Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rizikové prémie stále neobvykle nízko

Rizikové prémie stále neobvykle nízko

14.10.2024 17:34

V minulosti období extrémně nízkých rizikových prémií na dluhopisech netrvala moc dlouho. Bude to současné výjimkou? A jak se tento příběh pojí s akciemi?

Rizikové prémie na akciových a dluhopisových trzích nejsou to samé, ale pohyb těch druhých by přece jen mohl něco říkat o tom, kam se pohybují ty první. Které nelze pozorovat přímo. Následující graf přitom říká, že u korporátních obligací s investičním ratingem jsou nyní rizikové spready (měřené ke krátkodobým dluhopisům vládním) stále extrémně nízko. Pokud se v minulosti dostaly na podobně nízké úrovně, většinou tam dlouho nevydržely. A jejich cesta nahoru byla relativně strmá:

sss
Zdroj: X

Goldman Sachs nedávno odhadoval, že riziková prémie na americkém trhu se nyní pohybuje něco nad 3 %. Velmi dlouhodobý standard je podle studií, na které jsem se já díval, mezi 5 – 6 %. Tedy asi o 2 procentní body výš. Dnešní graf ukazuje, že u rizikových prémií IG korporátních dluhopisů to může být nyní zhruba podobné – prémie (nad tříměsíční vládní obligace) jsou také zhruba 2 procentní body pod dlouhodobým průměrem. Co by u akcií udělal návrat k historickému standardu?

Určitý obrázek si můžeme udělat z následujícího příkladu: Vezměme „průměrnou“ akcii na trhu“, která by vynášela dividendu ve výši 10 dolarů. Požadovaná návratnost by u ní nyní byla 4 % bezrizikových výnosů plus 3,5 % rizikové prémie, tedy 7,5 %. Velmi dlouhodobý růst zisků a dividend je na americkém trhu asi 6 %. S těmito předpoklady je hodnota akcie na 10 děleno rozdílem mezi požadovanou návratností a očekávaným růstem. Tedy na 667 dolarech.

Kdyby se riziková prémie zvýšila na oněch 5,5 % (a nic jiného se nezměnilo), požadovaná návratnost je na 9,5 %. A hodnota akcie se sníží na 285 dolarů. Působí tu totiž mohutně matematický efekt, který jsem popisoval nedávno v souvislosti s dlouhodobým růstem valuací – pokud jsou požadovaná návratnost a očekávaný růst poměrně blízko, i malé změny v jejich rozdílu generují velké změny v hodnotách. Jinak řečeno, v prvním případě jsou hodnoty prudce taženy nahoru tím, jak blízko je 6,0 % a 7,5 %.

Podobně jako jindy nechci podobnými úvahami a výpočty strašit, ale ukázat, že některé věci mohou mít efekt znatelný. Jak jsme viděli v dnešním grafu, u dluhopisů jsou extrémně nízké prémie hodně krátkodobě trvajícím jevem. U oněch odhadů od Goldman Sachs týkajících se prémií na akciích se křivka zdaleka tolik nevlní. I kdyby tedy dluhopisy prudce obrátily, nemusí tomu tak být na akciích:

aaa
Zdroj: X

Pokud si dobře pamatuji, tak ani na dluhopisech GS žádný velký obrat ve spreadech v dohledné době nečeká. Namístě by pak mohla být otázka, proč jsou nyní prémie na dluhopisech i akciích tak extrémně nízko. Celkový obrázek je asi následující:

Sazby mají do nějakých extrémně nízkých hodnot daleko. Na kvantitativní rovině monetární politiky probíhá kvantitativní utahování, o vysoké likviditě se dá hovořit snad jen v souvislosti se zásobou – výší rozvahy centrálních bank (ne u změny rozvahy, tedy u toku). Cyklický výhled není špatný, ale nejde o žádný extrém. Ovšem u zisků je pro následující rok, dva očekáván růst hodně silný. A určitým extrémem a nezvyklostí jsou dlouhodobější očekávání pojící se s AI a spol.

 

Čtěte více:

Setkání s analytikem a makléřem Patria Finance v Českých Budějovicích již zítra od 16:00
14.10.2024 13:55
Patria Finance pořádá již tradiční událost Setkání s analytikem a makl...
Výhled na výsledky evropských velikánů v tomto týdnu
14.10.2024 11:44
Tento týden bude reportovat své výsledky několik velkých evropských sp...
Průzkum: Dvě třetiny české populace neví, co je to dlouhodobý investiční produkt
14.10.2024 11:53
Dvě třetiny české populace neví, co je to dlouhodobý investiční produk...
Týdenní výhled i jako podcast: ECB dál sníží sazby. Výsledky ASML napoví o tempu investic do AI
14.10.2024 13:13
Týden začíná Kolumbovým dnem v USA, při němž se neobchoduje s dluhopi...
Nobelovu cenu za ekonomii získali vědci za výzkum vlivu institucí na prosperitu
14.10.2024 13:54
Letošní Nobelovu cenu za ekonomii získali ekonomové Daron Acemoglu, Si...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y