Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co si o zlomech v některých odvětvích a firmách myslí finanční trhy

Co si o zlomech v některých odvětvích a firmách myslí finanční trhy

17.05.2023 17:13

Pohybujeme se v době, která v nejednom odvětví přináší znatelné strukturální zlomy. Týká se to ropných společností, se kterými se, zdá se, dlouhodobě už tolik nepočítá. Tedy v jejich současném jádrovém byznysu. Zlom probíhá i v úzce souvisejících automobilkách. A kvůli stále častěji skloňované umělé inteligenci se o něm hovoří i v souvislosti s Googlem. Včera jsme se dívali na to, co kapitalizace Exxonu implikuje ohledně jeho dlouhodobého dividendového výhledu, dnes srovnáme právě s Alphabetem. Jinak řečeno, řeči se říkají, ale co je vlastně „zabudováno“ v kapitalizacích těchto firem?

1. Růst FCF a hodnota firmy: Včera jsme zjistili, že současná kapitalizace Exxonu může s určitými předpoklady implikovat asi 5,1 % očekávaný dlouhodobý růst dividend. Pokud bychom chtěli srovnávat s podobným odhadem u Googlu, narazíme na to, že není od čeho se odrazit, protože firma dividendy nevyplácí. Namísto nějakých odhadů toho, co by vyplácet mohl, budu ve srovnávání implikovaných růstu radši pracovat s takzvaným volným tokem hotovosti FCF.

FCF je ve zkratce to, co firma vydělá pro všechny, kteří jí poskytují kapitál (zatímco tzv. FCF na vlastní jmění je tím, co vydělá jen pro akcionáře). Pokud máme FCF, můžeme u dané firmy odhadnout i celkový náklad kapitálu WACC a dlouhodobý růst FCF a z toho všeho její celkovou hodnotu EV. Hodnotu vlastního jmění pak dostaneme, pokud od EV odečteme hodnotu (čistých) dluhů. Alternativně můžeme vzít současnou kapitalizaci a z ní, WACCu a současného FCF vypočítat, s jaký růst FCF je „zabudován“ v současné kapitalizaci. Což je cesta, kterou jdeme dnes.

2. Implikované růsty u Googlu a Exxonu: Následující tabulka shrnuje zmíněné vstupní proměnné (data z Valueinvesting) a můj výpočet onoho implikovaného růstu FCF:

blue chip

Exxon má ve srovnání s Alphabetem téměř čtvrtinovou kapitalizaci a hodnotu celé společnosti, jeho FCF je přitom jen poloviční a náklad kapitálu dokonce nižší, než u Alphabetu. To vše srovnává onen do kapitalizace/hodnoty společnosti zabudovaný dlouhodobý růst FCF. U technologické firmy se totiž pohybuje kolem 5,4 %, zatímco u ropného giganta je na záporných 0,8 %.

3. Exxon zmenšující se, Google ani náhodou: Na včera diskutovaném implikovaném růstu dividend Exxonu to tedy nebylo tolik vidět. Ale na FCF a celkové hodnotě firmy této firmy je znát, že nejen veřejné mínění, ale i finanční trhy počítají s tím, že Exxon bude procházet zeštíhlovací kůrou. Mínus 0,8 % není nic dramatického. Ale nezapomínejme, že jde o nominální číslo a reálně to bude více: Pokud bychom počítali s inflací kolem 2 % tak jsme na necelých 3 % ročního zmenšování.

U Googlu zaznívají názory, že umělá inteligence do značné míry smaže jeho jádrový byznys, protože vyhledávat se bude v budoucnu úplně jinak. Z výše uvedeného vidíme, že trhy tu ale rozhodně nepočítají s ničím, co by se byť vzdáleně blížilo trajektorii Exxonu. Dobrým srovnáním by tu pak mohl být Microsoft, protože ten bývá v tématu umělé inteligence někdy dáván jako protipól Googlu. Uvidíme zítra. Dnes už jen podotknu, že pokud by někdo měl silný názor na to, že FCF bude u zmíněných firem růst jiným tempem (než jsme odvodili), může to být také silná investiční teze.


Čtěte více:

Google jako ropné společnosti?
16.05.2023 17:21
Ropné společnosti už ani při poměrně vysokých cenách ropy neinvestují...
Kontrarián Michael Burry sází na čínské technologie, svou pozici v Alibabě zdvojnásobil
17.05.2023 11:00
Portfoliový manažer Michael Burry, kterého proslavil film The Big Shor...
Do Japonska se po
17.05.2023 15:43
Japonský index Topix dosáhl nejvyšší hodnoty od srpna 1990 a naznačil ...
Výroba aut v Británii je podle Stellantis v ohrožení, je potřeba upravit dohodu s EU
17.05.2023 15:45
Británii hrozí zavírání automobilových továren a zánik tisíců pracovní...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.06.2024
11:58Výrobce tenisek Golden Goose kvůli nepokojům v EU odkládá vstup na burzu
11:52Technická analýza: Útok Amazonu na historická maxima  
11:33Evropské akcie bez nových impulsů slábnou. Koruna pokračuje v ústupu  
10:41Jízda Nvidie na vrchol: Enron, krypto, covid, AI a výnos 591 078 %
9:41Inflace v Británii se v květnu po třech letech vrátila na dvouprocentní cíl
9:08Rozbřesk: MNB snižuje základní sazbu na 7 % a zařazuje opatrný režim, koruna oslabila přes 24,80 EURCZK
9:06Čínské automobilky usilují o zavedení odvetných cel na auta z EU
8:55Nvidia předhonila Apple a Microsoft a stala se nejhodnotnější firmou, v USA se dnes neobchoduje a evropské futures jsou smíšené  
18.06.2024
22:02Hlavní indexy dnes bez větších změn. Nvidia se stala nejhodnotnější společností světa.  
17:58Tady se hledá nejpohodlněji…
17:38Fitch zlepšila výhled polské ekonomiky, letošní růst odhaduje na 2,8 procenta
17:20Akciová Evropa dnes vede nad Amerikou, dluhopisy profitují z dat  
15:20Analytici: Francouzské akcie kvůli politické nejistotě čeká nejspíš další propad
15:17Maloobchod ve druhém čtvrtletí vzbuzuje pochybnosti o síle amerického spotřebitele  
13:29WEBINÁŘ Psychologie úspěšného investora s hlavním makléřem Pavlem Mokošem - 26. června od 15:00
12:15Důvěra investorů v německou ekonomiku v červnu vzrostla méně, než se čekalo
12:07Tesla jako bublina či velká příležitost?
11:23Míra inflace v EU v květnu zrychlila na 2,7 procenta, v Česku byla mírně vyšší
11:08Techy trhům pomohly a čeká se, jakým směrem dnes překvapí maloobchod  
9:01Rozbřesk: O francouzských volbách, udržitelnosti dluhu a roli ECB

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y