Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co si o zlomech v některých odvětvích a firmách myslí finanční trhy

Co si o zlomech v některých odvětvích a firmách myslí finanční trhy

17.05.2023 17:13

Pohybujeme se v době, která v nejednom odvětví přináší znatelné strukturální zlomy. Týká se to ropných společností, se kterými se, zdá se, dlouhodobě už tolik nepočítá. Tedy v jejich současném jádrovém byznysu. Zlom probíhá i v úzce souvisejících automobilkách. A kvůli stále častěji skloňované umělé inteligenci se o něm hovoří i v souvislosti s Googlem. Včera jsme se dívali na to, co kapitalizace Exxonu implikuje ohledně jeho dlouhodobého dividendového výhledu, dnes srovnáme právě s Alphabetem. Jinak řečeno, řeči se říkají, ale co je vlastně „zabudováno“ v kapitalizacích těchto firem?

1. Růst FCF a hodnota firmy: Včera jsme zjistili, že současná kapitalizace Exxonu může s určitými předpoklady implikovat asi 5,1 % očekávaný dlouhodobý růst dividend. Pokud bychom chtěli srovnávat s podobným odhadem u Googlu, narazíme na to, že není od čeho se odrazit, protože firma dividendy nevyplácí. Namísto nějakých odhadů toho, co by vyplácet mohl, budu ve srovnávání implikovaných růstu radši pracovat s takzvaným volným tokem hotovosti FCF.

FCF je ve zkratce to, co firma vydělá pro všechny, kteří jí poskytují kapitál (zatímco tzv. FCF na vlastní jmění je tím, co vydělá jen pro akcionáře). Pokud máme FCF, můžeme u dané firmy odhadnout i celkový náklad kapitálu WACC a dlouhodobý růst FCF a z toho všeho její celkovou hodnotu EV. Hodnotu vlastního jmění pak dostaneme, pokud od EV odečteme hodnotu (čistých) dluhů. Alternativně můžeme vzít současnou kapitalizaci a z ní, WACCu a současného FCF vypočítat, s jaký růst FCF je „zabudován“ v současné kapitalizaci. Což je cesta, kterou jdeme dnes.

2. Implikované růsty u Googlu a Exxonu: Následující tabulka shrnuje zmíněné vstupní proměnné (data z Valueinvesting) a můj výpočet onoho implikovaného růstu FCF:

blue chip

Exxon má ve srovnání s Alphabetem téměř čtvrtinovou kapitalizaci a hodnotu celé společnosti, jeho FCF je přitom jen poloviční a náklad kapitálu dokonce nižší, než u Alphabetu. To vše srovnává onen do kapitalizace/hodnoty společnosti zabudovaný dlouhodobý růst FCF. U technologické firmy se totiž pohybuje kolem 5,4 %, zatímco u ropného giganta je na záporných 0,8 %.

3. Exxon zmenšující se, Google ani náhodou: Na včera diskutovaném implikovaném růstu dividend Exxonu to tedy nebylo tolik vidět. Ale na FCF a celkové hodnotě firmy této firmy je znát, že nejen veřejné mínění, ale i finanční trhy počítají s tím, že Exxon bude procházet zeštíhlovací kůrou. Mínus 0,8 % není nic dramatického. Ale nezapomínejme, že jde o nominální číslo a reálně to bude více: Pokud bychom počítali s inflací kolem 2 % tak jsme na necelých 3 % ročního zmenšování.

U Googlu zaznívají názory, že umělá inteligence do značné míry smaže jeho jádrový byznys, protože vyhledávat se bude v budoucnu úplně jinak. Z výše uvedeného vidíme, že trhy tu ale rozhodně nepočítají s ničím, co by se byť vzdáleně blížilo trajektorii Exxonu. Dobrým srovnáním by tu pak mohl být Microsoft, protože ten bývá v tématu umělé inteligence někdy dáván jako protipól Googlu. Uvidíme zítra. Dnes už jen podotknu, že pokud by někdo měl silný názor na to, že FCF bude u zmíněných firem růst jiným tempem (než jsme odvodili), může to být také silná investiční teze.


Čtěte více:

Google jako ropné společnosti?
16.05.2023 17:21
Ropné společnosti už ani při poměrně vysokých cenách ropy neinvestují...
Kontrarián Michael Burry sází na čínské technologie, svou pozici v Alibabě zdvojnásobil
17.05.2023 11:00
Portfoliový manažer Michael Burry, kterého proslavil film The Big Shor...
Do Japonska se po
17.05.2023 15:43
Japonský index Topix dosáhl nejvyšší hodnoty od srpna 1990 a naznačil ...
Výroba aut v Británii je podle Stellantis v ohrožení, je potřeba upravit dohodu s EU
17.05.2023 15:45
Británii hrozí zavírání automobilových továren a zánik tisíců pracovní...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.05.2025
14:59Fidelity: Investoři do ETF reagují na celní konflikt odklonem od USA
8:13Víkendář: Reklamu jen tak nepoznáme?
24.05.2025
14:33Fidelity International: Jak mohou neutrální akciové strategie využít sílu volatility
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data