Stocks online

NameClose at
30/04/2025
Change
(%)
ČEZ1,116.00-0.36sentiment_arrow
COLTCZ671.00-0.59sentiment_arrow
Doosan323.001.89sentiment_arrow
E4U250.00-1.57sentiment_arrow
ERSTE1,480.00-3.83sentiment_arrow
Gevorkyan250.000.00sentiment_arrow
KB1,065.00-2.29sentiment_arrow
Kofola440.001.38sentiment_arrow
MONETA135.40-1.17sentiment_arrow
Photon19.80-1.00sentiment_arrow
Pilulka195.00-0.51sentiment_arrow
PM17,820.001.02sentiment_arrow
Primoco820.00-2.38sentiment_arrow
TMR525.000.00sentiment_arrow
VIG1,028.000.00sentiment_arrow
30/04/2025 17:00:05

Indices online

FOREX ONLINE

Currency
pair
 Best
buy
Best
sell
Change
(%)
EUR/CZK24.925424.97570.05sentiment_arrow
EUR/HUF404.4879405.03170.06sentiment_arrow
EUR/PLN4.27934.28930.15sentiment_arrow
EUR/RON4.97234.98470.04sentiment_arrow
USD/CZK22.049022.08600.22sentiment_arrow
USD/HUF357.8000358.20000.23sentiment_arrow
USD/PLN3.78553.79300.32sentiment_arrow
USD/RON4.39804.40800.20sentiment_arrow
01/05/2025 07:08:39
Delayed data, Real-time data info

Detail - articles
Co s penězi – hospodaření firem nyní a před třiceti lety

Co s penězi – hospodaření firem nyní a před třiceti lety

04/07/2024 17:44

Za posledních pár desetiletí se v oblasti hospodaření s hotovostí docela výrazně změnilo chování firemního sektoru. Podíváme se jak a na možnou souvislost se současnými „vysokými“ valuacemi trhu.

Následující graf od Goldman Sachs popisuje dlouhodobější používání hotovosti ze strany amerických obchodovaných firem. Konkrétně jejího použití na investice, odkupy a dividendy a na fůze a akvizice:

sous1
Zdroj: X

Na straně fůzí a akvizic tedy firmy zhruba drží lajnu – dávají na ně zhruba 10 % toho, co ročně generují na hotovosti. Investice ale trendově klesají, z cca 70 % jsou nyní pod 50 %. A vracení peněz akcionářům se zvedá z méně než 30 % podílu na současných více než 40 %. Samo o sobě by to mohlo svádět k závěru, že firmy nemají tolik investičních příležitostí, jako dříve a proto více vrací peníze akcionářům. Jenže pokud se podíváme na dlouhodobější vývoj ziskovosti, obrázek vypadá trochu jinak – korporátní sektor totiž drží svou ziskovost na dlouhodobém růstovém trendu, či jej dokonce přestřeluje. To by se s dlouhodobější absencí zajímavých investičních příležitostí moc nerýmovalo.

Jak jsem tu tedy již před časem psal, nejde možná o to, že firmy investují méně, ale o to, že za investice méně platí. Což už přímo souvisí s oněmi údajně vysokými valuacemi amerických akcií. Ty jsou totiž historicky vysoké, pokud poměřujeme ceny k ziskům. Ale zdaleka ne tolik to platí, pokud ceny poměříme k volnému toku hotovosti. A příčinou mohou být právě historicky nízké výdaje na investice (i relativně k odpisům). Více jsem se tomuto tématu věnoval v pár předchozích článcích.

Připomenout si v souvislosti s prvním grafem můžeme ještě následující obrázek. Bank of America v něm porovnává vývoj objemu dividend a odkupů na americkém akciovém trhu. Odkupy vykazují mnohem větší cykličnost, jejich popularita u firem ve srovnání s dividendami přitom trendově roste:

sous2
Zdroj: X

Firmy tedy ze svých zisků vyplácejí trendově více a více. A víc a víc k tomu používají odkupy. Příčin může být více, nejčastěji bývá zmiňováno daňové hledisko a to, že investoři nemají rádi prudké změny v dividendách. Odkupy tak z tohoto pohledu poskytují větší flexibilitu. Jejich hodnocení přitom z fundamentálního pohledu není zase tak jasné, jak je někdy prezentováno. Odkupy sice snižují počet akcií a tudíž zvyšují zisky na akcii EPS. Ale zároveň mění kapitálovou strukturu a tudíž i rizikovost akcií. A tudíž by se měly promítat i do změny valuačních násobků.

Pokud tedy odkupy například zvýší EPS ze 100 na 105 dolarů, na druhé číslo by neměly být automaticky nasazovány staré valuační násobky. Tedy například PE ve výši 10 se závěrem, že hodnota akcie vzrostla díky odkupům z 1000 (100 x 10) dolarů na 1050 (105 x 10) dolarů. Záleží na tom, jak se kvůli odkupům změnilo PE. Pokud firma například kvůli odkupům prudce zvýšila své finanční riziko, mohlo PE klesnout a více než eliminovat efekt vyšších EPS.

 

Čtěte více:

Jan Bureš: Maloobchod zvolňuje, ukazuje na pomalejší oživení spotřeby
04/07/2024 10:29
Maloobchod v květnu podle očekávání zvolnil své tempo růstu z 5,3 % na...
Japonský akciový index dnes uzavřel obchodování na novém rekordu
04/07/2024 10:38
Japonský akciový index Nikkei 225 uzavřel dnešní obchodování na rekor...
Evropa navazuje na pozitivní vývoj, zatímco Amerika dnes slaví
04/07/2024 11:26
Včerejší obchodování na Wall Street začalo opět opatrně, ale akcie se ...
EU zavádí prozatímní cla až 37,6 procenta na dovoz elektromobilů z Číny
04/07/2024 11:39
Evropská unie zavádí předběžná cla až 37,6 procenta na dovoz čínských ...

Your opinion
You can start the on-line discussion here. So far there has been no opinion added to the discussion. All users must be signed in (Přihlásit). If you do not have an account where you could sign in, please register zde.

CEEATX Austrian Traded Index
30/04/2025Budapest SE Index
30/04/2025Bucharest SE BET Index
30/04/2025CROBEX Index
30/04/2025DAX Index
30/04/2025Ljubljana Stock Exchange SBI TOP Index
30/04/2025NASDAQ OMX Riga
30/04/2025OMX Copenhagen PI
30/04/2025OMX Tallinn GI
30/04/2025OMX Vilnius GI
30/04/2025PFTS Index
30/04/2025PX Index
30/04/2025SAX Index
30/04/2025Warsaw SE WIG-20 Single Market Index
30/04/2025
Real-time indicationValueChange (%)
ASX All Ordinaries Index 8,363.10 0.26sentiment_arrow
ATX Austrian Traded Index 4,099.29 0.07sentiment_arrow
CAC 40 Index 7,593.87 0.50sentiment_arrow
FTSE Eurotop 100 Index 4,076.79 0.21sentiment_arrow
Budapest SE Index 92,196.43 -0.74sentiment_arrow
CECE Index 2,691.17 -2.34sentiment_arrow
DAX Index 22,496.98 0.32sentiment_arrow
Warsaw SE WIG-20 Single Market Index 2,737.86 -2.60sentiment_arrow
S&P 500 indication 3,585.62 -1.51sentiment_arrow
PX Index 2,019.28 -1.34sentiment_arrow
NASDAQ 100 Index 19,571.02 0.13sentiment_arrow
NASDAQ Composite Index 17,446.34 -0.09sentiment_arrow
RTS Index 1,138.08 0.47sentiment_arrow
FTSE MIB Index 37,556.88 -0.84sentiment_arrow
Swiss Market Index 12,116.98 0.42sentiment_arrow
X-DAX Index PR 22,644.72 0.50sentiment_arrow
Hang Seng Index 22,119.41 0.51sentiment_arrow
Toronto SE 300 Composite Index 24,841.68 -0.13sentiment_arrow
XETRA Tecdax Performance index 3,634.79 0.79sentiment_arrow
Shanghai SE Composite Index 3,279.03 -0.23sentiment_arrow