Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Evropské akcie valuačně jen mírně nad pětiletým průměrem, americké úplně jinde. Ale záleží na úhlu pohledu

Evropské akcie valuačně jen mírně nad pětiletým průměrem, americké úplně jinde. Ale záleží na úhlu pohledu

16.11.2021 18:38

Diskutovat o cenách akcií a hodnotách indexu nemá zase tak velký smysl. Je to jako kdybychom neustále probírali měnící se cenu rohlíků v případě, že by se měnila jejich hmotnost. To, co by nás asi v takovém případě mělo zajímat, není cena celková, ale to, zda se mění cena za gram pečiva. A proto se tu jen málo věnuji tomu, kde se zrovna pohybují akciové indexy, ale relativně hodně času věnuji valuacím – tomu, kde jsou ceny akcií relativně k ziskům obchodovaných společností (podobně jako u rohlíků ceny relativně k hmotnosti). Dnes po dlouhé době o valuacích a trhu v Evropě, k tomu méně obvyklý, ale relevantní pohled na USA.

1. Americké a evropské PE: Bezesporu nejčastějším obrázkem, který v souvislosti s valuacemi uvidíme, je poměr cen a zisků PE amerického trhu. Tedy PE, které se nyní nachází hodně vysoko. Podle následujícího grafu ale na hodnotách stále ne zase tak vzdálených maximům internetové bubliny:
1
Zdroj: Twitter

Druhý graf ukazuje, že v Evropě je situace docela odlišná. Od maxim z přelomu tisíciletí je totiž trh hodně vzdálen. A pokud bychom za bernou minci brali období posledních pěti let, tak jsou evropské akcie jen mírně nad tímto standardem.
2
Zdroj: Twitter

V souvislosti s oběma grafy si dovolím zopakovat, že výše valuací není dána sazbami, ale jejich poměrem k očekávanému růstu zisků. Z fleku tak můžeme říci, že tento poměr je nyní v USA mnohem příznivější. A dokazuje to i pohled na PEG (poměr PE k očekávanému růstu zisků). USA tu hraje do karet vysoký podíl technologií a růstových firem na celkové kapitalizaci trhu. Ale možná bychom mohli uvažovat i o strukturálních faktorech, které by mohly ohledně růstu favorizovat celou americkou ekonomiku před tou evropskou. Mezi ně by bez velkého přemýšlení mohlo patřit, že eurozóna má (stále) daleko do optimální měnové oblasti. Odvozovat tak z uvedených dvou grafů, že Evropa je valuačně atraktivnější než USA, jde jen volně. Jde o to, jak realistické jsou podkladové předpoklady.

2. Americká valuační alternativa: Před delším časem jsem tu poukazoval i na to, že americké valuace na úrovni mohou být z hlediska nějakých historických standardů našponované, ale netýká se to třeba výše zmíněného PEG, či poměru cen akcií k hotovosti, kterou obchodované firmy generují. Vedle onoho vyššího růstového výhledu (který snižuje PEG) tu tak v na první pohled našponovaném PE může hrát roli i vyšší poměr cash flow k ziskům. Tedy to, že „reálně“ americké firmy vydělávají více, než by naznačovaly zisky (ve srovnání s historií). Valuace k tomuto reálnému vydělávání pak nejsou tak vysoko, ale jsou vysoko k aproximaci toku hotovosti, konkrétně čistým ziskům. I z tohoto pohledu můžeme vnímat následující obrázek ukazující poměr hodnoty celé firmy EV k provozní ziskovosti na úrovni EBITDA:
3
Zdroj: Twitter

EBITDA bývá někdy považována za aproximaci toku hotovosti, který firma vydělává pro poskytovatele kapitálu. Jde ale opět jen o hrubou aproximaci. Musely by se totiž mimo jiné rovnat investice s odpisy a investice do pracovního kapitálu by musely být nulové. I tak ale vidíme, že index SPX není na úrovni EV/EBITDA ani zdaleka tak našponován, jako když jeho valuace měříme na základě PE (první graf). U Nasdaqu je to ale jiné.

Onen rozdíl mezi PE a EV/EBITDA by mohl mírně potvrzovat onu tezi, že pokud měříme ceny akcií ke cash flow, nejsou valuace u SPX tak našponované. Proč se ale tak liší SPX a Nasdaq , nedovedu nějak jednoduše vysvětlit. Možná, že zde je EBITDA horším ukazatelem cash flow (více jej podhodnocuje).


Čtěte více:

Třicet let historie globálních trhů – americký odraz ze dna až na vrchol
08.11.2021 17:47
Pokud dáme stranou cca pětileté období, kdy americkému trhu vládly akc...
Stratégové JPMorgan poprvé od brexitu sází na britské akcie. Vypadají 'téměř rekordně levně'
09.11.2021 13:19
Stratégové JPMorgan Chase poprvé od referenda o brexitu v roce 2016 do...
Rally na evropských akciích nekončí. Stratégové Goldman Sachs vidí dost prostoru pro další růst
11.11.2021 12:37
Podle stratégů Goldman Sachs má rekordní rally na evropských akcií stá...
Hezké, silné, ale předražené?
11.11.2021 16:59
Morningstar nově přišla se seznamem šesti akcií a firem, které by měly...
Co kdyby se všichni investoři začali chovat jako pan Buffett?
12.11.2021 17:55
Obvykle se vyhýbám tomu, abych něco přidával k nekonečné řadě různých ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2024
15:25Johnson & Johnon ve čtvrtletí zvýšil tržby i zisk, překonal očekávání
15:13Výrobce brýlí EssilorLuxottica kupuje za 1,5 miliardy USD oděvní značku Supreme
14:12Dva nové bloky v Dukovanech postaví KHNP za současných 200 miliard korun za jeden, rozhodla vláda. Bude jednat také o Temelíně
13:32Než otevře Wall Street: Propad ASML a rotace z technologií do Russell 2000. Five Below, Bloom Energy  
12:00City Home Finance III, s.r.o: Oznámení úrokové sazby dluhopisu - 3. výnosové období
11:55Potraviny v Česku zlevňují nejrychleji v EU
11:53Míra inflace v EU v červnu zpomalila na 2,6 procenta, v Česku na 2,2 procenta
11:41Jakub Blaha: Nad ASML se stahují nevyzpytatelná geopolitická mračna  
11:35Akcie Adidas rostou o 5 % po zvýšení výhledu na rok 2024
11:33ASML prudce zvýšilo objednávky. Nizozemská společnost těží z přetrvávajcího zájmu o AI čipy
11:26Rotaci z techů táhne tvrdší postup proti Číně i Trumpův postoj k Taiwanu. Akcie klesají, dolar ztrácí  
11:13Místo injekce pilulka, nový lék na hubnutí posílá akcie Roche vzhůru
10:20Evropský účetní dvůr: Cíle EU v oblasti ekologického vodíku nejsou realistické
10:15Komentář: Ceny výrobců nepřekvapily, inflace bude dále klesat pod 2 %
10:07Trump řekl, že by si Tchaj-wan měl obranu platit sám, akcie TSMC oslabily
9:55Ceny v průmyslu v červnu opět vzrostly o procento, v zemědělství zpomalil pokles
9:07Rozbřesk: Letní výprodej koruny: úrokový diferenciál znovu v akci. T. Holub vidí prostor pro zvolnění tempa poklesu sazeb na 25bps
8:55Evropským trhům se nádech do zisků nedaří, nejvýraznější pokles futures věští americkému Nasdaqu  
5:58Morgan Stanley uvádí své „nejdůvěryhodnější" evropské akcie. U čtyř z nich očekává více než 30% růst  
16.07.2024
22:03Dow Jones si připsal největší kladnou denní změnu za poslední rok  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/24 Q2, Aft-mkt)
ASML Holding NV (06/24 Q2, Bef-mkt)
Steel Dynamics Inc (06/24 Q2, Aft-mkt)
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y
9:00CZ - PPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
12:45First Horizon Corp (06/24 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/24 Q2)
13:30Ally Financial Inc (06/24 Q2)
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m