Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Když se dividendový aristokrat stane investiční pastí

Když se dividendový aristokrat stane investiční pastí

15.03.2018 18:32

Dividendové tituly jsou u investorů z mnoha důvodů populární, o takzvaných dividendových aristokratech to platí dvojnásob. A do značné míry právem. Akcie těchto společností, které minimálně 25 let zvyšovaly své dividendy, totiž mají příjemnou tendenci překonávat svými výkony celý trh (a přitom většinou nejde o firmy mimořádně rizikové). Zdálo by se tedy, že stačí vybrat nějakého takového šlechtice, nejlépe s nízkou valuací, abychom se vyhnuli nebezpečí předraženosti. Nebo ne?

Pokud bychom postupovali podle uvedeného filtru, narazili bychom na skupinu „levných“ (podle PE) aristokratů, včetně známé společnosti Kimberly Clark (Huggies atd.). Jenže ani pouhý pohled na výkonnost její akcie tezi o atraktivních aristokratech nepotvrzuje – za poslední rok je akcie asi 17 % v mínusu, zatímco celý americký trh asi 14 % v plusu. A problémy má titul již delší dobu. Pes je zakopán v tom, že firma vedle rostoucích dividend neposkytuje růst celkový.

V roce 2017 její tržby zhruba stagnovaly, 1 % zvýšení prodaných objemů bylo vyváženo opačným posunem průměrných cen. Ještě v roce 2015 přitom tržby rostly o 5 %, což je na podobnou firmu pohybující se na saturovaných trzích slušné. Jenže Colgate Palmolive dokázal minulý rok růst o 3 % a Procter & Gamble alespoň o 2 %. Kimberley reagovala úspornými programy, které vytáhly ziskovost nahoru o 3 %. Vedení navíc oznámilo restrukturalizační plán, v jehož rámci bude mimo jiné propuštěno až 5 500 zaměstnanců a prodáno několik výrobních závodů. 

Konkurence v odvětví, kde se mezi sebou potýkají i P&G, Colgate Palmolive a Unilever je ostrá a do značné míry spočívá v marketingových válkách. V nich se bojuje o každou píď trhu, který je sám o sobě značně saturován a roste jen marginálně. Vše uvedené pak ve zvídavém čtenáři jistě budí klíčovou otázku: Pokud něčemu nerostou tržby a zisky rostou jen díky snižování nákladů (a prodeji aktiv), může to zůstat dividendovým aristokratem? Odpověď do značné míry poskytuje následující tabulka (a zejména poslední řádek) kombinovaná s informací, že minulý rok firma na dividendách vyplatila 1,36 miliardy dolarů.

001

Zdroj: Morningstar

Z tabulky vidíme, že za posledních pět let dokázala firma v průměru na volném toku hotovosti (to, co jí zbylo po investicích) vydělat 1,96 miliardy dolarů, v roce 2017 to bylo 2,14 miliardy dolarů (viz onen poslední řádek tabulky). Její provozní tok hotovosti má ovšem tendenci klesat (až na 2,93 miliardy dolarů v roce 2017) a to firma eliminuje klesajícími investicemi. I přesto tu je z tohoto pohledu ještě relativně velký prostor pro zvyšování dividend – z oněch 1,36 miliard dolarů teoreticky až na ony cca 2 miliardy dolarů volného toku hotovosti. K tomu přidejme krátkodobé zdroje z prodeje aktiv a snižování nákladů (firmy provádí i odkupy, ale financuje je dluhem, takže tady zdroje pro dividendy nejsou).

Pokud Kimberly nenajde nový zdroj udržitelného růstu tržeb a zisků, její čas s titulem dividendového aristokrata se bude krátit. Bod zlomu je ale díky poměru vyplácených dividend a volného toku hotovosti ještě hodně daleko. Jinak řečeno, zdroje tu jsou. S kapitalizací na 39 miliardách dolarů by Kimberley podle mých výpočtů potřebovala, aby její volný tok hotovosti rostl téměř přesně o 1 % ročně. Takový scénář totiž onu kapitalizaci ospravedlní.

Vidíme tedy, že tady se skutečně hraje o desetiny procentního bodu růstu a citlivost investorů na sebemenší škobrtnutí je pochopitelně vysoká. Již delší dobu to pak v tomto konkrétním případě funguje spíše jako past, která do sebe svým aristokratickým titulem láká investory, ale ti jsou pak zklamáni z toho, že jen titul nestačí.

 

Čtěte více:

Porsche noční můrou Tesly?
14.03.2018 16:46
Tesla měla trh se sportovnějšími elektromobily doposud v podstatě sama...
Pimco: Za slabým dolarem nehledejte žádnou záhadu
15.03.2018 6:46
Chování dolaru je pro řadu investorů a traderů již od prezidentských v...
Globální trendy a žlutý mor na našich polích
14.03.2018 13:11
Snaha ulehčit přírodě biopalivy u nás dospěla do bodu, kdy hovoříme o ...
Fortuna loni zvýšila provozní zisk o skoro 150 %, nárůst čeká i letos
15.03.2018 8:35
Společnost Fortuna Entertainment Group zvýšila loni provozní zisk o té...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.08.2020
9:04Víkendář: Pozor na ty, kteří měli v předchozí firmě štěstí
14.08.2020
22:03Wall Street končí týden beze změny
17:32Závěr týdne negativní, Evropu táhl dolů cestovní ruch  
17:02Řekněte mi, jak máte nastavené daně. Já vám řeknu, v jaké zemi žijete
15:31Komentář analytika: Applied Materials ukazuje solidní výkon a sebevědomý výhled  
15:09Project Syndicate: Zužitkování kapitálu z podnikání žen
14:19ČEZ, a.s. - Oznámení o výplatě úrokového výnosu
13:35Czech Top 100: Největší tržby měla loni Škoda Auto před EPH a ČEZ
13:11Presbitero: Možná dluhová past jménem (r-g)
11:42Ekonomika EU klesla ve 2. čtvrtletí o rekordních 11,7 procenta
11:01Perly týdne: Po časech zlých časy dobré, dolar v nemilosti a u nás konec bezohledných vymahačů
9:51ČNB: Za růstem cen je snaha kompenzovat výpadek příjmů
9:17Rozbřesk: Červencová inflace dopadla podle očekávání ČNB, Francie vysílá proti Turecku letadlovou loď
9:05ČEZ ESCO v pololetí stoupl provozní zisk, tržby stagnovaly
8:46Británie utahuje cestování, Daimler zaplatí pokutu  
8:30Daimler se v USA dohodl na urovnání kvůli emisím naftových vozů
6:14Ilzetzki: Co stojí uzavření škol a kdo na něj nejvíc doplácí
13.08.2020
17:42Dolar po dobrých datech z trhu práce klesá, Apple se blíží dvoubilionové valuaci  
17:11Když auta lámala ruce a elektromobily vládly silnicím...
15:41Počet žadatelů o podporu v nezaměstnanosti v USA klesl pod milion

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data