Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy odtržené od fundamentu?

Trhy odtržené od fundamentu?

15.01.2025 17:20

V posledních týdnech došlo ke znatelnému utažení finančních podmínek v americké ekonomice. Tedy ekonomice, která by na ně měla být docela hodně citlivá (podle některých studií více než na sazby centrální banky). FP jsou ale stále docela uvolněné a notně k tomu doposud přispíval akciový trh (viz včerejší článek). A také trhy korporátních dluhopisů. Nejsou ale odtrženy od fundamentu?

Následující graf ve svém popisku píše, že trhy korporátních dluhopisů, přesněji řečeno těch s nízkým ratingem (tj., vysokým rizikem a výnosem), nemohou zůstat odtrženy od fundamentu donekonečna. Fundamentem se zde přitom myslí množství bankrotů, které se pohybuje na poměrně vysokých úrovních. Zatímco rizikové spready u dluhopisů s vysokým výnosem jsou extrémně nízko:

gg
Zdroj: X

Uvedený graf a jev, který popisuje, je jeden z docela dlouhé řady výjimečných jevů přinášených posledními lety. Mezera mezi bankroty a spready je minimálně z perspektivy použitého období od roku 2003 naprosto mimořádná. A zatím vývoj nesměřuje k tomu, aby se uzavřela. K čemuž může dojít dvěma extrémy, či jejich kombinacemi – růstem rizikových prémií a/nebo poklesem množství bankrotů.

Ještě relativně nedávno by podobný graf byl možná interpretován jako výsledek „nadbytečné likvidity“. Dnes už by takové vysvětlení bylo mnohem složitější. I kdybychom totiž u rozvahy Fedu brali jako klíčový efekt zásoby, stále by bylo těžké vysvětlit, proč by se tento efekt začal najednou tímto extrémem projevovat nyní. A ne už před lety, když likvidity bylo hodně jak z pohledu zásoby (více než nyní), tak z pohledu toku (QE).

Podívat se v uvedené souvislosti můžeme i na odhad rizikové prémie u akcií od Goldman Sachs. V následujícím grafu je vyznačen odhad celkové požadované návratnosti na americkém akciovém trhu. Pokud od ní odečteme bezrizikové sazby, dostáváme odhad prémie:


haha
Zdroj: X

Podle GS jsou nyní extrémně nízko i rizikové prémie na akciích. Eliminují tak vliv vyšších bezrizikových sazeb – výnosů desetiletých vládních dluhopisů na ceny a valuace (a v konečném důsledku i na finanční podmínky – viz úvod). U akcií se o odtrženosti od fundamentu hovoří hůře, protože by měly odrážet dlouhodobý vývoj. A o něm mohou panovat velmi rozdílné a pestré představy. Dnes se točí zejména kolem AI a spol. Může něco podobného fungovat u výše zmíněných dluhopisů?

Dalo by se uvažovat o tom, že pokud nové technologie zvednou produktivitu a budou mít celkově pozitivní dopad na hospodaření firem, projeví se to zvýšením hodnoty akcií a zároveň poklesem finančního rizika. Tedy pozitivním vlivem na korporátní dluhopisy a spready. Černá křivka v prvním grafu ale ukazuje, že tomu je situace nyní hodně vzdálena. Naopak, křivka je s ohledem na současnou absenci známek recese docela dost vysoko. I pokud srovnáme s vývojem období před roem 2008, kdy byly sazby výš než po roce 2008.

 

Čtěte více:

Trhy jsou opatrně pozitivní před inflací a výsledky bank
15.01.2025 11:19
Dnešek přinese report o americké inflaci za prosinec, který může trhů...
IEA: Nové americké sankce by mohly výrazně narušit dodávky ropy z Ruska
15.01.2025 11:45
Nové americké sankce na ruskou ropu by mohly výrazně narušit dodávky t...
BlackRock hlásí rekordní příliv aktiv, podle CEO je to
15.01.2025 12:39
Společnost BlackRock přilákala rekordní roční objem peněžních prostřed...
JPMorgan startuje výsledky amerických bank silnými čísly i výhledem
15.01.2025 13:17
Jedna z klíčových amerických bank JPMorgan startuje výsledkovou sezónu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách