Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Riziko čínských akcií a hodnota stabilního prostředí

Riziko čínských akcií a hodnota stabilního prostředí

15.03.2024 17:50

Je to již nějakou dobu, co se hovoří o „investovatelnosti“ čínských akcií. Jde o odraz cyklického a strukturálního vývoje v této zemi a její ekonomice. Posunuly se tím tamní akciové trhy z hlediska rizika někam výrazně dozadu? Uchopit se toto téma dá samozřejmě více způsoby, dnes se podíváme na prosté rizikové prémie. 

Když vidím nějaký odhad rizikových prémií akciového trhu, v první řadě se povídám na to, zda nejde o rozdíl mezi obráceným PE (tedy tzv. ziskovým výnosem) a výnosy vládních dluhopisů. Ten bývá někdy prezentován jako ona prémie, ale ve skutečnosti v sobě má i očekávaný růst zisků. Je to tedy spíše takový celkový ukazatel optimismu na trhu. Ziskový výnos čínského trhu mi nyní vychází asi na 8,3 %, pokud odečteme výnosy desetiletých vládních dluhopisů, jsme na cca 6 %. Graf ukazuje odhadovanou prémii na 8 %, takže by mělo jít o něco sofistikovanějšího:

Riziko čínských akcií a hodnota stabilního prostředí
Zdroj: X

Čínské akcie jsou již nějakou dobu pod tlakem, ten se přitom pravděpodobně odvíjí od zmíněných vzájemně propojených cyklických a strukturálních tlaků a v neposlední řadě i politicko společenského dění v této zemi. Ona odhadované prémie je ale nyní jen na úrovních jako v letech 2012 – 16 a 19. Valuace jsou přitom nyní znatelně níže, než byl standard těchto let. To by dohromady naznačovalo, že místo růstu vnímaného rizika spíše výrazně klesla růstová očekávání (výnosy jsou nyní níž, než tehdy). 

Takový závěr není na jednu stranu překvapivý s ohledem na to, jak zpomaluje celkové tempo růstu čínské ekonomiky (i strukturálně). S ohledem na mnohem vyšší míru nejistoty ohledně dalšího vývoje v Číně by ale bylo přece jen překvapivé, pokud by prémie byly na podobných úrovních, jako ve zmíněných letech. 

Damodaran to nyní v případě Číny vidí na 5,6 %, což je podobné, jako u nás. A v USA asi o jeden procentní bod níže. Podle některých odhadů se přitom rizikové prémie v USA pohybují historicky nízko – já třeba za standard používám 5,5 %, například Goldman Sachs ale na podzim minulého roku hovořil o cca 3 % (a od té doby s ohledem na vývoj na trhu asi moc nerostly, možná naopak). Prémie v Číně by tak podle grafu byly asi o 5 procentní bodů výše. Co to samo sobě znamená z hlediska fundamentu? Jednoduchý příklad:

Společnost vyplácí dividendy ve výši 10 dolarů, rostou o 4 % ročně (reálný růst 2 %, inflace 2 %). Nominální výnosy dluhopisů jsou také na 4 %. S prémií ve výši 3 % a požadovanou návratností 7 % je současná hodnota těchto dividend 333 dolarů (jedna děleno 4 % plus 3 % mínus 4 % růstu). S prémií 5 % jsme na 200 dolarech, tedy asi o 40 % níže. Dá se to vnímat jako hodnota vytvořená „jen“ vyšší stabilitou a funkčností prostředí.



