Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zvířecí pudy a jedna ku pěti

Zvířecí pudy a jedna ku pěti

09.12.2024 17:29

Poměr cen akcií k jejich účetním hodnotám PBV nepatří mezi nejčastěji používaná valuační měřítka, výjimkou jsou snad jen banky. Dnes se i přesto podíváme, jak je na tom trh právě z pohledu PBV a jaké příběhy se s tím mohou pojit. Včetně těch o nově probuzených růst podporujících zvířecích pudech firemního sektoru.

Představme si, že někdo založí firmu, nakoupí stroje a zařízení a jejich účetní hodnota bude 100 milionů dolarů. Začne vyrábět a generovat zisky a pokud jejich současná hodnota převýší oněch 100 milionů dolarů, půjde o úspěšnou investici. To ale není celý příběh. Pokud totiž bude současná hodnota zisků převyšovat investice (zde tedy i účetní hodnotu aktiv) výrazně, povšimnou si toho i jiní podnikatelé. A budou také investovat, což zvýší kapacity v odvětví, a vyvolá tlak na pokles cen a ziskových marží.

V tomto jednoduchém „modelu“ by tak měl existovat určitý limit na výši poměru vnitřních hodnot aktiv (a jejich tržních cen) k cenám účetním. Tento limit by byl dán konkurencí a těžko kvůli němu uvažovat o tom, že by PBV dosahovalo hodnot vysoko nad jednou. Od světa skutečného se tu ale odlišujeme v řadě ohledů. Existují transakční náklady, hodnoty účetní nemusí moc dobře odrážet hodnoty investiční, respektive tzv. reprodukční (PBV není to samé, jako tzv. Tobinovo Q), atd. Jaké hodnoty tedy u PBV skutečně pozorujeme v praxi a jak to s nimi vypadá v tuto chvíli?

Odpověď na uvedenou otázku poskytuje následující graf. Poukazuje nyní hlavně na to, že PBV je na podobných úrovních, jako na vrcholu internetové bubliny. To konkrétně znamená, že PBV se pohybuje znatelně nad pěti. Tj., každý dolar účetní hodnoty vlastního jmění obchodovaných firem má na trhu hodnotu pět dolarů. Nejníže se tento poměr dostal během finanční krize, kdy flirtoval s 1,5. A předtím se pár let dalo hovořit o jakémsi stálejším stavu, kdy se PBV pohybovalo mezi 2,75 – 3.

sous1
Zdroj: X

Daleko od dot.com maxim není ani běžně používané PE, tedy poměr cen akcií k ziskům očekávaným pro následujících 12 měsíců. PBV má za sebou úplně stejný fundament – i jeho výši určuje bezrizikové sazby, rizikové prémie a očekávaný dlouhodobý růst zisků (a jejich poměr k dividendám). U PBV se to dá říci i tak, že jeho výši určuje poměr požadované návratnosti vlastního jmění a návratnosti realizované (vč. té očekávané v budoucnu).

Nyní by tedy v úvodu popsaná logika a současná výše PBV naznačovaly, že firemní sektor jako celek by měl mít velkou chuť na investice. Přece jen onen poměr jedna ku více než pěti by měl naznačovat, že i řada nových investic by měla mít slušnou návratnost. Navíc se nyní v souvislosti s některými očekávanými kroky nové americké vlády začalo zase hovořit o tzv. zvířecích pudech podnikatelského sektoru (jako zvířecího ducha bych „animal spirits“ nepřekládal). Tyto pudy by nyní podle této teze měly hnát investice a ekonomiky zvýšenou měrou nahoru.

Nejsem si ale jist, nakolik tu je přání otcem myšlenky. Přesněji řečeno, nakolik si někteří investoři ze změti úvah o vlivu nové politiky nevybírají jen to, co se jim zrovna hodí. Více jsem ale o tomto tématu psal nedávno. Vysoké PBV pak také dovede místo investičního boomu vyústit v prasknutí bubliny.

 

Čtěte více:

Akciový trh zatím nechává eskalující konflikt na Blízkém východě bez povšimnutí
09.12.2024 11:36
Futures na americký akciový trh začaly týden s minimálním poklesem. In...
Týdenní výhled: Americká inflace má opět mírně stoupnout, ECB musí se sazbami níž a euforie pokračuje
09.12.2024 13:07
Hlavní stránky novin plní politické a bezpečnostní zprávy. V Sýrii se ...
Komentáře k výsledkům za 3Q2024
09.12.2024 15:06
S&P 500 zaznamenal v třetím čtvrtletí 2024 růst zisků o 5,8 %, zatímc...
Čínští představitelé slíbili další opatření na podporu domácí ekonomiky
09.12.2024 13:47
Čínští představitelé slíbili, že v příštím roce podpoří domácí ekonomi...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách