Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Summers: Sazby v USA během pěti let pravděpodobně opět na nule

Summers: Sazby v USA během pěti let pravděpodobně opět na nule

01.01.2016 8:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Už je to dva roky, co jsem oživil myšlenku Alvina Hansena na dlouhodobou stagnaci, neboli „secular stagnation“. Podle mého názoru jde o koncept, který je relevantní pro současné vyspělé ekonomiky. Během těchto dvou let se moje původní domněnka bohužel ještě více potvrzovala a dlouhodobá stagnace je nyní reálnou možností. Není ale nevyhnutelná a lze se jí vyhnout správně nastavenou ekonomickou politikou. Fed a politici se ovšem bohužel stále kloní k tradičnímu vnímání ekonomiky a tudíž jednají způsobem, který pravděpodobnost dlouhodobé stagnace dále zvyšuje.

Jádrem teorie dlouhodobé stagnace je pokles neutrálních sazeb pod nulu. Techničtější výklad hovoří o tom, že křivka IS se posouvá doleva a dolů, takže reálné sazby, které jsou v souladu s plnou zaměstnaností, klesají. Jinak řečeno, pokud i přes nízké sazby dochází k poklesu ekonomického růstu, tento vývoj obecně potvrzuje celou tuto teorii. Růst rozvíjejících se ekonomik po roce 2013 byl soustavným zklamáním i přesto, že sazby výrazně klesly. Zdá se tedy, že došlo k poklesu agregátní poptávky. Dalším důkazem je pokles inflačních očekávání. Pokud by dominantním šokem byl pokles produktivity, docházelo by naopak k jejich růstu.

Domnívám se, že existuje minimálně 66% pravděpodobnost, že v USA během pěti let klesnou sazby opět k nule. Tento pesimismus se opírá i o studie, které tvrdí, že neutrální sazby v následujících pěti letech pravděpodobně neporostou. Je nutné uznat, že Fed chápe argumenty poukazující na pokles neutrálních sazeb. Jeho rozhodnutí zvednout sazby bylo ale podle mého mínění chybou, která pramení ze čtyř základních oblastí. Za prvé, Fed věří, že do dvou let se inflace vyšplhá na inflační cíl i přesto, že většina dostupných dat ukazuje na opak. I průzkumy týkající se očekávané inflace neukazují na její růst, ale na pokles.

Za druhé se zdá, že Fed vnímá cíl ve výši 2 % jako strop a ne jako skutečný cíl. Mohli bychom přitom logicky tvrdit, že po pěti letech inflace pod tímto cílem by bylo vhodné mít několik let s inflací nad ním. Nebo můžeme tvrdit, že Fed by měl nastavit svou politiku tak, aby byla pravděpodobnost přestřelení a podstřelení inflačního cíle stejná. Já bych dokonce tvrdil, že náklady spojené s jeho podstřelením jsou vyšší než náklady spojené s možným přestřelením.

Za třetí se tvrdí, že zvednutím sazeb si Fed vytváří prostor pro jejich snížení v budoucnu. Technicky je to pravda. Ale nevím o žádném modelu, který by ukazoval, že třeba v roce 2018 bude poptávka silnější, když sazby nejdříve vzrostou a pak klesnou, než když budou drženy stále nízko. Za čtvrté, Fed pravděpodobně podceňuje riziko dlouhodobé stagnace. Nebere do úvahy vztahy mezi USA a zbytkem světa a přeceňuje míru současné monetární akomodace. Děje se tak kvůli tomu, že Fed nadhodnocuje výši neutrálních sazeb. Nulové sazby ale v současné situaci nejsou odchylkou od normálu, protože došlo k fundamentálnímu posunu v rovnováze mezi úsporami a investicemi.

Proč k popsaným chybám Fedu dochází? Domnívám se, že to není tím, že by jeho vedení bylo uzavřené novým myšlenkám, nebo jej nezajímal růst a zaměstnanost. Jde spíše o nadměrné spoléhání se na existující modely a teorie. Obvykle je třeba nějaké pohromy na to, aby došlo k jejich opuštění. Můžeme jen doufat, že mé obavy jsou nemístné, nebo že Fed není takovým otrokem současné ekonomické ideologie, jak se v dnešní době zdá.

