Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Summers: Sazby v USA během pěti let pravděpodobně opět na nule

Summers: Sazby v USA během pěti let pravděpodobně opět na nule

1.1.2016 8:00
Autor: Redakce, Patria Online

Už je to dva roky, co jsem oživil myšlenku Alvina Hansena na dlouhodobou stagnaci, neboli „secular stagnation“. Podle mého názoru jde o koncept, který je relevantní pro současné vyspělé ekonomiky. Během těchto dvou let se moje původní domněnka bohužel ještě více potvrzovala a dlouhodobá stagnace je nyní reálnou možností. Není ale nevyhnutelná a lze se jí vyhnout správně nastavenou ekonomickou politikou. Fed a politici se ovšem bohužel stále kloní k tradičnímu vnímání ekonomiky a tudíž jednají způsobem, který pravděpodobnost dlouhodobé stagnace dále zvyšuje.

Jádrem teorie dlouhodobé stagnace je pokles neutrálních sazeb pod nulu. Techničtější výklad hovoří o tom, že křivka IS se posouvá doleva a dolů, takže reálné sazby, které jsou v souladu s plnou zaměstnaností, klesají. Jinak řečeno, pokud i přes nízké sazby dochází k poklesu ekonomického růstu, tento vývoj obecně potvrzuje celou tuto teorii. Růst rozvíjejících se ekonomik po roce 2013 byl soustavným zklamáním i přesto, že sazby výrazně klesly. Zdá se tedy, že došlo k poklesu agregátní poptávky. Dalším důkazem je pokles inflačních očekávání. Pokud by dominantním šokem byl pokles produktivity, docházelo by naopak k jejich růstu.

Domnívám se, že existuje minimálně 66% pravděpodobnost, že v USA během pěti let klesnou sazby opět k nule. Tento pesimismus se opírá i o studie, které tvrdí, že neutrální sazby v následujících pěti letech pravděpodobně neporostou. Je nutné uznat, že Fed chápe argumenty poukazující na pokles neutrálních sazeb. Jeho rozhodnutí zvednout sazby bylo ale podle mého mínění chybou, která pramení ze čtyř základních oblastí. Za prvé, Fed věří, že do dvou let se inflace vyšplhá na inflační cíl i přesto, že většina dostupných dat ukazuje na opak. I průzkumy týkající se očekávané inflace neukazují na její růst, ale na pokles.

Za druhé se zdá, že Fed vnímá cíl ve výši 2 % jako strop a ne jako skutečný cíl. Mohli bychom přitom logicky tvrdit, že po pěti letech inflace pod tímto cílem by bylo vhodné mít několik let s inflací nad ním. Nebo můžeme tvrdit, že Fed by měl nastavit svou politiku tak, aby byla pravděpodobnost přestřelení a podstřelení inflačního cíle stejná. Já bych dokonce tvrdil, že náklady spojené s jeho podstřelením jsou vyšší než náklady spojené s možným přestřelením.

Za třetí se tvrdí, že zvednutím sazeb si Fed vytváří prostor pro jejich snížení v budoucnu. Technicky je to pravda. Ale nevím o žádném modelu, který by ukazoval, že třeba v roce 2018 bude poptávka silnější, když sazby nejdříve vzrostou a pak klesnou, než když budou drženy stále nízko. Za čtvrté, Fed pravděpodobně podceňuje riziko dlouhodobé stagnace. Nebere do úvahy vztahy mezi USA a zbytkem světa a přeceňuje míru současné monetární akomodace. Děje se tak kvůli tomu, že Fed nadhodnocuje výši neutrálních sazeb. Nulové sazby ale v současné situaci nejsou odchylkou od normálu, protože došlo k fundamentálnímu posunu v rovnováze mezi úsporami a investicemi.

Proč k popsaným chybám Fedu dochází? Domnívám se, že to není tím, že by jeho vedení bylo uzavřené novým myšlenkám, nebo jej nezajímal růst a zaměstnanost. Jde spíše o nadměrné spoléhání se na existující modely a teorie. Obvykle je třeba nějaké pohromy na to, aby došlo k jejich opuštění. Můžeme jen doufat, že mé obavy jsou nemístné, nebo že Fed není takovým otrokem současné ekonomické ideologie, jak se v dnešní době zdá.

Autorem je ekonom Larry Summers.

