Aktualizováno Jedním z nejvýraznějších aspektů minulého roku bylo to, jak špatně si vedly rozvíjející se trhy ve srovnání s trhy vyspělými. Letos budou investoři dál hledat vysoké výnosy a uvedenému rozdílu to jen dodá na významu. Vysvětlit ho lze několika faktory. Růst rozvíjejících se ekonomik byl nižší, zmenšila se vládní stimulace, což se projevilo na tržbách firem. V Číně probíhají strukturální změny. Pod tlakem jsou i ziskové marže, protože firmy v rozvíjejících se ekonomikách nemají tak flexibilní náklady. Objevilo se i několik případů špatné corporate governance, k tomu se přidala nestabilita na Ukrajině a v Turecku. Společnosti v rozvíjejících se ekonomikách také netěžily z finančního inženýrství, ke kterému se obrátily jejich protějšky ve vyspělém světě. Americké firmy schválily v roce 2013 program odkupu akcií v celkové výši 750 miliard dolarů, což představuje asi 6 % kapitalizace indexu S&P 500 ze začátku minulého roku.
Uvedené faktory hrály významnou roli, rozdíl mezi vývojem na rozvíjejících se a vyspělých trzích ale plně nevysvětlují a nepomohou nám ani při predikci vývoje v tomto roce. Pokud by tomu tak bylo, investice do rozvíjejících se trhů by pravděpodobně měly letos navrch, protože dochází ke stabilizaci sazeb, rostou exporty a Fed už neposkytuje takovou podporu odkupům akcií v USA jako v předchozích letech. Jsou tu ještě tři další faktory, které můžeme považovat za relikvie „starých“ rozvíjejících se trhů.
První faktor představuje odliv kapitálu, který nastal poté, co Fed naznačil obrat ve své politice. K tomu se přidaly strukturální problémy a to, že o rozvíjející se trhy se zajímá stále poměrně úzce vymezená investorská báze. Jednoduše řečeno, „turistické dolary“ z nich utekly a k jejich rychlému nahrazení místními penězi tak rychle nedojde. Rok 2013 pak přinesl chyby na straně vedení firem a politiků. Možná byla jejich sebedůvěra poté, co si rozvíjející se trhy vedly během krize i po ní tak dobře, už příliš veliká. Podcenili tak exogenní šoky a naopak přecenili odolnost svých ekonomik. Nakonec je tu oslabení měny, které bylo vyvoláno obratem v toku mezinárodního kapitálu.
Nebude-li globální ekonomika v letošním roce čelit vážnějším problémům, i tyto zmíněné tři faktory budou postupně ztrácet na síle. Tlak na rozvíjející se trhy by tak měl polevovat, jejich atraktivita naopak růst. Investoři by se na ně ale neměli bezhlavě hnát, namístě je spíše výběr jednotlivých firem, které mají vysokou ziskovost a budou těžit ze zdravého růstu spotřeby. Měly by to také být společnosti ze zemí se silnou rozvahou a flexibilní politikou. Oživení na rozvíjejících se trzích totiž nebude plošné.
Autorem je Mohamed El-Erian, který stojí v čele společnosti Pimco.
(Zdroj: FT)