Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co si o zlomech v některých odvětvích a firmách myslí finanční trhy

Co si o zlomech v některých odvětvích a firmách myslí finanční trhy

17.05.2023 17:13

Pohybujeme se v době, která v nejednom odvětví přináší znatelné strukturální zlomy. Týká se to ropných společností, se kterými se, zdá se, dlouhodobě už tolik nepočítá. Tedy v jejich současném jádrovém byznysu. Zlom probíhá i v úzce souvisejících automobilkách. A kvůli stále častěji skloňované umělé inteligenci se o něm hovoří i v souvislosti s Googlem. Včera jsme se dívali na to, co kapitalizace Exxonu implikuje ohledně jeho dlouhodobého dividendového výhledu, dnes srovnáme právě s Alphabetem. Jinak řečeno, řeči se říkají, ale co je vlastně „zabudováno“ v kapitalizacích těchto firem?

1. Růst FCF a hodnota firmy: Včera jsme zjistili, že současná kapitalizace Exxonu může s určitými předpoklady implikovat asi 5,1 % očekávaný dlouhodobý růst dividend. Pokud bychom chtěli srovnávat s podobným odhadem u Googlu, narazíme na to, že není od čeho se odrazit, protože firma dividendy nevyplácí. Namísto nějakých odhadů toho, co by vyplácet mohl, budu ve srovnávání implikovaných růstu radši pracovat s takzvaným volným tokem hotovosti FCF.

FCF je ve zkratce to, co firma vydělá pro všechny, kteří jí poskytují kapitál (zatímco tzv. FCF na vlastní jmění je tím, co vydělá jen pro akcionáře). Pokud máme FCF, můžeme u dané firmy odhadnout i celkový náklad kapitálu WACC a dlouhodobý růst FCF a z toho všeho její celkovou hodnotu EV. Hodnotu vlastního jmění pak dostaneme, pokud od EV odečteme hodnotu (čistých) dluhů. Alternativně můžeme vzít současnou kapitalizaci a z ní, WACCu a současného FCF vypočítat, s jaký růst FCF je „zabudován“ v současné kapitalizaci. Což je cesta, kterou jdeme dnes.

2. Implikované růsty u Googlu a Exxonu: Následující tabulka shrnuje zmíněné vstupní proměnné (data z Valueinvesting) a můj výpočet onoho implikovaného růstu FCF:

blue chip

Exxon má ve srovnání s Alphabetem téměř čtvrtinovou kapitalizaci a hodnotu celé společnosti, jeho FCF je přitom jen poloviční a náklad kapitálu dokonce nižší, než u Alphabetu. To vše srovnává onen do kapitalizace/hodnoty společnosti zabudovaný dlouhodobý růst FCF. U technologické firmy se totiž pohybuje kolem 5,4 %, zatímco u ropného giganta je na záporných 0,8 %.

3. Exxon zmenšující se, Google ani náhodou: Na včera diskutovaném implikovaném růstu dividend Exxonu to tedy nebylo tolik vidět. Ale na FCF a celkové hodnotě firmy této firmy je znát, že nejen veřejné mínění, ale i finanční trhy počítají s tím, že Exxon bude procházet zeštíhlovací kůrou. Mínus 0,8 % není nic dramatického. Ale nezapomínejme, že jde o nominální číslo a reálně to bude více: Pokud bychom počítali s inflací kolem 2 % tak jsme na necelých 3 % ročního zmenšování.

U Googlu zaznívají názory, že umělá inteligence do značné míry smaže jeho jádrový byznys, protože vyhledávat se bude v budoucnu úplně jinak. Z výše uvedeného vidíme, že trhy tu ale rozhodně nepočítají s ničím, co by se byť vzdáleně blížilo trajektorii Exxonu. Dobrým srovnáním by tu pak mohl být Microsoft, protože ten bývá v tématu umělé inteligence někdy dáván jako protipól Googlu. Uvidíme zítra. Dnes už jen podotknu, že pokud by někdo měl silný názor na to, že FCF bude u zmíněných firem růst jiným tempem (než jsme odvodili), může to být také silná investiční teze.


Čtěte více:

Google jako ropné společnosti?
16.05.2023 17:21
Ropné společnosti už ani při poměrně vysokých cenách ropy neinvestují...
Kontrarián Michael Burry sází na čínské technologie, svou pozici v Alibabě zdvojnásobil
17.05.2023 11:00
Portfoliový manažer Michael Burry, kterého proslavil film The Big Shor...
Do Japonska se po
17.05.2023 15:43
Japonský index Topix dosáhl nejvyšší hodnoty od srpna 1990 a naznačil ...
Výroba aut v Británii je podle Stellantis v ohrožení, je potřeba upravit dohodu s EU
17.05.2023 15:45
Británii hrozí zavírání automobilových továren a zánik tisíců pracovní...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.06.2023
7:06Velký návrat domů: Firmy se kvůli geopolitickému napětí přibližují zákazníkům
04.06.2023
10:20Víkendář: Firmy chtějí diverzifikovat, mohou jít cestou, kterou již roky sleduje Samsung a nyní se přidává Apple
03.06.2023
12:17Víkendář: Co fungovalo v Číně, nemusí fungovat v Indii
02.06.2023
22:01Býci nadále válcují WallStreet. Nasdaq Composite na ročních maximech  
17:31Nejlepší tradeři všech dob: George Soros aneb muž, který zlomil libru
16:58Akcie si nových dat moc nevšímají, dluhopisy se naopak závěrem týdne dostaly pod tlak  
16:45Kariérní příležitost: Staň se součástí týmu Patria.cz, který vytváří nejen investiční zpravodajství a inspiraci
16:40Levné japonské akcie?
15:15Zaměstnanost v zámoří výrazně překonává očekávání. Trh práce nechladne, jak by měl
13:23EUC a.s.: Informace o zahájení výplaty druhého úrokového výnosu dluhopisu EUC VAR/27
12:28Perly týdne: Akcie sedmi statečných a bublina popularity umělé inteligence
11:46Co s ČEZ? A kam bez ČEZu? Online konference Patria Finance s analytiky a experty, Michalem Šnobrem, Jaroslavem Šurou či Radimem Dohnalem 7. 6. od 15:00
10:43Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
10:33ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:27Pozitivní nálada se drží i před rizikovými daty z trhu práce  
9:42Rozbřesk: Schodek státního rozpočtu se dál výrazně zhoršil - implikace pro ČNB
8:55Americký Senát pozastavil platnost dluhového stropu a futures míří v závěru týdne vzhůru. Výsledky ukázala Kofola  
6:28Fidelity International: Znovu otevřeno, ale co teď?
01.06.2023
22:01Z USA zní samá pozitiva  
17:28Akcie i eurodolar dnes obrátily nahoru. Odpolední data toho moc nezměnila  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
16:00USA - Index ISM ve službách
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m