Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Evropské akcie valuačně jen mírně nad pětiletým průměrem, americké úplně jinde. Ale záleží na úhlu pohledu

Evropské akcie valuačně jen mírně nad pětiletým průměrem, americké úplně jinde. Ale záleží na úhlu pohledu

16.11.2021 18:38

Diskutovat o cenách akcií a hodnotách indexu nemá zase tak velký smysl. Je to jako kdybychom neustále probírali měnící se cenu rohlíků v případě, že by se měnila jejich hmotnost. To, co by nás asi v takovém případě mělo zajímat, není cena celková, ale to, zda se mění cena za gram pečiva. A proto se tu jen málo věnuji tomu, kde se zrovna pohybují akciové indexy, ale relativně hodně času věnuji valuacím – tomu, kde jsou ceny akcií relativně k ziskům obchodovaných společností (podobně jako u rohlíků ceny relativně k hmotnosti). Dnes po dlouhé době o valuacích a trhu v Evropě, k tomu méně obvyklý, ale relevantní pohled na USA.

1. Americké a evropské PE: Bezesporu nejčastějším obrázkem, který v souvislosti s valuacemi uvidíme, je poměr cen a zisků PE amerického trhu. Tedy PE, které se nyní nachází hodně vysoko. Podle následujícího grafu ale na hodnotách stále ne zase tak vzdálených maximům internetové bubliny:
1
Zdroj: Twitter

Druhý graf ukazuje, že v Evropě je situace docela odlišná. Od maxim z přelomu tisíciletí je totiž trh hodně vzdálen. A pokud bychom za bernou minci brali období posledních pěti let, tak jsou evropské akcie jen mírně nad tímto standardem.
2
Zdroj: Twitter

V souvislosti s oběma grafy si dovolím zopakovat, že výše valuací není dána sazbami, ale jejich poměrem k očekávanému růstu zisků. Z fleku tak můžeme říci, že tento poměr je nyní v USA mnohem příznivější. A dokazuje to i pohled na PEG (poměr PE k očekávanému růstu zisků). USA tu hraje do karet vysoký podíl technologií a růstových firem na celkové kapitalizaci trhu. Ale možná bychom mohli uvažovat i o strukturálních faktorech, které by mohly ohledně růstu favorizovat celou americkou ekonomiku před tou evropskou. Mezi ně by bez velkého přemýšlení mohlo patřit, že eurozóna má (stále) daleko do optimální měnové oblasti. Odvozovat tak z uvedených dvou grafů, že Evropa je valuačně atraktivnější než USA, jde jen volně. Jde o to, jak realistické jsou podkladové předpoklady.

2. Americká valuační alternativa: Před delším časem jsem tu poukazoval i na to, že americké valuace na úrovni mohou být z hlediska nějakých historických standardů našponované, ale netýká se to třeba výše zmíněného PEG, či poměru cen akcií k hotovosti, kterou obchodované firmy generují. Vedle onoho vyššího růstového výhledu (který snižuje PEG) tu tak v na první pohled našponovaném PE může hrát roli i vyšší poměr cash flow k ziskům. Tedy to, že „reálně“ americké firmy vydělávají více, než by naznačovaly zisky (ve srovnání s historií). Valuace k tomuto reálnému vydělávání pak nejsou tak vysoko, ale jsou vysoko k aproximaci toku hotovosti, konkrétně čistým ziskům. I z tohoto pohledu můžeme vnímat následující obrázek ukazující poměr hodnoty celé firmy EV k provozní ziskovosti na úrovni EBITDA:
3
Zdroj: Twitter

EBITDA bývá někdy považována za aproximaci toku hotovosti, který firma vydělává pro poskytovatele kapitálu. Jde ale opět jen o hrubou aproximaci. Musely by se totiž mimo jiné rovnat investice s odpisy a investice do pracovního kapitálu by musely být nulové. I tak ale vidíme, že index SPX není na úrovni EV/EBITDA ani zdaleka tak našponován, jako když jeho valuace měříme na základě PE (první graf). U Nasdaqu je to ale jiné.

Onen rozdíl mezi PE a EV/EBITDA by mohl mírně potvrzovat onu tezi, že pokud měříme ceny akcií ke cash flow, nejsou valuace u SPX tak našponované. Proč se ale tak liší SPX a Nasdaq , nedovedu nějak jednoduše vysvětlit. Možná, že zde je EBITDA horším ukazatelem cash flow (více jej podhodnocuje).


Čtěte více:

Třicet let historie globálních trhů – americký odraz ze dna až na vrchol
08.11.2021 17:47
Pokud dáme stranou cca pětileté období, kdy americkému trhu vládly akc...
Stratégové JPMorgan poprvé od brexitu sází na britské akcie. Vypadají 'téměř rekordně levně'
09.11.2021 13:19
Stratégové JPMorgan Chase poprvé od referenda o brexitu v roce 2016 do...
Rally na evropských akciích nekončí. Stratégové Goldman Sachs vidí dost prostoru pro další růst
11.11.2021 12:37
Podle stratégů Goldman Sachs má rekordní rally na evropských akcií stá...
Hezké, silné, ale předražené?
11.11.2021 16:59
Morningstar nově přišla se seznamem šesti akcií a firem, které by měly...
Co kdyby se všichni investoři začali chovat jako pan Buffett?
12.11.2021 17:55
Obvykle se vyhýbám tomu, abych něco přidával k nekonečné řadě různých ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.05.2025
8:13Víkendář: Reklamu jen tak nepoznáme?
24.05.2025
14:33Fidelity International: Jak mohou neutrální akciové strategie využít sílu volatility
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět
16:50Ochlazení na akciovém trhu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data