Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Z důvodu bezpečnosti zakázáno...

Z důvodu bezpečnosti zakázáno...

10.01.2020 18:19

Dovolím si dnes jednu paralelu. Takzvaný přísavný efekt byl v F1 založen na tvaru podvozku, který zrychloval proudění vzduchu pod vozem, vytvářel tak podtlak a ten „přisávál“ vůz k silnici. Tím mu umožňoval jízdu vyšší rychlostí. Součástí systému byly i lišty umístěné podél spodních bočních hran vozu, které zajišťovaly, aby vzduch pod vozem proudil jako v tunelu. Právě tyto lišty ale podle článku na garáž.cz představovaly riziko, protože v případě jejich narušení efekt ihned přestal fungovat – podtlak totiž zmizel.

Jedním ze základních stavebních kamenů práce s rizikem je na finančních trzích diverzifikace. Koncept je to intuitivní, v základu říká, že není dobré dávat všechny vejce do jednoho košíku. Jeho rozpracované verze pak u akcií například tvrdí, že vytvořením diverzifikovaného portfolia lze do určité míry snižovat riziko a zároveň zvyšovat očekávanou návratnost. To vše stojí na jednom základním mechanismu: Čím nižší je korelace mezi aktivy (čím méně se hýbou ruku v ruce), o to větší je diverzifikační potenciál. Pokud by korelace byla naopak vysoká, nemá smysl diverzifikovat: Vejce bychom sice mohli rozdělit do deseti košíků, ale všechny bychom je měli na stejné polici a v případě jejího pádu by se stejně rozbila úplně všechna.

Právě s onou korelací bývá ale v praxi problém. A to tak velký, že ohrožuje celý finanční systém i ekonomiku. Kdysi jsem jej tu popisoval jako výborně fungující brzdy, které mají jen jednu vadu – přestávají fungovat v zatáčkách. Takové brzdy by byly nebezpečné dvojím způsobem: Jednak by samozřejmě nebrzdily v tu chvíli, kdy bychom je nejvíce potřebovali. A také by v nás navíc budily falešný dojem bezpečnosti, takže bychom do zatáček vjížděli mnohem větší rychlostí, než kdybychom si byli vědomi toho, že máme brzdy nefunkční.

Podobné brzdy v autech naštěstí nenajdeme, ale onen přísavný efekt, či přesněji snaha o jeho využití, reálný je. A výsledek může být stejný, pokud si uvědomíme, že to jsou právě zatáčky, kdy je ono poškození lišt nejpravděpodobnější (kolize s jiným vozem a pod). Tedy opět ve chvíli, kdy bychom na přísavku nejvíce spoléhali (a kdy bychom ve víře v ni jeli mnohem vyšší rychlostí), by byla nejméně spolehlivá. Proč je to vše jako s oněmi korelacemi – vazbou mezi různými aktivy na trzích?

V dobách klidu dochází často k tomu, že ony korelace klesají. Každá akcie, každé odvětví si jde svým směrem, komodity také a platí to o řadě dalších aktiv. To vše budí dojem, že diverzifikační potenciál je vysoký – pokud padne jedno, druhé půjde nahoru, ztráty budou omezeny, extrémní negativní události jsou v podstatě úplně eliminovány. Přesněji řečeno, v tu chvíli nejde o dojem, ale je ošemetné spoléhat se na to, že jde o stálý stav. Není a ukázala to jasně například poslední finanční krize. Během ní totiž korelace prudce vzrostly.

Na akciovém trhu se tak doposud diverzifikovaná portfolia začala chovat spíše jako jedna akcie. Rostly korelace mezi akciemi a komoditami a dalšími aktivy. Rychle se tedy rozpadalo vše, na co jsme spoléhali. A co nás dokonce nejednou uklidňovalo natolik, že jsme riskovali více, než bychom činili ve vědomí nedokonalosti, či dokonce zrádnosti popsaného nástroje.

Paralela s oním přísavným efektem a bočními lištami je zřejmá. A ukazuje, že podobné rizikové chování ženoucí věci ve vidině vyššího zisku (vyšší rychlosti) na hranu, či vlastně za ni, je obecnějšího charakteru. Extrémní selhání diverzifikace pak bylo možno sledovat u derivátů, které měly kombinací málo kvalitních hypotečních úvěrů vytvářet kvalitní aktiva. I když zde je namístě uvažovat o tom, že tu nešlo o selhání diverzifikace, ale o přímé podvody (tj. tvůrci těchto derivátů dopředu věděli, že jde o brak).

