlouhodobý investiční produk...
Týdenní výhled i jako podcast: ECB dál sníží sazby. Výsledky ASML napoví o tempu investic do AI
14.10.2024 13:13
Týden začíná Kolumbovým dnem v USA, při němž se neobchoduje s dluhopi...
Nobelovu cenu za ekonomii získali vědci za výzkum vlivu institucí na prosperitu
14.10.2024 13:54
Letošní Nobelovu cenu za ekonomii získali ekonomové Daron Acemoglu, Si...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst