Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Mají těžaři zlata to nejhorší za sebou?

Mají těžaři zlata to nejhorší za sebou?

16.02.2016 17:45

Pravidelnější čtenáři mých příspěvků vědí, že můj pohled na zlato je už dlouhé roky relativně skeptický. V jádru mého názoru je přesvědčení, že na tomto kovu před časem vznikla cenová bublina tažená zejména příliš zjednodušenými ekonomickými poučkami a hodně selektivním pohledem do historie. Jednoduše řečeno, trhy uvěřily tomu, že agresivní monetární uvolňování se vždy rovná vysoké inflaci. Což není pravda a postupné procitání z tohoto zlatého snu sebou nese i odpovídající cenovou korekci. Proces je to snad nevratný, oživení zlata může přinést jen skutečná hrozba inflace (tedy zešílení politiků a centrálních bankéřů), či skutečná hrozba zkázy (tedy zešílení nás všech).

Přes výše uvedené (nebo právě proto?) zlato svou investiční hodnotu má, v množství ne větším než malém má své místo v investičních portfoliích. Zatracovat bychom předem neměli ani firmy, které žlutý kov těží. Ty v posledních letech nejsou, mírně řečeno, oblíbenci trhu. Sáhly si už na své dno, nebo je to nejhorší ještě čeká? Graf ukazuje, že těžaři dlouhé roky svým akcionářům generovaly cenové ztráty, k určité stabilizaci došlo paradoxně v roce 2015, kdy zase zbytek trhu začal ztrácet na svém optimismu:

tezari zlata1.png

Zdroj: FT

Dnes bych se rád podíval na Agnico Eagle Mines a důvod je prostý. Těžaře můžeme rozdělit na dvě skupiny: Ti první prodělávají a ti druzí alespoň něco vydělávají. Nemám přitom na mysli zisky, ale tok hotovosti po investicích. Věnovat se těm prvním by bylo už příliš pohádkové cvičení, zaměřím se tedy právě na ty druhé a konkrétně na zmíněnou AEM. Její cash flow vypadá následovně:

tezari zlata 2.png

Zdroj: FT

Volné cash flow, valuace a očekávání trhu


Pohled na cash flow let 2010 – 2015 tedy ukazuje, že vyjma let 2010 a 2013, kdy se CapEx vyhoupl nahoru, je firma schopna pokrýt své investice do provozních aktiv provozním tokem hotovosti. V roce 2014 jí po CapEx zbylo necelých 200 milionů dolarů, v roce 2015 to bylo asi 170 milionů dolarů.

Beta akcie dosahuje podle FT hodnoty pouhých 0,57, takže akcie by měla být méně (systematicky) riziková než celý index SPX. Její požadovaná návratnost by se tak měla pohybovat kolem 4,8 %. Pokud bychom v základním scénáři předpokládali, že volné cash flow na vlastní jmění se bude krátkodobě i dlouhodobě pohybovat kolem oněch 200 milionů dolarů (podle roku 2014), jeho současná hodnota dosáhne necelé 4 miliardy amerických dolarů.

Kapitalizace nyní ale dosahuje 10,76 miliard dolarů kanadských, tedy asi 7,8 miliard dolarů amerických. Pokud budeme vycházet z oněch 200 milionů dolarů, musíme je na ospravedlnění této kapitalizace nechat dlouhodobě růst o necelá 2,3 %. Pokud bychom za výchozí bod vzali jen 170 milionů dolarů volného cash flow (podle roku 2015), musel by tento tok hotovosti růst ročně asi o 2,8 %.

Nyní můžeme uvažovat o tom, jak se bude dlouhodobě vyvíjet cena zlata a marže těžařů a usuzovat z toho na atraktivitu AEM, po které nyní trhy chtějí 2,3 – 2,8 % dlouhodobý růst cash flow (tedy růst ne výrazně převyšující inflaci, respektive tradiční inflační cíle). Nebo se lze na věc dívat z druhé strany, akcii považovat za „férově“ ohodnocenou. Z její ceny, respektive implikovaných růstových očekávání, pak můžeme usuzovat na to, jak se bude vyvíjet cena zlata. Necelá 3 % ročně by při rizikovosti této investice nebyly žádnou výhrou (přirozeně tu musíme přijmout několik předpokladů).

Výše uvedené nám už poskytuje určitý obrázek o tom, kam se těžba zlata, ceny a valuace těžařů dostaly, ale rád bych v nastavené kurzu pokračoval ještě příště.

