Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Když se dividendový aristokrat stane investiční pastí

Když se dividendový aristokrat stane investiční pastí

15.3.2018 18:32

Dividendové tituly jsou u investorů z mnoha důvodů populární, o takzvaných dividendových aristokratech to platí dvojnásob. A do značné míry právem. Akcie těchto společností, které minimálně 25 let zvyšovaly své dividendy, totiž mají příjemnou tendenci překonávat svými výkony celý trh (a přitom většinou nejde o firmy mimořádně rizikové). Zdálo by se tedy, že stačí vybrat nějakého takového šlechtice, nejlépe s nízkou valuací, abychom se vyhnuli nebezpečí předraženosti. Nebo ne?

Pokud bychom postupovali podle uvedeného filtru, narazili bychom na skupinu „levných“ (podle PE) aristokratů, včetně známé společnosti Kimberly Clark (Huggies atd.). Jenže ani pouhý pohled na výkonnost její akcie tezi o atraktivních aristokratech nepotvrzuje – za poslední rok je akcie asi 17 % v mínusu, zatímco celý americký trh asi 14 % v plusu. A problémy má titul již delší dobu. Pes je zakopán v tom, že firma vedle rostoucích dividend neposkytuje růst celkový.

V roce 2017 její tržby zhruba stagnovaly, 1 % zvýšení prodaných objemů bylo vyváženo opačným posunem průměrných cen. Ještě v roce 2015 přitom tržby rostly o 5 %, což je na podobnou firmu pohybující se na saturovaných trzích slušné. Jenže Colgate Palmolive dokázal minulý rok růst o 3 % a Procter & Gamble alespoň o 2 %. Kimberley reagovala úspornými programy, které vytáhly ziskovost nahoru o 3 %. Vedení navíc oznámilo restrukturalizační plán, v jehož rámci bude mimo jiné propuštěno až 5 500 zaměstnanců a prodáno několik výrobních závodů. 

Konkurence v odvětví, kde se mezi sebou potýkají i P&G, Colgate Palmolive a Unilever je ostrá a do značné míry spočívá v marketingových válkách. V nich se bojuje o každou píď trhu, který je sám o sobě značně saturován a roste jen marginálně. Vše uvedené pak ve zvídavém čtenáři jistě budí klíčovou otázku: Pokud něčemu nerostou tržby a zisky rostou jen díky snižování nákladů (a prodeji aktiv), může to zůstat dividendovým aristokratem? Odpověď do značné míry poskytuje následující tabulka (a zejména poslední řádek) kombinovaná s informací, že minulý rok firma na dividendách vyplatila 1,36 miliardy dolarů.

001

Zdroj: Morningstar

Z tabulky vidíme, že za posledních pět let dokázala firma v průměru na volném toku hotovosti (to, co jí zbylo po investicích) vydělat 1,96 miliardy dolarů, v roce 2017 to bylo 2,14 miliardy dolarů (viz onen poslední řádek tabulky). Její provozní tok hotovosti má ovšem tendenci klesat (až na 2,93 miliardy dolarů v roce 2017) a to firma eliminuje klesajícími investicemi. I přesto tu je z tohoto pohledu ještě relativně velký prostor pro zvyšování dividend – z oněch 1,36 miliard dolarů teoreticky až na ony cca 2 miliardy dolarů volného toku hotovosti. K tomu přidejme krátkodobé zdroje z prodeje aktiv a snižování nákladů (firmy provádí i odkupy, ale financuje je dluhem, takže tady zdroje pro dividendy nejsou).

Pokud Kimberly nenajde nový zdroj udržitelného růstu tržeb a zisků, její čas s titulem dividendového aristokrata se bude krátit. Bod zlomu je ale díky poměru vyplácených dividend a volného toku hotovosti ještě hodně daleko. Jinak řečeno, zdroje tu jsou. S kapitalizací na 39 miliardách dolarů by Kimberley podle mých výpočtů potřebovala, aby její volný tok hotovosti rostl téměř přesně o 1 % ročně. Takový scénář totiž onu kapitalizaci ospravedlní.

Vidíme tedy, že tady se skutečně hraje o desetiny procentního bodu růstu a citlivost investorů na sebemenší škobrtnutí je pochopitelně vysoká. Již delší dobu to pak v tomto konkrétním případě funguje spíše jako past, která do sebe svým aristokratickým titulem láká investory, ale ti jsou pak zklamáni z toho, že jen titul nestačí.

 

Čtěte více:

Porsche noční můrou Tesly?
14.3.2018 16:46
Tesla měla trh se sportovnějšími elektromobily doposud v podstatě sama...
Pimco: Za slabým dolarem nehledejte žádnou záhadu
15.3.2018 6:46
Chování dolaru je pro řadu investorů a traderů již od prezidentských v...
Globální trendy a žlutý mor na našich polích
14.3.2018 13:11
Snaha ulehčit přírodě biopalivy u nás dospěla do bodu, kdy hovoříme o ...
Fortuna loni zvýšila provozní zisk o skoro 150 %, nárůst čeká i letos
15.3.2018 8:35
Společnost Fortuna Entertainment Group zvýšila loni provozní zisk o té...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.10.2018
15:18Jak centrální banky zkrotí příští recesi?
9:31Víkendář: „Deep fake“ technologie jako další krok k paranoie a ohrožování demokracie
19.10.2018
22:05Houpačka na Wall Street
17:41Přichází velká uhelná rotace, někde by měly být elektromobily snad zakázány
17:25Proměnlivý pátek možná skončí dobře. Pomohlo americké obchodování a zprávy o Itálii  
17:24Summary: Schlumberger se držel tržního konsensu, Volvo ho opětovně překonal
17:13Pražská burza prohloubila ztráty, v Evropě se trápí Daimler  
16:58Technická analýza: Koruna pod tlakem, dolaru pomáhá Fed i Itálie
16:47Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby
15:51Karel Sokolovský: Alibaba je pro mě čínská investice č. 1 (video)
15:15Ministryně Nováková: Výstavba jaderných bloků ČEZ musí respektovat akcionáře
13:51Investiční tipy Patrie pro USA: Když hospodářský cyklus stárne...  
13:47Obří pekárenská akvizice: Penam z Agrofertu znovu kupuje United Bakeries
12:12Perly týdne: Všude extrémní přeprodanost, atraktivní Facebook, Evropa dušená daněmi
11:26AMISTA investiční společnost, a.s. - Společnost SAFICHEM, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Vnitřní informaci
11:16Wüstenrot hypoteční banka a.s.- Informace k výplatě hypotečních zástavních listů
10:50Čínu potěšilo uvolnění regulace, ale evropské trhy se po slibném úvodu znovu trápí  
10:49Michelin posílá automobilový průmysl do červeného, unijní výtka Římu stahuje banky  
10:36Pimco si stojí za svým: Nízké sazby tu budou i nadále
10:26Zisk Volva stoupl díky poptávce po kamionech a strojích

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data