Čtěte více:

Na bublinu devadesátých let trh nesahá, investoři chtějí od akcií méně a méně
01.03.2024 17:41
Občas už lze zaslechnout úvahy, že akciové trhy se dostaly do stavu na...
Ne-recese a signály výnosové křivky
04.03.2024 17:22
Třeba ekonomové Goldman Sachs se domnívají, že americká ekonomika leto...
Zisky mohou mást. Pohled na tok hotovosti ukazuje, že trh nijak drahý není
05.03.2024 17:19
Pokud se na trhu používá nějaké měřítko nejčastěji, neznamená to, že j...
Dlouhodobý propad relativních cen investic a jeho vliv na akcie
06.03.2024 18:36
Relativní ceny reálných investic po dlouhou řadu desetiletí výrazně kl...
Buffettův indikátor a ekonomika tvořená jedinou firmou
08.03.2024 6:09
Říká se tomu Buffettův indikátor, ale nejsem si jist, jakou váhu mu zn...
Návratnost akcií v následujících deseti letech „tentokrát jinak“?
08.03.2024 17:26
Predikovat vývoj na akciovém trhu v následujících deseti letech je svý...
Akcie se utrhly od rozvah centrálních bank. Co se stalo?
11.03.2024 17:22
Po dlouhou řadu let se americké trhy relativně pevně držely toho, kam ...
Rostoucí výživnost zisků velkých firem a levnost těch malých
12.03.2024 17:21
Nedávno jsem tu poukazoval na to, že pokud jsou některá aktiva levná v...
Elektromobil od Applu, reinvestované zisky a hodnota společností
13.03.2024 17:20
Nedávno jsem s jedním podnikatelem diskutoval o tom, jakými způsoby se...
Investiční aktiva podle návratnosti a rizika měřeného jedním méně obvyklým způsobem. Extrémem bylo zlato i evropské akcie
14.03.2024 17:44
Pokud porovnáváme jen návratnost různých investičních aktiv, může se l...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.05.2024
18:15Módní vlny na trhu – verze s hedge fondy
17:28Může být fundament problém pro akcie? Dnešní pokles naznačuje, že sazby nejsou všechno  
16:46Braňo Soták: Advance Auto Parts jde správným směrem, ale žalostně pomalu  
16:44Růst americké ekonomiky v prvním čtvrtletí zpomalil mnohem více, než se čekalo
15:30Nagel: Rostoucí pravděpodobnost snižování sazeb v eurozóně
15:14Ministerstvo financí prodalo státní dluhopisy za 10,7 miliardy korun, poptávka byla dvojnásobná
15:07Evropská unie schválila přísnější pravidla boje s praním špinavých peněz
13:28Salesforce očekává nejhorší růst tržeb od roku 2008. Akcie v pre-marketu klesají o 16 pct
11:53Evropské "alfa" akcie s vysokým potenciálem podle Goldman Sachs  
11:05Sentiment na trhu se před americkým HDP otáčí mírně k lepšímu  
10:58Poslední místa - setkání s analytikem a makléřem Patria Finance 5. června ve Zlíně
10:34WOOD & Company: Hodnoty investičních akcií k 31. 3. 2024 - Realitní podfondy
10:28RMS Mezzanine, a.s.: Opravná informace ke Konsolidované výroční finanční zprávě 2023
9:45Bloomberg: Saúdská Arábie plánuje spustit sekundární nabídku akcií firmy Aramco
9:08Rozbřesk: Námořní doprava znovu zdražuje. Důvod pro ČNB být opatrnější?
8:42Trhy jsou v sevření široké averze k riziku, BHP odstoupila od převzetí Anglo American a futures jsou v červeném  
6:35čnBlog: Dvě desetiletí v Evropské unii: Jaká byla pro země Visegradské čtyřky?
29.05.2024
17:50Inflace a aukce dnes dolehly na dluhopisy i akcie  
17:24Trh může táhnout nahoru i velmi nízká averze investorů k riziku. Co to ale vlastně znamená?
16:08ILO: Globální míra nezaměstnanosti letos klesne na 4,9 procenta

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Best Buy Co Inc (04/24 Q1, Bef-mkt)
Dell Technologies Inc (04/24 Q1, Aft-mkt)
Dollar General Corp (04/24 Q1, Bef-mkt)
SentinelOne Inc (04/24 Q1, Aft-mkt)
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:15Costco Wholesale Corp (05/24 Q3)