 

Čtěte více:

Dohoda o zmrazení produkce je (skoro) na světě! Ropa ale neskrývá zklamání
16.02.2016 11:12
Katar, Rusko, Saudská Arábie a Venezuela se podle katarského ministra ...
Vyhlídky (nejen) německé ekonomiky se zhoršují a stahují s sebou inflační očekávání
16.02.2016 11:16
Index podnikatelské nálady sestavovaný německým institutem ZEW se v ún...
Anglo American zdvojnásobila ztráty a opouští byznys s uhlím a železnou rudou; Akcie -6 %
16.02.2016 13:21
Londýnská těžařská společnost Anglo American, která vlastní doly po ce...

Váš názor
  •  
    17.02.2016 19:33

    Zlato vyletělo příliš rychle. Je to jen reakce na ropu a brzy pomine. Teď je doba, kdy mnozí prodávají a nakupují zlato. Možná ještě chvíli poroste, ale reálná cena zlata je někde na 900USD/oz. Více v projektu jakbytbohaty (tečka) cz. A nejen o zlatě.
Aktuální komentáře
03.08.2021
22:03Wall Street ve středu v zelené. Moderna +11,5%  
19:24SAB Finance a.s.: Oznámení o zasedání valné hromady
17:09Obavy z viru potápějí ropu i akcie v USA, dobrá čísla z firem nestačí  
17:03Pro trpělivé a vůči riziku odolné investory
14:25Meme akcie jsou pro spekulanty, říká profesor financí Jeremy Siegel. Co si myslí o ETF a ESG investování?
13:29Stellantis v pololetí zpět v černých číslech a s lepším výhledem. Zlepšení dodávek čipů ale brzy nečeká
13:21Výnosy Alibaby nedosáhly na odhady trhů
13:05Duchovní opium a elektronické drogy. Tencent dnes po trvdé kritice Číny klesal až o 11 procent
11:12Michal Křikava: Silně kapitalizované KB pomohly k lepšímu zisku nižší opravné položky  
10:34BMW je po loňské ztrátě opět v zisku, výhled a problémy s čipy ale posílají akcie dolů
9:20Sanofi převezme biotechnologickou společnost Translate Bio zabývající se vývojem mRNA vakcín
9:15Rozbřesk: Kondice průmyslu zůstala i v červenci příznivá
8:47Začátek evropského obchodování může být většinou v červeném. Pohnou čísla KB jejími akciemi?  
8:35Americký regulátor léčiv urychluje plnohodnotné prověření vakcíny od Pfizer/BioNTech
8:17KB s kvartálním ziskem nad odhady, chce svolat akcionáře kvůli prozatímní dividiendě
7:43Komerční banka, a.s.: Hospodářské výsledky k 30.6.2021 (2Q 2021)
6:13Připoutejte se, i tento srpen mohou jet evropské akcie z kopce  
02.08.2021
22:08V drtivém finiši zvítězil Nasdaq  
17:52Zlato a měď, čínské úvěry a americké trhy
17:47Akciím i dluhopisům se daří při sázkách na podporu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Activision Blizzard Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Alteryx Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Amgen Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Bayerische Motoren Werke AG (06/21 Q2)
BP PLC (06/21 Q2, Bef-mkt)
Caesars Entertainment Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
ConocoPhillips (06/21 Q2, Bef-mkt)
Corsair Gaming Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Cummins Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Devon Energy Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
Domino's Pizza Group PLC (03/21 Q1)
DuPont de Nemours Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Eli Lilly & Co (06/21 Q2, Bef-mkt)
KKR & Co Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Lyft Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Microchip Technology Inc (06/21 Q1, Aft-mkt)
Natixis SA (06/21 Q2, Aft-mkt)
Nikola Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
Occidental Petroleum Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
Phillips 66 (06/21 Q2, Bef-mkt)
Poste Italiane SpA (06/21 Q2)
Societe Generale SA (06/21 Q2, Bef-mkt)
Warner Music Group Corp (06/21 Q3, Bef-mkt)
7:30Infineon Technologies AG (06/21 Q3)
8:00Stellantis NV (03/21 Q1)
12:55Under Armour Inc (06/21 Q2)
13:00Discovery Inc (06/21 Q2)
13:00Marriott International Inc/MD (06/21 Q2)
14:00Ralph Lauren Corp (06/21 Q1)
14:00SolarWinds Corp (06/21 Q2)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m