Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Záhada pyramid, inflace a valuace v příštím roce

Záhada pyramid, inflace a valuace v příštím roce

30.09.2020 18:26

Pokud se někdo účastní Ponzi schématu, v podstatě posílá peníze nahoru těm, kteří byli ve schématu již dříve, na základě prostých slibů rychlého a jednoduchého zbohatnutí. Pokud někdo naletí na pyramidu, posílá peníze nahoru na základě podobných slibů, směrem dolů ale proudí nějaký produkt. To dává celé věci zdání funkčnosti a solidnosti. Podstatné tu je, zda onen produkt kupují hlavně noví členové systému, či zda vzniká a funguje trh sahající daleko za hranice vytvořené struktury. V prvním případě přestává vše fungovat ve chvíli, kdy nepřichází noví členové. Ve druhém případě nejde o žádnou pyramidu ale legitimní podnikatelský model. Je až překvapivé, jak těžké je někdy oba typy rozlišit.

V souvislosti s kauzou Nikola se hovoří o tom, že mohou nastat dva základní scénáře: Theranos, či Herbalife. V tom druhém případě tato zkratka naráží na příběh, ve kterém známý investor Bill Ackman po roce 2011 sázel na pád společnosti Herbalife Nutrition a veřejně hovořil o tom, že jde o pyramidu (což Nikola určitě není, u ní se řeší jiné věci). Proti Ackmanovu názoru se stavěl nejeden investor věřící této firmě a samozřejmě i společnost samotná.

Herbalife prodává potravinové doplňky, je známý i u nás a ona kauza nakonec skončila tím, že pan Ackman své krátké pozice uzavřel ve ztrátě. Mezitím si cena akcií firmy prodělala slušnou horskou dráhu a celá věc se točila právě kolem toho, zda je Herbalife pyramidou, či společností se životaschopných trhem využívající multi level marketing (viz výše).

Do „diskuse“ bylo tehdy vloženo hodně času, energie a peněz. I na internetu najdeme řadu podkladů, které tvrdí, že firma je/či není pyramidou. Základem podobných tvrzení by přitom podle mne mělo být právě to, jak velký je skutečný trh s produktem – jak velká část tržeb je generována „nečlenskými“ zákazníky. Na nějaký jednoznačný přesvědčivý závěr, či číslo jsem ale v této záhadě pyramid nenarazil. Firma na konci zmíněné epizody plné silných emocí dostala pokutu, musela změnit některé své praktiky, ale jak ukazuje graf s cenou akcie, žádný pád údajné pyramidy se nekonal (celkově si také můžeme všimnout, že s Herbalifem není žádná akciová nuda).
Herbalife akcie
Zdroj: Patria

Co si vlastně o budoucnosti firmy myslí trh - jak je to s valuací? V roce 2017 generoval Herbalife asi 4,5 miliardy dolarů tržeb. Za posledních 12 měsíců více než 5 miliard. Po investicích mu na toku hotovosti zbylo 0,62 miliardy dolarů. Pokud by tomu tak bylo i nadále, současná hodnota tohoto toku hotovosti by se podle mých kalkulací pohybovala na necelých 10 miliardách dolarů. Kapitalizace je na 6,1 miliardách dolarů, tedy znatelně níže.

Očekávání jsou tedy nastavena níže. Průměr volného toku hotovosti za poslední tři roky je na 0,47 miliardách dolarů (vs. oněch 0,62 miliardy dolarů za posledních 12 měsíců) a stagnující tok hotovosti v této výši má současnou hodnotu na necelých 7 miliardách dolarů. Jinak řečeno, trh je nastaven na to, že firma nebude růst, ani stagnovat, ale více, či méně se scvrkávat.

Valuace v nízkoinflačním prostředí

Na samotný závěr z trochu jiného soudku – graf, ve kterém Goldman Sachs ukazuje průměrnou výši valuací v různém inflačním prostředí. Analytici banky očekávají, že jádrová inflace by se v USA měla příští rok pohybovat kolem 1,4 %. Tedy znatelně pod 2% cílem a v takovém prostředí se PE v průměru pohybuje na 18 (nyní se nachází nad 20). Graf zároveň ukazuje, že očekávané inflační prostředí je z hlediska valuací nejpřívětivější, opak platí o inflaci nad 3 %:
valuace PE

 

Čtěte více:

Jakou hodnotu by měl Apple před 150 lety?
26.08.2020 17:20
Apple před několika dny svou kapitalizací převýšil 2 biliony dolarů, ...
Na čem stojí náskok technologických akcií?
08.09.2020 17:29
Zoom se před několika dny jedním mohutným skokem dostal svou kapitaliz...
Něco tu nehraje?
15.09.2020 17:36
Akcie některých technologických společností v posledních dnech znateln...
Nikola a pohádka o nahém císaři
24.09.2020 17:29
Někdy do roku 2010 na trhu platilo, že „investoři nemají rádi elektrom...

