Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Summers: Sazby v USA během pěti let pravděpodobně opět na nule

Summers: Sazby v USA během pěti let pravděpodobně opět na nule

01.01.2016 8:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Už je to dva roky, co jsem oživil myšlenku Alvina Hansena na dlouhodobou stagnaci, neboli „secular stagnation“. Podle mého názoru jde o koncept, který je relevantní pro současné vyspělé ekonomiky. Během těchto dvou let se moje původní domněnka bohužel ještě více potvrzovala a dlouhodobá stagnace je nyní reálnou možností. Není ale nevyhnutelná a lze se jí vyhnout správně nastavenou ekonomickou politikou. Fed a politici se ovšem bohužel stále kloní k tradičnímu vnímání ekonomiky a tudíž jednají způsobem, který pravděpodobnost dlouhodobé stagnace dále zvyšuje.

Jádrem teorie dlouhodobé stagnace je pokles neutrálních sazeb pod nulu. Techničtější výklad hovoří o tom, že křivka IS se posouvá doleva a dolů, takže reálné sazby, které jsou v souladu s plnou zaměstnaností, klesají. Jinak řečeno, pokud i přes nízké sazby dochází k poklesu ekonomického růstu, tento vývoj obecně potvrzuje celou tuto teorii. Růst rozvíjejících se ekonomik po roce 2013 byl soustavným zklamáním i přesto, že sazby výrazně klesly. Zdá se tedy, že došlo k poklesu agregátní poptávky. Dalším důkazem je pokles inflačních očekávání. Pokud by dominantním šokem byl pokles produktivity, docházelo by naopak k jejich růstu.

Domnívám se, že existuje minimálně 66% pravděpodobnost, že v USA během pěti let klesnou sazby opět k nule. Tento pesimismus se opírá i o studie, které tvrdí, že neutrální sazby v následujících pěti letech pravděpodobně neporostou. Je nutné uznat, že Fed chápe argumenty poukazující na pokles neutrálních sazeb. Jeho rozhodnutí zvednout sazby bylo ale podle mého mínění chybou, která pramení ze čtyř základních oblastí. Za prvé, Fed věří, že do dvou let se inflace vyšplhá na inflační cíl i přesto, že většina dostupných dat ukazuje na opak. I průzkumy týkající se očekávané inflace neukazují na její růst, ale na pokles.

Za druhé se zdá, že Fed vnímá cíl ve výši 2 % jako strop a ne jako skutečný cíl. Mohli bychom přitom logicky tvrdit, že po pěti letech inflace pod tímto cílem by bylo vhodné mít několik let s inflací nad ním. Nebo můžeme tvrdit, že Fed by měl nastavit svou politiku tak, aby byla pravděpodobnost přestřelení a podstřelení inflačního cíle stejná. Já bych dokonce tvrdil, že náklady spojené s jeho podstřelením jsou vyšší než náklady spojené s možným přestřelením.

Za třetí se tvrdí, že zvednutím sazeb si Fed vytváří prostor pro jejich snížení v budoucnu. Technicky je to pravda. Ale nevím o žádném modelu, který by ukazoval, že třeba v roce 2018 bude poptávka silnější, když sazby nejdříve vzrostou a pak klesnou, než když budou drženy stále nízko. Za čtvrté, Fed pravděpodobně podceňuje riziko dlouhodobé stagnace. Nebere do úvahy vztahy mezi USA a zbytkem světa a přeceňuje míru současné monetární akomodace. Děje se tak kvůli tomu, že Fed nadhodnocuje výši neutrálních sazeb. Nulové sazby ale v současné situaci nejsou odchylkou od normálu, protože došlo k fundamentálnímu posunu v rovnováze mezi úsporami a investicemi.

Proč k popsaným chybám Fedu dochází? Domnívám se, že to není tím, že by jeho vedení bylo uzavřené novým myšlenkám, nebo jej nezajímal růst a zaměstnanost. Jde spíše o nadměrné spoléhání se na existující modely a teorie. Obvykle je třeba nějaké pohromy na to, aby došlo k jejich opuštění. Můžeme jen doufat, že mé obavy jsou nemístné, nebo že Fed není takovým otrokem současné ekonomické ideologie, jak se v dnešní době zdá.

Autorem je ekonom Larry Summers.

