Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jak může mít Microsoft stejnou kapitalizaci jako Apple, když vydělává polovinu?

Jak může mít Microsoft stejnou kapitalizaci jako Apple, když vydělává polovinu?

4.12.2018 17:33

Řada investorů si jistě povšimla, že v posledních dnech se značně přiblížily kapitalizace společností Apple a Microsoft. Jak jsme mohli vidět například v grafu v Perlách týdne, Apple se se svou kapitalizací dostal před Microsoft v roce 2010. I když akcie druhé firmy začaly poté prudce růst, na Apple to nestačilo. Až do nynějška. Tato nová situace nám mimo jiné dává skvělou příležitost podívat se na to, čeho si trh cení a proč.

Dlouhodobý vývoj kapitalizací obou společností dobře popisuje následující graf od Bespoke a my se dnes podíváme právě na to, jak vypadá fundament obou společností. Pokud bychom čekali, že se kvůli vyrovnaným kapitalizacím musí hodně podobat, mýlili bychom se.

0
Zdroj: Bespoke

Následující tabulka ukazuje výsledky společnosti Apple. Nedávno jsem se jí zde věnoval detailněji s tím, že na ospravedlnění tehdejší kapitalizace ve výši 960 miliard dolarů stačil asi 3% dlouhodobý růst volného toku hotovosti (poslední řádek tabulky). Na ospravedlnění současné kapitalizace by už stačil cca 1% dlouhodobý růst.
0
Zdroj: Morningstar

Jak je na tom Microsoft? Jeho valuační profil je dost odlišný. Jeho tržby jsou totiž o 60 % nižší než tržby Applu. Provozní marže má sice vyšší, ale provozní zisk je stále o 50 % níž. A hlavně: Provozní tok hotovosti je o 45 % nižší a volný tok hotovosti (to, co zbude po investicích) je na polovině toho, co vydělává Apple.

1
Zdroj: Morningstar

Proč tedy nemá Microsoft zhruba poloviční kapitalizaci, když jeho schopnost generovat hotovost je zhruba poloviční? Vysvětlení můžeme hledat ve dvou oblastech. Za prvé Microsoft může být výrazně méně rizikový než Apple. Díky tomu by měl nižší požadovanou návratnost a investoři by si jeho zisků a cash flow cenili více než u Applu. Jenže pohled na ukazatel systematického rizika jménem beta naznačuje, že rizikovost je hodně podobná. Beta se totiž u obou pohybuje mezi 1 – 1,3.

Zbývá tedy jediné fundamentální vysvětlení: Microsoft bude podle investorů růst znatelně rychleji než Apple. Podle mých hrubých výpočtů jeho současná kapitalizace implikuje téměř 5% dlouhodobý růst. Takže implikované 4 procentní body růstu jsou tím důvodem, proč se nyní kapitalizace obou společností hodně podobají i přesto, že jedna vydělává zhruba dvojnásobek. Onen rozdíl v tempu růstu by znamenal, že Microsoft bude za 18 let vydělávat to, co Apple. Pokud tedy první společnosti bude i nadále pomáhat odklon od Windows a cílení růstových oblastí jako je cloud, zatímco um a inovativnost té druhé bude stačit jen na černonulovou stagnaci.


Čtěte více:

Zisk Microsoftu katapultován o 35 procent vzhůru, firma konsensus předčila ve všech směrech (komentář analytika)
25.10.2018 13:28
Microsoft (Investiční tipy): F1Q19 Ve světle pesimizmu, jenž v posledn...
Apple, kam se podíváš. Dopropadal se už na atraktivní úrovně?
7.11.2018 18:26
Akcie společnosti Apple se v současné době starají o možná největší čá...
WSJ: Apple snížil výrobní objednávky nových iPhonů
19.11.2018 14:37
Americká technologická společnost Apple snížila výrobní objednávky na ...
Regulace technologického sektoru je podle šéfa Applu nevyhnutelná
19.11.2018 15:46
Regulace technologického sektoru je nevyhnutelná, protože volný trh ne...
V souboji o nejhodnotnější společnost se Microsoft dotáhl na Apple
27.11.2018 8:28
Necelé čtyři měsíce poté, co se společnost Apple stala první americkou...
Perly týdne: Zisková recese 2019, FAANG jako Cisco a Česko s 7,4 milionu obyvatel
30.11.2018 14:17
Ve světě… Stagnace akcií, možná zisková recese: Mike Wilson je hlavní...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Oracle Corp (11/18 Q2, Aft-mkt)
Red Hat Inc (11/18 Q3, Aft-mkt)
9:00CZ - PPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index