Autorem je ekonom Larry Summers.

Zdroj: Larrysummers.com


Čtěte více:

TOP 10 grafů 2015 – aneb co si zapsat za uši z uplynulého roku
31.12.2015 11:30
Řecko – které zabrnkalo na nervy investorů Řeckou ságu je těžké shrnou...
Švédsko vs. Řecko - to je jako den a noc
31.12.2015 15:00
Nedávno proběhla médii zpráva, že Švédsko míří k tzv. “cashfree” spole...
Komoditní tsunami 2015 v grafech
31.12.2015 11:51
Není pochyb o tom, že komodity za sebou mají obtížný rok. Zpomalení č...

Váš názor
  • K čemu potřebujeme růst ?
    03.01.2016 15:03

    Je nutno si zejména uvědomit, že ekonomický růst je ve vyspělých ekonomikách možný jen současně s inflací. A né každý je ochoten obětovat své úspory jen pro efekt růstu.
    • Re: K čemu potřebujeme růst ?
      03.01.2016 16:27

      To není jednoduchý proces ten ekonomický růst. Není. To je proces, v kterým se ne každý dost dobře vyzná a proces, do kterýho mohou vstoupit nepřátelé a vypadají přitom jako přátelé.
      Špaček
      •  
        03.01.2016 17:09

        ?"A proto je tak důležitý, ta podpora zespodu, aby my jsme mohli říct: Ne my si to přejem, to lid si to žádá, my s tím souhlasíme, s tím lidem. My plníme jeho vůli, a ne prostě, aby my jsme tam byli sami jak kůl v plotě. "
        Velkamedvědice
Aktuální komentáře
16.10.2019
22:01Výsledková sezona se rozbíhá pozitivně
17:54Analýza: Hrozí nákaza z Německa?
17:04Summary: Kvartální výsledky ASML, Bank of America, Citi  
16:46Prognóza analytika Patrie: Nižší náklady CETV na obsah by měly vést k vyššímu zisku EBITDA  
16:43V polovině týdne se daří Erste, od jeho úvodu Komerční bance  
16:40Nálada na trzích se kalí, pod tlakem technologické tituly. Librou zmítá nejistota kolem brexitu
16:01Co říká současná dividendová politika firem o dalším dění na trzích?
15:23ČEB, a.s. - Informace o splatnosti ECP
15:20ČEB, a.s. - Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
15:08Mises Institute: Ne, pračlověk nebyl komunista
13:54ASML zaznamenává skvělých 23 nových objednávek na EUV (komentář analytika)  
13:36Bank of America (+2,1 %) potěšila ziskem nad odhady a výdajovou kázní
12:53Nečekaná revize: Ceny v eurozóně rostly nejpomaleji za tři roky
12:31Wüstenrot hypoteční banka a.s. - Informace o výplatách výnosů HZL WHB
12:23Babiš: ČR musí stavět jaderné bloky, i kdyby porušila právo EU
12:20CETV zřejmě stoupl čtvrtletní jádrový zisk o desetinu (prognóza)
10:40Fed v St. Louis: Spotřebitelé v USA jsou rekordně zadlužení. Ale jen na první pohled
9:28Prodeji nových aut v EU se v září dařilo, od začátku roku je ale nižší
9:18Rozbřesk: Nová čísla z autoprůmyslu sama trend nezmění
8:58Další třecí plocha mezi USA a Čínou vrací na burzy pesimismus  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
0:00Abbott Laboratories (09/19 Q3, Bef-mkt)
0:00US Bancorp (09/19 Q3, Bef-mkt)
7:00ASML Holding NV (09/19 Q3)
9:00CZ - PPI, y/y
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
12:30Bank of New York Mellon Corp/The (09/19 Q3)
12:45Bank of America Corp (09/19 Q3)
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m