Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americká akciová výjimečnost pokračuje

Americká akciová výjimečnost pokračuje

20.09.2024 17:48

Americké valuace se relativně k historickým standardům stále pohybují na vysokých úrovních. Přesněji řečeno to platí o poměrech cen k ziskům, u poměrů cen k volnému toku hotovosti tomu tak je výrazně méně (což je celkem důležitá věc – viz předchozí úvahy na toto téma). Jak to nyní vypadá s dalšími významným trhy ve světě?

Když jsem následující graf ukazoval před časem, od toho aktuálního se v určitém ohledu dost lišil. A v jiném byl úplně stejný. Jde o valuace hlavních světových trhů, konkrétně o poměry cen akcií k ziskům očekávaným pro následujících 12 měsíců. Stejné je stále to, že Spojené státy jsou svým PE vysoko nad historickým standardem. A jelikož jejich podíl na celkové kapitalizaci trhů je vysoký, táhnou nahoru i valuace za celý svět:

hhh
Zdroj: X

Výrazná změna ale nastala na zbytku světových trhů. Graf totiž ukazuje, že Evropa, Japonsko, Asie bez Japonska a rozvíjející se trhy jako celek jsou nyní zhruba „na svém“. Tj., obchodují se s poměry cen k ziskům, které zhruba odpovídají mediánu posledních dvaceti let. Tato mezera mezi USA na straně jedné a zbytkem světa na straně druhé může být v principu dána třemi faktory: (i) v USA se ze zisků vyplácí více hotovosti, než ve zbytku světa (viz ony úvahy o PE a P/FCF). A/nebo (ii) jsou v USA nyní na rozdíl od zbytku světa mimořádně nízko rizikové prémie, a/nebo (III) jsou v USA na rozdíl od zbytku světa mimořádně vysoko růstová očekávání.

Zajímavé tedy může být spojení informací z prvního grafu s aktualizací odhadů rizikových prémií od Goldman Sachs:

hh
Zdroj: X

V USA tedy vidíme hodně nadprůměrné/nadmediánové valuace, rizikové prémie se z pohledu posledních cca 25 let přitom pohybují pod průměrem. V případě Evropy a Japonska mu ale jsou blíž a jak jsme viděli, valuace se nachází hodně blízko historickému standardu. Japonské PE je přitom o něco výše, než evropské (nyní i historickým standardem, japonské prémie jsou ale podobné těm evropským. To by naznačovalo, že japonské akcie mají o něco lepší růstový výhled (nebo toho z jednotky zisků vyplácí více na dividendách).

Celkově se tedy zdá, že svou roli v americké výjimečnosti hrají rizikové prémie, protože v USA jsou na rozdíl od zbytku světa znatelněji podprůměrné. Pokud by stejnou roli hrála i růstová očekávání, je už jednoduché vztáhnout celý fundamentální příběh vyprávěný dnešními grafy k vizím a příběhům pojícím se s AI a spol. S tím, že mimo USA se od nich zase tolik nečeká. Jinak řečeno, podle tohoto příběhu by hlavní přínosy AI byly omezeny hlavně na IT sektor, či dokonce jen pár velkých technologických firem. I když je zajímavé, že podíl tzv. Granolas na kapitalizaci evropských trhů v posledních letech také výrazně vzrostl a tyto akcie mají do technologií povětšinou daleko. Celý příběh tak asi bude přece jen pestřejší.

 

Čtěte více:

Fidelity International: Snižující se korelace naznačují, že dluhopisy mohou opět plnit zajišťovací role
20.09.2024 14:54
Korelace mezi akciemi a dluhopisy je negativní. Důležité je, ale v ja...
Perly týdne: Tlaky na ceny aut, dluhopisy nechtějí agresivní pokles sazeb
20.09.2024 13:24
Jim Paulsen poukazuje na netypický býčí trh na akciích, Jeffrey Gundla...
Rakouská Raiffeisen Bank International se stahuje z běloruského trhu
20.09.2024 12:49
Rakouský finanční ústav Raiffeisen Bank International (RBI) se stahuje...
Než otevře Wall Street: FedEx, Nike
20.09.2024 13:54
Hlavní americké indexy včera silně posilovaly, kdy byly hnány reakcí n...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.04.2025
22:01Americké indexy dokázaly v závěru týdne posílit  
17:59Footshop a.s.: Informace pro investory
17:55Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?
17:15Evropa zelenou uhájila, v Praze se dařilo povýsledkové Monetě  
15:42Slabý dolar představuje vedle cel další problém pro zisky firem
14:01UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Výroční zpráva za rok 2024
13:38UNICAPITAL Invest III a.s.: Výroční zpráva 2024
13:34UNICAPITAL Invest VI a.s.: Výroční zpráva 2024
13:11Perly týdne: Recese a dolar měnící podmínky ve světové ekonomice
12:07ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:53Jakub Blaha: Intel díky předzásobení zákazníků poráží odhady Wall Street, výhled na druhé čtvrtletí je však mnohem pochmurnější  
11:20Pátek je na akciích zelený. Alphabet potěšil, Čína možná udělí výjimky z cel  
10:55Komentář analytika: Alphabet překonává očekávání díky rekordním ziskům z reklamy a 28% růstu cloudu  
10:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o jedenácté výplatě úrokového výnosu
9:56Čistý zisk Monety za 1Q mírně zaostal za naším očekáváním. Čisté úrokové výnosy lehce zklamaly  
9:27SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden – březen/2025
9:21FT: Apple kvůli celní válce s Čínou plánuje montovat iPhony pro USA v Indii
9:08Rozbřesk: Důvěra v českou ekonomikou mírně poklesla
8:54Moneta dodala mírně horší čísla, než se očekávalo, Alphabet naopak očekávání překonal a futures jsou v zeleném  
8:12MONETA Money Bank, a.s.: Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2025 dosáhl 1,5 mld. Kč, bilanční suma přesáhla 500 mld. Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data