Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zvířecí pudy a jedna ku pěti

Zvířecí pudy a jedna ku pěti

09.12.2024 17:29

Poměr cen akcií k jejich účetním hodnotám PBV nepatří mezi nejčastěji používaná valuační měřítka, výjimkou jsou snad jen banky. Dnes se i přesto podíváme, jak je na tom trh právě z pohledu PBV a jaké příběhy se s tím mohou pojit. Včetně těch o nově probuzených růst podporujících zvířecích pudech firemního sektoru.

Představme si, že někdo založí firmu, nakoupí stroje a zařízení a jejich účetní hodnota bude 100 milionů dolarů. Začne vyrábět a generovat zisky a pokud jejich současná hodnota převýší oněch 100 milionů dolarů, půjde o úspěšnou investici. To ale není celý příběh. Pokud totiž bude současná hodnota zisků převyšovat investice (zde tedy i účetní hodnotu aktiv) výrazně, povšimnou si toho i jiní podnikatelé. A budou také investovat, což zvýší kapacity v odvětví, a vyvolá tlak na pokles cen a ziskových marží.

V tomto jednoduchém „modelu“ by tak měl existovat určitý limit na výši poměru vnitřních hodnot aktiv (a jejich tržních cen) k cenám účetním. Tento limit by byl dán konkurencí a těžko kvůli němu uvažovat o tom, že by PBV dosahovalo hodnot vysoko nad jednou. Od světa skutečného se tu ale odlišujeme v řadě ohledů. Existují transakční náklady, hodnoty účetní nemusí moc dobře odrážet hodnoty investiční, respektive tzv. reprodukční (PBV není to samé, jako tzv. Tobinovo Q), atd. Jaké hodnoty tedy u PBV skutečně pozorujeme v praxi a jak to s nimi vypadá v tuto chvíli?

Odpověď na uvedenou otázku poskytuje následující graf. Poukazuje nyní hlavně na to, že PBV je na podobných úrovních, jako na vrcholu internetové bubliny. To konkrétně znamená, že PBV se pohybuje znatelně nad pěti. Tj., každý dolar účetní hodnoty vlastního jmění obchodovaných firem má na trhu hodnotu pět dolarů. Nejníže se tento poměr dostal během finanční krize, kdy flirtoval s 1,5. A předtím se pár let dalo hovořit o jakémsi stálejším stavu, kdy se PBV pohybovalo mezi 2,75 – 3.

sous1
Zdroj: X

Daleko od dot.com maxim není ani běžně používané PE, tedy poměr cen akcií k ziskům očekávaným pro následujících 12 měsíců. PBV má za sebou úplně stejný fundament – i jeho výši určuje bezrizikové sazby, rizikové prémie a očekávaný dlouhodobý růst zisků (a jejich poměr k dividendám). U PBV se to dá říci i tak, že jeho výši určuje poměr požadované návratnosti vlastního jmění a návratnosti realizované (vč. té očekávané v budoucnu).

Nyní by tedy v úvodu popsaná logika a současná výše PBV naznačovaly, že firemní sektor jako celek by měl mít velkou chuť na investice. Přece jen onen poměr jedna ku více než pěti by měl naznačovat, že i řada nových investic by měla mít slušnou návratnost. Navíc se nyní v souvislosti s některými očekávanými kroky nové americké vlády začalo zase hovořit o tzv. zvířecích pudech podnikatelského sektoru (jako zvířecího ducha bych „animal spirits“ nepřekládal). Tyto pudy by nyní podle této teze měly hnát investice a ekonomiky zvýšenou měrou nahoru.

Nejsem si ale jist, nakolik tu je přání otcem myšlenky. Přesněji řečeno, nakolik si někteří investoři ze změti úvah o vlivu nové politiky nevybírají jen to, co se jim zrovna hodí. Více jsem ale o tomto tématu psal nedávno. Vysoké PBV pak také dovede místo investičního boomu vyústit v prasknutí bubliny.

 

Čtěte více:

Akciový trh zatím nechává eskalující konflikt na Blízkém východě bez povšimnutí
09.12.2024 11:36
Futures na americký akciový trh začaly týden s minimálním poklesem. In...
Týdenní výhled: Americká inflace má opět mírně stoupnout, ECB musí se sazbami níž a euforie pokračuje
09.12.2024 13:07
Hlavní stránky novin plní politické a bezpečnostní zprávy. V Sýrii se ...
Komentáře k výsledkům za 3Q2024
09.12.2024 15:06
S&P 500 zaznamenal v třetím čtvrtletí 2024 růst zisků o 5,8 %, zatímc...
Čínští představitelé slíbili další opatření na podporu domácí ekonomiky
09.12.2024 13:47
Čínští představitelé slíbili, že v příštím roce podpoří domácí ekonomi...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  
16:46Německá inflace zpomaluje na 2,2 procenta
16:44Renault a Nissan upravují svou alianci, umožní tak snížení vzájemných podílů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m