Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Propojení amerických trhů s mezinárodními a malá připomínka roku 2008

Propojení amerických trhů s mezinárodními a malá připomínka roku 2008

24.03.2025 17:39

Dnes se podíváme na jeden obrázek výkonů amerického trhu a trhů mezinárodních, který by mohl v určitém smyslu připomenout události roku 2008/9. A i to, co k nim vedlo. Goldman Sachs jej ale nyní asi prezentuje zejména kvůli docela mimořádné výši zájmu o neamerické trhy (minulý týden jsme se mimochodem dívali na to, jak tato globální rošáda zahýbala s absolutními a relativními valuacemi).

1.Pohyby amerických a neamerických trhů: Poloha jednotlivých bodů v následujícím grafu je dána tím, jaká byla v daný moment tříměsíční návratnost amerického trhu (osa x) a jaká byla v tu dobu jeho korelace s trhy zahraničními. Kdyby tak byly americké a neamerické trhy stále 100 % pozitivně propojeny, viděli bychom v grafu vodorovnou přímku na ypsilonové hodnotě 1. K tomu má graf poměrně daleko, i když někdy k tomu dochází. GS pak k obrázku píše, že korelace mají tendenci růst ve chvíli, kdy americké akcie klesají. To samé se ale do určité míry děje, když USA rychle rostou. A kolem nižších temp růst už je korelace mnohem více proměnlivá, někdy dokonce negativní:

ee
Zdroj: X

Tipoval bych si, že GS ukazuje graf právě v oné souvislosti s určitou mezinárodní rotací, o které se hovoří v posledních týdnech. Graf by přitom naznačoval, že pokud americké trhy projdou výraznou korekcí, klesá pravděpodobnost toho, že se jí zahraniční trhy vyhnou. Obrázek samotný ale připouští i v extrémech poměrně širokou škálu scénářů a celkově bych jej asi přešel jako nepříliš vypovídající nebýt oné vzpomínky na dění kolem roku 2008.

2.Korelační vzpomínka a připomínka: Jedním ze stavebních bloků takzvané hypotéční krize byla z mého pohledu neúplná představa o korelacích. Konkrétně představa, že pokud se vezmou ne zrovna kvalitní hypotéční úvěry a udělá se z nich jedno aktivum – jeden balíček, riziko takového balíčku bude nižší, než pomyslná suma rizik jednotlivých částí. Nejde o žádné finanční pohádky, takový pohled měl a má jasné teoretické základy v teorii portfolia. Tedy v tezi, že pokud mají dvě aktiva relativně nízkou korelaci (nemají tendenci chodit vyloženě stejným směrem), dají se do portfolia zkombinovat tak, že se zlepší jejich profil návratnost/riziko. Jenže takový pohled mimo jiné ignoroval to, že korelace se časem mění a to ne vítaným způsobem. O co jde?

Představme si auto, které by mělo velmi dobré brzdy, ale jejich účinnost by prudce klesala s každým vytočením kol z přímého směru. Takové nastavení znamenalo, že na rovince brzdy vyzkoušíme, budou fungovat perfektně, ale v první zatáčce může při vyšší rychlosti nastat vážný problém. Tento příklad někdy používám pro vykreslení toho, co se děje a dělo s oněmi korelacemi a jaký je důsledek.

V dobách klidných můžeme u řady aktiv naměřit korelace nízké, rizikově chlácholivé, podobně jako v dnešním grafu. Jde ale zároveň o dobu, kdy potenciál portfolia na straně omezování extrémnějších rizik zase tolik nepotřebujeme. Jede se po rovině. Onen potenciál potřebujeme v době, kdy se hladina trhů rozvlní (vjedeme do zatáčky). Jenže to je, podobně jako v dnešním grafu, doba, kdy korelace stoupají (brzdy přestávají fungovat). Jednotlivá aktiva se tak mnohem více než obvykle pohybují podobným směrem (tj., dolů) a moc nedochází k tmu, že by pohyb jednoho eliminovat pohyb druhého.

Zrádnost oněch brzd/portfolií není jen v tom, že nefungují, když by fungovat měly. Ale i v tom, že fungují, když to zase není tak potřeba. Budí totiž mylný dojem spolehlivosti. Tím nechci vůbec říci, že investiční portfolia nemají smysl. Jejich potenciál se ale v určitých situacích nesmí přeceňovat. K tomu přitom ve velkém došlo právě třeba při balení oněch hypotéčních úvěrů (otázka je, nakolik vědomě). Třeba pan Taleb kvůli tomu intenzivně kritizoval teorii portfolia a s ní související témata a vědce. Jenže pokud bychom to brali do důsledku, tak tato teorie v jádru vyvrácena nebyla. Jen je tu onen dodatek, že korelace se často mění a to tím nevítaným způsobem. Tj., vše stále funguje podle teorie, jen dříve nízké korelace se mění ve vysoké a portfolio se podle toho chová.

 

Čtěte více:

CNBC: Je výhodné nakupovat v bodě maximální nejistoty. Už tam jsme?
24.03.2025 14:39
Každý investor ví, nebo by měl vědět, že nejlepší dobou pro nákup je o...
S&P Global: Růst podnikatelské aktivity v eurozóně v březnu zrychlil
24.03.2025 11:10
Podnikatelská aktivita v eurozóně v březnu rostla nejrychlejším tempem...
Týdenní výhled: ČNB pravděpodobně podrží sazby na 3,75 %, Bayer musí zaplatit dalších 2,1 miliardy dolarů
24.03.2025 12:57
Američtí a ruští představitelé se v pondělí v Saúdské Arábii setkali n...
Čínská automobilka BYD vloni dosáhla rekordního zisku, v tržbách překonala Teslu
24.03.2025 14:38
Čínská automobilka BYD v loňském roce zvýšila čistý zisk o 34 procent ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.04.2025
22:01Americké indexy dokázaly v závěru týdne posílit  
17:59Footshop a.s.: Informace pro investory
17:55Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?
17:15Evropa zelenou uhájila, v Praze se dařilo povýsledkové Monetě  
15:42Slabý dolar představuje vedle cel další problém pro zisky firem
14:01UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Výroční zpráva za rok 2024
13:38UNICAPITAL Invest III a.s.: Výroční zpráva 2024
13:34UNICAPITAL Invest VI a.s.: Výroční zpráva 2024
13:11Perly týdne: Recese a dolar měnící podmínky ve světové ekonomice
12:07ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:53Jakub Blaha: Intel díky předzásobení zákazníků poráží odhady Wall Street, výhled na druhé čtvrtletí je však mnohem pochmurnější  
11:20Pátek je na akciích zelený. Alphabet potěšil, Čína možná udělí výjimky z cel  
10:55Komentář analytika: Alphabet překonává očekávání díky rekordním ziskům z reklamy a 28% růstu cloudu  
10:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o jedenácté výplatě úrokového výnosu
9:56Čistý zisk Monety za 1Q mírně zaostal za naším očekáváním. Čisté úrokové výnosy lehce zklamaly  
9:27SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden – březen/2025
9:21FT: Apple kvůli celní válce s Čínou plánuje montovat iPhony pro USA v Indii
9:08Rozbřesk: Důvěra v českou ekonomikou mírně poklesla
8:54Moneta dodala mírně horší čísla, než se očekávalo, Alphabet naopak očekávání překonal a futures jsou v zeleném  
8:12MONETA Money Bank, a.s.: Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2025 dosáhl 1,5 mld. Kč, bilanční suma přesáhla 500 mld. Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data