Nic z výše uvedeného není myšleno tak, že diverzifikace nemá smysl. Má a uvažovat o ní bychom měli na více úrovních. Uvedené se například do značné míry týká toho, jak se aktiva pohybují během cyklu. Ale diverzifikace má více rozměrů včetně dlouhodobého výhledu firmy (třeba ve smyslu „Tesla nebo Netflix“ – viz mou včerejší úvahu). Měli bychom si ale být dobře vědomi toho, že diverzifikace má své limity a ty by neměly být posuzovány podle období, kdy je všude jasno.

Čtenářovi se v této souvislosti možná vybaví i práce N. N. Taleba, který zastává z tradičního pohledu extrémní názor: Považuje snad všechny (pokud jej dobře chápu) tradiční modely spojené s diverzifikací za teorie mylné, tudíž škodlivé. A odolný finanční systém musí stát na úplně jiném základě. Mimochodem jak to dopadlo s přísavným efektem? Jeho využívání tak, jak bylo popsáno, bylo z důvodu bezpečnosti zakázáno...

 

Čtěte více:

Carlson: Letos jsou všichni vítězi, diverzifikace stále funguje
06.09.2019 15:27
V letošním roce jsou „všichni vítězi“, protože posiluje celá řada akti...
Carstens: Záporné sazby jsou problematické, je třeba jít jinou cestou
23.10.2019 6:08
Agustín Carstens z Banky pro mezinárodní vypořádání plateb BIS v rozho...
Nic si nenalhávejme. Akciový trh moc nevzkvétá
02.01.2020 17:35
V naší zemi jsme si sami na vlastní kůži vyzkoušeli, že pokud všechno ...
Jedna z nejúspěšnějších firem na trhu posledních deseti let
07.01.2020 17:29
O společnosti Domino’s Pizza a jejích akciích už v prosinci na CNBC ps...
Carvana a automobilové měřítko vyspělosti země
08.01.2020 17:32
Jedním z odvětví, které by se už v ne moc vzdáleném budoucnu mohlo měn...

Váš názor
  •  
    13.01.2020 8:16

    A pozor - od sezony 2021 je v F1 použití přísavného efektu pod podlahou nejen povoleno, ale v podstatě nařízeno, protože byly významně omezeny aerodynamické prvky na horní ploše monopostu
    Iamswan_
  •  
    10.01.2020 21:17

    To je zase clanek. Ze tri znamych slov "diverzifikace nemusi funguvat", napsat zmateny clanek o 5 ostavcich, to je "umeni". Autor je asi placeny od delky clanku, ale ne od obsahu a uzitne hodnoty.
    Trade4fun
Aktuální komentáře
15.07.2020
12:49Ján Hladký: ASML prezentuje úspěšný kvartál s dobrým výhledem  
11:53Apple miliardy eur na daních Irsku doplácet nemusí, rozhodl soud EU
11:00Euro uhání dál, akciím pomohly k obratu volné peníze a zprávy o vakcíně  
10:57Yardeni: Sedm skvělých akcií
10:28Inflace v Británii v červnu vzrostla, čekal se pokles
10:07Podle statutů fondů jde zisk Agrofertu jen Babišovi, píše iROZHLAS
9:35Internetový prodejce módy Asos zvýšil díky koronaviru tržby
9:12Rozbřesk: Evropský průmysl se odrazil ode dna
8:50Evropské trhy požene do zisků i sázka na úspěch koronavirové vakcíny od Moderny  
8:36USA budou jednat s Hongkongem jako s pevninskou Čínou. Zároveň ale přijdou se sankcemi
5:56Fed s protivirovým záchranným kruhem přifukuje tržní bubliny
14.07.2020
22:03Na Wall Street další masivní rally  
17:48Komentář: Tržby i ztráta Delta Air se držely konsensu
17:35Apple, Microsoft a návrat trhu do sedmdesátých let
17:17Smíšená Amerika, červená Evropa a rostoucí euro. Trhy vstřebávají výsledky i Čínu  
16:57Komentář: Proaktivní rezervy Citigroup tlačí na profitabilitu, kvalita úvěrového portfolia se zhoršuje  
16:53Česká exportní banka, a.s. uzavřela s UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, a.s. smlouvu o úvěru
16:45OPEC čeká příští rok rekordní růst poptávky po ropě
16:45Komentář analytika: JPMorgan rizikovými náklady připomíná minulou krizi  
15:50The Economist: COVID-19 a opakování historie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/20 Q2, Aft-mkt)
ASML Holding NV (06/20 Q2, Bef-mkt)
JP - Jednání BoJ, základní sazba
UnitedHealth Group Inc (06/20 Q2, Bef-mkt)
Wirecard AG (12/19 Q4)
12:30Bank of New York Mellon Corp/The (06/20 Q2)
12:45PNC Financial Services Group Inc/The (06/20 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/20 Q2)
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m