Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
2024: Pokles výnosů a reinverze výnosové křivky?

2024: Pokles výnosů a reinverze výnosové křivky?

01.12.2023 17:20

Pro akcie nejsou ani tak důležité krátkodobé sazby centrální banky, jako výnosy dlouhodobějších vládních dluhopisů. Včera jsme se věnovali právě sazbám Fedu a dnes navážu pohledem na predikce BofA týkající se výnosů desetiletých vládních dluhopisů. A také na možné implikace pro akcie.

Podle Bank of America by výnosy desetiletých obligací měly dál pokračovat v poklesu, výnosy dvouletých dluhopisů také, ale menším tempem (obojí pak rychleji, než jak jsou nyní nastavena tržní očekávání). Na konci příštího roky by se tak desetileté sazby měly pohybovat pod 4 %. Pro akcie to může být pozitivní, ale také ne – pokud by příčinou by výrazný pokles inflace bez většího utlumení růstu ekonomické aktivity je to něco jiného, než když by byl útlum vychýlen směrem k aktivitě (viz i níže):


sous1
Zdroj: X

Graf v sobě má ještě jednu zajímavou predikci a tou je reinverze výnosové křivky (překlopení dlouhodobých výnosů zpět nad krátkodobé). Inverze křivky (výnosy krátkodobé nad dlouhodobými) je často zmiňována jako indikátor recese. Tímto indikátorem je ale na základě historických zkušeností spíše až reinverze a ta by měla podle BofA přijít někdy na podzim příštího roku. Takže pokud pracujeme s touto tezí o reinverzi, měl by být (minimálně) do té doby od recese klid. (i diskuse na trhu se nyní, zdá se, přesunuly od recese k jiným hračkám). A konec konců ani reinverzi bych nebral jako něco, co jednoznačně ukazuje budoucnost. Co výnosy a akcie?

Před pár dny jsem tu rozebíral vztah mezi výnosy a akciemi s tím, že fundamentální „vzorec“ hovoří jasně – vedle výnosů tu jsou relevantní ještě rizikové prémie a očekávaný růst zisků a dividend. Nedá se tak jednoznačně říci, že vyšší výnosy jsou pro akcie negativní a naopak. S jejich pohybem se totiž může měnit růstový výhled a prémie. Historie to docela potvrzuje – ukazuje, že nějaký negativní vztah „výnosy – valuace/ceny akcií“ se pozorovat dá, ale je hodně volný. Dnes na tuto úvahu navážu následujícím grafem, který porovnává nedávné pohyby výnosů, dolaru a akciového trhu:

sous2
Zdroj: X

Všechny tři proměnné jsou ekonomicky vzájemně propojené, ale zjednodušeně se snad dá pracovat s tím, že výnosy tu hrají prim, dolar a akcie jsou jimi více ovlivňovány než je samy ovlivňují. Od konce července pak vidíme v podstatě učebnicový vývoj, ale nadšení značně opadává, pokud pohlédneme na období předchozí. U akcií v něm evidentně nad vlivem výnosů často převažovala změna růstového výhledu (popř. rizikových prémií).

 

Čtěte více:

ECB zvýšila Societe Generale požadavky na rezervy
01.12.2023 13:14
Evropská centrální banka (ECB) klade na francouzský finanční ústav Soc...
Jaromír Strnad: Nasdaq strmě roste. Potenciál Nvidie ještě nevyprchal
01.12.2023 14:59
Americký akciový index Nasdaq Composite letos předvedl poměrně strmou...
ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
01.12.2023 13:59
ČEZ, a. s. (IČ 45274649) Společnost ČEZ, a.s. zveřejňuje oznámení o v...
Schodek státního rozpočtu ke konci listopadu vzrostl na 269,1 mld. Kč
01.12.2023 14:32
Schodek státního rozpočtu ke konci listopadu vzrostl na 269,1 miliardy...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.08.2025
18:45Nový AI normál a současná psychologie fundamentu
17:01Průzkum Reuters: Středoevropské měny dostanou od dolaru podporu, forint ale ustoupí. Koruna zůstane na svém  
17:00Co čekat od čtvrtečních výsledků ČEZ? Pohled analytika  
16:15McDonald's odčinil první kvartál. Sází na Snack Wrap a limonády pro Gen Z
15:42JPMorgan: Svět by neměl spoléhat, že se USA po Trumpovi vrátí k nízkým clům
15:24Trump zatápí elektromobilům. Rivian a Lucid to ve druhém kvartále tvrdě odnesly
14:39Uber: Silná čísla a nový program zpětného odkupu akcií v hodnotě 20 miliard dolarů  
14:21Překonání odhadů a vylepšení výhledu vystřelují akcie Shopify vzhůru
13:57Disney zlepšil celoroční výhled zisku. Daří se streamingu a zábavním parkům
13:25Traders Talk: Trhy otřásla makrodata. Palantir překvapil výsledky, AMD ztrácí a ČEZ na čísla teprve čeká
10:45Další obrat akcií vzhůru potvrzuje růstový trend. V hledáčku zůstávají výsledky a cla  
10:36Jakub Blaha: Výsledky AMD nad očekávání, ale trh očekával ještě víc  
10:29Novo Nordisku rostly tržby nejméně za čtyři roky, firma pokračuje v žalobách kvůli levným kopiím léků na hubnutí
9:59Dominik Rusinko: Průmysl v červnu zaostal za očekáváním
9:43Stavební produkce v Česku v červnu meziročně vzrostla o 14 procent
9:38Vývoz aut pomohl vytáhnout obchodní bilanci do přebytku 26,3 miliardy korun
9:34Průmyslová výroba v ČR v červnu meziročně nepatrně vzrostla, hlavně díky autům
9:05Rozbřesk: Inflace v červenci nepřekvapila, ČNB podrží sazby stabilní
8:43Švýcarsko bojuje proti americkým clům, USA proti čínské AI a Rusko zvažuje ústupky na Ukrajině  
8:28Z uhlí na data: Staré evropské elektrárny mohou dostat druhou šanci

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Becton Dickinson & Co (06/25 Q3, Bef-mkt)
Block Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Celsius Holdings Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
CommScope Holding Co Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
ConocoPhillips (06/25 Q2, Bef-mkt)
Constellation Energy Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
Crocs Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Čína - Obchodní bilance, mld. USD
Datadog Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Eli Lilly & Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Expedia Group Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Gilead Sciences Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Cheniere Energy Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Kratos Defense & Security Solutions Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Merck KGaA (06/25 Q2, Bef-mkt)
Monster Beverage Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
MP Materials Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Nebius Group NV (06/25 Q2, Bef-mkt)
Peloton Interactive Inc (06/25 Q4, Bef-mkt)
Pinterest Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Rheinmetall AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
Rocket Lab Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Siemens AG (06/25 Q3, Bef-mkt)
SoundHound AI Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Take-Two Interactive Software Inc (06/25 Q1, Aft-mkt)
Trade Desk Inc/The (06/25 Q2, Aft-mkt)
Twilio Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Vistra Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
Warner Bros Discovery Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Allianz SE (06/25 Q2)
7:00Deutsche Telekom AG (06/25 Q2)
7:00KBC Group NV (06/25 Q2)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:00Ralph Lauren Corp (06/25 Q1)
14:00Sempra (06/25 Q2)
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.