Váš názor
  • Č S S Z
    01.10.2020 16:38

    Takže píšete také o průběžném penzijním systému, předpokládám. Žádná hodnota v něm nevzniká, jen dříve příchozí jsou vypláceni ze vkladu nově příchozích. Od klasického ponziho schématu se to liší jen v jednom "detailu" - Žádný Ponzi či Madoff nikoho k účasti NENUTIL pod pohrůžkou násilí. Takže státní penzijní letadlo je výrazně HORŠÍ a amorálnější formou ponziho systému.
    Hayek
Aktuální komentáře
29.10.2020
17:54Trane Technologies, podceněná rovina a předražený příkop
17:02Fidelity: Inflační rébus a jak ho vyřešit
16:43Moneta za 3Q asi ohlásí pokles zisku o 44 % kvůli oprávkám  
16:37Akcie se odpoledne zvedají. ECB se chystá do akce, americká ekonomika jede  
16:05Analytik Braňo Soták: Airbus hraje o čas. Konec pandemie v nedohlednu, dolů tak musí náklady  
15:45Credit Suisse neoslnila a investoři čekají banky pod palbou, akcie proto míří dolů  
15:37Pokles spotřebitelských cen v Německu se v říjnu prohloubil
14:38Šéfanalytik Patrie: Americká ekonomika ve 3Q s historicky nejvyšším růstem, jenže co dál?  
14:07Ekonomika USA ve čtvrtletí rostla o rekordních 33,1 %
13:56ECB drží sazby, ale naznačila akci na prosinec
12:58Ján Hladký: Obstojný kvartál Volkswagenu. Co sledovat v těch dalších?  
12:28Světová rada pro zlato: Poptávka po zlatě je nejslabší za 11 let
11:38Akciový trh je silnou stránkou ekonomiky, nyní ale panuje finanční inženýrství
11:11AP: Z rozdělené Belgie se stává evropské epicentrum covidu-19
10:36Které firmy a jejich akcie vytěží z miliard EUR na zelenou politiku? Webinář JIŽ DNES!
10:36Bankovní asociace: Česká ekonomika letos klesne o 8 procent
10:28Akcie po propadu vkládají naděje do ECB. Hlavní slovo však má epidemie  
9:41Volkswagen je za čtvrtletí zpět v zisku, Škodě Auto za devět měsíců provozní zisk klesl
9:04Rozbřesk: ČR před prodloužením nouzového stavu, eurodolar to schytal
8:55Trhy čeká spíše vlažný úvod po včerejších výprodejích. Futures směr vzhůru neudržely  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
ABIOMED Inc (09/20 Q2, Bef-mkt)
Activision Blizzard Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Airbus SE (12/20 Q4)
Alphabet Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Amazon.com Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Apple Inc (09/20 Q4, Aft-mkt)
Baxter International Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
Carrier Global Corp (09/20 Q3, Bef-mkt)
Comcast Corp (09/20 Q3, Bef-mkt)
ConocoPhillips (09/20 Q3, Bef-mkt)
Credit Suisse Group AG (09/20 Q3, Bef-mkt)
DuPont de Nemours Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
Facebook Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Fidelity National Information Services Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
Fortinet Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Global Payments Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
IDEXX Laboratories Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
Illumina Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
International Paper Co (09/20 Q3, Bef-mkt)
JP - Jednání BoJ, základní sazba
Kraft Heinz Co/The (09/20 Q3, Bef-mkt)
Lloyds Banking Group PLC (09/20 Q3)
Moderna Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
Newmont Corp (09/20 Q3, Bef-mkt)
Orange SA (09/20 Q3)
PG&E Corp (09/20 Q3, Bef-mkt)
Prysmian SpA (09/20 Q3)
Royal Caribbean Cruises Ltd (09/20 Q3, Bef-mkt)
Sanofi (09/20 Q3)
Sodexo SA (08/20 Q4)
Spotify Technology SA (09/20 Q3, Bef-mkt)
Starbucks Corp (09/20 Q4, Aft-mkt)
Ubisoft Entertainment SA (09/20 Q2)
United States Steel Corp (09/20 Q3, Aft-mkt)
Volkswagen AG (09/20 Q3, Bef-mkt)
World Wrestling Entertainment Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Yum! Brands Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
6:00Anheuser-Busch InBev SA/NV (09/20 Q3)
7:00Nokia Oyj (09/20 Q3)
7:00OMV AG (09/20 Q3)
7:30Telefonica SA (09/20 Q3)
8:00Royal Dutch Shell PLC (09/20 Q3)
12:00American Tower Corp (09/20 Q3)
12:00Molson Coors Beverage Co (09/20 Q3)
13:00Kellogg Co (09/20 Q3)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
21:00Twitter Inc (09/20 Q3)
21:05Stryker Corp (09/20 Q3)