Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Riziko čínských akcií a hodnota stabilního prostředí

Riziko čínských akcií a hodnota stabilního prostředí

15.03.2024 17:50

Je to již nějakou dobu, co se hovoří o „investovatelnosti“ čínských akcií. Jde o odraz cyklického a strukturálního vývoje v této zemi a její ekonomice. Posunuly se tím tamní akciové trhy z hlediska rizika někam výrazně dozadu? Uchopit se toto téma dá samozřejmě více způsoby, dnes se podíváme na prosté rizikové prémie. 

Když vidím nějaký odhad rizikových prémií akciového trhu, v první řadě se povídám na to, zda nejde o rozdíl mezi obráceným PE (tedy tzv. ziskovým výnosem) a výnosy vládních dluhopisů. Ten bývá někdy prezentován jako ona prémie, ale ve skutečnosti v sobě má i očekávaný růst zisků. Je to tedy spíše takový celkový ukazatel optimismu na trhu. Ziskový výnos čínského trhu mi nyní vychází asi na 8,3 %, pokud odečteme výnosy desetiletých vládních dluhopisů, jsme na cca 6 %. Graf ukazuje odhadovanou prémii na 8 %, takže by mělo jít o něco sofistikovanějšího:

Riziko čínských akcií a hodnota stabilního prostředí
Zdroj: X

Čínské akcie jsou již nějakou dobu pod tlakem, ten se přitom pravděpodobně odvíjí od zmíněných vzájemně propojených cyklických a strukturálních tlaků a v neposlední řadě i politicko společenského dění v této zemi. Ona odhadované prémie je ale nyní jen na úrovních jako v letech 2012 – 16 a 19. Valuace jsou přitom nyní znatelně níže, než byl standard těchto let. To by dohromady naznačovalo, že místo růstu vnímaného rizika spíše výrazně klesla růstová očekávání (výnosy jsou nyní níž, než tehdy). 

Takový závěr není na jednu stranu překvapivý s ohledem na to, jak zpomaluje celkové tempo růstu čínské ekonomiky (i strukturálně). S ohledem na mnohem vyšší míru nejistoty ohledně dalšího vývoje v Číně by ale bylo přece jen překvapivé, pokud by prémie byly na podobných úrovních, jako ve zmíněných letech. 

Damodaran to nyní v případě Číny vidí na 5,6 %, což je podobné, jako u nás. A v USA asi o jeden procentní bod níže. Podle některých odhadů se přitom rizikové prémie v USA pohybují historicky nízko – já třeba za standard používám 5,5 %, například Goldman Sachs ale na podzim minulého roku hovořil o cca 3 % (a od té doby s ohledem na vývoj na trhu asi moc nerostly, možná naopak). Prémie v Číně by tak podle grafu byly asi o 5 procentní bodů výše. Co to samo sobě znamená z hlediska fundamentu? Jednoduchý příklad:

Společnost vyplácí dividendy ve výši 10 dolarů, rostou o 4 % ročně (reálný růst 2 %, inflace 2 %). Nominální výnosy dluhopisů jsou také na 4 %. S prémií ve výši 3 % a požadovanou návratností 7 % je současná hodnota těchto dividend 333 dolarů (jedna děleno 4 % plus 3 % mínus 4 % růstu). S prémií 5 % jsme na 200 dolarech, tedy asi o 40 % níže. Dá se to vnímat jako hodnota vytvořená „jen“ vyšší stabilitou a funkčností prostředí.



Čtěte více:

Na bublinu devadesátých let trh nesahá, investoři chtějí od akcií méně a méně
01.03.2024 17:41
Občas už lze zaslechnout úvahy, že akciové trhy se dostaly do stavu na...
Ne-recese a signály výnosové křivky
04.03.2024 17:22
Třeba ekonomové Goldman Sachs se domnívají, že americká ekonomika leto...
Zisky mohou mást. Pohled na tok hotovosti ukazuje, že trh nijak drahý není
05.03.2024 17:19
Pokud se na trhu používá nějaké měřítko nejčastěji, neznamená to, že j...
Dlouhodobý propad relativních cen investic a jeho vliv na akcie
06.03.2024 18:36
Relativní ceny reálných investic po dlouhou řadu desetiletí výrazně kl...
Buffettův indikátor a ekonomika tvořená jedinou firmou
08.03.2024 6:09
Říká se tomu Buffettův indikátor, ale nejsem si jist, jakou váhu mu zn...
Návratnost akcií v následujících deseti letech „tentokrát jinak“?
08.03.2024 17:26
Predikovat vývoj na akciovém trhu v následujících deseti letech je svý...
Akcie se utrhly od rozvah centrálních bank. Co se stalo?
11.03.2024 17:22
Po dlouhou řadu let se americké trhy relativně pevně držely toho, kam ...
Rostoucí výživnost zisků velkých firem a levnost těch malých
12.03.2024 17:21
Nedávno jsem tu poukazoval na to, že pokud jsou některá aktiva levná v...
Elektromobil od Applu, reinvestované zisky a hodnota společností
13.03.2024 17:20
Nedávno jsem s jedním podnikatelem diskutoval o tom, jakými způsoby se...
Investiční aktiva podle návratnosti a rizika měřeného jedním méně obvyklým způsobem. Extrémem bylo zlato i evropské akcie
14.03.2024 17:44
Pokud porovnáváme jen návratnost různých investičních aktiv, může se l...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024
13:39Savills: Růst investic do evropských nemovitostí by mohl pomoci i českému trhu
13:38ČD Cargo, a.s.: ČD Cargo v roce 2024
13:30Roubini: Americká výjimečnost přetrvá, potáhnou ji technologie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu