Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Proč již neplatí tradiční inflační rovnice

Proč již neplatí tradiční inflační rovnice

27.7.2012 17:28
Autor: Redakce, Patria Online

Učebnicová monetární teorie říká, že zvýšení nabídky peněz vede k vyšší inflaci. Fed ale od roku 2008 ztrojnásobil monetární bázi a k růstu inflace nedošlo. Sazby leží na historických minimech, ale ekonomika stále zápasí, běžný proces peněžní multiplikace se zadrhl, inflační tlaky jsou malé. Vývoj roční inflace, čtyřletého průměru a desetiletých očekávání v USA shrnuje následující graf:

rovnice

Je dobře známo, že Milton Friedman považoval inflaci za monetární jev – vzniká pouze v případě, že růst peněžní nabídky převyšuje růst produktu. Někteří ekonomové tak poté, co Fed začal rychle zvětšovat monetární bázi, varovali před vysokou inflací. Vývoj, který nastal, však ukazuje, že tradiční učebnicové vztahy mezi monetární politikou, penězi a inflací jsou zastaralé a pohled na ně se musí změnit.

Z hlediska monetární politiky je klíčový objem bankovních rezerv. Do roku 2008 Fed z těchto rezerv bankám neplatil žádný úrok. Banky mají v takové situaci silnou motivaci k tomu, aby tyto rezervy použily k úvěrům. Pokud má nadměrné rezervy celý bankovní systém, zvýší se dostupnost úvěrů v ekonomice, klesají zápůjční sazby a ekonomická aktivita roste. Přesně tento mechanismus leží za klasickou monetární teorií peněžního multiplikátoru, která počítá s tím, že růst báze doprovází proporcionální růst peněžní zásoby. V takové situaci by zvýšení rezerv v době, kdy ekonomika dosahuje svého potenciálu, zvýšilo inflaci. Jak ale mohlo dojít k tomu, že Fed ztrojnásobil monetární bázi, ale peněžní zásoba neprošla prudkým růstem a nevyvolala růst inflace?

Rozhodujícím faktorem je to, zda banky nechtějí raději držet rezervy u Fedu namísto toho, aby poskytovaly více úvěrů. Pokud se sazby celkově nacházejí nízko, poptávka po rezervách je velmi elastická a banky se chovají podobně jako firmy a domácnosti – hromadí hotovost a čelí tak vysoké nejistotě. Jinak řečeno, peněžní multiplikátor kolabuje. Nastala tedy taková situace, že za poslední čtyři roky došlo i přes 200% růst báze jen k 28% růstu M2 a nominální výdaje se zvýšily pouze o 8 %.

Nyní se můžeme ptát, proč Fed rezervy zvyšuje, když je banky nepoužijí k úvěrování? Důvodem je podpora finančních trhů a snaha o stimulaci ekonomiky. Fed totiž poté, co snížil sazby k nule, nakupoval dlouhodobé cenné papíry a platil za ně právě rezervami. Tyto nákupy zvýšily poptávku po vládních dluhopisech a dalších cenných papírech, následně rostla jejich cena a klesaly výnosy. To pak pomohlo uvolnit podmínky na finančních trzích a podpořit ekonomickou aktivitu. Tato stimulace funguje primárně na základě poklesu sazeb, ne na učebnicovém navyšování rezerv. Fed pak z těchto rezerv platí úrok a ve chvíli, kdy zvýší klíčovou sazbu, také pravděpodobně zvýší sazbu týkající se rezerv. Zamezí tak tomu, aby v době, kdy se zvýší ekonomická aktivita, banky nezačaly nekontrolovaně zvyšovat objem úvěrů, vyvolaly prudký růst peněžní nabídky a nakonec i inflaci.

(Zdroj: San Francisco Fed)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)