Zdroj: Larrysummers.com


Čtěte více:

TOP 10 grafů 2015 – aneb co si zapsat za uši z uplynulého roku
31.12.2015 11:30
Řecko – které zabrnkalo na nervy investorů Řeckou ságu je těžké shrnou...
Švédsko vs. Řecko - to je jako den a noc
31.12.2015 15:00
Nedávno proběhla médii zpráva, že Švédsko míří k tzv. “cashfree” spole...
Komoditní tsunami 2015 v grafech
31.12.2015 11:51
Není pochyb o tom, že komodity za sebou mají obtížný rok. Zpomalení č...

Váš názor
  • K čemu potřebujeme růst ?
    03.01.2016 15:03

    Je nutno si zejména uvědomit, že ekonomický růst je ve vyspělých ekonomikách možný jen současně s inflací. A né každý je ochoten obětovat své úspory jen pro efekt růstu.
    • Re: K čemu potřebujeme růst ?
      03.01.2016 16:27

      To není jednoduchý proces ten ekonomický růst. Není. To je proces, v kterým se ne každý dost dobře vyzná a proces, do kterýho mohou vstoupit nepřátelé a vypadají přitom jako přátelé.
      Špaček
      •  
        03.01.2016 17:09

        ?"A proto je tak důležitý, ta podpora zespodu, aby my jsme mohli říct: Ne my si to přejem, to lid si to žádá, my s tím souhlasíme, s tím lidem. My plníme jeho vůli, a ne prostě, aby my jsme tam byli sami jak kůl v plotě. "
        Velkamedvědice
Aktuální komentáře
27.01.2021
23:12Zisk Facebooku ve čtvrtletí stoupl o 52,7 procenta
23:01Tržby Applu se poprvé přehouply přes 100 miliard dolarů
22:40Zisk Tesly na konci pozoruhodného roku zaostal za odhady, akcie -3,7 %
22:12Wall Street zaznamenala největší pokles od října, S&P 500 -2,6 %  
22:05Komentář Jana Čermáka: Fed o útlumu expanze neuvažuje a bubliny na trzích nevidí
20:24Fed zachovává svoji podporu ekonomice, zmiňuje slábnoucí zotavování
17:46Akcie padají, dolar sílí, čeká se na Fed  
17:33Proč se ceny akcií již desetiletí odtrhávají od zisků?
16:16Ministerstvo doporučilo přerušit očkování na covid první dávkou
16:06Rosenberg: Tohle není o inflaci, ale o pádu do deflace v japonském stylu
15:53Havlíček: Čínu jako dodavatele Dukovan vylučují všechny strany
15:43Německá vláda zhoršila výhled růstu ekonomiky na tři procenta
14:07GameStop. Zvítězí hedge fondy, nebo dav z WallStreetBets?
13:31Boeing prodělal rekordních 11,9 miliardy dolarů. Evropští regulátoři ale vracejí 737 MAX do vzduchu
12:53AMD profituje ze zájmu o procesory EPYC  
12:19MakroMixér Jana Bureše a Roberta Břešťana: Ekonomika, koruna a covidové (ne)naslouchání. Hostem ekonom Filip Matějka
11:05Čísla jako víno: Microsoft těží z růstu cloudu a konzole Xbox  
10:52Havlíček: Stát by mohl stavbu v Dukovanech financovat sám
10:30Koruna atakuje 26,00, euro slábne, akciové trhy jsou nerozhodné  
10:11Česká zbrojovka, a.s. - Oznámení úrokové sazby na 11. výnosové období dluhopisu Č.ZBROJOVKA VAR/2022, ISIN CZ0003513533

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
American Airlines Group Inc (12/20 Q4, Bef-mkt)
Comcast Corp (12/20 Q4, Bef-mkt)
Dow Inc (12/20 Q4, Bef-mkt)
Christian Dior SE (12/20 Q4)
JetBlue Airways Corp (12/20 Q4, Bef-mkt)
Mastercard Inc (12/20 Q4, Bef-mkt)
McDonald's Corp (12/20 Q4, Bef-mkt)
MSCI Inc (12/20 Q4, Bef-mkt)
Northrop Grumman Corp (12/20 Q4, Bef-mkt)
Southwest Airlines Co (12/20 Q4)
STMicroelectronics NV (12/20 Q4, Bef-mkt)
Tractor Supply Co (12/20 Q4, Bef-mkt)
United States Steel Corp (12/20 Q4, Bef-mkt)
Visa Inc (12/20 Q1, Aft-mkt)
Western Digital Corp (12/20 Q2, Aft-mkt)
Xilinx Inc (12/20 Q3)
8:00Wizz Air Holdings Plc (12/20 Q3)
13:00Altria Group Inc (12/20 Q4)
14:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
14:30USA - Bilance zahr. obchodu, předb., mld. USD
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:05Mondelez International Inc (12/20 Q4)