Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Proč již neplatí tradiční inflační rovnice

Proč již neplatí tradiční inflační rovnice

27.7.2012 17:28
Autor: Redakce, Patria.cz

Učebnicová monetární teorie říká, že zvýšení nabídky peněz vede k vyšší inflaci. Fed ale od roku 2008 ztrojnásobil monetární bázi a k růstu inflace nedošlo. Sazby leží na historických minimech, ale ekonomika stále zápasí, běžný proces peněžní multiplikace se zadrhl, inflační tlaky jsou malé. Vývoj roční inflace, čtyřletého průměru a desetiletých očekávání v USA shrnuje následující graf:

rovnice

Je dobře známo, že Milton Friedman považoval inflaci za monetární jev – vzniká pouze v případě, že růst peněžní nabídky převyšuje růst produktu. Někteří ekonomové tak poté, co Fed začal rychle zvětšovat monetární bázi, varovali před vysokou inflací. Vývoj, který nastal, však ukazuje, že tradiční učebnicové vztahy mezi monetární politikou, penězi a inflací jsou zastaralé a pohled na ně se musí změnit.

Z hlediska monetární politiky je klíčový objem bankovních rezerv. Do roku 2008 Fed z těchto rezerv bankám neplatil žádný úrok. Banky mají v takové situaci silnou motivaci k tomu, aby tyto rezervy použily k úvěrům. Pokud má nadměrné rezervy celý bankovní systém, zvýší se dostupnost úvěrů v ekonomice, klesají zápůjční sazby a ekonomická aktivita roste. Přesně tento mechanismus leží za klasickou monetární teorií peněžního multiplikátoru, která počítá s tím, že růst báze doprovází proporcionální růst peněžní zásoby. V takové situaci by zvýšení rezerv v době, kdy ekonomika dosahuje svého potenciálu, zvýšilo inflaci. Jak ale mohlo dojít k tomu, že Fed ztrojnásobil monetární bázi, ale peněžní zásoba neprošla prudkým růstem a nevyvolala růst inflace?

Rozhodujícím faktorem je to, zda banky nechtějí raději držet rezervy u Fedu namísto toho, aby poskytovaly více úvěrů. Pokud se sazby celkově nacházejí nízko, poptávka po rezervách je velmi elastická a banky se chovají podobně jako firmy a domácnosti – hromadí hotovost a čelí tak vysoké nejistotě. Jinak řečeno, peněžní multiplikátor kolabuje. Nastala tedy taková situace, že za poslední čtyři roky došlo i přes 200% růst báze jen k 28% růstu M2 a nominální výdaje se zvýšily pouze o 8 %.

Nyní se můžeme ptát, proč Fed rezervy zvyšuje, když je banky nepoužijí k úvěrování? Důvodem je podpora finančních trhů a snaha o stimulaci ekonomiky. Fed totiž poté, co snížil sazby k nule, nakupoval dlouhodobé cenné papíry a platil za ně právě rezervami. Tyto nákupy zvýšily poptávku po vládních dluhopisech a dalších cenných papírech, následně rostla jejich cena a klesaly výnosy. To pak pomohlo uvolnit podmínky na finančních trzích a podpořit ekonomickou aktivitu. Tato stimulace funguje primárně na základě poklesu sazeb, ne na učebnicovém navyšování rezerv. Fed pak z těchto rezerv platí úrok a ve chvíli, kdy zvýší klíčovou sazbu, také pravděpodobně zvýší sazbu týkající se rezerv. Zamezí tak tomu, aby v době, kdy se zvýší ekonomická aktivita, banky nezačaly nekontrolovaně zvyšovat objem úvěrů, vyvolaly prudký růst peněžní nabídky a nakonec i inflaci.

(Zdroj: San Francisco Fed)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.5.2018
22:01Wall street: Dow Jones opět pokořil 25 000 bodů
18:24Na jaké hodnotě uzavře index S&P 500 na konci roku
17:58PŘIVÁDÍME: Juventus FC. Akcie klubu s „nejchytřejší“ přestupní a hráčskou platovou politikou
17:38Švédové už pociťují nezamýšlené důsledky přechodu na bezhotovostní společnost
17:26Akcie Tesly posilují. Pražská burza zakončila ztrátou  
17:21Zájem o riziko na trzích převládá, ale Itálii obchází. Koruna dál nabírá ztráty  
16:35CEFC Shanghai, dcera čínské CEFC Energy, nedokáže splácet dluh
16:14Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
16:04Pompeo: Írán pozná nevídaný finanční tlak, jadernou zbraň nezíská
15:17Ničí velké technologické firmy maloobchodní trhy?
14:23UNIMEX GROUP - Oznámení o fúzi společností
13:58Týdenní výhled: Hrozba cel odvolána, brzdit mohou evropská data. Výsledkovou sezónu uzavře retailový komplex  
12:33Viceguvernér ČNB Hampl: Ekonomika se přehřívá, je čas utáhnout kohouty
12:16Šéf Ryanair (+3,6 %): Některé aerolinky nepřežijí zimu
12:12Atraktivní světové akcie už od zítřka na domácí burze a za koruny!
11:06Itálie versus Čína. Trhy začaly pozitivně, ale eurodolar moc úspěšný není  
10:44Má nemocenská vůbec smysl?
10:15PX mírně roste při slabších objemech. Část evropských burz je kvůli svátkům zavřená
9:51HN: J&T převzala vedení i v některých dceřiných firmách CEFC
9:11Rozbřesk: Vyšší výnosy odráží důvěru ve vyspělé ekonomiky… co ji může nahlodat?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba