Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk – Pojištění proti ukončení intervencí ČNB a silnější koruně zdražuje

Rozbřesk – Pojištění proti ukončení intervencí ČNB a silnější koruně zdražuje

18.10.2016 9:12
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Kurzové zajištění proti ukončení devizových intervencí ČNB, jež braní koruně v posílení, je každým dnem dražší a dražší. Čeští vývozci, kteří nevystihli optimální prázdninovou dobu k tomu, aby se si ještě za levno zajistili kurz, si tak možná lámou hlavu co s tím a jaká budoucnost kurzu EUR/CZK, resp. exit ČNB z kurzového závazku, který trval tři roky, může vlastně v praxi vypadat. My jsme se pokusili nad budoucností koruny a politiky ČNB zamyslet ve včera vydané analýze (http://bit.ly/2djSmAe - je pro klienty pod heslem: forex2014), z níž se možná hodí vytáhnout několik bodů, které jsme opentlili o několik aktuálních dodatků (viz poznámky v závorkách)…

Věříme, že Česká národní banka čeká s koncem intervencí primárně na dvě věci. Za prvé na to, až domácí inflační tlaky zesílí a inflace bude mířit nad 2 %. K tomu by mohlo dojít v polovině roku 2017. Za druhé, Evropská centrální banka by měla začít tlumit tisk peněz, což by mělo brzdit příliv „horkých“ peněz do korun. V základním scénáři počítáme s tím, že ECB začne ústup z měnové expanze ve druhém kvartále 2017. To by mohlo vytvořit prostor pro ukončení intervencí v Česku ve třetím kvartále 2017.

Do konce intervencí počítáme s tím, že spotový kurz koruny bude v těsné blízkosti intervenční hranice 27,00 EUR/CZK. I když spotový kurz koruny bude pravděpodobně relativně stabilní, forwardové kurzy (dostupné k zajištění) mohou být o poznání volatilnější.Český finanční systém není schopen jednoduše kvůli různým limitům vstřebat rychlé a silné přílivy zahraničního kapitálu do korun. Pokud příliv zahraničního kapitálu do korun před koncem intervencí ještě zesílí (což ukazují aktuální data o likviditě ČNB), forwardové kurzy koruny posílí ještě hlouběji pod 27,00 EUR/CZK (což se právě děje).

Pokud jde o samotný průběh exitu, tak podle nás ČNB nechce trhy nijak výrazně překvapit načasováním – naopak tím, že bude trhy dlouho na exit připravovat (což dokazuje mediální aktivita členů bankovní rady - dnes bude např. na fóru s exportéry vystupovat M. Hampl). Jinak řečeno exit by neměl být super-překvapivý na “švýcarský způsob” (nicméně může se odehrát i mimo zasedání ČNB).

V samotný den “D” exitu je ale třeba počítat s vysokou volatilitou kurzu a dokonce se nedají vyloučit ani dočasné ztráty české měny. Na druhou stranu věříme, že ČNB nebude chtít dovolit koruně posílit v prvním roce o více než 5 % (na před-intervenční úrovně).

Po překonání krátkodobé volatility, by koruna měla postupně posilovat k úrovním diktovaným ekonomickými fundamenty. Podle našich odhadů by česká ekonomika na základě dlouhodobých fundamentů teoreticky snesla posílení kurzu do blízkosti 25 korun za euro. Nejistota spojená s odhadem teoretického kurzu koruny je ale vysoká (přibližně +10 %). Nicméně jak jsme uvedli výše v měsících a kvartálech bezprostředně po exitu budou korunu v rozletu stále tlumit intervence ČNB.

FOREX

Region

Zlotý s forintem včera vůči euru oslabovaly a zlotý se dokonce dostal na měsíční minima. Koruna zůstává v těsné blízkosti hranice kurzového závazku ČNB a data o likviditě naznačují poměrně silné intervence v první polovině října.

Dnes v regionu sledujeme zejména čísla z polského trhu práce v podobě průměrných mezd a zaměstnanosti za září. Oba ukazatele se v posledních měsících vyvíjí nadmíru pozitivně a zejména tempo růstu mezd má tendenci akcelerovat, což je zřejmě hlavní důvod, proč centrální bance nevadí již přes dva roky trvající deflace.

EUR/USD/GBP

Kurz eurodolaru se posunul výše, což byla možná reakce na smíšené výsledky amerického průmyslu - jednak zklamal index podnikatelské nálady z New Yorku a jednak nepřesvědčila ani průmyslová výroba za září.

Dnes bude nepochybně zajímavý výsledek americké inflace za září - jádrová inflace by se měla udržet na relativně vysoké úrovni 2,3 % meziročně a celková inflace zrychlí (na 1,4-1,5 %). Takové hodnoty mohou dolaru prospět. Ještě více však z eventuálního zrychlení inflace (ale té britské) může těžit libra. Ta by se mohla v důsledku vyšší inflace poněkud méně bát Bank of England a eventuálního (dalšího) snížení úrokových sazeb.

 

Čtěte více:

Rozbřesk – Číně znovu dochází dech - vývozy i dovozy prudce padají…
13.10.2016 9:13
Velice špatné výsledky hlásí čínský zahraniční obchod za měsíc září. Z...
Rozbřesk – Jak Evropa odolává nárůstu politické nejistoty?
14.10.2016 9:13
Globální politická nejistota podle studie ekonomů z Univerzity v Chic...
Rozbřesk – Janet Yellenová chce ekonomiku mírně “přehřát”…
17.10.2016 9:30
Šéfka Fedu Janet Yellenová v pátek hovořila o tom, že je zapotřebí po ...

Váš názor
  •  
    18.10.2016 9:36

    Opravdu by mě zajímalo kolik tento nezodpovědný experiment stál a stoji.Jsou to miliardy, nebo biliony.
    Homo
    •  
      18.10.2016 14:09

      Já myslím, že tisk peněz nikoho nic nestojí, tedy pokud to chceme měřit v penězích. Tiskem peněz peníze vzniknou a vydělá na tom centrální banka, která je vytiskla. Nikdo neprodělá nikdo o nic nepřišel.
      ..
    •  
      18.10.2016 10:27

      Raději to nevědět , rotačka tiskne a tiskne a už i bankéři jsou podělaný z toho jak to ukončit a co se stane poté . No hlavně že vývozci měli polštářek , aby se politici mohli chlubit , jak dobře vyvážíme . A opět to ods..l český občan , daňový poplatník . Jeden ministr dobře vyváží , další ministr úspěšně čerpá dotace , pouze ten pracující čecháček stále maká za nižší než minimální mzdu . Hlavně , že v té EUropě jsme si všichni rovní.
      Karel IV
      • čecháček
        18.10.2016 13:27

        dostává i díky slabé kačce a exportům dost, jen je blb a stále si volí bývalé komanče a nechává si sebtrat 65% ze svého příjmu a nechává si za to od eráru kadit na hlavu :o)
        Mike -Green D. is killing Europe
Aktuální komentáře
19.03.2024
10:05Unilever oddělí podnikání se zmrzlinou do samostatného podniku a zruší 7500 míst
9:10Rozbřesk: Tuzemská inflace hluboko pod průměrem EU, nervózní koruna vyhlíží zasedání ČNB
8:43Japonsko opustilo režim záporných sazeb, Nvidia představila nové čipy a futures jsou v červeném  
8:05Japonská centrální banka po 17 letech zvedla základní sazbu
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení