Maďarsko: Ústavní soud by mohl zrušit 4% solidární daň
Maďarský tisk se pustil do spekulací o tom, že odvolání, které bylo podáno k Ústavnímu soudu před několika dny, a které protestuje proti 4% solidární dani pro právnické osoby, by mohlo být úspěšné. Odvolání uvádí, že mimo daně z příjmu nemůže být zisk před zdaněním zatížen žádnou jinou daní. Pokud soud prohlásí tuto daň za protiústavní, mohly by se tak příjmy státu v letošním roce snížit o zhruba 150 mld. HUF (0,6 % HDP). Navíc v roce 2006 stát vybral 40 mld. HUF, které pokud bude tato daň zrušena, musí být vráceny spolu s úroky zpátky.
Náš názor: Momentálně tuto zprávu hodnotíme jako neutrální. Nicméně v případě zrušení této daně bychom to vnímali mírně negativně z pohledu dopadu na státní rozpočet a mírně pozitivně v případě maďarských společností. Vzhledem k tomu, že základ této daně je zisk před zdaněním minus výdaje na výzkum a vývoj, více by z jejího zrušení profitoval průmysl, u kterého nejsou právě tyto výdaje tak velké.
Bank BPH: Cena za Bank BPH-200 se pohybuje v rozmezí 1-1,5 mld. EUR
Podle agentury Reuters, která cituje nejmenovaný zdroj, vynesou aktiva Bank BPH-200 něco mezi 1-1,5 mld. EUR. Podle tohoto článku by druhé kolo akvizičního procesu mělo být dokončeno nejpozději do konce února, kdy by měly být předloženy závěrečné nabídky. Mezi zájemci ve druhém kole je údajně Raiffeisen International, ale ostatní banky, o kterých se spekulovalo jako o zájemcích, chybí (Credit Agricole, Getin Bank, HSBC, Millenium bcp a KBC). Unicredito se k těmto informacím odmítlo vyjádřit.
Náš názor: Tato zpráva, která byla zveřejněna včera v průběhu obchodování, měla malý vliv na cenu akcií. Uváděné cenové rozmezí by znamenalo 2,6-4,0x historické P/B za Bank BPH-200, a to je víceméně ve shodě s naším očekáváním. Poslední M&A transakce v bankovním sektoru v Polsku a v celém regionu se pohybovaly mezi 3,1x-4,0x P/B 2006F. Vzhledem k velké konkurenci v tomto tendru se domníváme, že konečná cena bude na horní hranici tohoto rozmezí. Do našeho ocenění Bank BPH započítáme 3,6x P/B 2006F a dostaneme tak odhad fundamentální ceny 942,1 PLN na akcii, což je ve shodě se současnou cenou akcií. I nadále doporučujeme Držet akcie Bank BPH.
Společnost KGHM zveřejnila projekce pro letošní rok
Společnost KGHM zveřejnila projekce na nekonsolidovaný zisk pro letošní rok, které jsou založeny na několika makroekonomických předpokladech. Klíčové body jsou následující:
Cena mědi: Prognóza KGHM na průměrnou spotovou cenu mědi pro letošní rok je 5 700 USD za tunu, což je 10,1 % pod naší prognózou na 6 338 USD za tunu, ale velice blízko (+1,6 %) k současné ceně 5 611 USD za tunu.
Kurz PLN/USD: Prognóza společnost na průměrný kurz PLN/USD je 2,95 pro rok 2007, což je 1,3 % pod naším odhadem 2,99 a současným kurzem 3,00.
Výrobní objemy: Odhad KGHM počítá s 538 tis. tunami (z čehož 73 tis. tun pochází z dováženého koncentrátu), což je 2,2 % pod naším odhadem 550 tis. tun (40 tis. tun z dováženého koncentrátu), díky snížení obsahu měděné rudy.
Výrobní náklady: KGHM předpokládá, že výrobní náklady u měděné jednotky v roce 2007 vzrostou na 9 450 PLN za tunu, což je 12,9 % pod naším odhadem 10 845 PLN za tunu, protože nižší odhad ceny mědi způsobuje nižší odhad variabilních výrobních nákladů.
Kapitálové výdaje: Odhad KGHM počítá s kapitálovými výdaji 1 142 mil. PLN (mimo Polkomtel), což je 11,4 % nad naším odhadem 1 000 mil. PLN. Tyto výdaje táhne zejména urychlení výstavby nové šachty a vyšší výdaje na nové zařízení.
Dividendy: Společnost upravila svojí dividendovou politiku, když zavedla tabulku s progresivním koeficientem výplaty dividend napojenou na zisk společnosti. Podle této tabulky by KGHM v tomto roce vyplatila dividendu 49 % z oficiálně projektovaného zisku a 51 % z námi projektovaného zisku, což je ve shodě s dřívějšími odhady.
Tržby: V letošním roce by podle společnosti měly celkové tržby dosáhnout 10,6 mld. PLN, což je 10,9 % pod naší prognózou 11,9 mld. PLN. Tento rozdíl je způsoben odhadem nižší ceny mědi a menších výrobních objemů.
Čistý zisk by měl v letošním roce dosáhnout 2,98 mld. PLN, což je 14,0 % pod naší předpovědí 3,46 mld. PLN. Tento rozdíl je způsoben odhadem nižší ceny mědi a menších výrobních objemů.
Co se týká dlouhodobého výhledu, tak KGHM počítá s příznivějším scénářem vývoje ceny mědi a předpokládá, že současné období vysokých cen skončí až v letech 2010-11. Zároveň předpokládá, že průměrná cena mědi v roce 2008 dosáhne 5 200 USD za tunu, v roce 2009 to bude 4 000 USD za tunu a dosáhne dlouhodobého průměru 3 200 USD za tunu až v roce 2011.
Polkomtel: KGHM plánuje navýšení svého podílu v Polkomtelu z 19,61 % na 26,39 % a koupit od TDC více akcií než by poměr naznačoval, možná i koupit nějaké akcie od PKN Orlen.
Náš názor: V porovnání s KGHM jsme o něco optimističtější ohledně výhledu na cenu mědi a předpokládáme o něco méně dramatický pokles její ceny. Domníváme se, že trhy s mědí ještě nejsou úplně vyrovnané kvůli zpoždění v nárůstu těžby, zatímco poptávka zůstává silná zejména díky podpoře evropských ekonomik. Nedávný růst zásob mědi pochází hlavně z nárůstu druhotné produkce mědi, zejména z odpadových kovů, což není z dlouhodobého hlediska udržitelné bez zrychlení těžby. Ponecháváme naše odhady zisku pro KGHM beze změny a doporučujeme Koupit akcie této společnosti.