Zdroj: Larrysummers.com


Čtěte více:

TOP 10 grafů 2015 – aneb co si zapsat za uši z uplynulého roku
31.12.2015 11:30
Řecko – které zabrnkalo na nervy investorů Řeckou ságu je těžké shrnou...
Švédsko vs. Řecko - to je jako den a noc
31.12.2015 15:00
Nedávno proběhla médii zpráva, že Švédsko míří k tzv. “cashfree” spole...
Komoditní tsunami 2015 v grafech
31.12.2015 11:51
Není pochyb o tom, že komodity za sebou mají obtížný rok. Zpomalení č...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • K čemu potřebujeme růst ?
    3.1.2016 15:03

    Je nutno si zejména uvědomit, že ekonomický růst je ve vyspělých ekonomikách možný jen současně s inflací. A né každý je ochoten obětovat své úspory jen pro efekt růstu.
    • Re: K čemu potřebujeme růst ?
      3.1.2016 16:27

      To není jednoduchý proces ten ekonomický růst. Není. To je proces, v kterým se ne každý dost dobře vyzná a proces, do kterýho mohou vstoupit nepřátelé a vypadají přitom jako přátelé.
      Špaček
      •  
        3.1.2016 17:09

        ?"A proto je tak důležitý, ta podpora zespodu, aby my jsme mohli říct: Ne my si to přejem, to lid si to žádá, my s tím souhlasíme, s tím lidem. My plníme jeho vůli, a ne prostě, aby my jsme tam byli sami jak kůl v plotě. "
        Velkamedvědice
Aktuální komentáře
27.4.2017
22:03Wall Street zakončila beze změny, Under Armour po výsledcích +10 %
19:28Jedna rada pro konzervativní investory
18:05IFIS investiční fond, a.s.: Výroční zpráva za rok 2016
17:57Odhad výsledků O2 ČR za 1Q17: Mobilní data porostou, ziskovost zachována  
17:57Summary: Nokia příjemně překvapila, Deutsche Bank drží náklady pod kontrolou
17:37Švýcarská centrální banka ve čtvrtletí zvýšila zisk. Díky devizovým rezervám
17:32Euro je lehce zklamané z ECB, která nemění svůj postoj  
17:11Pražská burza v čele s rakouskými tituly, Unipetrolem slaví v pořadí šestý den v zeleném
16:36COMES invest, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a. s.: Výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
16:28BEMETT nemovitostní uzavřený investiční fond, a.s.: Konsolidovaná výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
16:27Technická analýza: Ropa na hraně
16:13Sobotka dal Babišovi ultimátum na vysvětlení kauz. Nevím, proč bych měl rezignovat, řekl vicepremiér
15:55ECB lehce mění komunikaci, přijde na podzim změna?
14:46Objednávky zboží ve Spojených státech: Překvapivě slabý březen
13:59ECB nechala sazby beze změny, potvrdila nový objem nákupů aktiv
12:59Trump otočil: NAFTA zůstane, znovu ji vyjednáme
12:24Konec intervencí může zvýšit tlak na přijetí eura, říká Dědek (ČNB)
10:49Trump řekl, co s daněmi a dolar ztratil. Co dnes řekne ECB?  
9:58Unipetrol pokračuje ve spanilé jízdě, PX míří k šestému růstu v řadě
9:41Technická analýza: Dnes je potřeba mít se na pozoru, čeká nás zasedání ECB

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Cabot Oil & Gas Corp (03/17 Q1, Bef-mkt)
Goodyear Tire & Rubber Co/The (03/17 Q1, Bef-mkt)
Monster Beverage Corp (03/17 Q1)
Royal Bank of Scotland Group PLC (03/17 Q1)
Southwestern Energy Co (03/17 Q1, Bef-mkt)
Synchrony Financial (03/17 Q1, Bef-mkt)
UBS Group AG (03/17 Q1)
Weyerhaeuser Co (03/17 Q1, Bef-mkt)
1:30JP - CPI, y/y
1:50JP - Maloobchodní tržby, m/m
1:50JP - Průmyslová výroba, m/m
7:30Linde AG (03/17 Q1)
7:30Sanofi (03/17 Q1)
8:00Barclays PLC (03/17 Q1)
10:30UK - HDP, q/q
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
12:45LyondellBasell Industries NV (03/17 Q1)
12:55Colgate-Palmolive Co (03/17 Q1)
12:55VF Corp (03/17 Q1)
13:00Phillips 66 (03/17 Q1)
13:30General Motors Co (03/17 Q1)
14:00Exxon Mobil Corp (03/17 Q1)
14:30Chevron Corp (03/17 Q1)
14:30USA - HDP, q/q a
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university