Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy odtržené od fundamentu?

Trhy odtržené od fundamentu?

15.01.2025 17:20

V posledních týdnech došlo ke znatelnému utažení finančních podmínek v americké ekonomice. Tedy ekonomice, která by na ně měla být docela hodně citlivá (podle některých studií více než na sazby centrální banky). FP jsou ale stále docela uvolněné a notně k tomu doposud přispíval akciový trh (viz včerejší článek). A také trhy korporátních dluhopisů. Nejsou ale odtrženy od fundamentu?

Následující graf ve svém popisku píše, že trhy korporátních dluhopisů, přesněji řečeno těch s nízkým ratingem (tj., vysokým rizikem a výnosem), nemohou zůstat odtrženy od fundamentu donekonečna. Fundamentem se zde přitom myslí množství bankrotů, které se pohybuje na poměrně vysokých úrovních. Zatímco rizikové spready u dluhopisů s vysokým výnosem jsou extrémně nízko:

gg
Zdroj: X

Uvedený graf a jev, který popisuje, je jeden z docela dlouhé řady výjimečných jevů přinášených posledními lety. Mezera mezi bankroty a spready je minimálně z perspektivy použitého období od roku 2003 naprosto mimořádná. A zatím vývoj nesměřuje k tomu, aby se uzavřela. K čemuž může dojít dvěma extrémy, či jejich kombinacemi – růstem rizikových prémií a/nebo poklesem množství bankrotů.

Ještě relativně nedávno by podobný graf byl možná interpretován jako výsledek „nadbytečné likvidity“. Dnes už by takové vysvětlení bylo mnohem složitější. I kdybychom totiž u rozvahy Fedu brali jako klíčový efekt zásoby, stále by bylo těžké vysvětlit, proč by se tento efekt začal najednou tímto extrémem projevovat nyní. A ne už před lety, když likvidity bylo hodně jak z pohledu zásoby (více než nyní), tak z pohledu toku (QE).

Podívat se v uvedené souvislosti můžeme i na odhad rizikové prémie u akcií od Goldman Sachs. V následujícím grafu je vyznačen odhad celkové požadované návratnosti na americkém akciovém trhu. Pokud od ní odečteme bezrizikové sazby, dostáváme odhad prémie:


haha
Zdroj: X

Podle GS jsou nyní extrémně nízko i rizikové prémie na akciích. Eliminují tak vliv vyšších bezrizikových sazeb – výnosů desetiletých vládních dluhopisů na ceny a valuace (a v konečném důsledku i na finanční podmínky – viz úvod). U akcií se o odtrženosti od fundamentu hovoří hůře, protože by měly odrážet dlouhodobý vývoj. A o něm mohou panovat velmi rozdílné a pestré představy. Dnes se točí zejména kolem AI a spol. Může něco podobného fungovat u výše zmíněných dluhopisů?

Dalo by se uvažovat o tom, že pokud nové technologie zvednou produktivitu a budou mít celkově pozitivní dopad na hospodaření firem, projeví se to zvýšením hodnoty akcií a zároveň poklesem finančního rizika. Tedy pozitivním vlivem na korporátní dluhopisy a spready. Černá křivka v prvním grafu ale ukazuje, že tomu je situace nyní hodně vzdálena. Naopak, křivka je s ohledem na současnou absenci známek recese docela dost vysoko. I pokud srovnáme s vývojem období před roem 2008, kdy byly sazby výš než po roce 2008.

 

Čtěte více:

Trhy jsou opatrně pozitivní před inflací a výsledky bank
15.01.2025 11:19
Dnešek přinese report o americké inflaci za prosinec, který může trhů...
IEA: Nové americké sankce by mohly výrazně narušit dodávky ropy z Ruska
15.01.2025 11:45
Nové americké sankce na ruskou ropu by mohly výrazně narušit dodávky t...
BlackRock hlásí rekordní příliv aktiv, podle CEO je to
15.01.2025 12:39
Společnost BlackRock přilákala rekordní roční objem peněžních prostřed...
JPMorgan startuje výsledky amerických bank silnými čísly i výhledem
15.01.2025 13:17
Jedna z klíčových amerických bank JPMorgan startuje výsledkovou sezónu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.02.2025
17:19Akciové pravidlo dvaceti a index utrpení – únor 2025
16:19Inflace drží Trumpovy celní plány na uzdě, domnívá se stratég Bank of America
16:06Americké akcie jsou připraveny na pohyb vzhůru  
14:44Obchodování podle dnů v týdnu? Trumpova cla mění obchodní strategie
13:24Perly týdne: Co letos (ne)udělá Fed a co tíží Teslu
12:48Akcie jsou na tom dnes smíšeně, Goldman Sachs zlepšuje cíl pro ty evropské. Koruna k dolaru posiluje pod 24,00  
12:36Vyhlídky na mír. Goldman Sachs čeká růst evropských akcií
11:23Výsledky Airbnb (+14 %): Růst tržeb začíná zrychlovat  
11:00Evropské firmy nejvíce ohrožené Trumpovými cly? Farmacie a automobilky
9:01Rozbřesk: Konec války na Ukrajině? Dopady na českou ekonomiku
8:39Trump zavede reciproční cla a věří, že Putin usiluje o mír na Ukrajině. TikTok je v USA opět dostupný a evropské futures jsou smíšené  
8:26"Je to spravedlivé vůči všem." Trump podepsal reciproční cla. Na Česko dopadnou přes Německo?
6:09Invesco: Hospodářský růst Indie je vynikající, a to v celosvětovém měřítku
13.02.2025
22:01Pozitivní nálada ve výsledkové sezoně  
17:44Politika pomáhá na trzích držet růstovou náladu. V čele dnes najdeme DAX  
17:15Prémie akcií opět mimořádně nízko, ale pravděpodobně ne záporné
15:24Norský ropný průmysl na letošní rok plánuje opět rekordní investice
14:56Probíhá velká rotace z populárních technologií do akcií bank? Bank of America to tak vidí
12:58Co znamená Trump 2.0 pro ekonomiku a trhy?
11:41Akciový trh v USA setrvává pod historickými maximy  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Crown Castle Inc (12/24 Q4)
Moderna Inc (12/24 Q4, Bef-mkt)
NatWest Group PLC (12/24 Q4, Bef-mkt)
Safran SA (12/24 Q4, Bef-mkt)
7:00Norsk Hydro ASA (12/24 Q4)
7:30Huhtamaki Oyj (12/24 Q4)
7:30Umicore SA (09/24 Q3)
8:00Hermes International SCA (12/24 Q4)
11:00EMU - HDP, q/q
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m